北汽元境智能技术架构发布 - 公司正式发布北汽元境智能，这是一套涵盖从底层到体验、从真实世界到仿真世界的技术架构，并已实现从研发到量产的落地 [1] - 该技术的核心主张为“全域融合”，通过中枢大模型共享、数据与生态联动、多智能体协同，旨在打破“域”的边界，使车辆升级为“全域智能体” [1] - 极狐全新阿尔法T5是首款搭载基于骁龙8775芯片打造的全球首款舱驾融合AI平台的车型 [3] 元境智驾体系 - 元境智驾包含Pro、Max、Ultra三大版本，算力覆盖从128-256T至1000T以上，功能从全场景日常出行支持到L4级无人驾驶出租车 [4] - Pro版本算力128-256T，支持激光雷达，实现主动安全、高速NOA、城区NOA及跨层记忆泊车等功能 [4] - Max版本算力400-600T，基于世界模型和VLA技术，可拓展至L3级有条件自动驾驶，有效应对复杂与极限场景 [4] - Ultra版本算力1000T以上，面向L4级无人驾驶出租车，通过自主研发的底盘、制动等系统冗余保障安全可靠 [4] - 在安全验证方面，公司形成了“一核三防”的安全开发测试验证体系，以元境智驾城区NOA为例，累计测试验证里程超5000万公里 [4] 元境智舱与生态应用 - 元境智舱采用“1+N”协同架构，即1个中枢大模型负责任务分解和语义理解，N个垂域智能体在智舱、智驾、智能穿戴等场景中执行任务 [5] - 公司开放平台接入了豆包、电信星辰、DeepSeek等大模型，持续打磨核心应用 [5] - 截至目前，元境智舱已搭载超15个垂域智能体，用户累计使用次数超8.8亿次，用户任务请求平均日活超4万次，处于行业领先水平 [5]

均胜电子 20251029 摘要 均胜电子 2025 年前三季度营收增长显著，净利润达 4.1 亿元，同比增 长 35.4%，环比增长 12.4%。毛利率持续提升，前三季度同比提升 2.7 个百分点至 18.3%，第三季度单季度毛利率提升约 2.9 个百分点至 18.6%。 2025 年前三季度全球汽车销量约为 6,700 万辆，同比增长约 5%，中 国市场（不含出口）销量约为 1,900 万辆，同比增长 11.5%，加上出 口总量达 2,500 万辆左右。欧洲市场同比下降约 0.7%，销量约为 1,300 万辆，美国市场销量接近 1,200 万辆，同比增速接近 5%。 公司新业务订单创新高，第三季度达 402 亿元，前三季度累计 714 亿 元，其中汽车安全订单近 400 亿元，汽车电子订单约 260 多亿元。在 智能驾驶、舱驾融合、CCU 等汽车智能化领域取得突破，并与国内外头 部企业在机器人核心部件全套解决方案方面展开合作。 2025 年前三季度公司实现净现金流 36.4 亿元，投资性现金流流出 33.4 亿元，主要用于短期银行理财。筹资性现金流同比减少约 10 亿元， 主要用于增持香山股份及回购公司股 ...

合作概述 - 航盛电子与奥托立夫于2025年10月9日签署合资协议，共同成立专注于汽车电子安全产品研发与制造的新公司[1][3] - 合资公司预计于2026年第一季度正式成立，总部及生产基地将落户长三角地区[3] - 此次合作标志着双方自2024年签署战略合作备忘录以来，关系迈入全新实质阶段[3] 合作背景与速度 - 双方从2025年1月正式启动合资谈判到签约用时不足12个月，创下奥托立夫近20年来在华合资最快记录[4] - 合作快速推进得益于双方在质量第一、技术研发创新、长期主义等理念上的深度契合[5] 战略价值 - 合资公司将整合奥托立夫全球市场资源与航盛在中国供应链体系的深度布局，搭建产业桥梁[6] - 奥托立夫全球汽车安全市场占有率很高，但在中国的份额仍有巨大提升空间[6] - 合资促进两种企业文化深度融合，奥托立夫全球采购领导称航盛为其最信任的合作伙伴[6] - 通过合资，奥托立夫可获得航盛成熟的电子研发能力，而航盛则可接入全球市场，实现双赢[7] 产品与技术聚焦 - 新公司初期将聚焦方向盘离手检测、预紧式安全带控制器及安全带系统电子应用等关键领域[3] - 双方已在短时间内联合开发出折叠方向盘、舱驾融合等创新产品[10] - 舱驾融合技术实现智能座舱与智能驾驶算力的动态调配，实现资源最优利用[10] 市场定位与全球化 - 合资公司不仅服务中国本土客户，更将增强为全球市场提供先进安全解决方案的能力[3] - 下个月将考察摩洛哥、匈牙利等地工厂，探讨在欧洲设立研发制造中心[10] - 合资公司是面向全球的合作，将中国供应链快速迭代能力与奥托立夫全球网络相结合[10] 发展理念与产业影响 - 航盛坚持"质量第一、长期主义、敬畏安全"理念，与奥托立夫"拯救更多生命"的企业使命高度契合[9] - 通过差异化开发避免同质化竞争，在同一平台上进行应用性和差异性开发[12] - 目标推动汽车产业从"价格战"到"价值战"转变，安全配件需求未来2-3年体现，5年后规模实现翻倍增长[10][12] - 中国有3000万辆车的市场规模，但恶性竞争导致产业链无法盈利，合资公司旨在通过"创新+质量+可持续发展"模式打破僵局[10]

行业发展趋势 - 汽车行业正式进入"AI定义汽车"时代，从过去的"硬件定义汽车"和"软件定义汽车"阶段演进而来 [1] - 行业发展核心从智能座舱、智能驾驶单独发展转向"舱驾融合"及更多场景的融合 [1] - 汽车将演进为大型AI Agent，成为人类历史上在物理世界中首个大规模落地的AI设备 [1] 技术开发范式变革 - 技术开发范式从软件1.0转变为软件2.0的"数据驱动"模式，彻底改变了软件开发逻辑 [1] - 行业面临挑战，需在新的开发范式下建立体系标准、流程等工作 [1] - AI技术大幅推动智能驾驶性能、泛化能力与安全性，使L3、L4级自动驾驶更近一步，实现关键技术突破 [2] 产业生态与合作模式 - 行业生态从链状结构转变为网状结构，不再是简单供货关系 [2] - 产业合作模式为深度战略合作，包括资本、技术上的共享，形成"你中有我、我中有你"的融合模式 [2] 技术架构与芯片需求 - 算法持续演进，模型规模不断扩大，仅靠单车智能或单一芯片难以承载大模型应用 [2] - 未来"车路云"协同将更紧密，终端与云端联动加强，模型训练、蒸馏、推理在云端，智能驾驶快速响应决策在终端 [2] - 随着模型参数增加，行业对"低延迟、低功耗"要求越来越高，对云端和终端芯片的算力与能效形成极大挑战 [2]

香港股市整体表现 - 恒生指数上涨1.94%至25829.91点 恒生科技指数上涨3.14%至5825.09点 恒生中国企业指数上涨1.85%至9248.0点 [2] - 市场成交额达3696.98亿港元 较前一交易日2855.84亿港元显著放大 [2] - 恒生指数成份股中72只上涨12只下跌 [4] 个股表现亮点 - 紫金矿业涨6.38%至24.340港元 成交额19.37亿港元 年初至今累计上涨75.17% [5] - 百度集团涨6.25%至91.000港元 成交额20.99亿港元 年初至今累计上涨10.04% [5] - 网易涨6.04%至217.600港元 成交额21.37亿港元 年初至今累计上涨60.01% [5] - 阿里巴巴涨5.51%至124.500港元 成交额201.76亿港元 年初至今累计上涨53.63% [5] - 快手涨5.14%至78.750港元 成交额45.04亿港元 年初至今累计上涨90.45% [5] - 蔚来大涨15.2% 因新车ES8预订单量超预期 [5] 行业板块表现 - 原材料业指数上涨4.4% 非必需性消费行业指数上涨3.4% 资讯科技业指数上涨2.5% [6] - 有色金属行业指数上涨4.8% 可选消费零售行业指数上涨4.1% [6] 东风集团股份重大资本运作 - 复牌后股价大涨54.10%至9.20港元 盘中最高涨幅达69.18% [9][10] - 市值达759亿港元 市净率为0.47 [11] - 旗下岚图汽车将以介绍上市方式登陆港交所 同时启动私有化退市程序 [12] - 在美股挂牌的ADR当日大涨87.69%至61美元 [12] - 分析人士称此为央企创新资本运作的教科书级案例 [13] 汽车板块整体走强 - 蔚来大涨15.17% 华晨中国涨10.34% 庆铃汽车股份涨10.26% 广汽集团大涨8.45% [15] - 中国新能源汽车市场7月销售126.2万辆 环比下降5.0% 同比增长27.3% 渗透率达48.7% [16] - 新能源乘用车销售119.5万辆同比增长25.4% 新能源商用车销售6.7万辆同比增长74.9% [16] 智能网联汽车发展趋势 - 辅助智驾功能搭载率不断提升 舱驾融合对高性能芯片需求持续大幅增长 [19]

智能辅助驾驶发展现状 - 当前智能辅助驾驶处于承前启后阶段 已具备较高安全性 但与L3级及以上自动驾驶仍存在差距 [1][4] - 智能辅助驾驶系统较十年前有显著进步 在高速等场景足够安全 但用户感知的安全性与实际存在差异 主要因驾驶习惯不同及未达L3级标准 [4] - 行业发展重点是让用户放心移交驾驶权 这是自动驾驶技术的核心使命 [5] 大模型与舱驾融合技术趋势 - 人工智能大模型依赖大算力发展 将导致算力溢出并推动舱驾融合 实现弹性算力分配机制 [1][6] - 舱驾融合带来三方面变革：智能驾驶快速优化 硬件资源利用率提升 小微人机交互场景被重构（如智能空调调节） [6] - 公司正研发大算力与舱驾融合技术 计划加速技术产品化落地 [7] 新能源汽车智能化优势 - 新能源汽车在智能化 网联化领域具有先天优势 燃油车受能源瓶颈限制其智能化性能上限 [8] - 电动汽车动力控制平顺性远超燃油车 无论是否启用智能辅助驾驶 其性能上限均具优势 [9] - 长期看新能源汽车将解决补能问题 但短期消费者仍需在燃油车与新能源车之间权衡选择 [10] 行业未来形态展望 - 未来智能网联汽车形态可能颠覆现有认知 通用化智能体或取代当前专用车载系统（如智能驾驶舱） [10] - 技术演进路径类似智能手机取代传统相机 具身智能机器人可能替代专用设备 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级，目标价 2.51 美元 [2][10][107] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球布局的汽车智能化全案供应商，在舱驾融合技术路线上保持行业领先，结合其在技术储备、客户生态及全球化布局上的核心优势，投资价值体现为深度整合集团与产业资源、软件体系能力突出、依托吉利系客户资源开发第三方车企和海外增长曲线三大亮点 [7] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 62.47 亿、75.24 亿、93.34 亿元，对应增速 +12%、+20%、+24%；调整后 EBITDA -2.11、1.03、3.35 亿元，归母净利润 -7.81、-3.65、-1.72 亿元；给予 2025 年 1.06 倍 PS，对应目标市值 67 亿元、目标空间 29%、目标价 2.51 美元 [7][10][104] 根据相关目录分别进行总结 一、基本情况：全球布局的汽车智能化全案供应商 （一）公司简介：汽车智能化全案先锋，股权集中强化战略定力 - 公司成立于 2017 年，由李书福与沈子瑜共同创立，定位汽车智能化，2022 年 12 月于纳斯达克上市，2025 年 4 月完成 4500 万美元公开发行再融资 [14] - 采用双重股权结构，B 类股份投票权集中于创始人，截至 2025 年 3 月 26 日，李书福、沈子瑜合计投票权 80%；通过合资公司自研芯片，联合开发高性能计算平台；国内外办公室和子公司众多，研发服务体系遍布全球 [15] - 核心团队由沈子瑜领衔，研发人才超 1300 名，全球全职员工总数 1918 名，研发相关人员占比 71% [19] （二）产品客户：打造全栈汽车计算平台，客户版图突破吉利系辐射全球 - 提供智能化硬件加底软系统级方案，涵盖智能座舱与智能驾驶、跨域融合，拥有 Cloudpeak 跨域软件平台 [23] - 拳头产品安托拉系列方案基于自研芯片打造，具备极强可扩展性，功能不断延伸，搭载车型多元化，安托拉 1000 SPB 方案实现单芯片舱行泊一体功能实车稳定运行测试 [25][26] - 客户不止于吉利系，拓展至国内外众多知名车企，截至 2025 年 3 月 31 日，技术产品已搭载于全球超 870 万辆车中，25Q1 出货量同比增长 81%；与大众集团战略合作，为其全球车型提供产品和平台 [27][30] - 2025 年之前高通方案为核心收入来源，2025 年起安托拉系列产品快速放量，银河 E5 海外版销售表现亮眼，后续将进入更多新兴市场 [29] （三）财务表现：营收稳健增长，24Q4 调整后 EBITDA 首次实现盈利 - 2020 - 2024 年营收 CAGR +26%，商品销售收入表现亮眼，2024 年收入占比达 79%；截至 2025 年 3 月 31 日，全球搭载公司技术产品的累计车型数量超 870 万辆，25Q1 全球总出货量同比增长 81% [32] - 毛利率维持 20% - 30%之间，2024 年相对承压，主要因汽车行业竞争、定价策略和收入结构变化 [33] - 规模效应及成本控制取得成效，费用率持续降低，24Q4 调整后 EBITDA 首度盈利，单季度达 0.74 亿元 [35][37] 二、行业发展：座舱/智驾域控渗透深化，舱驾融合加速应用 （一）市场规模：座舱/智驾域控持续渗透，价格带有望进一步下沉 - 智能座舱域控制器可整合多种功能，2026 年国内座舱及域控市场规模有望达 2130 亿元，22 - 26 年 CAGR 17%，各价格带座舱域控渗透率均有提升 [43][44] - 智能驾驶域控制器为智能驾驶系统决策中心，全球/国内智驾域控市场规模 2030 年有望达 2369/1240 亿元，22 - 30 年 CAGR 40%/37%，20 - 40 万元车型是主力市场，价格带有望进一步下沉 [47][50] （二）竞争格局：座舱域控竞争较激烈，智驾域控已实现自主领先 - 座舱域控市场玩家多，竞争激烈，国产份额提升，未来市场份额分化取决于客户开拓与非标产品定制化开发服务能力 [55][56][60] - 座舱域控芯片高通占绝对主导，国产替代空间大，芯擎科技、华为等市场份额提升 [61][68] - 智驾域控市场集中度高，自主相对领先，“车企自研 + 第三方代工”趋势明显 [69][71] - 智驾域控芯片华为、特斯拉自研，英伟达 Orin 主导，自主可控背景下，国产替代与车企自研势头强劲 [71][74] （三）重要趋势：舱驾融合方案有望在中低端车型快速渗透 - 行泊一体 2021 年开始应用，2024Q1 - 3 渗透率 10.7%；舱泊一体 2024 年为量产元年；舱驾一体 2025 - 2027 年是高速成长期，预计 2027 年渗透率达 15% - 25% [75] - 舱驾融合有三种技术解决方案，One Chip 方案或将是终极形态，有望在中低端车型快速渗透，但落地面临跨域技术挑战 [77][78][82] - 报告研究的具体公司在舱驾融合技术路线上保持行业领先，已实现单芯片舱行泊一体功能实车稳定运行测试，后续将推出更高阶方案 [83] 三、投资亮点：背靠吉利系，开发第三方车企及海外增长 （一）亮点 1：深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒 - 报告研究的具体公司是吉利控股集团孵化的智能化平台，深度受益于吉利集团赋能，构建了“芯片 - 软件 - 整车”全栈能力闭环 [85] - 自上而下深度整合，以开放生态构筑竞争壁垒，降低对单一供应商的依赖，提高生态迭代与适配能力 [88] （二）亮点 2：软件体系能力突出，适配 GAS 面向海外 - 自研云山跨域软件平台，具备软硬件解耦、功能模块化、全球生态灵活适配的特性，集成车载 AI 大模型，助力整车品牌打造强大操作系统 [89][90] - 为中国首家且唯一具备 Google Automotive Services(GAS)海外量产交付经验的 Tier 1 企业，未来将加速技术产品全球覆盖 [93] （三）亮点 3：依托吉利系资源，开发第三方车企和海外增长曲线 - 依托吉利系订单基础，开发第三方车企和海外增长曲线，非吉利系收入增速未来有望显著上扬，海外收入将不断增长 [97] - 全球布局完善，新兴市场与欧美市场齐头并进，与大众集团合作的首批车型将落地巴西和印度市场 [99] 四、盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 62.47 亿、75.24 亿、93.34 亿元，对应增速 +12%、+20%、+24%，分业务来看，商品销售业务规模扩张，软件授权和服务业务稳定增长 [104] - 预计 2025 - 2027 年毛利率 18.5%、18.0%、17.5%，费用率逐步下降，归母净利润 -7.81、-3.65、-1.72 亿元，2026 年有望冲击全年 Non - GAAP 盈利 [105] - 采用 PS 估值法，给予公司 2025 年 1.06 倍 PS，按美元兑人民币汇率 7.16 计算，对应目标市值 67 亿元、目标空间 29%、目标价 2.51 美元，首次覆盖，给予“强推”评级 [107]

高通在汽车行业的布局 - 高通以"连接+计算+AI"为核心，通过骁龙数字底盘解决方案推动汽车向智能移动终端转型 [2] - 过去两年多，骁龙数字底盘已支持中国汽车品牌推出超过210款车型，覆盖从高端豪华到大众市场的多元需求 [2] - 驾驶辅助、舱驾融合、AI赋能车内体验成为车企未来竞争的核心维度 [2] 高通Snapdragon Ride平台技术细节 - 骁龙8650面向城区领航辅助，骁龙8620面向高速领航辅助，骁龙8775专为舱驾融合打造 [2] - 骁龙8775是汽车行业首款同时支持数字座舱和ADAS的可扩展车载平台，支持在通用硬件架构上部署座舱和ADAS功能 [2] - Snapdragon Ride Elite支持超过40个摄像头和多模态传感器，实现基于AI的端到端传感器融合，生成360度全方位车外覆盖视图 [4] - 平台支持运行大型端到端Transformer等算法，能够处理数据并支撑L3和L4级驾驶辅助的实时决策 [4] 高通Snapdragon Ride平台的应用与优势 - 车企可选择在同一SoC上运行数字座舱和驾驶辅助功能，加速电子电气架构集成化 [4] - 平台利用生成式AI实现个性化设置，根据驾驶员行为和偏好提升驾驶体验 [4] - 运用自然语言处理和语音生成技术实现与驾驶员的动态互动，以对话方式提供引导和预警 [4] - 生成式AI可基于过往行为模式预测驾驶员操作，预判并降低潜在风险 [4] 高通Snapdragon Ride平台的客户与合作 - 超过20家车企已宣布推出或正在开发基于Snapdragon Ride平台的具备ADAS功能的车型 [5] - 合作车企包括宝马集团、通用汽车、大众集团等全球车企，以及北汽集团、奇瑞、一汽集团、零跑汽车、上汽通用和上汽大众等中国车企 [5]

公司动态 - 佑驾创新获得上汽大通智能座舱DMS项目的独家定点，将为其轻客旗舰车型提供DMS一体机iCabin Lite [1] - iCabin Lite是公司全栈自研的智能座舱DMS一体机，高度集成DMS摄像头与控制器，符合行业一体化、集成化发展趋势 [1] - 该产品深度契合车企对开发效率、成本控制与多车型适配的核心诉求，是公司推出的全新形态DMS硬件标杆产品 [1] 产品技术 - iCabin Lite采用高性能国产车规级芯片驱动，具有紧凑小巧、安装灵活的特点，可适配A柱与方向盘管柱等不同位置 [4] - 产品深度融合公司自研DMS算法，支持驾驶员疲劳状态与分心行为监测、AOI视线追踪等功能 [4] - 高度集成化设计简化了供应链和装配流程，降低了整体系统复杂度与生产成本，确保算法性能最优释放与系统稳定性 [4] 市场拓展 - iCabin Lite全面支持欧盟ADDW和DDAW法规，具备业内领先的法规适配性、高集成度与成本优势，助力中国车企进军海外市场 [4] - 搭载iCabin Lite的车型将服务国内及欧洲市场，未来进一步登陆南美等潜力市场，拓展全球版图 [4] - 公司与上汽大通的合作标志着其全球化战略迈出坚实一步 [4] 发展战略 - 公司已构建以"舱驾融合"为特色的差异化产品矩阵，成为中国车企提升全球竞争力的重要伙伴 [5] - 未来将依托全栈自研优势，持续技术迭代，优化人机交互体验，加速推进DMS在乘商用车领域的规模化量产 [5] - 公司致力于为全球用户打造更安全、智能、个性化的全场景未来出行方案 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 智能座舱细分赛道众多，涵盖座舱显示、智能监控、OTA、座舱域控、车联网、语音交互六个领域，通过多系统融合可获得人—机—环融合能力，为驾乘人员提供综合体验[3] - 智能座舱呈现多模态交互成熟、AI大模型上车、舱驾融合趋势显现、车载显示升级、跨界创新活跃和上下游产业链整合发展等特点[4] - 全球及中国智能座舱行业市场规模未来增长空间较大，2021 - 2024年全球和中国市场规模均持续增长，未来预计继续保持较快增长趋势[5] 根据相关目录分别进行总结 智能座舱行业发展背景 - 智能座舱发展成高度智能化、网联化和个性化的移动生活空间，是车企差异化竞争关键领域，可通过硬件增值和软件收费开辟新盈利增长点[6] 智能座舱行业细分赛道 - **座舱显示**：多屏化是显著趋势，产品将朝大屏化、高清化、集成化、智能化、个性化发展，涵盖中控屏、副驾驶屏等多种显示产品，各有不同发展趋势[13][14][16] - **智能监控**：分为驾驶员监控系统DMS和乘客监控系统OMS，可监测驾乘状态和环境，识别安全隐患并提醒，2024年1 - 11月DMS和OMS标配渗透率分别为19%和5.7%，同比上升59.66%和46.15%[21] - **OTA**：按升级对象分软件升级SOTA和固件升级FOTA，发展经历四个阶段，正朝产业链级OTA 4.0迈进，2024年1 - 9月中国市场乘用车前装标配OTA渗透率为74.4%，新能源乘用车达88.7%[27] - **座舱域控**：是核心控制单元，负责整合管理座舱功能模块，与其他域控系统融合推动汽车智能化，2024年1 - 10月中国市场标配座舱域控渗透率从15.2%升至27%[32] - **车联网**：是新一代信息通信技术，实现车辆与周围全方位连接通信，自动驾驶等级提升对其通信技术提出更高要求，2024年1 - 10月中国市场标配车联网渗透率从77.2%升至83.2%[35][38] - **语音交互**：基于语音识别技术实现与车机互动，中国语音识别准确率超98%，是较成熟的交互方式，2024年1 - 10月中国市场标配语音交互渗透率从78.7%升至83.2%[44] 智能座舱行业发展特点 - **多模态交互成熟**：多模态交互技术从单一/部分模态向全场景多模态演变，以科大讯飞为代表的头部厂商推出的模型趋于成熟[45] - **AI大模型上车**：呈现车企自研与合作研发模式共存、大语言模型仍是多模态交互核心、“AI + 汽车”带动座舱智能化变革等特征[49][54] 智能座舱行业市场规模 - **整体市场**：2021 - 2024年全球智能座舱市场规模从331.6亿美元增长至706.3亿美元，CAGR达28.66%；中国从76.3亿美元增长至173.8亿美元，CAGR达31.58%，未来预计继续保持增长[5][59] - **细分赛道**：各细分赛道市场规模增速有差异，2021 - 2024年座舱显示、车联网、座舱域控、DMS/OMS市场规模CAGR分别为9.95%、27.34%、101.57%、80.26%，预计2025 - 2030年CAGR分别为13.12%、28.97%、11.07%、47.44%[63]