投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入实现平稳增长，归母净利润同比大幅提升，表现亮眼 [5][6] - 利润端亮眼表现主要得益于财务补助增加，确认的其他收益项下同比增加约0.13亿元 [6] - 公司持续加大研发投入，积极布局脑机接口等高潜力业务作为未来核心战略方向 [6] - 预计公司2025-2027年营收与利润将保持稳健增长，盈利能力持续改善 [7][11] 财务表现与业绩回顾 - 2025年前三季度：实现营业收入3.44亿元，同比增长4.01%；实现归母净利润0.96亿元，同比微降0.07%；扣非归母净利润0.80亿元，同比下降9.74% [5] - 2025年第三季度：实现营业收入1.03亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长36.71%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降14.64% [5] - 2025年第三季度期间费用率：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.83%/16.37%/13.88% [6] 未来业绩预测 - 营业收入预测：2025E为5.00亿元（yoy+17.8%），2026E为6.13亿元（yoy+22.6%），2027E为7.48亿元（yoy+22.1%）[7][11] - 归母净利润预测：2025E为1.17亿元（yoy+15.0%），2026E为1.64亿元（yoy+40.7%），2027E为2.03亿元（yoy+23.7%）[7][11] - 每股收益（EPS）预测：2025E为1.17元，2026E为1.64元，2027E为2.03元 [7][11] - 市盈率（PE）估值：2025E为34倍，2026E为24倍，2027E为19倍 [7] 战略布局与研发进展 - 脑机接口业务是公司面向未来的核心战略方向 [6] - 在研项目1：牵头的国家重点研发计划“多模态情感交互式诊疗装备研发”处于中期阶段，预计2027年产品获证上市 [6] - 在研项目2：牵头的长三角科技创新共同体联合攻关项目“基于运动意图感知的肢体运动功能康复机器人系统关键技术研究”处于初期阶段 [6] - 在研项目3：牵头的江苏省重点研发计划“基于中枢-外周闭环调控的多模态智能手康复机器人关键技术研发”处于临床验证阶段 [6] - 在研项目4：子公司锐诗得牵头的江苏省前沿技术研发计划“基于多模态脑生理监测的闭环神经调控装备及关键技术研发”已完成立项公示，有望快速推向市场 [6] 公司基本数据 - 收盘价：41.92元 [2] - 近12个月最高价/最低价：53.70元/20.62元 [2] - 总股本：1.00亿股 [2] - 流通股本：0.37亿股，流通股比例36.83% [2] - 总市值：42亿元，流通市值15亿元 [2]

行业标准与政策支持 - 国家药监局批准发布我国首项脑机接口医疗器械行业标准，界定相关术语和定义，该标准将于2026年1月1日正式实施 [1] - 七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年关键技术取得突破，产业规模壮大，打造2至3个产业发展集聚区 [1] - 政策目标到2030年产业创新能力显著提升，形成安全可靠产业体系，综合实力迈入世界前列 [1] 市场表现与资金动向 - A股脑机接口概念股今年以来平均上涨62.55%，汉威科技、创新医疗、赛诺医疗、荣泰健康股价涨幅均超170% [2] - 9月以来半数脑机接口概念股获得融资客净买入，其中6股净买入金额均超1亿元 [3] - 三七互娱、道氏技术、汉威科技融资净买入额居前，分别为4.75亿元、3.89亿元、2.44亿元 [4] 公司业务进展 - 翔宇医疗成立Sun-BCI Lab脑科学实验室，已获得两款脑电采集装置注册证，20多款设备将于年底前获证，明年年底可获证近百项 [2] - 道氏技术投资头部企业强脑科技，借助其在医疗康复、教育消费和人机交互领域经验，增强“AI+新材料”生态赋能与商业化落地能力 [2] - 麦澜德牵头的江苏省重点研发计划项目处于临床验证阶段，子公司锐诗得牵头的项目已完成立项公示，有望快速推向市场 [3]