财务表现 - 公司季度每股收益为0.33美元 超出市场预期的0.32美元 但低于去年同期的0.34美元 [1] - 季度收益超预期幅度为+3.13% 上一季度超预期幅度为+3.57% [1] - 季度营收达30.6亿美元 低于市场预期的1.24% 但高于去年同期的29.7亿美元 [2] - 过去四个季度公司四次超出每股收益预期 但未能超过营收预期 [2] 股价表现 - 公司股价年初至今下跌13.1% 同期标普500指数上涨7.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 当前市场对下季度预期为每股收益0.29美元 营收30.9亿美元 [7] - 本财年预期为每股收益1.20美元 营收122.3亿美元 [7] - 行业排名显示餐饮零售业在250多个行业中处于后36%位置 [8] 同业比较 - 同业公司Noodles & Co预计季度每股亏损0.06美元 同比恶化20% [9] - 该公司预计季度营收1.3185亿美元 同比增长3.5% [9]

并购交易 - 珂玛科技拟以现金1.02亿元收购苏州铠欣半导体73%股权，对应整体估值约1.4亿元人民币 [2][12] - 收购将帮助珂玛科技丰富碳化硅陶瓷材料和零部件领域产品布局，形成更完整的产品体系 [5] - 铠欣半导体2025年Q1营收1103.26万元，净亏损448.46万元；2024年营收3311.92万元，净亏损2188.31万元 [6][11] 公司概况 苏州铠欣半导体 - 成立于2019年，总部苏州，制造基地位于湖南益阳 [5][9] - 专注于半导体设备用化学气相沉积碳化硅涂层和块体陶瓷零部件 [5] - 主要产品包括硅外延/第三代半导体/MOCVD设备用碳化硅石墨基座等 [9] - 已完成B轮数千万元融资，投资方包括欣柯资本等 [12] 志橙半导体 - 成立于2017年，主营半导体设备碳化硅涂层石墨零部件 [14] - 2023年H1营收2.52亿元，半导体设备零部件占比74.28% [21] - 东莞基地5500平米，7条CVD沉积炉生产线；广州基地拟新增22条产线 [23] - 2024年7月IPO终止，此前完成多轮融资包括中微公司等战略投资 [28] 湖南德智新材料 - 成立于2017年，专注碳化硅纳米镜面涂层及基复合材料 [29] - 主要产品包括CVD SiC涂层、Solid SiC等系列 [30][32] - 2023年生产线从6条扩至16条，二期项目在建 [37] - 获哈勃投资、国风投基金等投资，累计融资数亿元 [39] 行业分析 技术特点 - CVD碳化硅涂层具有耐腐蚀、高导热、化学稳定性等优势 [108][109][110] - 主要应用于刻蚀设备、MOCVD设备、外延设备等 [124] - 全球市场规模2022年8.13亿美元，预计2028年达14.32亿美元 [141] - 中国市场2021年2亿美元，预计2028年4.26亿美元 [143] 竞争格局 - 全球市场高度垄断，前五大厂商份额超60% [146] - 东海碳素、崇德昱博、西格里碳素等外资主导 [98][99][100] - 志橙半导体2022年全球市场份额3.57%，排名第八 [150] - 中国市场外资份额近80%，志橙半导体以9.05%排名第五 [153] 发展趋势 - 下游晶圆厂扩产带动设备及零部件需求增长 [156] - 国产替代进程加速，本土企业技术持续突破 [155] - 行业存在技术迭代快、认证周期长等挑战 [136][139]

7月16日，在美国总统府白宫，美国总统特朗普高调宣布，将对150个国家征收10％—15％的关税，不确定 是10％或者15％。自特朗普再次上台之后一直在关税上重拳出击。 这次对加税政策无疑是对各国对美国出口的小型出口公司的一个沉重打击，这不但会使本国商品价格上 涨，还会使一些依赖进口原料的公司面对更大的成本投入。 特朗普（资料图） 有人猜测是中国之前提出的稀土反制措施起到了作用，让美国忌惮了，不敢再把关税加到中国头上，也有 人认为特朗普想和中国和谈，所以这一次没有向中国发难。不然怎么解释特朗普这次加关税中给中国的特 殊待遇，在大多数国家里获得了宽免。 但是不久之后人们就发现，特朗普本次其实给了中国特殊待遇，但是不是不强加加关税，而是中国的关税 加的比别的国家更多，隔几天美国的总统特朗普就再次宣布针对中国阳极级石墨产品要征收一项"反倾销初 裁税率"，直接将中国出口到美国的阳极石墨产品关税增加到93.5％，有人估算之后的石墨产品到达美国的 成本可能达到160％。 此举一出，一石激起千层浪，国内的一些大企业首先坐不住了，石墨是电池的原材料，本土的产量尚且无 法代替中国，此关税一出，用到电池的产业必然会遭到重创，如美国 ...

美国对华石墨征收高额反倾销税 - 美国商务部宣布对中国活性阳极材料（石墨）初步征收93.5%-102.72%反倾销税 叠加现有税率后实际关税水平达160% 最终决定将于12月5日前落地 [1] - 美国活性阳极材料生产商协会去年12月申诉称中国企业违反反倾销法 调查范围包括石墨混合物、化合物及电池组件 商务部裁定中国产品因补贴低于公平市场价格 [2] - 中国是全球最大石墨生产国和加工国 掌控全球70%以上供应 2024年美国进口18万吨石墨产品中三分之二来自中国 按2023年进口量计算新关税将影响价值3.4亿美元（24.4亿元）产品 [2][4] 石墨供应链现状与风险 - 特斯拉等车企高度依赖中国石墨供应 美国本土无法生产符合质量和纯度要求的石墨 每辆混动车需10公斤石墨 纯电车需99公斤 Model 3需90公斤 [5] - 160%关税使电池电芯每千瓦时成本增加7美元（50元） 将抵消韩国电池商1-2季度利润 成本上涨最终转嫁美国消费者 [5] - 松下声明美国本土石墨产能仅为需求量十分之一 质量不达标 若找不到替代产能将导致电动车供应链断裂 [8] - 国际能源署指出石墨是高风险关键材料 虽硅基材料2030年可能替代 但中短期内石墨仍是锂离子电池主流负极材料 [8] 全球石墨供需格局 - 韩国、波兰、日本等均是中国石墨主要进口国 韩国进口量仅次于美国 松下/LG等在美建厂仍高度依赖中国石墨 [10] - 加拿大、马达加斯加等国虽有石墨资源但精加工能力有限 中国掌握从提纯到高温石墨化的完整技术链 [11] - 国际能源署预测2040年全球石墨需求达1602万吨 是2021年的4倍 汽车电动化转型持续推高需求 [11] 特斯拉受冲击最严重 - 特斯拉美国工厂4680电池所需石墨100%依赖中国进口 2024年间接采购8万吨 占中国对美出口总量67% [13] - 松下堪萨斯州电池工厂因关税政策延期投产 电池材料成本受中国进口石墨关税影响显著 [15] - 特朗普取消电动车7500美元税收抵免 预计使特斯拉年利润减少12亿美元（86亿元） 充电桩资助计划叫停进一步冲击 [16] - 2024Q2美国电动车市场萎缩6.3%至31万辆 特斯拉市占率从75%骤降至62% 面临严峻市场环境 [19]

然而，问题来了——这真的是为了"让美国再次健康"吗？还是另有隐情？ 第一章：一瓶可乐，撼动美国三大核心利益 7月的华盛顿，烈日炎炎，热浪滚滚，几乎让人难以喘息。就在这样一个被灼热阳光笼罩的午后，美国 总统特朗普再度成为舆论的中心。这回，他没有针对中国发起攻击，也没有对媒体展开猛烈抨击，而是 把矛头对准了一瓶可乐——他在社交平台TruthSocial上高调宣称："可口可乐将用真正的蔗糖取代高果 糖玉米糖浆（HFCS）！"一句话，瞬间点燃了网络舆论的火焰。左翼媒体一头雾水，右翼支持者则欢呼 雀跃，而整个饮料行业、农业界、营养学界甚至政坛，都被这瓶"换糖"的可乐搅得沸沸扬扬。 表面上看，这不过是甜味剂配方的一次技术性调整，但实际上，它牵动了美国农业利益、公众健康以及 特朗普手中的政治民粹三条关键神经。 首先，必须弄清楚为何美国的可口可乐数十年来并未使用蔗糖，而是选择了高果糖玉米糖浆。背后的原 因其实很简单：经济利益。 美国政府对国内玉米种植给予大量补贴，令玉米糖浆的成本极低；同时，为了保护国内蔗糖产业，美国 对进口蔗糖征收高额关税。由此，一个庞大且廉价的高果糖玉米糖浆市场得以形成，并几乎垄断了甜味 剂供应。 自19 ...

热管理产业大会暨博览会 - iTherM2025将于2025年12月03-05日在深圳国际会展中心举办，由中国生产力促进中心协会新材料专业委员会和深圳市德泰中研信息科技有限公司联合主办，旨在打造热管理产业链一站式价值对接服务平台 [1] - 活动将设立消费电子专区，集中展示主流与前沿的热管理材料、结构方案与封装模块，聚焦热控创新最前线的消费电子领域 [3] - 同期活动包括材料主题展示、数据中心服务器热管理、消费电子热管理、新能源热管理等20+场活动 [28] 消费电子热管理技术趋势 - 智能手机热管理方案呈现多样化：主流安卓手机多采用均热板+硅脂组合，苹果目前仍使用合成石墨膜+硅脂，但iPhone17系列可能首次引入蒸汽室冷却 [5][6] - 各品牌旗舰机型热管理方案创新：三星Galaxy S25 VC液冷板面积扩大40%，华硕ROG Phone 9 Pro采用外置风扇+半导体制冷，红魔10 Pro混合方案降温达18℃ [6] - 消费电子热管理正向更广泛终端扩展，包括人形机器人、无人机等新兴领域，面临轻薄柔性、高绝缘等新需求 [20] 热管理材料技术发展 - 合成石墨膜正逐渐替代天然石墨，通过增加厚度或多层结构提高热通量，具有纵向导热性强、易于加工特性 [7] - 石墨烯散热膜因柔性好、导热性强而应用增加，适用于折叠设备 [9] - 热管及均热板技术：PC主要使用热管，智能手机采用超薄热管或二维均热板，通过液汽相变实现快速均温 [12][14][16] - 导热界面材料(TIM)种类多样，包括导热垫(0.8-3W/m·K)、硅脂(0.4-6W/m·K)、凝胶(2-5W/m·K)等，应用于不同散热场景 [18][19] 行业代表企业 - 石墨材料领域：中石科技、深圳垒石、思泉新材、碳元科技等 [7][9] - 石墨烯领域：墨瑞科技、中科悦达、富烯科技、汉烯科技等 [11] - 热管/均热板领域：飞荣达、立讯精密、威铂驰、长盈精密等 [18] - TIM材料领域：汉高、霍尼韦尔、陶氏、富士高分子等 [20] 新兴应用领域 - 人形机器人热管理面临高密度伺服电机、AI芯片等热源集成挑战，研发重点包括轻薄柔性石墨、液冷驱动模组等 [20] - 无人机领域需解决SoC芯片、高倍率电池升温问题，探索低粘度液冷介质、双面均热层结构等创新方案 [20]

公司业绩预期 - Chipotle Mexican Grill将于2025年7月23日公布第二季度财报，预计每股收益为0.33美元，销售额为31.1亿美元，与去年同期的0.33美元每股收益和29.7亿美元销售额相比，每股收益无增长，销售额增长5% [1] - 第一季度营收增长6%至28.8亿美元，调整后每股收益增长7%至0.29美元，但同店销售额下降0.4%，交易量下降2.3%，平均客单价上升1.9% [2] - 第一季度运营利润率下降130个基点至26.2%，主要由于食品、劳动力和份量成本上升，预计关税将额外降低利润率50个基点 [2] 历史股价表现 - 过去五年20次财报发布后，55%的概率出现股价下跌，平均单日跌幅4.9%，最大跌幅10% [1] - 过去五年有9次单日正回报和11次负回报，正回报概率45%，近三年上升至50%，正回报中位数7.2%，负回报中位数-4.9% [6] 市场数据与展望 - 公司当前市值730亿美元，过去12个月营收110亿美元，运营利润20亿美元，净利润16亿美元 [2] - 2025年全年预计同店销售额低个位数增长，客流量有望在下半年改善 [2] - 第二季度业绩预计面临挑战，主要受艰难的同店销售对比和复活节时间影响 [2] 交易策略分析 - 历史数据显示1日、5日和21日财报后回报存在相关性，可通过分析短期与中期回报相关性制定交易策略 [7] - 若1日与5日回报相关性最强，交易员可在1日正回报后建立5日多头头寸 [7]

y 011 US 201 you / and s / 22 / f T . i = . ,57 e is . ttar UFF TO TI - I BOLL BOOK LAND Thur - 1 120 1 ■ 13 0 f - HANG 2 P Innin In 10 10 D t S 7月16日，游客在位于长兴县煤山镇的新四军苏浙军区纪念馆参观。新华社记者 徐昱 摄 新华社杭州7月22日电（记者商意盈、冯源）新四军苏浙军区纪念馆位于浙江省湖州市长兴县煤山镇，在讲解员史佳璐声情并茂的介绍中，一批批参观者似 乎回到了当年的峥嵘岁月，悄悄红了眼眶。 1945年初，新四军苏浙军区在浙苏皖三省交界处的煤山镇成立，苏浙军区先后在此设立了指挥部、司令部、后方医院、兵工厂、制鞋厂、江南银行等多个机 关部门，留下了江南地区保存最完整、规模最大的革命旧址群之一。 煤山镇因其蕴藏的丰富煤层而得名，水泥、石矿、蓄电池等各类产业曾在煤山镇"野蛮生长"。长兴县煤山镇党委书记陆伟杰记得，自己20年前就来过煤山工 作，当时办公楼的窗外不远处就正对着石矿，机声隆隆，粉尘飞舞。 "以污染换发展的老路走不通，我们一脚踩污染刹车，一脚踩发展油门 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 宏华数科2025年半年度业绩预告表现符合预期 上半年营收10.2 - 10.6亿元 同比增长25.01% - 29.91% 归母净利润2.4 - 2.6亿元 同比增长19.9% - 29.89% Q2单季度收入5.42 - 5.82亿元 同比增长21.25% - 30.2% 归母净利润1.32 - 1.52亿元 同比增长15.8% - 33.3% [1] - 公司成长逻辑包括是数码印花设备龙头 受益渗透率提升；销售耗材增强客户粘性保障现金流；向其他行业延伸打造新增长极 预计2025 - 2027年收入为23.12/28.88/36.3亿元 同比增长29%/25%/26% 归母净利润为5.53/7.03/8.95亿元 同比增长33%/27%/27% 对应PE为22x/17x/14x 估值处于上市以来底部区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.58/17.9/23.12/28.88/36.3亿元 同比增长41%/42%/29%/25%/26%；营业利润分别为3.8/4.95/6.6/8.4/10.69亿元 同比增长34%/30%/33%/27%/27%；归母净利润分别为3.25/4.14/5.53/7.03/8.95亿元 同比增长34%/27%/33%/27%/27% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.81/2.31/3.08/3.92/4.99元；PE分别为37.2/29.2/21.8/17.2/13.5；PB分别为4.2/3.8/3.4/3.0/2.6 [3] 基础数据 - 总股本1.79亿股 已上市流通股1.79亿股 总市值121亿元 流通市值121亿元 每股净资产18.2元 ROE（TTM）13.3% 资产负债率19.7% 主要股东为宁波维鑫企业管理合伙企业（有限合伙） 持股比例14.32% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-2%、0%、6% 相对表现分别为-6%、-6%、-9% [6] 公司收入增长原因 - 得益于数码印花设备渗透率提升 服装印花行业小单快反趋势突出 数码印花设备技术成熟、产能和性价比提升 公司作为龙头订单增长良好 设备持续放量 [7] - 数码印花设备销量增长和客户产能利用率提升 带动墨水需求增长 墨水销售与设备绑定 产能利用率提升和价格下降促进墨水销量扩大 [7] 新业务展望 - 自动缝纫设备、数码印刷设备有望放量 2022年全资收购德国TEXPA 年底有望国产化生产降低成本 明年有望放量 书刊、建材等领域小单快反趋势带动数码印刷设备销售增长 [7] 财务预测表 - 资产负债表显示2023 - 2027年资产总计分别为35.54/43.09/48.47/55.68/64.76亿元 负债合计分别为6.46/10.74/11.78/13.56/15.73亿元 [13] - 现金流量表显示2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.57/1.64/4.19/4.57/5.58亿元 投资活动现金流分别为-7.12/-4.73/-0.41/-0.21/-0.21亿元 筹资活动现金流分别为9.15/2.84/-2.61/-1.55/-2.06亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.58/17.9/23.12/28.88/36.3亿元 营业成本分别为6.73/9.86/12.69/15.77/19.89亿元 营业利润分别为3.8/4.95/6.6/8.4/10.69亿元 归属于母公司净利润分别为3.25/4.14/5.53/7.03/8.95亿元 [14] 主要财务比率 - 年成长率方面 2023 - 2027年营业总收入同比增长41%/42%/29%/25%/26% 营业利润同比增长34%/30%/33%/27%/27% 归母净利润同比增长34%/27%/33%/27%/27% [15] - 获利能力方面 2023 - 2027年毛利率分别为46.5%/45.0%/45.1%/45.4%/45.2% 净利率分别为25.9%/23.1%/23.9%/24.4%/24.7% ROE分别为14.4%/13.8%/16.5%/18.4%/20.4% ROIC分别为12.1%/12.2%/15.4%/17.7%/19.3% [15] - 偿债能力方面 2023 - 2027年资产负债率分别为18.2%/24.9%/24.3%/24.4%/24.3% 净负债比率分别为3.3%/11.4%/5.1%/5.3%/5.3% 流动比率分别为4.1/2.9/3.5/3.6/3.7 速动比率分别为3.1/2.3/2.8/2.8/2.9 [15] - 营运能力方面 2023 - 2027年总资产周转率分别为0.4/0.5/0.5/0.6/0.6 存货周转率分别为1.5/1.7/2.0/1.9/2.0 应收账款周转率分别为2.9/2.9/2.8/2.7/2.7 应付账款周转率分别为4.3/5.0/4.8/4.7/4.7 [15] - 每股资料方面 2023 - 2027年EPS分别为1.81/2.31/3.08/3.92/4.99元 每股经营净现金分别为0.88/0.92/2.33/2.55/3.11元 每股净资产分别为15.86/17.54/19.82/22.67/26.30元 每股股利分别为0.34/0.80/1.07/1.36/1.73元 [15] - 估值比率方面 2023 - 2027年PE分别为37.2/29.2/21.8/17.2/13.5 PB分别为4.2/3.8/3.4/3.0/2.6 EV/EBITDA分别为34.1/24.1/16.3/13.0/10.5 [15]

流动性 - M1和M2增速差在2025年6月为-3.7个百分点，环比上月+1.9个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月+0.07% [3] - 伦敦金现价格环比上周-0.15% [3] 基建和地产链条 - 螺纹钢价格本周环比+0.93%，创4月以来新高水平 [4] - 水泥价格指数本周环比-1.50%，橡胶+2.11%，焦炭+4.46%，焦煤+6.38%，铁矿+4.28% [4] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.99pct、-3.30pct、-2.6pct、+0.54pct [4] - 2025年7月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为209.70万吨 [4] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-6月累计同比为-14.80% [5] - 钛白粉价格本周环比-1.14%，玻璃价格环比+0.00%，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-1364元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率75.34% [5] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格本周环比分别+1.63%、-0.10%、+0.00%，对应毛利环比变化-28.82%、亏损环比-18.19%、-0.27% [6] - 全国半钢胎开工率为75.99%，环比+3.07个百分点，处于五年同期高位 [6] - 6月PMI新订单指数为50.20% [6] 细分品种 - 钨精矿价格继续创下2011年以来新高水平 [7] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-22.59% [7] - 电解铝价格为20760元/吨，环比+0.00%，测算利润为3322元/吨（不含税），环比-0.27% [7] - 预焙阳极本周价格为5240元/吨，环比+0.00% [7] - 电解铜价格为78750元/吨，环比-0.10% [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.14 [8] - 热卷和螺纹钢的价差本周为110元/吨 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比+70元/吨 [8] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [8] - 小螺纹和大螺纹的价差本周达160元/吨，环比上周+14.29% [8] - 中厚板和螺纹钢的价差本周为90元/吨 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比+0.2pct [9] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1303.54点，环比-0.77% [9] - 美国粗钢产能利用率为78.70%，环比+0.10个百分点 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数+1.09%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+5.98%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是40.54%、64.31% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.54，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [10]