公司概况与上市信息 - 天味食品是一家A股复合调味品上市公司，近期已向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司为其独家保荐人 [1] - 公司已于2019年在上交所上市，截至11月20日收盘，总市值约137亿元人民币 [1] - 公司总部位于四川省成都市双流区，前身成立于2007年，2010年改制为股份有限公司 [15] 业务与产品分析 - 公司专注于复合调味品，产品分为三大类：菜谱式调料、火锅调料、酱料及其他 [6] - 报告期内（2022年至2025年上半年），菜谱式调料收入占比持续提升，从51.4%增至65.9%，是核心收入来源；火锅调料收入占比从44.5%降至31.0% [7] - 公司拥有"好人家"和"大红袍"等品牌，推出了多个年销售额过亿的明星产品，包括酸菜鱼调料、手工牛油火锅底料、小龙虾调料等 [4] - 公司拥有四川4个生产基地，产品主要通过经销商销售，截至2025年6月末拥有3251名经销商，产品已销往50多个国家和地区 [8] 财务表现 - 公司营业收入呈增长趋势：2022年26.76亿元，2023年31.26亿元，2024年34.47亿元 [10] - 毛利率持续改善：2022年33.9%，2023年37.5%，2024年39.4% [10] - 净利润显著增长：2022年3.41亿元，2023年4.66亿元，2024年6.45亿元 [10] - 2025年上半年收入13.73亿元，同比有所下滑，但2025年前三季度收入同比增长13.79%至10.2亿元，归母净利润同比增长8.93%至2.02亿元 [10][11] - 公司注重股东回报，2022年至2025年上半年累计派发现金股息超12.8亿元人民币 [17] 销售渠道与营销 - 公司销售渠道以经销为主，但直销渠道收入占比显著提升，从15%增至32.4% [8] - 除传统经销网络外，公司积极拓展线上销售，通过天猫、京东等电商平台触达消费者，并发展商超客户 [8] - 2024年销售及经销开支高达4.51亿元，远高于0.36亿元的研发开支 [11] 行业背景与市场地位 - 中国是全球第二大调味品市场，2024年行业市场规模达4981亿元人民币，预计到2029年将扩大至6788亿元，复合年增长率为6.4% [1][9] - 复合调味品是增长更快的细分赛道，2024年占整体调味品市场的25.4%，预计未来增速将高于单一调味品 [9] - 按收入计算，天味食品是中国第四大复合调味品企业，2024年市场份额为2.7% [14] - 中国复合调味品市场集中度较低，2024年前五大企业市场份额合计仅为15.9% [14] 募资用途 - 公司本次赴港IPO募集资金拟用于品牌建设及营销、扩大销售网络、潜在投资并购、加强供应链能力、产品研发及营运资金等 [17] 供应链与运营 - 公司原材料包括植物油、动物油、农副产品及包装材料，报告期内向五大供应商的采购额占比在37%至44.2%之间 [7] - 公司存在商誉减值风险，商誉从2022年的0元增加至2025年上半年的4.1亿元人民币 [8]

公司概况与上市信息 - 天味食品是一家专注于复合调味品的企业，核心产品包括菜谱式调料和火锅调料，已推出“好人家”酸菜鱼调料等多个年销售额过亿的明星产品 [5] - 公司已于2019年在上海证券交易所上市，截至2024年11月20日总市值约137亿元人民币，近期已向港交所递交招股书拟在香港主板上市 [1] - 公司总部位于四川成都，创始人邓文及唐璐夫妇为控股股东，合计持有约74.64%的投票权 [21][22] 业务与产品分析 - 公司收入主要来源于菜谱式调料和火锅调料两大产品线，报告期内菜谱式调料收入占比从51.4%提升至65.9%，火锅调料收入占比从44.5%下降至31.0% [7][8] - 产品通过经销商和直销渠道销售，截至2025年6月末拥有3251名经销商，覆盖全国并销往50多个国家和地区 [9] - 销售渠道结构发生显著变化，直销渠道收入占比从15%提升至32.4%，经销渠道收入占比从85%降至67.6% [10] 财务表现 - 公司营业收入呈现增长趋势，2022年、2023年、2024年及2025年上半年营业收入分别约为26.76亿元、31.26亿元、34.47亿元和13.73亿元 [14] - 盈利能力持续改善，毛利率从2022年的33.9%提升至2024年的39.4%，同期净利润从3.41亿元增长至6.45亿元 [14] - 公司注重股东回报，2022年至2025年上半年累计派发现金股息超过12.8亿元人民币 [23] 行业市场与竞争格局 - 中国调味品行业市场规模庞大，2024年达到4981亿元人民币，预计到2029年将扩大至6788亿元，复合年增长率为6.4% [1][12] - 复合调味品市场处于早期发展阶段，2024年仅占整体调味品市场的25.4%，但增长潜力巨大，预计增速将快于单一调味品 [12] - 行业竞争激烈，市场集中度较低，2024年前五大企业市场份额合计为15.9%，天味食品以2.7%的市场份额位列第四 [17][19] 运营与战略重点 - 公司生产以自有基地为主，拥有四川四个生产基地，同时委托第三方制造商生产少量新产品 [9] - 原材料采购依赖多家供应商，报告期内向五大供应商的采购额占比在37%至44.2%之间 [9] - 营销投入力度较大，2024年销售及经销开支高达4.51亿元，远高于0.36亿元的研发开支 [14] - 赴港IPO募集资金计划用于品牌建设、销售网络扩张、潜在并购、供应链强化及产品研发等多个战略方向 [23]