财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为11.63亿美元，同比增长18%，主要得益于Permian地区产量增长和Badlands资产100%所有权带来的贡献 [18] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA在46.5亿至48.5亿美元之间 [19] - 第二季度普通股回购金额达3.24亿美元，平均价格为165.86美元/股 [21] - 董事会授权新的10亿美元股票回购计划，使总回购能力达到约16亿美元 [22] - 预计2025年净增长资本支出约为30亿美元，维护资本支出为2.5亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气收集与处理业务 - Permian地区天然气入口量达到创纪录的63亿立方英尺/日，同比增长11% [12] - 第二季度新增处理能力相当于一个处理厂(约2.7亿立方英尺/日)，7月又增加2.5亿立方英尺/日 [6] - Pembroke II工厂提前启动，Bull Moose II工厂也提前至2025年投产 [12][13] - 正在订购2027年及以后的Permian地区新工厂的长周期设备 [14] 物流与运输业务 - NGL管道运输量创纪录达96.1万桶/日，分馏量达96.9万桶/日 [15] - 分馏量受Mont Belvieu工厂计划性检修影响，6月初完成后分馏能力已超过100万桶/日 [15] - LPG出口装载量平均为1280万桶/月，码头保持满负荷运行 [17] - LPG出口去瓶颈化扩建预计第四季度投产，大型LPG出口扩建计划2027年完成，将装载能力提升至约1900万桶/月 [17] 各个市场数据和关键指标变化 Permian地区 - 过去五年Permian伴生气产量年均增长13%，而原油产量年均增长8% [8] - 公司在该地区的业务量年均增长17%，超过伴生气和原油产量增速 [9] - 第三方预测未来五年Permian伴生气产量将增长7% [9] - 宣布扩建Bull Run天然气管道系统，新增43英里42英寸管道，预计2027年投入使用 [14] 出口市场 - 尽管贸易政策变化和宏观环境波动，LPG出口业务保持强劲 [17] - 全球LPG需求预计将继续增长，用于石化、PDH以及工业和民用领域 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"井口到水域"的整合战略，继续投资高回报的整合项目 [10] - 目标长期将40%-50%的经营现金流通过股息和股票回购返还股东 [22] - 在Delaware盆地面临更多竞争，但公司拥有2.3亿立方英尺/日的处理能力和7口AGI井，计划继续扩大处理能力 [37][38] - 通过标准化工厂设计、共址建设和供应链管理控制成本上升，新工厂成本约2.25-2.75亿美元 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在波动，但预计2025年下半年和2026年产量将继续强劲增长 [7] - 与生产商的讨论表明公司系统将在2025年剩余时间和2026年及以后保持强劲增长 [7] - 天然气和NGL的终端市场需求预计将继续增长 [9][10] - 商品价格波动和Waha地区低价对公司业务影响有限，因大部分业务为收费制 [91][112] 其他重要信息 - Logistics & Transportation部门总裁Scott Pryor将于2026年3月1日退休，由Ben Branstetter接任 [5] - 完成15亿美元债券发行，用于减少商业票据借款和赎回2027年到期的7.05亿美元债券 [19] - 新税法恢复100%奖金折旧，预计2026年不再受公司替代性最低税(CAMT)影响，现金税可能推迟到2027年以后 [20] 问答环节所有的提问和回答 关于Permian地区业务表现 - 公司认为其在该地区的领先地位得益于最大规模的资产覆盖、最佳地质区域以及主要生产商的稳定钻探计划 [25][26] - 尽管Permian钻机总数有所下降，但公司系统上的钻机数量基本保持稳定 [7] 关于NGL利润率 - 出口业务高度合约化，公司不大量参与现货市场 [29] - 全球LPG需求增长将支撑市场，公司凭借稳定的原料供应和基础设施处于有利地位 [30][31] 关于Delaware盆地竞争 - 公司是该地区最大的酸性气处理商，拥有丰富经验和核心能力 [38] - 通过Red Hills和Bull Moose Wildcat综合体提供规模优势和运行可靠性 [42] 关于资本支出 - 2026年资本预算将根据生产商秋季预算周期调整，但预计将继续投资核心业务领域 [45][46] 关于LPG出口业务 - 尽管有新进入者，公司凭借原料供应优势和长期合约保持竞争力 [81][83] - 装载量下降是由于计划性维护和季节性因素，而非需求问题 [79] 关于天然气外输能力 - 新增管道产能将改善Permian盆地天然气外输状况，有利于提高Waha价格 [90][91] 关于Badlands资产 - 该资产表现符合预期，产量保持平稳，未来可能增加战略价值 [69][70] 关于并购策略 - 公司将继续寻找能补充核心业务的并购机会，但投资标准很高 [73][74] 关于第三方NGL运输 - 使用第三方运输可提高资本效率并提供多样化选择 [93][94] - 公司有多种灵活的中期解决方案来应对不断增长的运输需求 [95] 关于EBITDA指引 - 公司对实现指引上限持乐观态度，主要基于产量增长和潜在的商品价格顺风 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.43亿美元，可分配现金流1.53亿美元，自由现金流800万美元 [14] - 中游物流板块调整后EBITDA 1.51亿美元（同比+3%），管道运输板块调整后EBITDA 9700万美元（同比+3%） [14] - 全年调整后EBITDA指引下调至10.3-10.9亿美元区间，主因商品价格波动（加权平均价格较2月预期下降10%）和运营成本上升 [15][16] - 单位成本同比每Mcf增加0.1美元，全年预计同比增加0.06美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中游物流板块增长受北特拉华资产处理气量增加驱动，但被商品价格下跌和运营成本上升部分抵消 [14] - 管道运输板块受益于EPIC管道持股增加和PHP管道超预期表现 [14] - Kings Landing项目预计9月底全面投产，酸气注入（AGI）能力获批后将提升至当前三倍 [7][9] - ECCC管道建设已启动，预计2026年投运，设计输气能力可扩容至3亿立方英尺/日 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北特拉华地区（新墨西哥州）岩层经济性显著，但伴生气含高浓度CO2/H2S，需酸气处理设施支持 [6][7] - 得克萨斯州Borrelia Draw资产表现超预期，Lea County项目预计下半年贡献增量气量 [11] - 商品价格风险敞口：WTI占35%、天然气20%、LPGs 25%、价差20%，已对2025-2027年实施对冲 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦北特拉华地区扩张，Kings Landing二期及酸气注入项目推进中，预计18个月内需新增处理能力 [11][40] - 优化成本结构：投资自备电厂和自有压缩设备以应对电力/租赁压缩成本通胀 [12][91] - 酸气处理市场竞争加剧，但行业需求增长快于供给，公司通过Durango收购获得先发优势 [75][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性下仍保持韧性，预计2025Q4年化调整后EBITDA达12亿美元（同比+24%） [13] - 生产者开发活动延迟属短期调整，北特拉华地区资源质量仍超预期 [50][53] - 资本配置优先有机增长，股票回购（已回购1.73亿美元）和股息增长并举 [20][96] 其他重要信息 - 杠杆率3.6倍，已完成银行债务再融资延长期限 [20] - 2025年资本支出指引收窄至4.6-5.3亿美元，60%集中在下半年 [19] 问答环节所有的提问和回答 关于2025Q4 EBITDA达成路径 - 核心驱动因素：Kings Landing投产、APA非限产恢复、气量从Q3推迟至Q4 [26][27] - 酸气管道改造进度慢于预期，但当前信心度较高 [30][31] 关于股票回购计划 - 股价低于40美元时回购力度加大，未来将根据市场情况灵活调整 [32][33] 关于NGL重新签约 - 2026年合约到期后存在重定价机会，行业产能过剩利于公司获取优惠条款 [36][38] 关于Kings Landing二期进展 - 处于中期阶段（许可申请提交/电力方案推进），FID预计年底前完成 [41][42] - ECCC管道可提供临时气量分流方案 [43] 关于Permian盆地宏观趋势 - 新墨西哥州因成本/政策优势更受生产者青睐，得州活动存在区域性波动 [52][53] 关于酸气处理业务机会 - 高酸气含量提升处理费率空间，AGI设施投产后将显著增强竞争力 [60][61] 关于ECCC管道战略价值 - 实现新墨西哥-得州气量调配，2026年或需扩建 [56][102] 关于资本开支规划 - 未来几年维持EBITDA的25-30%作为再投资，优先处理厂/酸气注入等高效项目 [84][86] 关于成本控制措施 - 压缩设备采购已启动（2026-2027年交付），自备电厂评估第三方合作方案 [91][94] 关于并购策略 - 当前更倾向有机增长，除非出现Borrelia Draw类高性价比标的 [96][97] 关于生产者活动展望 - 延迟主因钻井计划优化而非经济性变化，2026年北特拉华开发将加速 [104][106]