报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是半导体第三方检测分析实验室，为半导体全产业链客户提供分析实验，被喻为“芯片全科医院”，聚焦失效分析和材料分析领域，竞争优势显著，2020 - 2024年营收年复合增长率约为36% [4] - 公司分析能力可覆盖的先进制程节点处于行业前列，来自先进工艺的收入规模较高且占比逐年提升 [5] - 公司拓展分析实验能力，全国多点布局，国内外业务协同发展，子公司投产提高产能，海外分支机构保障检测分析技术领先 [6] - 半导体检测需求爆发叠加技术壁垒，公司长期成长逻辑稳固，将紧跟产业前沿技术发展，强化竞争力 [7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入5.43、7.06、9.19亿元，归母净利润分别为1.1、1.6、2.4亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为105倍、72倍、49倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价28.64元，总股本4.03亿股，流通股本0.33亿股，总市值116亿元，流通市值9亿元，52周内最高/最低价为29.71 / 20.44元，资产负债率59.4%，市盈率130.18，第一大股东为李晓旻 [3] 投资要点 - 芯片全科医院，2024年实现营收4.15亿元，失效分析、材料分析、可靠性分析营收分别为2.80、1.24、0.11亿元，毛利率分别为49.33%、42.24%、35.41%，净利率为19.55%，聚焦失效分析和材料分析领域优势显著 [4] - 分析能力覆盖先进制程节点达3nm，处于行业前列，2021 - 2024H1来自先进工艺领域收入占比逐年提升 [5] - 拓展分析实验能力，全国多点布局，国内外业务协同发展，预计2024年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模超100亿元，2027年达180 - 200亿元，年复合增长率超10% [6] - 半导体检测需求爆发叠加技术壁垒，长期成长逻辑稳固，公司将紧跟产业前沿技术发展，强化竞争力 [7] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年分别实现收入5.43、7.06、9.19亿元，归母净利润分别为1.1、1.6、2.4亿元，2025 - 2027年PE分别为105倍、72倍、49倍 [8] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.4%、30.7%、30.1%、30.2%，归母净利润增长率分别为 - 17.6%、35.1%、47.0%、46.1% [10][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为46.9%、47.6%、47.8%、48.2%，净利率分别为19.5%、20.2%、22.8%、25.6% [11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为59.4%、51.0%、51.8%、51.7%，流动比率分别为0.84、2.46、2.51、2.74 [11]

公司动态 - 苏州苏试试验集团华中总部项目在武汉经开区开工建设，选址智能制造产业园，第一阶段将建设研发大楼及试验场地，预计2026年12月前完成厂房建设，年底实验室投入运营 [1] - 后续将建设新能源汽车、船舶、宇航、电磁兼容及集成电路五大检测中心 [1] - 2019年武汉实验室已建成6800平方米试验场地及154台套检测设备 [1] - 华中总部建成后业务将覆盖船舶、航空航天、新能源汽车及半导体等领域，提供安全测试、材料分析及集成电路失效分析等服务 [1] 公司背景 - 苏试试验是国内试验检测细分领域首家上市公司，振动试验设备销量及市场占有率连续多年居全国首位 [1] - 2019年入选国家级专精特新"小巨人"企业，2022年获评制造业单项冠军 [1] 战略布局 - 华中总部是公司服务国家战略与市场需求的重要布局，将整合试验服务、设备研发及区域运营功能 [2] - 项目将增强对华中乃至全国高端制造产业集群的支撑能力 [2] - 董事长特别点赞武汉经开区营商环境，从审批到开工均获高效支持 [2] 区域发展 - 武汉经开区作为国家级"两业融合"试点区，重点发展检验检测等生产性服务业 [2] - 此前武汉生产服务型国家物流枢纽已落户该区 [2] - 经开区表示项目将提升区域在新能源汽车、半导体等领域的检测服务能力 [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是国内领先的半导体第三方检测分析服务商，在技术、客户等方面有优势，所处行业需求增长且头部优势显著，公司有望受益于行业发展扩大市场份额 [1][2][3] 各部分总结 稀缺的半导体第三方检测企业，被喻为“芯片全科医院” - 公司是中国领先的半导体第三方检测分析服务商，为全产业链客户提供服务，被喻为“芯片全科医院” [1][9] - 掌握多项核心技术，先进制程覆盖能力达 3nm，先进工艺营收占比近八成 [9] - 2023 年失效分析与材料分析领域市占率 7.86%，位居头部 [1][3][9] - 累计服务全球 2000 余家客户，布局六个实验室满足时效性要求 [1][9] - 2024 年上半年失效分析和材料分析等高附加值业务收入占比 97.09% [10] - 2021 - 2024 年营收和净利润 CAGR 分别达 35%和 43%，2024 年毛利率 46.86% [1][13] - 苏州检测分析能力提升项目投资额 2.97 亿元，预计 2025 年底建成投产 [20] - 2024 年多项关键财务数据处于可比公司前列，研发费用率 11.03%高于可比公司均值 [23][24] 第三方实验室检测行业：具备逆周期韧性的高景气赛道 行业存在逆周期韧性，Labless 模式大势所趋 - 半导体检测分析是产业链重要环节，为保证产品良率需专业检测分析服务 [25] - 产业链上游是设备等制造商，中游是检测分析厂商，下游是检测报告使用者 [25] - Labless 模式具经济性、专业性、中立性优势，将为行业创造发展空间 [30][31] - 行业需求受半导体产业扩张驱动，且在下游景气降低时有反周期韧性 [32] 半导体技术迭代、产业国产化和工艺容错要求提升拉动行业需求增长 - 半导体技术更新迭代催生研发投入，推动第三方检测分析需求增长 [33] - 先进制程迭代提升容错率要求，带动测试与分析需求增长 [33] - 国内半导体产业发展和国产替代加速，为测试分析市场提供契机 [33][34] - 预计 2027 年全球市场规模达 66.77 亿美元，国内达 180 - 200 亿元 [2][35] 时效性需求致使市场竞争格局分散，但头部效应明显 - 市场呈“小、散、弱”特征，集中度低，参与者分五类 [40] - 头部民营机构如闳康、胜科纳米等占据主要份额，解决高端技术难题 [40] - 市场头部效应显著，龙头企业竞争优势将强化 [41][43] 检测范围可触达 3nm 工艺，客户覆盖全球超 2000 家优质厂商 卡位失效分析和材料分析两大优质赛道，在细分赛道保持领先地位 - 失效分析和材料分析技术难度、附加值高，发展前景好 [44] - 2024 年 H1 公司失效分析、材料分析业务收入占比 97.09%，2023 年国内市场占有率约 7.86% [48] 具备强大的技术实力与 know - how，资质认证数量领先 - 依托核心技术构建高附加值业务体系，先进制程覆盖能力达 3nm，2024 年 1 - 6 月先进工艺收入占比 77.29% [49] - CNAS、CMA 认证项目数量在可比公司中领先 [53] 拥有优质且稳固的客户基础与认证壁垒，兼具独特的国际化优势 - 累计服务全球 2000 余家客户，形成长期稳定合作关系，有良好市场认可度 [57][60] - 创始人在新加坡创办实验室，在东南亚有领先优势，与国内对手比有国际化优势 [63]

核心观点 - 珠海冠宇正积极拓展新业务领域，包括人形机器人软包电池合作、AI技术应用及零碳工厂建设，以突破消费电子电池增长瓶颈 [1] - 公司面临消费电子市场饱和困境，正通过动力电池、储能电池及汽车低压锂电池等新方向寻求转型 [3][5] - 动力/储能业务虽增长迅速但尚未盈利，2023年该业务营收9.8亿元却亏损5.4亿元 [6] - 研发投入大幅增加至近15亿元，重点布局高安全电解液、高镍正极材料等新技术 [3][7] - 境外收入占比达60%，美国关税政策可能带来潜在风险，公司通过马来西亚布局应对 [8][9] 业务转型 - 消费电子电池业务持续低迷，受全球笔记本(十年最低点)和手机市场(销量持平)影响 [3] - 智能穿戴市场体量有限且竞争激烈，转向动力电池和储能电池领域寻求突破 [3] - 汽车低压锂电池成为稳定支点，2023年出货90万套，客户包括捷豹路虎、理想等主流车企 [5] - 动力电池业务毛利率仍为负但有所改善，规模效应开始显现 [6] - 放缓浙江、重庆扩产项目，观望固态电池等新技术发展以避免过度投资 [3] 技术布局 - 开发电解液功能分子生成软件、AI性能预测平台等锂电垂直领域AI系统 [1] - 研发投入同比大增至近15亿元，重点投入高安全电解液和高镍正极材料改性项目 [3][7] - 新建生产基地将引入智能化生产线和AI大数据系统，打造零碳工厂 [1] - 软包电池技术可实现能量体积密度最大化，适配人形机器人等新应用场景 [1] 财务表现 - 2023年动力及储能业务营收9.8亿元，亏损5.4亿元 [6] - 整体归母净利润4.3亿元，主要依靠消费电子等传统业务支撑 [6] - 持续降本增效但研发费用大幅增加，反映战略重心转向技术突破 [7] 海外风险 - 境外收入占比达60%，主要客户包括惠普、戴尔、微软等国际品牌 [8] - 美国关税政策直接影响有限，但可能通过终端电子产品传导成本压力 [9] - 加速马来西亚项目布局以分散风险，但该国同样面临美国关税压力 [9]

公司概况 - 公司成立于2016年，脱胎于中科院半导体研究所，专注于半导体、新材料、集成电路、航空航天等领域的高端检测服务 [6] - 公司使命为"盘活全球科研资源，振兴中国科学技术"，通过整合仪器资源、人才资源与技术成果，为国内产业发展提供研发与技术解决方案 [1][6] - 公司构建"集中式共享实验室+分布式共享实验室+开放式云端平台"三位一体的服务网络，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区及西部科学城等核心产业区 [6] 融资与资本布局 - 公司近日完成近亿元战略融资，由中国电子零度资本管理的霸州光谷产业发展基金、成都科创投管理的成都梧桐中阁股权投资基金及顺禧基金管理的北京怀柔科学城科技创新投资基金联合投资 [4][10] - 融资资金将用于提升核心技术能力、完善全国实验室网络布局、深化国际SEMI认证体系及推动半导体检测设备国产化进程 [5] - 股东涵盖深圳高新投、顺禧基金、零度资本、成都科创投等国有资本，公司有望成为国内首家上市的新材料与半导体科研检测服务机构 [10][11] 技术与市场地位 - 公司拥有SEMI国际认证资质、CNAS实验室认可等16项行业资质，核心技术团队源自中科院，首席科学家王占国院士领衔的550余位专家智库提供支撑 [8] - 公司电镜检测、失效分析、材料分析等10条产品线技术通过龙头企业验证，国内市场占有率领先，在SEMI认证领域服务超150家半导体设备头部厂商 [8] - 公司累计整合550余家高校及院所实验室资源，服务国内头部知名企业，服务高科技企业总数超过2000余家 [6] 发展战略与行业影响 - 公司致力于加速突破半导体检测技术壁垒，推动国产化进程，引领科研检测服务新范式 [3] - 公司将深化"仪器共享+检测服务+成果转化"的生态闭环，持续赋能中国半导体产业链自主可控 [11] - 公司平台化能力与国产化替代需求高度契合，其检测标准制定、设备共享模式及半导体产业服务卡位具有稀缺性 [10]

Exponent (EXPO) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 04:30 PM ET Company Participants Joni Konstantelos - Investor RelationsCatherine Corrigan - President and Chief Executive OfficerRich Schlenker - Executive Vice President and Chief Financial Officer.Jasper Bibb - Vice President Equity Research Conference Call Participants Andrew Nicholas - Equity Research AnalystJosh Chan - Executive Director - Equity Research Analyst Operator Good day, and welcome to the Exponent, Inc. First Quarter twenty twenty five Earn ...

特别提示 微信公众号机制调整，请点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 在数字化浪潮席卷全球的今天，半导体作为信息技术的核心支撑，其产业发展态势迅猛。随着 5G、人工智能、大数据等新兴技术不断突破， 对半导体性能的要求也达到了前所未有的高度。半导体封装检测及失效分析作为半导体制造流程中的关键环节，直接决定了产品的质量与稳定 性。近年来，倒装芯片、晶圆级封装等先进封装技术快速发展，带来了更高的集成度和更优越的性能表现，但同时也对封装检测提出了全新的 挑战。 为深度把握半导体先进封装与失效分析技术前沿动态，仪器信息网定于2 0 2 5年4月2 2日至2 3日举办第四届半导体封装检测及失效分析技术进展 网络研讨会。本次研讨会云集企业代表、技术精英及权威专家，围绕先进封装检测技术的最新进展、扫描电镜、聚焦离子束（FIB）等精密仪 器在芯片失效分析中的创新应用等热门方向，通过主题报告、在线互动等多元形式，构建覆盖"技术研发-工艺优化-设备应用"全链条的对话平 台，共同推动半导体封装检测及失效分析技术的创新与发展，助力行业迈向新的高度。 分享有礼！ 分享此会议链接至朋 ...