公司战略与业务布局 - 公司强化四大业务板块协同服务能力 具体包括经纪业务夯基立本 风险管理贴近产业为企业稳价护航 资产管理秉持稳健 境外金融服务拓展边界服务企业走向世界 四轮并进以服务实体和融通产业 [2] - 公司于过去一年成功登陆香港联交所 实现“A+H”两地上市 标志着公司从本土到国际 从单一市场到全球视野的跨越 成为国际市场的积极连接者 [2] - 2026年是公司成立三十周年的重要时刻 三十年来公司走出了稳健、可持续的发展之路 在新的一年里 公司将继续以专业和稳健为指引 在高质量发展的道路上策马前行 [2] 公司发展里程碑 - 公司于2025年（过去一年）成功在香港联交所上市 完成了“A+H”两地上市 [2] - 公司将于2026年迎来成立三十周年的重要时刻 [2]

南华期货H股上市里程碑事件 - 公司于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市，成为2025年首家中资期货赴港上市企业，成功构筑“A+H”双资本平台 [1] - 按发行价12港元计算，此次募资总额约12.92亿港元，募资净额约12.03亿港元，资金将全部用于补充境外子公司资本金 [1] 港股上市的市场意义与行业地位 - 公司成为继弘业期货后国内第二家“A+H”上市期货公司，填补了2025年中资期货公司港股上市的空白 [2] - 上市后公司A股市值约120亿元人民币，H股市值约10亿港元，合计市值接近130亿元人民币，在国内150家期货公司中稳居前列 [2] - 公司是2025年A股赴港上市潮（共17家）中唯一的期货公司，为国际投资者提供了参与中国衍生品市场的稀缺标的 [3] 国际化布局与核心竞争力 - 公司拥有长达19年的国际化布局，已在香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际金融中心设立子公司 [4] - 全球网络覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区，可提供24小时不间断交易服务，并已取得全球18家主要交易所的会员资质及15个清算会员资质 [4] - 2025年公司陆续获得欧洲洲际交易所（ICEU）、美国NodalClear和CoinbaseDerivatives的清算会员资质，成为国内少数同时覆盖中、美、欧主流衍生品市场清算业务的期货公司 [5] 境外业务的财务表现与增长动力 - 境外业务是核心增长引擎，2024年境外业务营收达6.54亿元，占公司总营收13.55亿元的约48.3% [6] - 2022年至2024年境外业务收入年均复合增长率高达68.26%，2024年境外业务毛利率进一步提升至71.26% [6] - 2025年上半年境外业务已贡献55.1%的营收与93.3%的利润，成为公司利润最丰厚且驱动力最强的业务板块 [6] 经营韧性及同业对比 - 2025年前三季度，公司实现营收9.41亿元，归母净利润3.51亿元，同比仅微降1.92%，远优于行业平均水平 [7] - 对比同业，弘业期货2025年前三季度营业收入4.62亿元，同比下降76.77%，归母净利润仅208.97万元，同比大幅下降87.27% [7] - 公司业绩优势主要源于通过境外业务拓展形成的差异化竞争优势，有效对冲了境内传统经纪业务的竞争压力 [7] 行业背景与市场机遇 - 截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14%，其中境外客户增幅达11% [7] - 2024年我国跨境货物贸易额达41.7万亿元，海外资产配置需求攀升，企业对全球衍生品风险管理服务需求日益迫切 [11] - 政策层面支持期货市场对外开放，研究将股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放，推动高水平制度型开放 [9] “A+H”双平台战略价值 - 双资本平台将从资本实力、品牌影响力、融资渠道等多个维度为公司发展和长期价值实现赋能 [8] - 12.03亿港元的募资净额将直接增强境外子公司的资本金实力，帮助公司抢占市场先机，扩大境外业务规模 [8] - 在香港上市将显著提升公司的国际知名度与品牌认可度，有利于吸引全球机构客户、跨国企业等优质资源 [8] - 双平台布局使公司拥有了更灵活的融资选择，可根据境内外市场环境选择最优融资方式，有效降低融资成本 [9] 投资价值与未来展望 - 投资标的具有稀缺性，是国内仅两家“A+H”上市期货公司之一，且是其中唯一一家先A股后H股上市、境外业务布局更完善的标的 [12] - 成长确定性高，境外业务高速增长且毛利率维持在70%以上，随着募资资金投入与境外客户拓展，增长态势有望延续 [12] - 公司将持续受益于期货市场对外开放的国家战略及“一带一路”倡议下跨境产业风险管理需求的释放 [12] - 随着“A+H”双平台协同效应逐步显现，公司有望在资本实力、品牌影响力、业务规模等方面实现全面跃升 [13]

文章核心观点 - 南华期货于12月22日在香港联交所主板上市 此举完善了其“A+H”双资本平台布局 旨在通过募资精准赋能境外业务拓展 把握全球衍生品市场机遇 被视为其国际化发展的新起点 [1][3][6] 行业背景与机遇 - 中国期货市场是全球最大商品期货市场 涵盖41个行业140余种产品 2020至2024年交易额复合年增长率达9.1% 预计2029年将增至986.8万亿元 [2] - 政策支持期货行业发挥风险管理核心功能 同时大宗商品价格波动加剧及产业链企业避险需求攀升 为行业拓展服务边界提供了广阔空间 [2] - 中资企业国际化进程加快 2024年上半年A股上市公司境外业务收入同比增长12.8% 带动跨境风险管理需求持续旺盛 [2] - 全球大宗商品波动率提升 跨境资产配置需求持续增长 为具备跨境服务能力的期货机构带来发展黄金期 [1][3] 公司竞争地位与业务表现 - 南华期货成立于1996年 按2024年总收入计算 在国内所有期货公司中排名第八 在非金融机构相关期货公司中位列第一 [4] - 公司境外收入居国内期货公司首位 展现出强劲的综合竞争力 [4] - 公司已构建覆盖期货经纪、风险管理、财富管理等领域的多元服务矩阵 境内外业务形成协同效应 [4] - 境外业务已成为公司核心增长引擎 受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好 境外金融服务收入呈现跨越式增长 盈利能力突出 [4] 港股上市的战略意义与募资用途 - 港股上市形成“A+H”双上市格局 为公司获取境内外资本支持开辟通道 并有助于提升国际品牌影响力 [3] - 本次募资将全部拨归境外全资子公司横华国际 用于强化全球业务布局 [5] - 募资具体分配比例为：30%用于加码中国香港业务 30%投向英国市场 20%用于美国业务拓展 10%支持新加坡业务 剩余10%补充营运资金 [5] - 资金布局将与公司在香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心的服务网络协同 进一步完善覆盖亚、欧、北美三大时区的24小时交易服务体系 [5] 公司国际化能力与发展规划 - 公司凭借17个国际交易所会员资质及14个清算席位 已具备跨境交易、结算及实物交割全链条服务能力 [5] - 募资将助力公司申请更多境外核心资质 进一步拓展东南亚等新兴市场 [5] - 公司将强化对“走出去”中资企业的跨境风险管理服务支持 并深化在利率、能源、数字资产等领域的业务布局 [5] - 公司计划加大对风险管理、场外衍生品及财富管理等领域的资源投入 [3]

行业背景与发展趋势 - 国内期货行业在政策引导与市场需求双重驱动下加速国际化转型并向高质量发展迈进 政策支持期货行业发挥风险管理核心功能以助力实体经济 同时大宗商品价格波动加剧及产业链企业避险需求攀升为行业拓展服务边界提供了广阔空间 [1] - 中国期货市场是全球最大商品期货市场 涵盖41个行业140余种产品 2020-2024年交易额复合年增长率达9.1% 预计2029年将增至986.8万亿元 [1] - 中资企业国际化进程加快 2024年上半年A股上市公司境外业务收入同比增长12.8% 带动跨境风险管理需求持续旺盛 内地与香港资本市场双向开放深化 使具备跨境服务能力的期货机构迎来发展黄金期 [1] 公司概况与市场地位 - 南华期货将于12月22日正式登陆香港联合交易所主板 成为国内期货行业的国际化先行者 [1] - 按2024年总收入计算 公司在国内所有期货公司中排名第八 在非金融机构相关期货公司中位列第一 其境外收入位居国内期货公司首位 [1] 境外业务表现与财务亮点 - 受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好 南华期货境外金融服务收入呈现跨越式增长 2022至2024年间收入规模实现翻倍以上增长 [2] - 截至2025年上半年 境外业务收入占比已超过五成 成为公司营收结构的核心支柱 同时该业务毛利率长期维持高位 在2025年上半年贡献了超九成的经营利润 [2] - 根据东吴证券预测 公司2026年将实现5.37亿元归母净利润 [3] - 公司盈利预测显示 2025年预计营业总收入为22.56亿元 归母净利润为4.71亿元 2026年预计营业总收入同比增长11.01%至25.04亿元 归母净利润同比增长13.96%至5.37亿元 [4] 港股IPO与募资用途 - 南华期货拟全球发售1.08亿股H股 招股价区间为12-16港元 预计所得款项净额约14.1亿港元 [2] - 募资将重点用于强化全球业务布局 具体分配为 30%加码香港业务 30%投向英国市场 20%用于美国业务拓展 10%支持新加坡业务 剩余10%补充营运资金 [2] - 此次募资布局将与公司已形成的香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心服务网络形成协同 进一步完善覆盖亚、欧、北美三大时区的24小时交易服务体系 [2] 上市影响与战略意义 - 公司将构建"A+H"双上市格局 为其获取境内外资本支持开辟通道 有助于完善境内外资本布局并优化跨境金融服务体系 [3] - 借助港股平台有望提升国际品牌影响力 加速境外业务拓展 并借助募资加大对风险管理、场外衍生品及财富管理等领域的资源投入 以把握全球衍生品市场机遇 [3] - 东吴证券研报指出 公司凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力 尤其在境外清算方面拥有显著优势 并维持"增持"评级 [3] - 市场分析认为 公司已形成的国际化布局、高盈利业务结构及扎实的客户基础 使其国际化探索不仅有望为投资者创造长期价值 也将为国内期货行业的国际化发展提供有益借鉴 [5]

公司上市进展 - 南华期货通过港交所主板上市聆讯，中信证券为独家保荐人 [1] 公司业务定位 - 公司已发展成为综合性全球金融服务平台 [1] - 产品服务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理以及境外金融服务 [1] 国际化战略 - 公司自2006年起积极实施国际化策略 [1] - 在全球主要金融中心设有境外分支机构网络 [1] - 提供覆盖亚洲、北美及欧洲的全天候跨市场交易服务 [1] 行业排名 - 按2024年总收入计，南华期货在中国所有期货公司中排名第八 [1] - 在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] 客户增长 - 境内期货经纪业务的企业登记客户数量从2022年末的4266家增长至2024年末的5089家 [1] - 金融机构登记客户数量从2022年末的1140家增长至2024年末的1770家 [1]

公司背景与战略定位 - 兴业期货为兴业银行全资控股的银行系期货公司，自2014年重组以来将银行基因融入发展[1] - 公司立足“商行+投行+期货”三位一体战略，借助集团资源构建商品期货、金融期货、期权经纪、资产管理及风险管理的全链条服务体系[1] - 根植银行体系的稳健特质，使公司在服务产业客户套保、机构资产配置及高净值客户财富管理领域具有独特竞争力[1] 参与实盘大赛的战略意义 - 连续4年作为全国期货（期权）实盘交易大赛指定交易商是战略层面的主动选择[2] - 大赛平台可展示银行系期货公司综合服务实力，并为公司资管业务挖掘优质投顾资源[2] - 通过赛事传播理性投资理念，推动行业生态良性发展，践行金融机构社会责任[2] 客户特征与服务创新 - 本届大赛中公司参赛客户呈现机构占比高、风控意识强、策略偏稳健的特征，对风险管理工具和资产配置方案需求显著提升[3] - 公司创新推出“赛中赛”激励机制，配套投教课程、一对一顾问服务及集团级投研支持，将参与大赛与客户培育深度融合[3] - 通过建立白名单投顾库、对接资管产品等方式，为优秀交易人才搭建职业化发展通道，形成“以赛引才、以才促业”模式[3] 风险管理体系与能力 - 公司建立与银行标准接轨的全面风险管理体系，依托集团大数据风控平台实现跨市场监测[4] - 针对产业客户套期保值需求，将风险管理嵌入企业经营全流程，有效规避极端行情冲击[4] - 大赛期间强化高杠杆、高频交易监控，通过数字化手段解读关税“黑天鹅”等突发事件，并建立多部门协同、风控前置预评估机制[4] 数字化转型与科技赋能 - 公司构建全链条技术赋能体系，交易系统兼容CTP、易盛等主流接口，支持无限易、融航等专业软件，逐步提供AI投研、高速行情等前沿工具[5] - 正探索应用银行科技资源以破解行业效率痛点，交易从经验驱动转向数据驱动，未来将进一步向智能决策演进[6] - 持续加大科技投入，计划引入更多智能交易工具，并将AI算法应用于风险预警系统，提供管家式综合服务[6] 行业发展趋势展望 - 国内期货市场发展趋势为“质量优先”，随着新品种扩容和国际投资者引入，市场将从规模扩张转向功能深化[7] - 市场将逐步建成全球定价中心、风险管理中心和资产配置中心，机构投资者占比将持续提升，AI技术作用将更大[7] - 建议投资者善用银行系期货公司综合金融服务优势，将期货纳入整体资产配置框架，在稳健中追求收益[7]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向夏姆瑞德、饶谿等20名交易对方购买其合计持有的凯美瑞德100%股权 [1] - 交易包括募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年11月11日开市起复牌 [2] 标的公司业务定位 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商 [1] - 标的公司专注于为银行、券商等境内外金融机构提供覆盖前、中、后台一体化的资金交易、风险管理、流动性管理解决方案 [1] - 业务范围包括数字化转型及AIGC等领域应用解决方案及相关服务 [1] 交易对公司的战略影响 - 交易完成后标的公司将成为上市公司的全资子公司 [1] - 上市公司营业收入将提升归属于上市公司股东的净利润将进一步增加 [1] - 交易有助于提升上市公司国内收入占比降低对日本市场依赖的风险 [1] - 交易将增强上市公司对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [1] - 交易有助于增强上市公司在金融信创领域的综合服务能力与市场竞争力 [1]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向夏姆瑞德、饶谿等20名交易对方购买其合计持有的凯美瑞德100%股权 [1] - 交易包括发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年11月11日开市起复牌 [1] 标的公司业务定位 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商 [1] - 标的公司专注于为银行、券商等境内外金融机构提供解决方案及服务 [1] - 业务覆盖前、中、后台一体化的资金交易、风险管理、流动性管理、数字化转型及AIGC等领域应用 [1] 交易战略意义 - 交易完成后上市公司营业收入将提升，归属于上市公司股东的净利润将进一步增加 [1] - 交易有助于提升上市公司国内收入占比，降低对日本市场依赖的风险 [1] - 交易将增强上市公司对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [1] - 交易将提升上市公司在金融信创领域的综合服务能力与市场竞争力 [1]

交易公告核心信息 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德控股权并募集配套资金 [1] - 公司股票自10月28日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 本次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性 [1] 标的公司业务概况 - 凯美瑞德成立于2013年，核心业务以数据治理架构、Lambda流批一体架构、金融与企业级数据标准为核心底座 [1] - 公司致力于为中国资金及资本市场的基础设施建设提供核心级交易管理、风险管理、企业级数据应用解决方案及相关服务 [1] 交易审批流程 - 本次交易尚需提交公司董事会、股东会审议，并经监管机构批准后方可正式实施 [1] - 交易能否通过审批尚存在一定不确定性 [1] 公司近期股价表现 - 10月27日，凌志软件收涨3.07%，收于17.77元/股 [1] - 公司总市值为71.08亿元 [1]

AI对金融行业的本质影响 - AI是金融行业在信息化和自动化基础上的一次重大边际变化[1] - 该变化建立在过去几十年金融系统IT化基础之上，提供了新的发展机会[3] AI在银行业的应用与影响 - 银行系统积累的海量数据可用于机器学习，推动传统模型转向智能推理模型[3] - 银行业较少使用多模态或生成式技术，主要依赖大数据分析和推理模型，具有自身特点[3] - AI在支付、定价、风险管理和市场推广方面发挥重要作用[3] - 银行未来结构将向智能化方向发展，导致从业人员规模显著减少[3] - 客户行为发生深刻变化，越来越多人习惯与机器互动而非人工介入[3] AI对货币政策与金融稳定的挑战 - AI模型的黑箱性使得监管需要面对模型产生的结果来调节金融市场[4] - 使用短期高频数据的AI学习结果可能与金融稳健和宏观调控所需的长远稳定性要求不一致[4] - 尽管AI有助于更准确判断形势，但对货币政策的影响仍需更长时间观察和研究[3][4] - 分析历史事件、泡沫积累等需要处理非结构性数据和社会情绪，距离真正应用还有相当距离[4] AI治理与国际合作方向 - 当前国际合作与AI关系不大，重点应加强AI基础设施特别是金融市场方面的基础设施建设和联通[5] - 加强AI基础设施将为未来具体的国际合作想法打下基础[5]