财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总交付销售额为5.42亿美元，同比增长4% [4] - 公司第三季度GAAP营业利润率为5.5%，调整后营业利润率为6.1%，处于指导范围的高端 [5] - 公司第三季度GAAP每股收益为0.52美元，调整后每股收益为0.61美元 [17] - 公司第三季度产生强劲运营现金流8900万美元，同比增长57% [5] - 公司期末持有现金3.06亿美元，无外部债务，资产负债表保持强劲 [20] - 公司第三季度资本支出为1800万美元，主要用于新店投资、改造、制造相关投资以及配送和送货转型项目 [20] - 公司本财年迄今通过股息和股票回购向股东返还了5500万美元现金，其中包括2800万美元股息和2700万美元股票回购 [22] - 公司预计第四季度销售额在5.6亿至5.8亿美元之间，调整后营业利润率在7.5%至9%之间 [23] - 公司预计第四季度资本支出在8000万至9000万美元之间 [24] - 公司预计全年税率在27%至29%之间 [25] - 公司预计本财年将开设16家新公司自有门店 [24] - 公司预计其战略举措（包括15家门店收购、箱体家具业务退出、英国工厂关闭和管理层重组）将在完成后，为公司带来约3000万美元的年度净销售额减少，以及75-100个基点的调整后营业利润率提升 [24] - 公司预计配送和送货转型项目完成后，将为批发业务带来50-75个基点的利润率提升，为整个企业带来高达50个基点的提升 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：第三季度交付销售额增长11%至2.52亿美元，主要由收购和新店驱动 [17] 同店交付销售额下降 [17] 零售业务调整后营业利润率与去年同期持平，为10.7% [17] 零售业务总销售额（包括书面和交付）同比增长11% [4] - **批发业务**：第三季度交付销售额增长1%至3.67亿美元，主要由核心北美La-Z-Boy批发业务带动 [17] 批发业务调整后营业利润率为6%，低于去年同期的6.5%，主要受配送转型项目投资和不利汇率影响 [18] - **Joybird业务**：第三季度交付销售额为3600万美元，下降3% [18] 总书面销售额同比下降13% [7] 运营亏损同比增加，主要由于固定成本杠杆作用减弱 [18] - **同店销售**：第三季度书面同店销售额（不包括新店和收购店）下降4% [5] 一月份同店销售趋势最强，同比转正，但随后受到恶劣天气影响 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：核心北美La-Z-Boy批发业务连续第七个季度实现销售增长 [10] - **英国市场**：公司已正式宣布计划关闭英国制造工厂，生产预计将在2026财年末停止 [7] 公司已为英国业务确定了替代采购来源，利用其全球供应链网络 [14] - **国际市场**：公司已签署意向书，计划出售非核心的批发箱体家具业务（American Drew和Kincaid），目标在本财年末完成 [8] 公司已完成对Kincaid软体家具业务的出售 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **零售扩张与收购**：公司在本季度完成了对东南部地区15家门店网络的最大单笔零售收购，预计将增加8000万美元的年化零售额和4000万美元的净企业贡献 [8] 本季度新开了4家公司自有门店，过去12个月共新开16家，关闭4家，净增29家 [9] 公司门店网络（包括独立门店）总数已扩大至374家，其中公司自有门店比例达到历史最高的60% [10] 公司计划将La-Z-Boy门店网络扩大到400家以上，本财年计划新开16家门店，未来几年每年新开约10家 [10] - **供应链与配送转型**：公司正在推进多年的配送和送货转型项目，第三季度完成了美国西部阶段，由新的亚利桑那州中心枢纽提供服务 [11] 公司已开始建设新的田纳西州代顿中心枢纽，将为东部地区服务 [11] 该项目旨在改善消费者体验，确保更快的送货速度，并扩大送货范围 [11] - **品牌与营销**：公司的新品牌形象获得积极媒体关注，被《广告时代》评为2025年五大最佳品牌重塑之一 [12] 公司正在为零售和营销团队制定整合战略，以更协调、专注地规划门店网络 [12] - **产品组合优化**：公司正在优化产品组合，专注于核心的垂直整合北美软体家具业务 [13] 已宣布关闭英国工厂，完成出售Kincaid软体家具业务，并计划出售非核心箱体家具业务 [8] 这些变化不会影响公司在La-Z-Boy门店等渠道提供箱体家具作为整体家居解决方案的能力，未来反而可能增强产品供应 [15] - **行业竞争环境**：家具行业和宏观经济环境持续充满挑战 [26] 客流量持续低迷，与行业整体情况一致 [5] 公司凭借垂直整合模式（约90%的软体产品在美国生产）保持关键竞争优势 [11] 公司被《时代》杂志评为2026年美国最具标志性公司之一 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：持续的消费环境充满挑战且波动 [5] 消费者呈现分化，部分消费者对品牌有向往，部分则对整体房间解决方案和升级感兴趣 [43] 公司认为消费者仍然受到挤压，且可能持续一段时间，因此保持审慎管理 [44] Joybird所针对的消费者群体（更年轻、更都市化）在当前宏观经济背景下波动性尤其大 [7] - **未来前景**：公司预计恶劣天气事件不会影响整体家具需求，但会导致部分需求时间点转移到第四季度 [6] 公司预计其战略举措带来的财务效益将在本财年末基本完成时体现 [24] 公司将继续利用垂直整合模式，创造自身发展势头，并在行业反弹时获得不成比例的收益 [26] 公司对业务的增长和利润率潜力仍感乐观 [47] 其他重要信息 - 公司完成了东南部地区15家门店的收购，总价为8600万美元 [21] - 公司长期资本配置目标保持一致：将50%的运营现金流再投资于业务，50%通过股票回购和股息返还给股东 [23] - 公司预计配送和送货转型项目的长期利润率提升效益不包含在战略举措的75-100个基点提升内 [25] - 公司预计这些战略举措不会对整体企业产生重大的非经常性收益或损失 [25] - 公司第三季度GAAP有效税率从去年同期的25.1%上升至31.3%，主要由于不可抵扣的运营亏损和与英国业务供应链优化行动相关的一次性费用导致，预计税率将在2027财年正常化 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于战略举措的利润率提升基准和实现问题 [31] - 管理层表示，之前宣布的75-100个基点的利润率提升是基于第二季度时企业过去十二个月的业绩为基准 [32] 管理层预计，在宏观消费背景大致不变的情况下，这些节省将全部转化为利润 [33] 问题: 关于业务敏捷性提升的具体体现和未来影响 [34] - 管理层表示，供应链转型项目不仅能带来成本节约，还能提升消费者体验（如扩大配送范围）和员工体验 [35] 零售网络所有权和全渠道体验使公司能更好地控制产品、信息和购物体验，更贴近消费者需求并快速响应 [36] 核心是构建一个能够持续适应未来变化的体系 [37] 问题: 关于季度内销售趋势和潜在变化 [42] - 管理层表示消费者环境仍然波动，消费者呈现分化 [43] 在第三季度内，一月份表现最强，同店销售同比转正，但季末受到恶劣天气影响 [44] 第四季度初的总统日销售趋势同比为正，表现良好 [44] 问题: 关于第四季度利润率指引的构成分析 [45] - 管理层对业务的增长和利润率潜力仍感乐观，批发业务势头良好，零售利润率保持在强劲的两位数水平 [47] 近期的利润率压力主要来自持续低迷的客流量对较高固定成本基础的杠杆作用产生负面影响，以及配送转型项目的短期不利因素 [47] 长期来看，战略举措（75-100个基点）和配送转型项目（50个基点）将推动利润率持续改善 [48] 问题: 关于第四季度指引中天气影响与宏观影响的区分 [53] - 管理层预计第四季度的消费者环境与本财年大部分时间相比不会有重大变化 [53] 指引中包含的一点保守性主要是针对季末恶劣天气的影响，这影响了书面销售，并可能导致部分需求时间点后移，从而给第四季度带来一些压力 [53] 管理层认为公司或行业并未失去家具销售，只是存在时间点影响，部分可能转移到下一季度 [55] 问题: 关于批发渠道品牌拓展的机会 [57] - 管理层认为战略合作伙伴是业务和未来增长计划的重要组成部分，是触达碎片化市场中新消费者的方式 [57] 近期已增加了Farmers和Living Spaces等重要新合作伙伴 [58] 未来几年更大的增长潜力在于与现有战略伙伴（如Slumberland, Rooms To Go）扩大合作，而非大量增加新伙伴，以确保品牌价值并避免渠道冲突 [59] 问题: 关于Joybird业务的长期展望 [60] - 管理层认为Joybird是一个具有战略意义的业务，与公司垂直整合的品牌零售商定位相符 [60] 但其目标客户群体（更年轻、更都市化）受宏观经济挑战的影响尤为显著，波动性大 [60] 公司正继续采取行动，调整该业务的规模以实现盈利性增长，并将持续监控和推进 [60] 问题: 关于英国业务调整后的新设置与潜在机会 [66] - 管理层解释，在两年前主要客户SCS被收购后，公司迅速转向与规模更大的DFS合作，进展顺利，但达到原SCS业务规模所需时间比预期长，部分也因英国经济环境挑战 [67] 鉴于当前业务量水平，维持一个专门的英国工厂已不合理，通过利用全球供应链网络调整规模是正确举措，且预计能加速该业务增长 [68] 历史上英国业务利润率与核心北美批发业务相当，预计未来能恢复至该水平范围 [69] 此次调整不会影响其他国际增长机会，但当前公司更专注于核心北美业务的巨大机会 [71][73][76]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总交付销售额为5.42亿美元，同比增长4% [4] - 第三季度GAAP营业利润率为5.5%，调整后营业利润率为6.1%，处于指引区间的高端 [5][16] - 第三季度产生强劲运营现金流8900万美元，同比增长57% [5][20] - 稀释后每股收益GAAP基础为0.52美元，调整后为0.61美元 [17] - 第三季度有效税率（GAAP基础）为31.3%，而2025财年第三季度为25.1%，同比上升主要由于英国业务供应链优化行动相关的不可抵扣运营亏损和一次性费用 [19] - 公司预计2026财年全年税率将在27%-29%的范围内 [25] - 公司预计第四季度销售额将在5.6亿至5.8亿美元之间，调整后营业利润率将在7.5%至9%之间 [23] - 公司预计第四季度资本支出将在8000万至9000万美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：第三季度交付销售额增长11%至2.52亿美元，主要由收购和新开门店驱动 [4][17]；零售业务调整后营业利润率为10.7%，与去年同期持平，收购带来的收益被新店投资和同店交付销售额下降导致的固定成本去杠杆所抵消 [17]；公司零售业务总书面销售额增长11%，但同店书面销售额下降4% [5] - **批发业务**：第三季度交付销售额增长1%至3.67亿美元，主要由核心北美La-Z-Boy批发业务等大部分业务的温和增长驱动 [4][17]；批发业务调整后营业利润率为6%，去年同期为6.5%，下降主要由于分销和家居配送转型项目的投资以及不利的汇率影响 [18] - **Joybird业务**：第三季度交付销售额为3600万美元，下降3% [18]；Joybird总书面销售额同比下降13% [7]；Joybird运营亏损同比增加，主要由于交付销售额下降导致的固定成本去杠杆 [18] - **公司整体**：第三季度调整后综合毛利率同比提升10个基点，主要由于业务组合向毛利率更高的零售业务倾斜，部分被分销和家居配送转型项目的投资所抵消 [19]；第三季度调整后SG&A占销售额的比例同比增加80个基点，同样由于业务组合向固定成本结构更高的零售业务倾斜，以及同店交付销售额下降导致的固定成本去杠杆 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：核心北美La-Z-Boy批发业务连续第七个季度实现销售增长 [10] - **英国市场**：公司已正式宣布计划关闭其英国制造工厂，生产预计将在2026财年底前停止 [7][14]；公司已为英国业务确定了替代采购来源，利用其全球供应链网络 [14]；英国业务正从原主要客户ScS过渡到新合作伙伴DFS，DFS规模是ScS的3-4倍，但业务恢复至原有水平所需时间比预期更长 [67][68] - **国际市场扩张**：国际扩张目前并非公司重点，因为核心北美业务存在大量机会，但公司并未因英国业务调整而失去更广泛的国际扩张可能性 [73][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **零售扩张与收购**：公司在本季度成功整合了在美国东南部收购的15家门店网络，这是公司历史上最大的一笔零售收购，预计将增加8000万美元的年化零售额和4000万美元的净企业销售额 [8]；独立门店收购是公司“世纪愿景”战略的重要组成部分，能立即增加销售和利润，并拥有新市场的所有权和潜在空白市场机会 [9]；公司在本季度新开了4家自营门店，过去12个月共新开16家，关闭4家，净增29家自营门店 [9]；公司门店网络总数（包括独立门店）已扩大至374家，自营门店比例达到历史新高的60% [10]；公司计划在本财年总共新开16家门店，并预计在未来几年保持每年新开约10家门店的速度 [10]；公司看到将La-Z-Boy门店网络发展到超过400家的机会 [10] - **供应链转型**：公司正在通过多年的分销和家居配送转型项目，打造更敏捷的供应链 [11]；第三季度完成了该项目的美国西部阶段，由新的亚利桑那州中心枢纽提供服务，并已开始建设新的田纳西州代顿中心枢纽以服务东部地区 [11]；该项目完成后，预计将为批发业务带来50-75个基点的利润率改善，为整个企业带来高达50个基点的改善 [12] - **品牌与营销**：公司正在为零售和营销团队制定整合战略，以更协调、更聚焦地规划门店网络 [12]；La-Z-Boy的新品牌形象获得积极媒体关注，被《广告时代》评为2025年五大最佳品牌重塑之一 [12] - **业务组合优化**：公司正优化业务组合，专注于核心的垂直整合北美软体家具业务 [13]；公司已完成Kincaid软体家具业务的出售，并签署了出售非核心批发实木家具业务（American Drew和Kincaid）的意向书，预计这些举措将在本财年（4月）基本完成 [8][15]；这些战略举措（包括15家门店收购、实木家具业务退出、英国工厂关闭计划和管理层重组）预计将产生约3000万美元的净销售额年度化减少，并为整个企业带来75-100个基点的调整后营业利润率改善 [24]；这些举措预计不会对企业产生重大的一次性收益或损失 [25] - **垂直整合模式**：公司约90%的软体产品在美国生产，这一垂直整合模式是当前宏观经济环境下的关键竞争优势，也是公司99年历史的基础 [11][26] - **战略合作伙伴关系**：公司继续与Slumberland和Rooms To Go等关键合作伙伴发展战略兼容的分销 [10]；战略合作伙伴是触及公司无法通过自营零售覆盖的消费者的重要方式 [57]；公司近期增加了Farmers和Living Spaces等大型战略合作伙伴 [58]；未来几年更大的增长潜力在于与现有战略合作伙伴继续扩大合作，而非大量新增合作伙伴 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 家具行业和更广泛的宏观经济环境仍然充满挑战 [26] - 消费者环境依然不稳定，消费者呈现两极分化 [43] - 客流量持续面临挑战，与行业情况一致 [5] - 1月份同店销售趋势最为强劲，同比转为正增长，但1月底至2月初美国大部分地区的广泛恶劣天气减缓了客流量 [6] - 公司不认为天气事件会影响整体家具需求，但预计会产生一些时间性影响，部分交付将延至第四季度 [6][55] - 总统日（第四季度初）销售趋势同比为正，表现良好 [44] - 公司对取得的势头感到满意，但鉴于消费者可能仍将在一段时间内受到挤压，且产品具有可选择性，将继续谨慎管理 [44] - 公司预计第四季度指引中包含了近期恶劣天气事件的短期影响以及对宏观经济背景的持续谨慎看法 [23] - 公司将继续利用其垂直整合模式，创造自身势头，并在行业反弹时占据不成比例的收益 [26] - Joybird所针对的消费者群体（更年轻、更偏向城市）在当前宏观经济背景下尤其波动 [7][60] 其他重要信息 - 公司季度末持有3.06亿美元现金，无外部债务 [20] - 本季度资本支出为1800万美元，主要用于新店投资、改造、制造相关投资以及分销和家居配送转型 [20] - 本财年迄今，公司通过股息和股票回购向股东返还了5500万美元，包括2800万美元股息和2700万美元股票回购 [22]；第三季度恢复了更常态化的股票回购，金额为1400万美元 [22] - 2026财年的资本配置更多地向业务倾斜，用于近期15家门店收购和分销转型项目的投资 [23]；长期资本配置目标保持不变：将50%的运营现金流再投资于业务，50%通过股票回购和股息返还给股东 [23] - La-Z-Boy公司被《时代》杂志评为2026年美国最具标志性公司之一 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于战略举措带来的利润率改善，应以哪一年为基准？以及这些节省是否会完全体现在利润中？ [31] - 利润率改善（75-100个基点）是基于第二季度时企业过去十二个月的业绩为基准 [32] - 公司预计在宏观消费背景基本不变的情况下，这些节省将完全体现在利润中 [33] 问题: 业务变得更加敏捷后，将如何帮助公司在未来三到五年内应对当前的消费环境？ [34] - 供应链转型项目不仅能带来成本节约，还能提升消费者体验（如扩大配送范围）和员工体验 [35][36] - 更大的零售所有权和全渠道体验使公司能更好地控制产品、信息和购物体验，更贴近消费者需求并快速响应 [36][37] 问题: 第三季度趋势的节奏如何？与第二季度相比，潜在趋势有何变化？ [42] - 消费者环境依然不稳定，消费者呈现两极分化 [43] - 回顾第三季度，同店销售实际上同比为正 [43]；在季度内的三个月中，1月份表现最强，同店销售转为正增长，但在月底受到天气影响 [44] - 总统日（第四季度初）销售趋势同比为正 [44] - 公司对取得的势头感到满意，但将继续谨慎管理，因为消费者可能仍将在一段时间内受到挤压 [44] 问题: 第四季度利润率指引环比下降超过100个基点，尽管零售业务占比更高且进行了业务组合优化，原因是什么？ [45] - 公司对业务的增长和利润潜力仍感乐观 [47] - 近期挑战包括客流量持续疲软，这对较大的固定成本基础产生了去杠杆影响 [47] - 公司正同时进行短期运营优化和长期转型项目，预计进入2027财年将从战略举措中获得75-100个基点的利润率改善，并从分销转型项目中长期获得50个基点的企业利润率改善 [48] 问题: 第四季度指引中，有多少与天气问题有关，多少与宏观环境有关？ [53] - 公司预计第四季度的消费环境与本财年大部分时间相比不会有太大变化 [53] - 指引中的一部分保守性来自于第三季度末至第四季度初的天气影响，这影响了书面订单，并可能对第四季度交付造成一些压力 [53][54] - 公司不认为家具销售会因此损失，只是时间上可能有些会延至下一季度 [55] 问题: 在批发方面，除了已提及的合作伙伴，是否有进一步扩大品牌覆盖的机会？ [57] - 战略合作伙伴是业务和未来增长计划的重要组成部分 [57] - 公司近期增加了Farmers和Living Spaces等大型战略合作伙伴 [58] - 未来几年更大的增长潜力在于与现有战略合作伙伴继续扩大合作，而非大量新增合作伙伴，以确保品牌得到重视并避免渠道冲突 [59] 问题: 如何考虑Joybird的未来，不仅是接下来几个季度，也包括长期？ [60] - Joybird业务面临挑战，其针对的消费者群体（更年轻、更偏向城市）在当前宏观经济背景下尤其波动 [60] - 公司相信该品牌与消费者产生共鸣，并且符合其垂直整合品牌零售商的战略组合 [60] - 公司正继续采取行动，使该业务调整到合适的规模以实现盈利增长，并将继续监控和推进 [60] 问题: 英国业务在确定替代采购来源后，未来的机会和潜力如何？能否恢复到以前的水平并获得更好的利润率？ [66] - 英国业务正从原主要客户ScS过渡到新合作伙伴DFS，DFS规模是ScS的3-4倍，但业务恢复至原有水平所需时间比预期更长 [67][68] - 关闭英国工厂并利用全球网络进行采购是使成本结构合理化的正确举措 [69] - 公司预计随着时间的推移，英国业务的利润率能够恢复到与核心北美批发业务相当的水平 [69] 问题: 新的制造或采购设置是否带来了与以前不同的其他国际增长机会？ [70] - 没有变化，公司并未失去更广泛的国际扩张可能性，但目前国际扩张并非重点，因为核心北美业务存在大量机会 [71][73][76]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总交付销售额为5.42亿美元，同比增长4% [4] - 零售业务交付销售额为2.52亿美元，同比增长11% [16] - 批发业务交付销售额为3.67亿美元，同比增长1% [16] - Joybird业务交付销售额为3600万美元，同比下降3% [17] - 公司GAAP营业利润率为5.5%，调整后营业利润率为6.1%，处于指引区间的高端 [5][15] - 稀释后每股收益GAAP基础为0.52美元，调整后为0.61美元 [16] - 第三季度经营活动产生强劲现金流8900万美元，同比增长57% [5][19] - 季度末现金为3.06亿美元，无外部债务 [19] - 有效税率从2025财年第三季度的25.1%上升至31.3%，主要由于英国业务供应链优化行动相关的不可抵扣运营亏损和一次性费用 [18] - 第四季度销售指引为5.6亿至5.8亿美元，调整后营业利润率指引为7.5%至9% [22] - 2026财年全年资本支出指引为8000万至9000万美元 [23] - 全年税率指引为27%至29% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：交付销售额增长11%至2.52亿美元，主要由收购和新开门店驱动 [4][16]；书面销售额同比增长11%，但同店书面销售额下降4% [5]；调整后营业利润率与去年同期持平，为10.7% [16] - **批发业务**：北美核心La-Z-Boy批发业务连续第七个季度实现销售增长 [10]；调整后营业利润率为6%，低于去年同期的6.5%，主要受分销和家居配送转型项目投资以及不利汇率影响 [17] - **Joybird业务**：总书面销售额同比下降13% [6]；交付销售额下降3%至3600万美元，运营亏损同比扩大，主要由于固定成本去杠杆化 [17] - **公司整体**：调整后毛利率同比提升10个基点，主要受益于向毛利率更高的零售业务组合转变，部分被分销转型项目投资所抵消 [18]；调整后SG&A占销售额比例同比增加80个基点，同样由于向固定成本结构更高的零售业务组合转变以及同店交付销售额下降带来的固定成本去杠杆化 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：核心La-Z-Boy批发业务持续增长 [10]；与Slumberland、Rooms To Go等关键合作伙伴的战略兼容分销持续增长 [10]；近期新增了Farmers和Living Spaces等大型战略零售合作伙伴 [57] - **英国市场**：公司已正式宣布计划关闭英国制造工厂，生产预计在2026财年底前停止 [6][13]；已为英国业务确定了替代采购方案，利用全球供应链网络 [13]；主要客户从SCS转变为DFS，DFS规模是前者的三到四倍，合作进展良好但达到历史销售水平所需时间比预期长 [65][66] - **国际市场**：国际扩张目前并非重点，因为核心北美业务机会巨大 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **零售扩张与收购**：第三季度新开4家自营门店，过去12个月共新开16家，关闭4家，净增29家自营门店 [4][9]；完成了对美国东南部15家门店网络的历史最大规模收购，该收购预计带来8000万美元年化零售额和4000万美元的净企业贡献 [8]；公司自营门店比例现已达到历史最高的60% [10]；计划在本财年总共新开16家门店，并预计未来几年每年新开约10家门店 [10]；目标是将La-Z-Boy门店网络扩大到400家以上 [10] - **供应链与运营转型**：多年期分销和家居配送转型项目取得进展，美国西部阶段已完成，由新的亚利桑那州中心枢纽提供服务 [4][11]；新的田纳西州代顿中心枢纽已破土动工，将服务于东部地区 [11]；该项目完成后预计将为批发业务带来50-75个基点的利润率改善，为整个企业带来高达50个基点的改善 [12] - **品牌与营销**：新的品牌形象获得积极媒体关注，被《广告时代》评为2025年五大最佳品牌重塑之一 [12]；正在为零售和营销团队制定整合策略，以改善执行力和减少冗余 [12] - **产品组合优化**：计划关闭英国制造工厂 [6][13]；在第三季度结束后完成了Kincaid软体家具业务的出售 [13]；已签署意向书，计划出售非核心的批发实木家具业务（American Drew和Kincaid） [14]；这些举措预计在本财年底基本完成，将使公司更专注于核心的垂直整合北美软体家具业务 [13][15]；所有战略举措（15家门店收购、实木家具业务退出、英国工厂关闭、管理层重组）预计在完成后，将产生约3000万美元的年化净销售额减少，并为整个企业带来75-100个基点的调整后营业利润率改善 [23] - **竞争与行业环境**：家具行业和宏观经济环境持续充满挑战，客流量低迷与行业整体情况一致 [5][25]；公司凭借其标志性品牌、垂直整合模式（约90%的软体产品在美国生产）以及在美国99年的制造历史，保持关键竞争优势 [11][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境依然波动且充满挑战，消费者受到挤压的情况可能持续一段时间 [44][52]；存在分化的消费者群体，一部分追求品质和升级，另一部分对价格敏感 [43] - 一月份同店销售趋势最为强劲，并转为同比正增长，但一月底至二月初美国大部分地区的恶劣天气影响了客流量 [6]；公司认为天气事件不会影响整体家具需求，但会造成一些时间性影响，部分交付可能延迟至第四季度 [6]；总统日假期销售趋势同比为正，表现良好 [44] - Joybird所面向的消费者群体（更年轻、更都市化）在当前宏观经济背景下波动性尤其大 [6][59] - 英国经济及其宏观经济环境也面临相当大的挑战 [66] - 公司将继续利用垂直整合模式创造自身发展势头，并在行业复苏时占据更大优势 [25] - 资本配置长期目标保持一致：将50%的经营现金流再投资于业务，50%通过股票回购和股息返还给股东 [22] 其他重要信息 - 公司被《时代》杂志评为2026年美国最具标志性公司之一 [25] - 第三季度资本支出为1800万美元，主要用于新店投资、改造、制造相关投资以及分销转型项目 [19] - 本财年迄今，已通过股息（2800万美元）和股票回购（2700万美元）向股东返还5500万美元 [20]；第三季度恢复了更常态化的股票回购，金额为1400万美元 [20] - 2026财年的资本配置更多向业务倾斜，主要用于近期的15家门店收购和分销转型项目 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于战略举措带来的利润率改善，应以哪一年为基准？是否会有抵消因素影响其全部流入利润？ [30] - 回答：75-100个基点的利润率改善是基于第二季度时企业过去十二个月的业绩为基准 [31]；公司预计在宏观消费背景大致不变的情况下，这些节省将全部流入利润 [32] 问题: 业务变得更加敏捷后，对未来3-5年发展有何具体帮助？ [33] - 回答：供应链转型项目不仅能带来利润节省，还能提升消费者体验（如扩大配送范围）和员工体验 [34]；更广泛的零售所有权和全渠道体验让公司能更好地控制产品、信息和购物体验，以预测和响应消费者需求的变化 [35]；目标是建立一个能够持续进化的体系 [36] 问题: 第三季度趋势的节奏如何？与第二季度相比的潜在趋势？ [42] - 回答：消费者环境仍然波动 [43]；第三季度同店销售两年对比实际为正 [43]；一月份是季度内最强的月份，同店销售转正，但月底受天气影响 [44]；总统日假期（第四季度开始）趋势同比为正 [44]；公司对取得的势头感到满意，但对前景仍保持谨慎 [44] 问题: 第四季度利润率指引环比下降超过100个基点，原因是什么？ [45] - 回答：对业务增长和利润率潜力仍感乐观 [46]；近期挑战主要来自持续低迷的客流量，这对较大的固定成本基础产生了去杠杆化影响 [46]；公司正同时管理近期运营和推动长期转型，利润率改善（如战略举措的75-100个基点及分销项目的50个基点）将在未来财年体现 [47] 问题: 第四季度指引中有多少是受天气影响，多少是受宏观环境影响？ [52] - 回答：预计第四季度消费者环境与本财年大部分时间相比不会有太大变化 [52]；指引中相对于持续趋势的保守部分，主要是考虑到季末天气对书面销售的影响，这可能会给第四季度的交付带来更多压力 [52]；公司认为家具销售并未损失，只是存在时间性影响，部分可能延至下一财年第一季度 [54] 问题: 批发方面，除了Slumberland和Rooms To Go，是否有进一步扩大品牌覆盖的机会？ [55] - 回答：战略合作伙伴是业务和增长计划的重要组成部分 [56]；公司持续增加大型战略合作伙伴（如Farmers, Living Spaces） [57]；未来几年更大的增长潜力在于与现有战略合作伙伴共同扩张，而非大量新增合作伙伴，以确保品牌价值并避免渠道冲突 [58] 问题: 对Joybird的长期看法如何？ [59] - 回答：Joybird业务面临挑战，其目标消费者波动性大 [59]；公司相信该品牌，并视其为垂直整合品牌零售战略中有潜力的部分 [59]；正在采取行动调整业务规模，以实现盈利性增长，并将持续监控 [59] 问题: 英国业务变更后，机会是否与历史相同？新设置是否带来更好的利润率或国际增长机会？ [64][68] - 回答：主要客户转为规模更大的DFS，合作进展良好，但受英国经济环境影响，恢复到历史销售水平所需时间比预期长 [65][66]；通过利用全球网络调整成本结构，预计能加速增长，并最终使利润率恢复到与北美核心批发业务一致的水平 [67]；新的采购设置并未改变其他国际增长机会，但国际扩张目前并非重点 [69][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为151亿美元 有机营收下降约1% [4] - 2025年全年调整后毛利率为30.7% 同比提升70个基点 [5] - 2025年全年调整后EBITDA增长5% 调整后EBITDA利润率提升70个基点 [6] - 2025年全年调整后每股收益为4.67美元 同比增长7% [6] - 2025年全年自由现金流为6.88亿美元 接近7亿美元 [6] - 第四季度营收同比下降1% 有机营收下降3% [8] - 第四季度调整后毛利率为33.3% 同比提升210个基点 [9][17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13.5% 同比大幅提升330个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为1.41美元 [9] - 第四季度自由现金流为8.83亿美元 [9] - 公司已完成全球成本削减计划 自2022年中以来累计实现21亿美元的税前运行率成本节约 其中第四季度贡献约1.2亿美元增量节约 [5][18] - 公司计划持续追求每年约净支出3%的生产率节约 [5][18] - 2025年资本配置包括偿还2.4亿美元债务 通过股息向股东返还5亿美元现金 并投资超过1亿美元用于增长计划 [20] - 过去两年净债务与调整后EBITDA杠杆率下降2.5倍 债务减少13亿美元 调整后EBITDA增加5亿美元或44% [20][21] - 公司计划在2026年将杠杆率再降低1-1.25倍 目标杠杆率在2.5倍或以下 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工具与户外业务**：第四季度营收约32亿美元 同比下降2% 有机营收下降4% [9][10] - 价格行动带来5%的收益 但被9%的销量压力所抵消 汇率带来2%的收益 [10] - 第四季度调整后部门利润率为13.6% 同比提升340个基点 主要受更高定价、关税缓解和供应链成本降低推动 [11] - 按产品线划分：电动工具有机营收下降8% 手工具、配件及存储有机营收持平 户外产品有机营收增长2% [11][12] - 按地区划分：北美有机营收下降5% 欧洲有机营收下降3% 世界其他地区有机营收下降4% [12] - 2025年全年工具与户外业务有机营收下降2% [13] - **工程紧固业务**：第四季度营收按报告基础增长6% 有机增长8% [14] - 增长由7%的销量增长和1%的更高定价构成 汇率带来1%的顺风 部分被3%的产品线转移至工具与户外业务的逆风所抵消 [15] - 第四季度调整后部门利润率为12.1% 同比扩张主要受更高销量、适度提价和严格的成本控制驱动 [15] - 按业务划分：航空航天业务实现35%的有机增长 汽车业务实现中个位数有机增长 通用工业紧固件有机营收下降低个位数 [15] - 2025年全年工程紧固业务有机营收增长3% [16] - **DEWALT品牌**：2025年全年克服广泛阻力 实现低个位数有机增长 包括所有产品线和地区的有机增长 [13] - **航空航天紧固件业务**：已于2025年12月22日达成出售协议 预计税后净收益超过15亿美元 将用于大幅减少债务 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降5% 主要由于零售渠道电动工具需求动态以及市场环境疲软 [10][12] - **欧洲市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降3% 关键投资市场如中欧和伊比利亚的增长被该地区其他部分较软的市场条件所抵消 [12] - **世界其他市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降4% 主要由于亚洲和南美的市场疲软 [12] - **专业市场**：在第四季度表现强劲 商业和工业渠道的专业实力部分抵消了电动工具营收的下降 [11][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱：有目的地激活品牌、推动运营卓越、加速创新 [34] - 长期财务目标：到2028年实现中个位数销售增长、全年调整后毛利率35%-37%、调整后EBITDA利润率中高双位数、现金流转换率接近100%、投资现金流回报率低至中双位数 [35] - 2026年展望：预计公司总营收实现低个位数同比增长 有机营收也预计以类似速度增长 [25] - 关税缓解策略：包括定价行动和供应链调整 目标是在2026年底前将北美销售的中国进口占比从近20%降至5%以下 [4][46][47] - 产品组合调整：计划在2026年将燃气动力户外产品线转为授权模式 预计2026年将导致1.2亿至1.4亿美元的收入减少 2027年再减少1.5亿至1.7亿美元 [26][27] - 资本配置优先级：1) 为驱动长期价值的有机增长投资提供资金 2) 维持强劲且增长的股息 3) 倾向于机会性股票回购 [22][23] - 行业竞争与定价：行业受到关税冲击 竞争对手仍在不同时间点采取定价行动 导致市场波动和促销策略调整 [53][54][65] - 品牌投资：2026年计划比2025年增加7500万至1亿美元的品牌投资 主要用于CRAFTSMAN和STANLEY品牌的新产品发布和市场激活 [70][73][74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观经济和地缘政治不确定性持续 市场环境疲软 特别是在北美零售渠道 [10][23][34] - 消费者行为：在经济不确定时期 消费者更倾向于促销活动 对入门价位产品价格敏感度提高 [10][45][51] - 关税影响：行业面临巨大的关税逆风 公司预计收入波动将持续到至少2026年第一季度 [11][23] - 2026年展望：预计将是取得进展的另一年 但进展不会是线性的 上半年将受到2025年峰值关税费用和销量去杠杆化的影响 [23][28] - 长期假设：目标基于市场低个位数增长、合理而非极端的通胀/通缩环境以及当前关税格局的假设 [35][36] 其他重要信息 - 2026年调整后每股收益指引为4.90美元至5.70美元 中点增长13% 此假设包含半年的CAM业务业绩 [24] - 2026年自由现金流目标为7亿至9亿美元 [24] - 2026年调整后毛利率预计同比扩张约150个基点 [27] - 2026年销售及一般行政管理费用占销售额比例预计维持在22%左右 [29] - 2026年第一季度规划：净销售额约37亿美元 同比下降约1% 调整后每股收益预计约0.55美元至0.60美元 调整后毛利率预计同比大致持平 [32] - 2026年毛利率季度走势：第一季度约30.5% 第二季度在30.5%至31%之间 第三和第四季度各在34%-35%范围内 [38] - 2026年全年企业层面定价预计为+2%左右 大部分发生在上半年 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年毛利率季度走势的具体细节和驱动因素 [37] - 回答: 第一季度调整后毛利率预计约30.5% 第二季度在30.5%至31%之间 第三和第四季度各在34%-35%范围内 上半年毛利率受到峰值关税费用和2025年下半年销量去杠杆化影响 这两项因素合计每季度影响约200个基点 公司已采取关税缓解和产能调整措施 预计下半年毛利率改善将更易管理 [38][39][40][41][42] 问题: 关于关税缓解措施的具体内容 特别是供应链调整和USMCA认证进展 以及价格弹性和促销敏感度 [45] - 回答: 关税缓解操作进展顺利 计划在2026年底前将北美销售的中国进口占比降至5%以下 目前进度超前 USMCA认证进展良好 有望达到或略高于行业平均水平 第四季度销量下降主要受北美零售市场疲软影响 价格敏感度集中在入门价位产品和特定促销领域 公司正在调整促销策略和入门价位产品定价 预计行业因关税冲击将继续波动 [46][47][48][49][50][51][52][53][54] 问题: 关于促销策略调整是更多针对消费者反应还是竞争 以及对2026年销量改善的可见度和具体份额增长机会 [56] - 回答: 所有调整都将基于对终端用户和客户的观察 竞争行为也是监控的一部分 但这些都是边缘性调整 专业市场持续强劲 是第四季度的增长动力 预计随着零售端入门价位产品和促销策略的调整完成 销量机会将在2026年显现 [57][58][59][60][61] 问题: 关于此前预期的1:1价格弹性与实际观察到的更高弹性之间的差异 原因及未来改善因素 [63] - 回答: 前两个季度基本符合1:1预期 第四季度弹性更高 主要由于入门价位和促销领域的价格敏感度集中 随着行业各参与方在不同时间点以不同方式调整价格 预计会出现波动 公司预计通过适度调整促销节奏和入门价位点 能够回到1:1区间 这种波动在行业受关税冲击的背景下是可管理的 [64][65] 问题: 关于出售航空航天紧固件业务后 对CRAFTSMAN和STANLEY品牌的增长投资计划 以及在DIY市场疲软下的进展预期 [67] - 回答: 2026年计划比2025年增加7500万至1亿美元的品牌投资 CRAFTSMAN和STANLEY品牌将迎来大量新产品发布 STANLEY品牌在欧洲手工具市场已增加投入并看到成效 公司预计这些品牌在2026年实现销售拐点 STANLEY可能早于CRAFTSMAN [68][69][70][71][72][73][74][75][77] 问题: 关于2026年之后的利润率轨迹和驱动因素 生产率与通胀的关系 [80] - 回答: 公司追求每年约成本结构3%的总节约 通常每年会有工资福利及材料通胀 扣除通胀后 净节约约1亿美元左右 这可用于额外的利润率扩张或品牌投资 销售及一般行政管理费用将随业务量管理 定价主要由创新和品牌建设驱动 或在材料通胀异常时发挥作用 [81][82][83] 问题: 关于2026年各季度定价行为的预期 [85] - 回答: 2026年全年企业层面定价预计为+2%左右 大部分发生在上半年 主要在第一季度 第三和第四季度预计相对平稳 [86]

行业整体态势 - 面对存量市场的激烈竞争，寻找增量空间成为企业的当务之急 [1] - 2025年中国外贸进出口增长3.8%，规模再创历史新高，继续保持全球货物贸易第一大国地位，其中出口增长6.1%，进口增长0.5% [8] - 从市场看，对“一带一路”共建国家进出口增长6.3%，占进出口总值的51.9%，对欧盟、东盟、拉美、非洲进出口分别增长6%、8%、6.5%和18.4%，而对美国进出口占比降至8.8% [9] 市场需求与运价分化 - 春节前外贸工厂呈现“提早放假”和“抓紧赶工”的分化态势，因在手订单差异 [1] - 全球地缘风险攀升及需求乏力导致部分工厂订单收缩，提前放假，有工厂在1月底即全部放假，较往年提前一周甚至更早 [2] - 1月23日，上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌7.4%，降幅继续扩大，欧洲、地中海、美国、南美等主要航线运价均下跌 [4] - 具体航线运价：上海港至欧洲基本港运价为1595美元/TEU，较上期下跌4.8%；至美西和美东基本港运价分别为2084美元/FEU和2896美元/FEU，分别下跌5.0%和8.5%；至南美基本港运价下跌3.5% [4] - 国际货代企业负责人表示，春节前降价收货是常态，今年市场需求总体比往年淡一些 [4] 企业逆势增长策略 - 部分企业通过加码开拓新兴市场、推动品牌化和供应链转型，并抓住智能化、绿色化及2026年赛事活动契机，实现逆势增长 [5] - 案例1：义乌五金工具商行加速开拓新兴市场并全部转向自主品牌，虽在美国扩张降速，但2025年全年出口增长超过20%，春节前员工加班赶工 [5] - 案例2：某童装企业在国内生育率走低、市场萎缩背景下，果断转向出口并开拓东南亚、俄罗斯等新兴市场，2025年订单实现两位数增长，计划继续扩大海外点位 [6] - 案例3：东莞一家包装材料企业转型跨境电商制造商，在手订单同比增加20%左右且以海外订单居多，因此推迟放假 [7] - 案例4：义乌球类外贸商受益于2026年美加墨世界杯等赛事，预计2026年订单总量有望比2025年上涨20%左右，工厂放假时间比往年更晚 [7] - 案例5：长三角一家汽车零部件企业，尽管2025年全年订单略微下降，但因新开发项目集中启动，近期产能饱和，节前生产忙碌 [8] - 案例6：某外贸公司因新兴市场开拓得力，2025年订单增长约20%，但面临材料价格处于高位的烦恼 [8] 外贸结构优化 - 中国高科技、高附加值与绿色产品的出口强劲，对冲了传统劳动密集型产品收缩的趋势，推动中国制造向全球价值链高端攀升 [9] - 中小微民企继续发挥外贸“主引擎”作用，进出口增长7.1%，占总值的比重提升至57.3% [9]

核心观点 - 实体书店通过入驻外卖平台拓展即时零售业务，将服务半径从2公里扩大至15公里，以应对线下销售压力并寻求新的增长点，但面临利润微薄、竞争乱象及运营挑战，该模式正从应急渠道向需要主动运营的“第二增长曲线”探索转型 [1][3][8] 转型动因与初期驱动 - 被动尝试：疫情期间销售受阻、出行不便，倒逼书店上线外卖平台以维持生存和员工工资 [2] - 主动布局：为应对线下经营压力并拓展销售范围，部分书店主动入驻平台，将辐射范围从1-2公里扩大 [2] - 核心初始市场：满足消费者对教辅、文具、指定读物等“等不起”的即时刚性需求 [3] 转型成效与积极影响 - 订单增长显著：例如乌兰花书店从疫情初期日均10-20单增长至2024年底的80-90单；中关村图书大厦日均约20单，开学季可达40单 [3] - 线上营收贡献提升：例如小儿郎书店线上营收占比达20%-30% [3] - 服务半径与曝光扩大：平台使书店服务半径从2公里扩展到15公里，曝光量翻了几番，并能反向为线下门店引流 [3] 盈利挑战与成本挤压 - 利润微薄：每单平均仅赚2-3元，有时甚至赔钱，线上利润率仅10%左右 [5] - 成本结构挤压：平台采取“双向收费”（向消费者收配送费，向商家扣取配送成本及佣金），例如一本35元的书，扣除进价21.7元、运费9.2元、5%佣金1.75元及满减3元后，到手仅21.05元 [5] - 定价策略调整：为覆盖更高成本，线上售价通常需按原价销售，而线下可打8折 [5] 市场竞争与运营困境 - 不正当竞争冲击：部分商家利用盗版书或非正常渠道货源，以9.9元包邮等低价策略抢占流量，导致正规书店曝光量骤降 [6] - 运营负担加重：线上运营繁琐，包括退单售后等环节，对人力有限的书店构成挑战 [7] 未来发展方向与策略建议 - 定位转变：外卖业务目前是重要的“补充渠道”、“引流入口”和“品牌曝光”手段，是实体书店承压下的“增收备胎”，但尚不能成为盈利主力 [8] - 主动运营与精细化：书店需从被动适应转向主动运营，借助大数据洞察需求，实现精准服务，并打造自有线上服务品牌，而非成为平台附属品 [8] - 模式创新：可向“时尚生活方式买手店”学习，针对细分客群精选图书，通过内容运营、活动策划和社群维护实现销售转化 [8] - 规则与监管保障：建议平台完善准入审核、优化流量算法并加强盗版图书甄别治理；同时通过“政府执法+行业自律”营造公平竞争环境 [9] - 社会价值延伸：在《全民阅读促进条例》保障下，实体书店可借助外卖平台扩大公共文化服务半径，参与社区阅读推广，实现社会效益与经济效益双丰收 [9]

股价表现 - 自公布2026财年第二季度财报以来，AXIL Brands, Inc. (AXIL) 股价上涨15.6%，同期标普500指数仅上涨0.1% [1] - 过去一个月，公司股价飙升42%，而标普500指数仅上涨0.5%，显示出远强于大盘的短期动能 [1] 收益与销售表现 - 截至2025年11月30日的季度，公司净销售额为810万美元，较去年同期的770万美元增长5.2% [2] - 增长主要受“来自一家领先的全国性会员制零售连锁店的大额订单”推动，但部分被感恩节销售活动的时间安排所抵消 [2] - 净利润从去年同期的633,706美元增至704,883美元 [3] - 基本每股收益为10美分，与去年同期持平，摊薄后每股收益从8美分增至9美分 [3] 盈利能力与成本 - 毛利润为550万美元，但由于利润率较低的零售业务组合，毛利率从71.1%下降至68.1% [3] - 销售成本同比增长16.3%至260万美元，占收入的比例从28.9%上升至31.9% [4] - 尽管面临利润率压力，营业利润仍增长34.2%至903,071美元，得益于经营杠杆和更低的运营成本 [4] - 营业费用从480万美元降至460万美元，占净销售额的比例从62.4%降至57% [5] - 费用下降源于营销支出减少（与转向零售分销相关）、专业和咨询成本降低以及基于股票的薪酬减少 [5] - 非美国通用会计准则下，调整后息税折旧摊销前利润增长13.9%至116万美元，调整后息税折旧摊销前利润率从13.1%改善至14.2% [6] - 管理层指出，去年同期受益于约20万美元的非经常性应付账款减免，表明基础改善比表面数据更强劲 [6] 资产负债表与现金流 - 季度末现金为500万美元，高于2025年5月31日的480万美元 [7] - 应收账款从100万美元增至240万美元，库存从250万美元增至470万美元，表明为增长计划和渠道扩张进行了大量备货 [7] - 2026财年上半年，经营活动现金流为20万美元，低于去年同期的190万美元，主要反映了应收账款和库存的大幅增加 [7] 管理层评论与展望 - 首席执行官Jeff Toghraie称2026财年“正在成为一个强劲的年份”，并指出零售渠道扩张和持续执行的电子商务均取得进展 [8] - 管理层强调费用控制正在改善盈利能力，且随着收入增长，公司正在产生经营杠杆 [8] - 管理层认为，通过经营活动产生的现金可以维持盈利性增长，且所有当前战略计划均可由现有现金流提供资金 [11] - 与多家全国性零售连锁店达成的战略供应协议已产生采购订单，预计在2026日历年上半年交付，这将支持收入扩张 [11] 业务驱动因素与战略 - 季度业绩反映了渠道扩张的权衡：收入增长受大额批发/零售订单支持，但该业务比直接面向消费者的销售“利润率更紧”，对毛利率造成压力 [9] - 向零售的转变似乎提高了运营效率，营销和销售成本下降，营业费用占收入比例降低 [10] - 公司正在进行供应链转型，旨在减少关税敞口和地缘政治风险 [10] - 管理层指出，尽管关税相关压力影响了2025财年，但在当前关税水平下，预计不会对2026财年产生重大持续影响，但政策变化可能改变这一前景 [10] 其他业务进展 - 公司宣布与沃尔玛达成新产品X30i LT的全国分销协议，预计于2026日历年年初在美国约3,700个地点开始首次推广 [12] - 公司推出了GS Extreme 3.0，这是一款更新的战术耳塞产品，采用专有声音过滤技术，防水性能改进，电池续航时间是上一代产品的两倍多 [12] - Reviv3品牌通过与加拿大最大的沙龙零售商Chatters（拥有超过115个门店）的合作，扩大了其专业市场覆盖范围 [12] - 公司近期成立了一家旨在提供营销服务的全资子公司，但在报告期内尚无重大业务活动 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净商品销售额和总收入达到近14亿美元 [6] - 净商品销售额同比增长10.6%，按固定汇率计算增长9.5% [6] - 可比净商品销售额同比增长8%，按固定汇率计算增长6.9% [6] - 平均客单价同比增长2.1%，交易量同比增长8.4% [7] - 平均单品价格同比增长1.8%，平均每篮商品数量基本持平 [7] - 总毛利率占净商品销售额的比例保持强劲，为15.9%，与去年同期持平 [25] - 总收入利润率提高30个基点至17.7%，去年同期为17.4% [25] - 销售、一般及行政费用占总收入的比例为13.1%，去年同期为12.8%，增加了30个基点 [25] - 营业利润同比增长8%至6290万美元 [26] - 其他费用净亏损为720万美元，与去年同期的730万美元基本持平 [26] - 有效税率从去年同期的26.5%升至27.9% [27] - 净利润为4020万美元，摊薄后每股收益为1.29美元，去年同期为3740万美元，摊薄后每股收益1.21美元 [27] - 调整后息税折旧摊销前利润为8690万美元，同比增长9.8%，去年同期为7910万美元 [27] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额为2.496亿美元，另有约1.142亿美元的短期投资 [28] - 经营活动产生的净现金流为7120万美元，同比增加3270万美元 [29] - 投资活动使用的净现金流同比增加6100万美元 [30] - 融资活动使用的净现金流与去年同期基本持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品类销售额同比增长约11.3% [8] - 非食品类销售额同比增长约7.2% [8] - 餐饮服务和烘焙类销售额同比增长约10.1% [8] - 健康服务（包括眼科、听力和药房）销售额同比增长约17.8% [8] - 会员账户数量同比增长6.7%，超过200万个 [9] - 截至11月30日的12个月续费率高达89.3% [9] - 白金会员账户占总会员基数的19.3%，去年同期为14% [9] - 会员收入占总收入的比例从去年同期的1.6%上升至1.7% [10] - 自有品牌销售额占总商品销售额的27%，同比下降70个基点 [16] - 若剔除产品类别重新分类的影响，自有品牌渗透率将同比提高70个基点 [16] - 数字渠道销售额达到8980万美元，同比增长29.4%，占总净商品销售额的6.6% [18] - 通过网站或应用程序的直接订单量增长18.1%，平均交易价值增长10.1% [18] - 截至11月30日，73%的会员已创建在线个人资料，27.1%的会员曾在网站或应用程序上购物 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **中美洲**（32家门店）：净商品销售额增长9.6%（按固定汇率计算增长9.2%），可比净商品销售额增长5.4%（按固定汇率计算增长5.1%），所有市场均实现正增长，对整体可比净商品销售额增长贡献约320个基点 [7] - **加勒比地区**（14家门店）：净商品销售额增长5.7%（按固定汇率计算增长7.8%），可比净商品销售额增长5.6%（按固定汇率计算增长7.7%），所有市场均实现正增长，对整体可比净商品销售额增长贡献约160个基点 [7][8] - **哥伦比亚**（10家门店）：净商品销售额增长27.8%（按固定汇率计算增长15%），可比净商品销售额增长27.9%（按固定汇率计算增长14.7%），对整体可比净商品销售额增长贡献约320个基点 [8] - **假日季表现**：截至12月28日的九周内，可比净商品销售额以美元计增长7.1%，按固定汇率计算增长5.4%，增速较第一季度有所放缓 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **房地产扩张**：计划在多米尼加共和国拉罗马纳（预计2026年春季开业）、牙买加蒙特哥贝（预计2026年秋季开业）和金斯敦南营路（预计2026年冬季开业）以及哥斯达黎加Ciudad Quesada（预计2026年秋季开业）开设新门店，四家新店开业后门店总数将达到60家 [10][11][12] - **市场进入**：正在推进进入智利市场的计划，已聘请国家总经理并签署了两个潜在店址的协议 [12][13] - **现有门店优化**：计划在2026财年对牙买加Portmore和巴巴多斯的高流量门店进行仓库和停车场扩建与改造 [14] - **供应链转型**：已在巴拿马设施增加冷藏商品处理能力，并在危地马拉启用新配送中心 [14] - 计划在2026财年于特立尼达、哥伦比亚和多米尼加共和国开设配送中心 [15] - 已开始在中国使用第三方配送中心整合采购商品 [15] - 在部分国家引入自有卡车车队进行直接配送 [15] - 继续推进向RELEX预测和补货平台的迁移，预计2026财年全面完成 [15] - 推进E2open全球贸易管理平台的实施，以增强自动化、合规性和控制 [16] - **自有品牌战略**：自有品牌“Member Selection”是战略基石，通过美国采购团队和本地采购团队共同开发产品，兼具全球规模与本地相关性 [16][17] - **会员增值**：在多米尼加共和国与Banco Santa Cruz合作推出新的联名信用卡，提供6%现金返还 [18] - **数字化投资**：将移动应用程序迁移至完全原生的iOS和Android架构以提升性能 [19] - 在所有英语加勒比市场完成了新的POS系统ELERA的实施，并计划在2026财年晚些时候在西班牙语市场推广 [20] - 开始实施Workday人力资本管理系统以取代旧版HR应用 [20] - **关税与贸易**：约一半商品在拉丁美洲本地和区域采购，另一半从美国、欧洲、中国等地采购，通过迈阿密配送中心保税运输，美国进口关税不适用于大部分商品 [21] - 利用不断扩大的配送中心网络和中国整合能力，尽可能直接运往市场 [21] - 当前美国关税政策尚未影响成本结构或业务运营 [22] - **外部环境监控**：正在监控流向拉丁美洲和加勒比地区的汇款流，该资金是多个市场GDP的重要组成部分，目前尚未观察到消费者需求或购买行为发生变化 [22] - 正在密切关注委内瑞拉局势，目前评估影响为时过早 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官对公司文化和团队执行力表示赞赏，并对未来充满信心 [4][5] - 第一季度业绩反映了有弹性的消费者需求和团队的出色执行 [5] - 假日季增长虽较第一季度放缓，但表现依然稳健，且公司正面临越来越强劲的去年同期对比基数 [23] - 12月业绩受到洪都拉斯政府选举造成的消费者不确定性、巴拿马延长雨季对交通物流的干扰以及供应链时间问题导致部分高流量食品缺货等暂时性因素影响 [23] - 展望未来，哥伦比亚继续保持强劲势头，进入2026年，许多市场呈现积极趋势 [24] - 公司在房地产、供应链基础设施和技术方面的投资为持续增长奠定了基础 [30] - 结合团队的卓越执行力，公司有信心继续为会员创造价值并推动长期业绩 [31] 其他重要信息 - 销售、一般及行政费用增加30个基点主要与持续的技术投资和首席执行官薪酬有关 [26] - 公司前临时首席执行官Robert Price在2023年2月至2025年8月任职期间未收取任何薪酬 [26] - 其他费用净亏损主要源于外币相关损失 [26] - 有效税率上升主要由于税务或有事项计提和汇率波动等非经常性项目 [27] - 截至2025年11月30日，公司在特立尼达有8020万特立尼达和多巴哥元的现金、现金等价物和短期投资以当地货币计价，无法轻易兑换成美元 [29] - 经营活动现金流增加主要由于运营资产和负债的净正向变化（1870万美元），包括增值税应收款回收和应计白金奖励增加，以及营运资本改善贡献了1000万美元 [29] - 投资活动现金流使用增加主要由于短期投资净购买增加3980万美元，长期投资购买增加1190万美元，以及支持房地产扩张的物业和设备支出增加1040万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月可比销售额，洪都拉斯和巴拿马的问题是否已解决，以及这些市场在12月是否仍实现正增长 [33] - 公司通常不分享国家层面的细节 [33] - 在洪都拉斯，选举前出现了11月的购买前置，选举结果确定后已出现良好复苏 [33] - 在巴拿马，目前已进入旱季，业绩表现尚可 [33] - 管理层确认这些问题目前已成为过去 [34] 问题: 哥伦比亚持续强劲表现的原因 [35] - 外部因素包括比索走强有助于购买力和消费者信心 [36] - 内部因素包括优秀的团队、更多的本地商品以及出色的商品开发，部分商品已开始出口到其他市场 [36] 问题: 委内瑞拉局势可能导致移民涌入，是否会对哥伦比亚经济造成压力 [37][39] - 管理层不愿猜测，指出移民潮已持续很长时间 [39] - 目前观察到哥伦比亚的消费者需求强劲，公司品牌地位良好 [39] 问题: 特立尼达的美元现金余额从6000万美元增至8000万美元的原因 [40] - 特立尼达的美元供应波动很大，没有具体原因 [41] - 圣诞节后旺季公司现金较多，且美元兑换难度加大，但市场条件没有实质性变化 [41] 问题: 对智利市场的观察和潜在竞争，以及哥伦比亚收入增长的可持续性和对最低工资上涨的担忧 [47] - 智利市场竞争激烈，数字化程度高，消费者期望高，贸易开放，目前没有与公司相同的俱乐部模式 [48] - 哥伦比亚的最低工资政策是主权决定，公司旨在支付生活工资，通常高于最低工资，因此预计不会受到影响 [49] - 对哥伦比亚未来增长不予置评，但对当前业绩、品牌地位、产品组合和运营效率充满信心 [50] 问题: 仓库和停车场扩建改造带来的运营提升机会及潜力最大的区域 [51] - 管理层未按地区或国家分享细节 [51] - 停车场扩建有助于改善会员体验和周转效率 [51] - 仓库扩建有助于提高销售效率、增加托盘位和商品可用性 [51] - 公司对已进行的改造和扩建结果感到满意 [52]

美国物流经理人指数(LMI)整体表现 - 美国12月物流经理人指数(LMI)录得54.2，较前两个月的55.7连续第二个月回落 [1] - 该读数仍处于50以上的扩张区间，但已是自2024年4月以来的最低水平，显示美国物流业扩张步伐明显放缓 [1] 库存与仓储市场状况 - 12月库存水平出现急剧收缩，分析指出这与假日期间高企库存被快速消耗有关 [1] - 伴随库存去化加速，企业库存成本的增长同步放缓 [1] - 美国仓储能力持续上升，但仓储利用率连续第二个月创下历史最低纪录 [1] - 仓储能力与利用率的背离反映出供应链策略的重大转变：企业正持续将库存从上游向下游消费者端转移，以应对需求波动并优化运营效率 [1] 运输环节市场动态 - 12月，运输能力指标回落至50以下的收缩区间，而运输价格则出现上涨 [1] - 在库存前置策略推动下，尽管整体物流活动扩张趋缓，但特定运输需求仍对运价构成上行压力 [1] 行业趋势与影响 - 当前物流指标的变化凸显了美国供应链从“囤积导向”向“响应导向”的转型趋势 [1] - 运输能力收缩与运价上扬可能对后续物流成本及通胀预期带来不确定性 [1]

**均瑶健康 2025年12月17日电话会议纪要关键要点** 一、 纪要涉及的公司与业务板块 * 公司：均瑶健康 [1] * 核心业务板块：味动力（乳酸菌饮品）、益生菌食品（含C端品牌“美博士”）、润盈（益生菌原料业务）、每日博士（C端业务）、范源（供应链业务） [2][3][4] 二、 2025年业务近况与挑战 * **味动力业务承压**：受产品周期进入收缩期及零食量贩渠道冲击四五线城市CD类店铺影响，预计2025年全年收入下降约两位数 [3] * **润盈产能瓶颈**：产能满负荷运转，预计2025年收入约2亿元，未能实现6亿元目标，主要因原定2024年的增产计划因国家补贴进度问题推迟至2025年12月 [7] * **范源业务压力**：中后台调整成本未能跟上前端业务萎缩速度，2025年实现盈亏平衡较为困难 [20] * **原材料价格低位不可持续**：大包粉和原奶价格处于低位，但全球通胀抬头，国内低价状态将逐步结束 [15] 三、 应对策略与新品进展 * **推出新品应对渠道变化**：下半年推出功能性乳饮、果汁类益生菌饮品及气泡益生菌气泡水，已进入TOP 100 KA渠道中的40多家，单点动销良好，总体收入达小几千万 [5] * **与盒马深度合作**：共同研发并上线四款SKU（青梅水、花椰茶和两款椰子水），盒马负责销售，公司负责生产，预计四季度带来积极变化，为2026年饮料业务奠定基础 [2][6] * **拓展高端渠道**：计划2026年重点拓展与盒马、山姆、胖东来等知名区域性渠道的合作，将其作为新品试金石和市场引爆点 [7][14] * **供应链转型**：计划2026年将范源业务转向内部供应链团队，以销售自有产品为主，旨在提高毛利率 [2][4][21] 四、 2026年业务展望与目标 * **味动力增长驱动**：新品计划在2026年覆盖所有TOP 100 CVS和NKA渠道，预计将显著贡献整体增速 [3] * **益生菌食品业务扩产**：预计2025年收入约1亿元，受限于产能；2025年12月完成扩产后，2026年收入目标可达3亿元左右 [2][3] * **润盈产能释放**：若新产能顺利投产，2026年收入预计可达3亿元左右，较2025年增加约1亿元 [2][7] * **每日博士新业务**：2026年将开始饮料业务并与盒马合作，预计将显著增加其报表收入 [3][16] * **C端业务目标**：美博士品牌2026年目标是扩大收入和品类，同时保持盈利 [2] 五、 各业务板块财务与运营细节 * **盈利能力**： * 味动力业务2025年尽管收入下滑，但毛利和净利维持稳定，主要因物料成本下降 [16][22] * 新品毛利与老品相当或更高，公司所有产品毛利水平一致 [5] * 润盈在2亿元收入规模下2025年略有盈利，若明年收入增至3亿，可贡献更多边际利润 [10] * 每日博士线上销售益生菌毛利率在80%-90%左右，但扣除主播坑位费和提成后，税前净利润所剩无几 [18] * **润盈业务优势**： * 已成为达能体系A级供应商，技术参数达海外大厂8成水平，定价约为其6折，具备供应链及价格优势 [3][11] * 客户结构稳定，海外占比65%，国内占比35% [3][8] * 在手订单每月稳定在约两三千万人民币，受限于交付能力 [9] * **市场与竞争**： * 益生菌上游市场，海外价格（每公斤至少两三千元）远高于国内（约700多元），且国内厂商价格竞争激烈 [12] * 公司注重品质和技术创新（如与盒马合作的G26青梅水活菌含量保障），而非参与价格战 [12] * 发酵技术是核心壁垒（Know-how），润盈在此方面有优势 [13] * **C端业务策略**： * 每日博士2025年预计收入超2亿元，2026年希望实现盈亏平衡，但达到5%-10%的利润率存在较大挑战 [3][16][18] * 不追求高速增长，注重高质量利润产出，避免陷入线上品牌高投入、难盈利的竞争 [3][17] * 除达能外，积极拓展欧洲和美国等海外客户 [19] 六、 其他重要信息 * **集团利润要求**：集团要求润盈实现双位数利润，具体预算仍在讨论中 [10] * **研发投入**：公司投入大量研发费用，每年发表上百篇相关论文，以提升技术水平追赶海外大厂 [13] * **渠道影响**：若进入零食量贩渠道，因其低价策略可能会对净利润产生影响，需保持稳定销量和毛利率 [16]