整理 | GLP1减重宝典内容团队 6月3日，礼来公司 (Eli Lilly) 正与 Camurus 公司签署一项价值高达 8.7 亿美元的许可协议，希望 Camurus 公司及其长效递送技术能够助力其肥 胖症和糖尿病药物组合更上一层楼。 通过此次合作，礼来公司可以利用 Camurus 的 FluidCrystal 技术，基于多达四种自有化合物开发和商业化长效肠促胰岛素产品。根据 6 月 3 日 发布的新闻稿，此次合作中考虑的肠促胰岛素化合物包括双联 GIP 和 GLP-1 受体激动剂、三联 GIP、胰高血糖素和 GLP-1 受体激动剂，以及 可选的胰淀素受体激动剂。 作为回报，Camurus 公司将获得高达 2.9 亿美元的预付款、开发和注册里程碑付款。这家总部位于瑞典的公司还将获得另外 5.8 亿美元的基于销 售额的里程碑付款，以及全球净产品销售额的中个位数阶梯式特许权使用费。 Camurus首席执行官兼首席执行官Fredrik Tiberg博士在新闻稿中表示："通过与代谢疾病领域的全球领导者礼来公司合作，我们将利用 FluidCrystal技术，快速拓展适应症领域，惠及数亿人，同时保持我们自身在中枢神经 ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 2025年5月11日，礼来公司公布了SURMOUNT-5研究的详细结果。该研究是一项3b期开放标签临床试验，旨在评估GIP/GLP-1受体激动 剂双药替尔泊肽与GLP-1受体激动剂司美格鲁肽在患有肥胖症或至少一种合并症（例如高血压、血脂异常、阻塞性睡眠呼吸暂停或心血 管疾病）但无糖尿病的超重成年人中的疗效和安全性。 研究显示， 替尔泊肽在所有关键的减重和腰围减少终点方面均优于司美格鲁肽。 在72周的研究中，替尔泊肽平均减重20.2%，而司美格 鲁肽平均减重13.7%。完整结果已在第32届欧洲肥胖大会上公布，并同时发表在《新英格兰医学杂志》上。 在研究的主要终点方面，替尔泊肽的相对减重效果是司美格鲁肽的1.47倍。 数据显示，在第72周，替尔泊肽平均减重20.2%，而司美格 鲁肽平均减重13.7%。替尔泊肽组参与者平均减重22.8公斤，而司美格鲁肽组参与者平均减重15.0公斤。 在关键次要终点方面，替尔泊肽在所有减重指标上均优于司美格鲁肽。替尔泊肽组有64.6%的参与者减重至少15%，而司美格鲁肽组仅 为40.1%。此外，替尔泊肽组平均腰围减少18.4厘米，司美格鲁肽组为13 ...

股价表现与市场定位 - 自去年11月以来股价上涨11%，市盈率同步反映上涨趋势 [1] - 2024年股价表现优于标普500指数（+9% vs -10%）及主要竞争对手诺和诺德（+9% vs -32%）[5] - 当前预期非GAAP市盈率39倍，低于5年平均42.8倍，预示10%上涨空间 [13] 行业防御性优势 - 医疗保健板块（XLV ETF）年内跌幅仅1.51%，显著优于标普500指数（-10%）及科技板块（XLK ETF -17.06%）[2][3] - 公用事业（XLU ETF +2.75%）和必需消费品（XLP ETF +4.15%）等防御性板块年内上涨，医疗保健在经济衰退中具韧性 [2][3] 竞争格局与地缘优势 - 美国业务占比更高（46%员工位于美国 vs 诺和诺德13%），受益于本土化生产政策趋势 [7] - 诺和诺德面临潜在关税风险（丹麦与美国格陵兰争端），可能削弱其价格竞争力 [7] - 礼来奥格列酮三期试验达主要终点（A1C指标），最高剂量组体重减轻7.9%，数据公布后股价单日涨17% [8] 核心产品销售动态 - Mounjaro（糖尿病）和Zepbound（减肥药）2024年Q4销售强劲反弹：环比增长分别达13.4%和51.6%，缓解Q3增长停滞担忧（Mounjaro +0.7%，Zepbound +1.2%）[9] - 两款药物合计贡献2024年总收入37%，Mounjaro为收入最高单品，Zepbound上市后表现亮眼 [9] 财务与增长指引 - 2025年收入指引580-610亿美元，非GAAP每股收益22.5-24美元，中点对应79%同比增长 [11][12] - 扣除Q1研发费用影响（1.72美元/股）后，全年每股收益仍预计增长66% [11] - 毛利率指引（非GAAP）41.5%-43.5%，税率约16% [12]