当地时间11月24日，游戏厂商育碧（UBISOFT)盘中一度涨13%，截至记者发稿涨3.67%，每股报7.29欧元。 消息面上，这一法国老牌游戏厂商近期披露了2025-2026财年上半年的最新业绩，同时确认与腾讯的战略合作交易已正式完成。 最新财报显示，2025—2026财年上半年，育碧总净预订额同比增长20.3%至7.724亿欧元。其中公司第二季度净预订额同比增长39%至4.91亿欧元，高于 此前给出的约4.5亿欧元业绩指引。 | | In Em | Reported ch vs. H1 202 | | --- | --- | --- | | IFRS 15 sales | 657.8 | (2.1)% | | Net bookings | 772.4 | 20.3% | | Digital net bookings | 685.8 | 30.2% | | PRI net bookings | 475.3 | 51.9% | | Back-catalog net bookings | 741.4 | 50.0% | | IFRS operating income | (120.2) | NA | | Non ...

收购交易概述 - 以沙特公共投资基金为首的财团计划以550亿美元估值全现金收购艺电，股东将获得每股210美元现金，交易预计在2027财年第一季度完成 [3][4] - 该交易将成为史上规模最大的全现金私有化收购交易，也是继微软收购动视暴雪后游戏行业最大收购案 [3][4] - 交易资金来源包括财团现金、沙特基金持有的约360亿美元艺电股份展期以及摩根大通提供的200亿美元债务融资，其中180亿美元预计在交易完成时到位 [6] 收购方背景与动机 - 收购财团包括沙特公共投资基金、美国银湖资本及由特朗普女婿贾里德·库什纳成立的Affinity Partners，沙特资本主导此次收购 [4] - 沙特公共投资基金管理的资产超过7760亿美元，其投资游戏产业是沙特"2030愿景"经济多元化计划的一部分，旨在减少对石油的依赖 [4][5] - 微软此前以754亿美元收购动视暴雪，收购后动视暴雪为微软Xbox内容和服务收入贡献了44%的增长，显示出收购成熟IP的战略价值 [11] 被收购方艺电的现状 - 艺电成立于1982年，拥有"模拟人生"、"战地"、"极品飞车"、"FIFA"等经典游戏IP，这些IP多在2005-2010年间推出并使公司达到商业巅峰 [7] - 公司近三年连续保持70亿美元以上营收，近两年净利润超过10亿美元，被视为稳定的"现金奶牛" [7] - 但公司面临创新乏力问题，依赖每年推出固定的"年货"游戏，并因将系列游戏转为服务型模式引入内购机制而受到玩家批评 [7] 行业趋势与战略转型 - 老牌游戏公司被收购后，产品可能向高回报的实时服务型模式倾斜，加入内购、订阅等消费模式，资源向头部IP集中 [3][11] - 资本收购旨在弥补服务型内容与跨平台运营的生态短板，完善"硬件+内容+服务"链条，并加速云游戏、主机IP手游化、影视化等生态建设 [11] - 腾讯向育碧子公司注资11.6亿欧元获得25%股权，负责"刺客信条"等IP发展，旨在将其打造为长青游戏平台 [9][10] 潜在挑战与风险 - 为完成收购，艺电将新增200亿美元债务，标普全球评级预计在交易完成后会将艺电的信用评级下调至"垃圾级" [6][7] - 私有化后艺电需用自身收益偿还杠杆收购产生的债务，但也可从公众和资本市场的审视中解脱出来 [8] - 重金收购并非总能成功，例如索尼收购Firewalk Studio后推出的《星鸣特攻》因玩家数量和销量不及预期而在发售20天内停服 [12]

文章核心观点 育碧成立新公司纳入热门游戏IP获腾讯11.6亿欧元投资占25%股权，交易预计2025年底前完成，受消息影响育碧美股开盘后涨超10%，新公司将助力育碧转型和游戏品牌发展 [1][3][5] 新公司情况 - 新公司估值约40亿欧元（43亿美元），纳入《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》等热门游戏IP及相关团队，管理其他IP清单和在开发游戏 [1] - 新公司将构建游戏生态系统，打造跨平台长青品牌，提升叙事单机游戏质量，丰富多人在线游戏体验 [5] - 新公司设立专门管理团队受董事会监督，聚焦强化创意愿景及精简运营，有权在开发、营销及发行领域快速做重大决策 [9] 交易情况 - 腾讯投资11.6亿欧元获新公司25%股权，资金将强化育碧资产负债表，加速集团转型，支持关键游戏品牌长期发展 [1][5][8] - 交易先决条件包括与腾讯签有法律约束力协议、独立顾问出具公允性意见书、完成拆分成立新子公司、取得必要监管批准，育碧可放弃出具公允性意见书要求 [7] - 交易预计2025年底前完成 [9] 腾讯持股条款 - 新子公司包括相关开发团队及品牌系列作品，育碧授予全球独家、不可撤销、永久性相关知识产权及专有权利，以特许权使用费交换 [8] - 腾讯拥有惯常少数股东保护权利和对新子公司重要资产处置特定同意权 [9] - 腾讯所持股份有五年锁定期承诺，除非育碧不再持有多数表决权及股本，育碧两年内不得停止持有多数表决权及股本 [9] - 有惯例股份转让条款，包括育碧优先购买权、腾讯优先报价权、腾讯跟随权、育碧拖带权（特定条件） [10] - 育碧董事会批准控制权变更时，育碧有认购期权，腾讯有认沽期权，行权价格取较高值，育碧认购期权前四年有特定最低价格保护 [10] 育碧相关举措 - 今年早些时候启动正式竞争流程寻求评估战略选择，董事会考量多方意见后2025年3月27日一致同意交易 [6] - 新公司成立同时，育碧聚焦幽灵行动和全境封锁等经典品牌，投入资源和新技术加速发展，建设游戏引擎和在线服务，未来经营模式详情后续披露 [6] 各方表态 - 育碧联合创始人兼首席执行官表示这是改变经营模式重要一步，将更敏捷，打造游戏生态系统，培育品牌，为玩家和股东带来价值 [6][7] - 腾讯总裁表示很高兴加深与育碧合作，相信育碧创意和人才会成功，品牌有巨大潜力 [7]