证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2025-095 湖南方盛制药股份有限公司 关于中药创新药养血祛风止痛颗粒纳入国家 医保目录（2025年）的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 医药产品的具体销售情况可能会受到市场环境、渠道拓展等多重因素影响，对公司经营业绩的具体影响 存在不确定性。敬请投资者理性投资，注意投资风险。 特此公告 根据国家医疗保障局网站于2025年12月7日发布的《关于印发〈国家基本医疗保险、生育保险和工伤保 险药品目录〉以及〈商业健康保险创新药品目录〉(2025年)的通知》【医保发〔2025〕33号】，湖南方 盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司广东方盛健盟药业有限公司独家产品养血祛风止痛 颗粒通过谈判首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》（以下简称"《2025版医 保目录》"），公司及控股子公司其他主要产品本次无退出及增加至《2025版医保目录》的情况，现将 具体情况公告如下： 一、药品基本情况 ■ 养血祛风止痛颗粒基于我国近代著名中医大家张 ...

核心观点总结 - 全球风险偏好下降导致股市与商品同步回落，科技板块承压明显，美元走强而日元大幅贬值逼近160关口[2][3] - 美联储12月降息概率逆转上升至71%，美债呈现"牛陡"特征，中债则呈现"熊陡"特征[2][5] - 信用债市场交投情绪降温，机构偏好短端下沉策略，信用利差已压至年内低点[2][10] - 中国权益资产被战术性超配，政策窗口期临近有望建立新预期，相较于其他大类资产风险回报比较高[15] 策略研究 - MSCI全球指数下跌2.5%，发达市场中美股三大股指全线收跌，标普500和道指均下跌1.9%，纳指下跌2.7%[4] - 港股三大股指跌幅均超5%，恒生科技指数跌幅高达7.2%，日经225下跌3.5%[4] - 新兴市场俄罗斯RTS逆势大涨9.1%，越南胡志明与印度SENSEX30也录得正涨幅[4] - A股与港股正相关性边际增强，沪深300相对10年期国债的风险溢价边际上升[3] 固定收益研究 - 主要信用债品种上周净融资1290.8亿元，较前一周的361.2亿元大幅增加[9] - 信用债成交额降至7783.28亿元，较前一周减少248.94亿元，3年期AAA中票收益率下行2.33BP至1.86%[10] - 中票与国开债利差整体震荡，短端品种继续收窄，5年内各期限信用利差已来到年内低点[2][10] - 境内评级机构上调2家城投平台评级，新增展期债券两只，无新增违约主体[11] 行业跟踪 - 钢铁行业五大钢材表观需求894万吨环比增3.90%，总库存1433万吨环比降44万吨，螺纹钢吨毛利61元环比降20元[18][19] - 建筑工程业坦赞铁路激活项目开工，货运能力将从每年20万吨跃升至240万吨，运输时间压缩三分之二[23] - 机械行业液氩价格周均价859元/吨环比涨3.62%，工业气体开工负荷率69.72%环比略升0.03个百分点[27][28] - 家用空调10月产量1013万台同比降28%，出口533万台同比降19%，欧盟对中国割草机发起反倾销调查[46][47] 公司研究 - 方盛制药聚焦中药创新药，前三季度工业收入11.55亿元同比下降6.75%，心脑血管收入4.34亿元同比增长13.84%[30][31] - 梅花生物将积极应诉日本味之素诉讼案件，协和发酵并表预计增加营业外收入约7.8亿元，加速推进海外产能布局[53][54] - 盛帮股份拟现金收购无锡沃可60%股权，标的估值4.3亿元，2024年营收5.33亿元，净利润率约7%[35] - 小米集团前三季度营收3403.7亿元同比增32.5%，生活消费产品收入因扫地机器人等销售增长同比增20.4%[48] 产业动态 - 中国已成为全球开源AI大模型最大提供者，阿里巴巴推出千问App公测版，谷歌Gemini3.0在推理测试中得分37.5%[34][50] - 宁德时代通过问鼎投资独家投资氢鸾科技，正式踏足氢能装备领域，华能首套AEM电解水制氢系统电耗降至3.97千瓦时/标准立方米[60][62] - 2025中国5G+工业互联网大会召开，推动工业互联网与人工智能融合，启动卫星物联网商业试验[51] - 中国已建成全球最大清洁能源产业链，为全球提供70%风电设备和80%光伏组件，使风电光电成本分别降低60%和80%[52]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][12] - 目标价格为16.60元 [5] - 当前股价为11.45元，基于2026年20倍市盈率估值 [5][12] 核心观点与业务战略 - 公司业务聚焦于中药创新药，核心战略为“创新驱动、聚焦主业” [2][12] - 已成功上市三款1.1类中药创新药，分别为小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片与养血祛风止痛颗粒，获批数量在国内位列前茅 [12] - 重点打造心脑血管、骨骼肌肉系统与儿童用药等多品类产品矩阵 [2][12] - 近年来逐步剥离医疗等非核心主业 [2] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为1,777百万元，同比增长9.1%；净利润为255百万元，同比增长36.6% [4] - 预测2025年营业收入为1,686百万元，同比下降5.2%；净利润为303百万元，同比增长18.9% [4] - 预测2026年营业收入为1,851百万元，同比增长9.8%；净利润为366百万元，同比增长20.6% [4] - 预测2027年营业收入为2,020百万元，同比增长9.2%；净利润为427百万元，同比增长16.7% [4] - 净资产收益率从2024年的15.7%预计提升至2027年的19.7% [4] - 每股收益预计从2024年的0.58元增长至2027年的0.97元 [4] 产品管线与市场推广 - 心脑血管用药是核心增长驱动力，2025年前三季度收入4.34亿元，同比增长13.84% [12] - 骨骼肌肉系统用药2025年前三季度收入2.98亿元，同比基本持平 [12] - 儿童用药2025年前三季度收入1.11亿元，同比下降17.69% [12] - 呼吸系统用药受流感发病率影响显著下滑，2025年前三季度收入0.74亿元，同比下降59.65% [12] - 核心创新药市场推广积极，小儿荆杏止咳颗粒截至2025年上半年累计覆盖超1800家公立医疗机构，其中等级医院超1200家 [12] - 玄七健骨片2025年上半年销量同比增长70% [12] 业务分项预测 - 预计2025-2027年心脑血管用药收入分别为5.94亿元、6.54亿元与7.19亿元，年增速约10%-12% [15] - 预计2025-2027年骨骼肌肉系统用药收入分别为3.84亿元、4.53亿元与5.21亿元 [15][16] - 预计2025-2027年儿童用药收入分别为1.54亿元、1.66亿元与1.79亿元 [15][16] - 预计医疗业务及其他非核心业务收入将持续收缩，2025年预计为0.61亿元，同比下降21% [16][17]

投资评级 - 报告未明确给出方盛制药(603998)的最新投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润同比增速达36.37%，利润增速显著优于收入增速，主要得益于期间费用率的下降 [2][3] - 公司中药创新药研产销路线已全链条打通，核心品种小儿荆杏止咳颗粒累计覆盖近2000家公立医疗机构，新药养血祛风止痛颗粒有望通过纳入国家医保目录成为新利润增长点 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续高增长，同比增速分别为24.6%、19.3%、25.8%，对应市盈率估值分别为17倍、14倍、11倍 [4][5] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3单季度实现营业收入4.19亿元，同比下降4.26%，环比增长0.7% [2][3] - 2025Q3单季度实现归母净利润0.99亿元，同比增长8.49%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长36.37% [2][3] - 2025Q3单季度净利率为23.59%，同比提升2.63个百分点，主要因销售费用率下降4.77个百分点至33.44%，管理费用率下降0.95个百分点至8.42% [3] 分业务收入表现 - 心脑血管用药收入表现稳健，2025Q3单季度收入约1.58亿元，同比增长10.16%，主要得益于血塞通片/分散片、依折麦布片销量稳步上升 [3] - 骨科用药收入2025Q3单季度约1.06亿元，同比增长0.73% [3] - 儿科用药收入2025Q3单季度约0.29亿元，同比下降29.69%，主要系小儿荆杏止咳颗粒销量下降 [3] - 呼吸用药和抗感染用药收入降幅较大，2025Q3单季度分别同比下降54.18%和34.83% [3] 中药创新药研发与商业化进展 - 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖公立医疗机构超过320家，累计覆盖近2000家，其中等级医院超过1200家 [3] - 中药创新药妇科止血消痛颗粒获得临床试验批准，蛭龙通络片已完成II期临床研究，小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症的III期临床正在推进 [3] - 公司第三个中药创新药养血祛风止痛颗粒已于2025年6月获得药品注册证书，并已通过2025年国家医保目录调整初步形式审查 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.4亿元、19.53亿元、22.17亿元，同比增速分别为-2.1%、12.3%、13.5% [4][5] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.18亿元、3.79亿元、4.77亿元，同比增速分别为24.6%、19.3%、25.8% [4][5] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.72元、0.86元、1.09元，当前股价对应市盈率分别约为17倍、14倍、11倍 [4][5]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年10月24日通过网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理、独立董事、财务总监及董事会秘书出席会议 [1] 呼吸系统用药业务表现与策略 - 2025年前三季度呼吸系统用药收入同比下降近60% [2] - 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖公立医疗机构超过320家，累计覆盖近2,000家，其中等级医院超过1,200家 [2] - 强力枇杷膏（蜜炼）新增覆盖公立医疗机构超过1,200家，累计覆盖近11,000家，其中等级医院超过1,800家 [2] - 小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症II期临床试验已完成，III期临床研究正在推进 [2] 产品线战略与增长潜力 - 公司战略聚焦中药创新药，已实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片的商业化突破 [3] - 计划打造多个年销售额达3-5亿元的产品矩阵，以中药创新药为核心，经典中成药、高端仿制药和复杂制剂为补充 [3] - 目标通过优化产品结构和提升运营效率实现业绩的阶梯式复合增长 [4] 研发管线与新产品进展 - 养血祛风止痛颗粒已于2025年6月获得药品注册证书，目前尚未正式上市销售 [5] - 中药创新药妇科止血消痛颗粒获得临床试验批准通知书，蛭龙通络片已完成II期临床研究 [5] - 化药仿制药瑞卢戈利片于2025年10月15日获批临床试验 [5] - 吲哚布芬片已按化药3类提交上市申报并获受理，比索洛尔氨氯地平片等产品已完成化药4类上市申报并获受理 [5]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 基药目录调整工作持续推进，重点关注中药放量潜力[15] - 2018版基药目录动态调整成效显著，调入品种销售额实现显著增长[26] - 新一轮基药目录调整呼声提高，多类中药产品有望被纳入[7][27] - 方盛制药作为创新中药代表企业，核心产品快速放量，玄七健骨片2024年销售收入达1.10亿元（同比增长近280%），小儿荆杏止咳颗粒销售额近9000万元（同比增长近73%）[30] 历史沿革与政策演进 - 我国1979年成立国家基本药物遴选小组，1982年公布首版《国家基本药物目录》，2009年前进行5次调整[5] - 2009年正式启动国家基本药物制度建设，先后发布2009版（307种）、2012版（520种）、2018版（685种）三版目录[16] - 2009-2021年间共发布16项关键政策推动基药制度落实，涵盖采购机制、质量监管、定点生产等方面[17][19] 2018版目录调整分析 - 中成药数量从203种增至268种，占比达39.1%[21] - 新增儿科用药一级分类，调入13个儿科品种[6][21] - 内科用药调入37个品种，外科用药调入11个，妇科用药调入4个[22] - 新增中成药2019-2022年销售额同比增长明显：内科用药（20.18%）、外科用药（50.26%）、儿科用药（49.74%）[30] 行业市场表现 - 2025年9月第4周医药生物板块下跌2.20%，跑输沪深300指数3.27个百分点[32][35] - 子板块表现分化：其他生物制品板块涨幅最大（+0.05%），原料药板块跌幅最大（-8.22%）[38] - 年初至今医疗研发外包板块涨幅达62.85%，其他生物制品板块涨幅39.69%[41] 重点推荐标的 - 中药领域：方盛制药、东阿阿胶、众生药业、江中药业、天士力等[8] - 创新药及生物制品：恒瑞医药、信达生物、再鼎医药、百利天恒等[8] - CXO与科研服务：药明康德、皓元医药、百普赛斯等[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.34亿元同比下降8.35% [1] - 归母净利润1.69亿元同比增长23.67% [1] - 扣非归母净利润1.41亿元同比增长27.79% [1] 业务板块表现 - 医药工业收入7.68亿元同比下降8.20% [1] - 心脑血管用药收入2.76亿元同比增长16.05% [1] - 血塞通片/分散片销量实现同比增长 [1] 创新药进展 - 中药创新药小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超180家公立医疗机构 [1] - 累计覆盖1800多家公立医疗机构 [1] - 形成中药创新药为主、化学药为辅的产品集群 [2] 研发与展望 - 中药创新药研发项目持续推进 [1][2] - 布局早期前沿创新药物 [2] - 2025-2027年预计收入增速分别为3.3%/11.5%/11.7% [2] - 同期归母净利润增速预计为20.2%/20.3%/20.0% [2]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价13.97元 当前股价11.37元 潜在涨幅22.8% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入8.34亿元（同比下降8.35%）归母净利润1.69亿元（同比增长23.67%）扣非归母净利润1.41亿元（同比增长27.79%） [1] - 2025Q2单季度营业收入4.16亿元（同比下降11.81%）归母净利润0.81亿元（同比增长21.50%）扣非归母净利润0.71亿元（同比增长24.35%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为20.2%/20.3%/20.0% 对应净利润3.07/3.69/4.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 从2023年68.1%提升至2027年预计70.9% 净利润率从11.5%提升至19.4% [8] 业务板块表现 - 医药工业总收入7.68亿元（同比下降8.20%） [2] - 心脑血管用药收入2.76亿元（同比增长16.05%）血塞通片/分散片销量增长约20% 依折麦布片维持高增速 [2] - 骨骼肌肉用药收入1.92亿元（同比下降0.50%）藤黄健骨片集采后价降量升 玄七健骨片销售增长超70% [2] - 儿童用药收入0.82亿元（同比下降12.41%）小儿荆杏止咳颗粒销量下降30% 但蒙脱石散增速较快 [2] - 呼吸系统用药收入0.57亿元（同比下降61.03%）主因强力枇杷露/膏销量下降 [2] 创新药进展 - 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖180家公立医疗机构 累计覆盖超1,800家（其中等级医院1,200家） [3] - 玄七健骨片新增覆盖300家公立医疗机构 累计覆盖1,500家（其中等级医院900家） [3] - 新药养血祛风止痛颗粒于2025年6月获批上市 为首个治疗频发性紧张型头痛中药创新药 已通过医保目录初步形式审查 [3] - 在研中药创新药项目十余项 小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症II期临床完成 香芩解热颗粒和紫英颗粒获临床批件 [7] 研发战略布局 - 形成中药创新药为主、化学药为辅的产品集群 [7] - 受让化药1类创新药IMM-H024专利权 与中国药科大学、中国医学科学院药物研究所合作推进研发 [7] - 持续强化创新药管线布局 为长期发展奠定基础 [7] 估值指标 - 当前总市值49.92亿元 对应2025年预测PE16.3倍 2027年预测PE11.3倍 [4][8] - 目标价13.97元对应2025年20倍PE [7] - ROE持续提升 从2023年12.8%预计升至2027年21.4% [8]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为15倍、13倍、11倍[5][6][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 实现营业收入8.34亿元（同比下滑8.35%） 归母净利润1.69亿元（同比增长23.67%）[8] - 创新中药成为新利润增长点 已获批3款中药创新药 其中玄七健骨片25H1销量同比增长超70%[8] - 研发投入持续加码 25H1研发费用6809万元（同比增长10.98%） 研发费用率达8.16%[8] - 通过受让IMM-H024专利权进一步丰富化药新药布局 交易金额8000万元[8] 财务表现 - 2025年上半年工业板块收入7.68亿元（同比下滑8.2%） 医疗服务及其他收入3622万元（同比下滑22.10%）[8] - 分治疗领域表现：心脑血管用药收入2.76亿元（同比增长16.05%） 骨骼肌肉系统用药收入1.92亿元（同比下滑0.50%） 儿童用药收入8239万元（同比下滑12.41%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.42亿元、3.94亿元、4.55亿元 同比增长34%、15%、15%[6][8] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年14.06%提升至2027年20.74% ROE从15.73%提升至21.47%[6][9] 产品管线进展 - 养血祛风止痛颗粒2025年6月获批上市 已通过国家医保目录初步形式审查[8] - 玄七健骨片覆盖超1500家公立医疗机构（等级医院超900家）[8] - 小儿荆杏止咳颗粒覆盖超1800家公立医疗机构（等级医院超1200家）[8] - 在研项目包括Ⅲ期临床的健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症 Ⅱ期临床的蛭龙通络片等[8] 估值指标 - 当前总市值49.92亿元 每股净资产3.73元[3] - 基于2025年预测每股收益0.78元 对应市盈率14.58倍[6][8] - 市销率2.85倍 市净率2.83倍[9][10]

中国创新药行业动态 行业整体表现 - 2025年ASCO年会上有70余项中国原创研究成果入选 中国专家发言数量创新高 [1] - 中国创新药研发管线数量从2015年124条增长至2024年704款 跃居全球首位 [1] - 中国企业自研同类首创创新药数量从2015年9个(全球占比<10%)提升至2024年120个(全球占比>30%) [1] - 2024年中国药企对外授权交易总金额达519亿美元 其中首付款41亿美元 [2] 重大交易案例 - 三生制药将PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707海外权益以60.5亿美元授予辉瑞 创中国创新药出海交易纪录 [2] - 石药集团公告三项潜在交易总额或达50亿美元 [2] - 分析师预测双三抗 ADC TCE等新技术领域将涌现更多大额BD交易 [2] 上市公司研发进展 - 华纳大药厂：中药1.1类创新药乾清颗粒进入Ⅲ期临床筹备 抗抑郁新药ZG-001胶囊开展Ⅱa期临床 [3] - 方盛制药：13个中药创新药项目处于临床前研究 2个品种分别获得临床批件和上市申请受理 [3] - 长春高新：24款重点产品共28个适应症进入临床阶段 含9款1类创新药 [3] - 海南海药：抗癫痫1类新药派恩加滨片开展Ⅱa期临床 抗肝纤维化新药氟非尼酮胶囊Ⅱ期临床达主要终点 [3] 行业发展趋势 - 行业处于技术突破和全球化扩张双重风口 头部企业将主导变革 [4] - 国产替代加速叠加国际化进程深化 具备核心技术壁垒和全球化能力的企业更具优势 [4]