公司近期资产与业务结构优化举措 - 公司近期公告拟对五家已取得营业执照但未实质运营或业务停滞的子公司及合伙企业启动清算注销程序，包括湖南方泰二号至五号企业管理合伙企业及湖南方盛堂国医药科技有限公司 [1][3] - 这是继今年8月注销8家公司后，4个月内的第二波主体出清，累计拟注销公司数量达13家 [3][16] - 拟注销的五家企业中，四家合伙企业2024年及2025年1-9月营业收入均为0，净利润为小额负数，处于无收入、微亏损状态，湖南方盛堂国医药科技则未实际经营 [3][16] - 公司表示此举旨在压缩管理成本、优化资源配置以提升运营效率，且相关主体退出合并报表后不会对业务发展、持续盈利能力及股东利益造成影响 [4][17] - 2025年公司同步推进子公司股权结构调整，包括以0元转让昆明芙雅股权给自然人，以及将喆雅生物100%股权以2000万元转让、将米索生物34.04%股权以160万元转让等交易 [4][17] 公司核心业务与财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.77亿元，同比增长9.15%，归母净利润2.55亿元，同比增长36.61%，扣非净利润1.93亿元，同比增长44.61% [6][18] - 2025年前三季度，公司归母净利润为2.68亿元，同比增长17.60% [6][18] - 根据2025年半年报，公司核心子公司包括湘雅制药（营收7.07亿元，净利润1.28亿元）、滕王阁药业（营收6.73亿元，净利润1.68亿元）等 [5] - 公司部分子公司处于亏损状态，例如绿合制药2025年上半年净利润为-405.57万元，芙雅生物净利润为-511.19万元，暨大基因净利润为-95.07万元 [5] 公司业务结构面临的挑战 - 2024年公司医疗业务及其他板块营业收入同比下滑41.12%至7696.4万元，主要因部分企业陆续退出合并报表所致 [6][8][18][20] - 分产品看，2024年抗感染用药营收同比下滑5.08%，儿童用药下滑2.81%，妇科疾病用药下滑11.94%，多个板块营收承压 [8][20] - 公司部分产品受到药品集采及价格联动政策、医保目录实施等因素影响，价格有所降低 [9][21] - 核心产品藤黄健骨片（0.5g）已中选2023年全国中成药采购联盟集中带量采购（首批） [10][22] 公司产品亮点与行业定位 - 集采为部分核心品种带来放量机遇，藤黄健骨片与元七骨痛酊稳健增长，中药创新药玄七健骨片2025年上半年销售额同比增长超70% [10][22] - 2024年公司心脑血管疾病用药营收同比增长37.95%，毛利率达80.70%，呼吸系统用药营收同比增长18.87%，毛利率达76.46% [9][21] - 从行业维度看，公司处于中等规模梯队，总资产（32.67亿元）、营收（17.77亿元）、扣非净利润（1.93亿元）均超过行业中位数，但与头部企业差距显著 [10][22] - 公司2024年营收仅为行业平均值的35%，但扣非净利润表现优于行业中位数（1.17亿元），盈利质量相对稳健 [10][23] - 公司已将“降本、提质、增效”列为核心工作方向，计划通过控制成本、提升品质、优化架构来增强抗风险能力与运营效率 [10][23]

证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2025-095 湖南方盛制药股份有限公司 关于中药创新药养血祛风止痛颗粒纳入国家 医保目录（2025年）的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 医药产品的具体销售情况可能会受到市场环境、渠道拓展等多重因素影响，对公司经营业绩的具体影响 存在不确定性。敬请投资者理性投资，注意投资风险。 特此公告 根据国家医疗保障局网站于2025年12月7日发布的《关于印发〈国家基本医疗保险、生育保险和工伤保 险药品目录〉以及〈商业健康保险创新药品目录〉(2025年)的通知》【医保发〔2025〕33号】，湖南方 盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司广东方盛健盟药业有限公司独家产品养血祛风止痛 颗粒通过谈判首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》（以下简称"《2025版医 保目录》"），公司及控股子公司其他主要产品本次无退出及增加至《2025版医保目录》的情况，现将 具体情况公告如下： 一、药品基本情况 ■ 养血祛风止痛颗粒基于我国近代著名中医大家张 ...

核心观点总结 - 全球风险偏好下降导致股市与商品同步回落，科技板块承压明显，美元走强而日元大幅贬值逼近160关口[2][3] - 美联储12月降息概率逆转上升至71%，美债呈现"牛陡"特征，中债则呈现"熊陡"特征[2][5] - 信用债市场交投情绪降温，机构偏好短端下沉策略，信用利差已压至年内低点[2][10] - 中国权益资产被战术性超配，政策窗口期临近有望建立新预期，相较于其他大类资产风险回报比较高[15] 策略研究 - MSCI全球指数下跌2.5%，发达市场中美股三大股指全线收跌，标普500和道指均下跌1.9%，纳指下跌2.7%[4] - 港股三大股指跌幅均超5%，恒生科技指数跌幅高达7.2%，日经225下跌3.5%[4] - 新兴市场俄罗斯RTS逆势大涨9.1%，越南胡志明与印度SENSEX30也录得正涨幅[4] - A股与港股正相关性边际增强，沪深300相对10年期国债的风险溢价边际上升[3] 固定收益研究 - 主要信用债品种上周净融资1290.8亿元，较前一周的361.2亿元大幅增加[9] - 信用债成交额降至7783.28亿元，较前一周减少248.94亿元，3年期AAA中票收益率下行2.33BP至1.86%[10] - 中票与国开债利差整体震荡，短端品种继续收窄，5年内各期限信用利差已来到年内低点[2][10] - 境内评级机构上调2家城投平台评级，新增展期债券两只，无新增违约主体[11] 行业跟踪 - 钢铁行业五大钢材表观需求894万吨环比增3.90%，总库存1433万吨环比降44万吨，螺纹钢吨毛利61元环比降20元[18][19] - 建筑工程业坦赞铁路激活项目开工，货运能力将从每年20万吨跃升至240万吨，运输时间压缩三分之二[23] - 机械行业液氩价格周均价859元/吨环比涨3.62%，工业气体开工负荷率69.72%环比略升0.03个百分点[27][28] - 家用空调10月产量1013万台同比降28%，出口533万台同比降19%，欧盟对中国割草机发起反倾销调查[46][47] 公司研究 - 方盛制药聚焦中药创新药，前三季度工业收入11.55亿元同比下降6.75%，心脑血管收入4.34亿元同比增长13.84%[30][31] - 梅花生物将积极应诉日本味之素诉讼案件，协和发酵并表预计增加营业外收入约7.8亿元，加速推进海外产能布局[53][54] - 盛帮股份拟现金收购无锡沃可60%股权，标的估值4.3亿元，2024年营收5.33亿元，净利润率约7%[35] - 小米集团前三季度营收3403.7亿元同比增32.5%，生活消费产品收入因扫地机器人等销售增长同比增20.4%[48] 产业动态 - 中国已成为全球开源AI大模型最大提供者，阿里巴巴推出千问App公测版，谷歌Gemini3.0在推理测试中得分37.5%[34][50] - 宁德时代通过问鼎投资独家投资氢鸾科技，正式踏足氢能装备领域，华能首套AEM电解水制氢系统电耗降至3.97千瓦时/标准立方米[60][62] - 2025中国5G+工业互联网大会召开，推动工业互联网与人工智能融合，启动卫星物联网商业试验[51] - 中国已建成全球最大清洁能源产业链，为全球提供70%风电设备和80%光伏组件，使风电光电成本分别降低60%和80%[52]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][12] - 目标价格为16.60元 [5] - 当前股价为11.45元，基于2026年20倍市盈率估值 [5][12] 核心观点与业务战略 - 公司业务聚焦于中药创新药，核心战略为“创新驱动、聚焦主业” [2][12] - 已成功上市三款1.1类中药创新药，分别为小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片与养血祛风止痛颗粒，获批数量在国内位列前茅 [12] - 重点打造心脑血管、骨骼肌肉系统与儿童用药等多品类产品矩阵 [2][12] - 近年来逐步剥离医疗等非核心主业 [2] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为1,777百万元，同比增长9.1%；净利润为255百万元，同比增长36.6% [4] - 预测2025年营业收入为1,686百万元，同比下降5.2%；净利润为303百万元，同比增长18.9% [4] - 预测2026年营业收入为1,851百万元，同比增长9.8%；净利润为366百万元，同比增长20.6% [4] - 预测2027年营业收入为2,020百万元，同比增长9.2%；净利润为427百万元，同比增长16.7% [4] - 净资产收益率从2024年的15.7%预计提升至2027年的19.7% [4] - 每股收益预计从2024年的0.58元增长至2027年的0.97元 [4] 产品管线与市场推广 - 心脑血管用药是核心增长驱动力，2025年前三季度收入4.34亿元，同比增长13.84% [12] - 骨骼肌肉系统用药2025年前三季度收入2.98亿元，同比基本持平 [12] - 儿童用药2025年前三季度收入1.11亿元，同比下降17.69% [12] - 呼吸系统用药受流感发病率影响显著下滑，2025年前三季度收入0.74亿元，同比下降59.65% [12] - 核心创新药市场推广积极，小儿荆杏止咳颗粒截至2025年上半年累计覆盖超1800家公立医疗机构，其中等级医院超1200家 [12] - 玄七健骨片2025年上半年销量同比增长70% [12] 业务分项预测 - 预计2025-2027年心脑血管用药收入分别为5.94亿元、6.54亿元与7.19亿元，年增速约10%-12% [15] - 预计2025-2027年骨骼肌肉系统用药收入分别为3.84亿元、4.53亿元与5.21亿元 [15][16] - 预计2025-2027年儿童用药收入分别为1.54亿元、1.66亿元与1.79亿元 [15][16] - 预计医疗业务及其他非核心业务收入将持续收缩，2025年预计为0.61亿元，同比下降21% [16][17]

投资评级 - 报告未明确给出方盛制药(603998)的最新投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润同比增速达36.37%，利润增速显著优于收入增速，主要得益于期间费用率的下降 [2][3] - 公司中药创新药研产销路线已全链条打通，核心品种小儿荆杏止咳颗粒累计覆盖近2000家公立医疗机构，新药养血祛风止痛颗粒有望通过纳入国家医保目录成为新利润增长点 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续高增长，同比增速分别为24.6%、19.3%、25.8%，对应市盈率估值分别为17倍、14倍、11倍 [4][5] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3单季度实现营业收入4.19亿元，同比下降4.26%，环比增长0.7% [2][3] - 2025Q3单季度实现归母净利润0.99亿元，同比增长8.49%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长36.37% [2][3] - 2025Q3单季度净利率为23.59%，同比提升2.63个百分点，主要因销售费用率下降4.77个百分点至33.44%，管理费用率下降0.95个百分点至8.42% [3] 分业务收入表现 - 心脑血管用药收入表现稳健，2025Q3单季度收入约1.58亿元，同比增长10.16%，主要得益于血塞通片/分散片、依折麦布片销量稳步上升 [3] - 骨科用药收入2025Q3单季度约1.06亿元，同比增长0.73% [3] - 儿科用药收入2025Q3单季度约0.29亿元，同比下降29.69%，主要系小儿荆杏止咳颗粒销量下降 [3] - 呼吸用药和抗感染用药收入降幅较大，2025Q3单季度分别同比下降54.18%和34.83% [3] 中药创新药研发与商业化进展 - 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖公立医疗机构超过320家，累计覆盖近2000家，其中等级医院超过1200家 [3] - 中药创新药妇科止血消痛颗粒获得临床试验批准，蛭龙通络片已完成II期临床研究，小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症的III期临床正在推进 [3] - 公司第三个中药创新药养血祛风止痛颗粒已于2025年6月获得药品注册证书，并已通过2025年国家医保目录调整初步形式审查 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.4亿元、19.53亿元、22.17亿元，同比增速分别为-2.1%、12.3%、13.5% [4][5] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.18亿元、3.79亿元、4.77亿元，同比增速分别为24.6%、19.3%、25.8% [4][5] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.72元、0.86元、1.09元，当前股价对应市盈率分别约为17倍、14倍、11倍 [4][5]

投资评级 - 报告对方盛制药的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力持续上升，核心业务稳健发展 [1] - 2025年第三季度归母净利润为9904万元，同比增长8.5%，扣非归母净利润为7120万元，同比增长36.37%，单季度利润及扣非利润均创历史最好水平 [8] - 公司通过剥离低效商业资产，经营质量显著改善，核心产品销量稳步增长，规模效益和精细化成本管控夯实了毛利空间，单季度净利率达到23.6%，创历史最好水平 [8] - 心脑血管业务收入保持快速增长，骨骼肌肉系统用药在集采背景下通过以量补价，核心业务展现经营韧性 [8] - 公司通过受让创新药物项目，有望逐步建立和强化创新药管线布局，丰富产品矩阵，为后续发展奠定基础 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为20.15亿元、22.77亿元、25.63亿元，同比增长率分别为13.36%、13.01%、12.54% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.09亿元、3.77亿元、4.50亿元，同比增长率分别为21.12%、21.87%、19.56% [1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.86元、1.03元 [1] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为17.23倍、14.14倍、11.82倍 [1] 财务表现与运营数据 - 2025年第三季度公司实现营收4.2亿元，同比下降4.3% [8] - 2025年第一季度至第三季度，公司工业收入实现11.6亿元，同比下降6.8% [8] - 分产品线看，2025年第一季度至第三季度心脑血管收入为4.3亿元，同比增长13.8%，毛利率提升至82.7%（增加1.1个百分点） [8] - 呼吸系统用药实现收入7394万元，同比下降59.6% [8] - 骨骼肌肉系统用药收入为3.0亿元，营收略有下滑 [8] - 公司预测毛利率持续优化，从2024年的71.85%提升至2027年的73.45% [9] - 公司预测归母净利率持续提升，从2024年的14.36%提升至2027年的17.58% [9]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年10月24日通过网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理、独立董事、财务总监及董事会秘书出席会议 [1] 呼吸系统用药业务表现与策略 - 2025年前三季度呼吸系统用药收入同比下降近60% [2] - 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖公立医疗机构超过320家，累计覆盖近2,000家，其中等级医院超过1,200家 [2] - 强力枇杷膏（蜜炼）新增覆盖公立医疗机构超过1,200家，累计覆盖近11,000家，其中等级医院超过1,800家 [2] - 小儿荆杏止咳颗粒新增成人适应症II期临床试验已完成，III期临床研究正在推进 [2] 产品线战略与增长潜力 - 公司战略聚焦中药创新药，已实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片的商业化突破 [3] - 计划打造多个年销售额达3-5亿元的产品矩阵，以中药创新药为核心，经典中成药、高端仿制药和复杂制剂为补充 [3] - 目标通过优化产品结构和提升运营效率实现业绩的阶梯式复合增长 [4] 研发管线与新产品进展 - 养血祛风止痛颗粒已于2025年6月获得药品注册证书，目前尚未正式上市销售 [5] - 中药创新药妇科止血消痛颗粒获得临床试验批准通知书，蛭龙通络片已完成II期临床研究 [5] - 化药仿制药瑞卢戈利片于2025年10月15日获批临床试验 [5] - 吲哚布芬片已按化药3类提交上市申报并获受理，比索洛尔氨氯地平片等产品已完成化药4类上市申报并获受理 [5]

业绩总结 - 2025年前三季度工业小计营收1155172695.85元，同比减6.75%[1] - 2025年前三季度医疗业务及其他营收51728337.53元，同比减20.96%[1] - 2025年前三季度心脑血管疾病用药营收433864482.47元，同比增13.84%[1] 地区业绩 - 2025年前三季度湖南地区营收252763611.36元，同比增8.83%[1] - 2025年前三季度华北地区营收126432585.97元，同比减12.43%[1] - 2025年前三季度华东地区营收270403177.74元，同比减8.37%[1]

行业与公司 * 纪要涉及中药行业 包括中成药制造 中草材供应 院内市场及OTC市场等细分领域 [1] * 提及的公司包括太极集团 以岭药业 康缘药业 天士力 方盛制药 健民集团 片仔癀 同仁堂 东阿阿胶 江中药业 达仁堂 佐力药业 昆药集团 华仁生物 济川药业 羚锐制药 悦康药业 方正制药等 [1][3][9][13][17][18] 核心观点与论据 政策影响：集采与目录调整 * 中成药集采已推进三轮 第三批平均价格降幅达63% 但对上市公司重点品种影响有限 [1][3] * 集采扩围接续采购价格降幅温和 整体影响可控 [1][3] * 独家医保品种在集采中价格降幅相对温和 如佐力药业乌灵胶囊价格降幅约20% 并能通过以价换量实现快速放量 [3][15] * 新版基药目录预计在2025年底或2026年出台 可能纳入更多中成药品种 加速市场放量 [1][5] * 基药目录对基成品种加强考核 要求基层医疗机构配比 进入目录后品种放量潜力巨大 [3][14] 成本与盈利：原材料价格与毛利率 * 中草材价格自2022年11月上涨后 于2024年下半年回落至原水平 下游企业毛利率有望随库存周期滞后改善 [1][6] * 天然牛黄进口政策放开 有望缓解片仔癀 同仁堂等企业的成本压力 并存在终端产品提价可能性 [1][9] 市场表现与需求 * 2025年上半年中药行业业绩承压 第一季度营收下滑8% 利润下滑4% 第二季度营收下滑2% 但利润同比增长7% [2] * 院内中药收入下滑趋势收窄 利润表现优于收入端 [1][13] * OTC中药企业收入分化 利润端表现弱于收入端 面临较大经营压力 [2] * 感冒呼吸类中成药渠道库存已基本出清 未来发货将依赖终端需求 [1][7][18] 企业动态与投资机会 * 中草材行业并购整合频繁 华润系企业如东阿阿胶 江中等产业任务明确 推动行业集中度提升 [1][8] * 关注研发投入较高的企业如康缘药业 天士力 以岭药业等 其创新品种有望贡献业绩增量 [1][13] * 关注医保品种放量 如方盛制药玄七健骨片和健民集团祛瘀维舒胶囊放量速度快 [1][13] * 中成上市公司分红比例高 部分企业现金分红比例超过80% 如江中药业 达仁堂 东阿阿胶等现金流充足的企业有望保持高分红 [3][17] * 关注困境反转企业 如以岭药业经营拐点已显现 太极集团等感冒呼吸类产品企业随需求恢复值得关注 [1][18] * 国企改革可能带来新动力 华润系企业预计将有更多动作和规划 [3][10][11] 其他重要内容 * 投资风险包括新版基药目录落地不及预期 中草材价格下降导致下游企业盈利下滑 以及行业竞争加剧 [19] * 需警惕流感发病率持续低迷的风险 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 基药目录调整工作持续推进，重点关注中药放量潜力[15] - 2018版基药目录动态调整成效显著，调入品种销售额实现显著增长[26] - 新一轮基药目录调整呼声提高，多类中药产品有望被纳入[7][27] - 方盛制药作为创新中药代表企业，核心产品快速放量，玄七健骨片2024年销售收入达1.10亿元（同比增长近280%），小儿荆杏止咳颗粒销售额近9000万元（同比增长近73%）[30] 历史沿革与政策演进 - 我国1979年成立国家基本药物遴选小组，1982年公布首版《国家基本药物目录》，2009年前进行5次调整[5] - 2009年正式启动国家基本药物制度建设，先后发布2009版（307种）、2012版（520种）、2018版（685种）三版目录[16] - 2009-2021年间共发布16项关键政策推动基药制度落实，涵盖采购机制、质量监管、定点生产等方面[17][19] 2018版目录调整分析 - 中成药数量从203种增至268种，占比达39.1%[21] - 新增儿科用药一级分类，调入13个儿科品种[6][21] - 内科用药调入37个品种，外科用药调入11个，妇科用药调入4个[22] - 新增中成药2019-2022年销售额同比增长明显：内科用药（20.18%）、外科用药（50.26%）、儿科用药（49.74%）[30] 行业市场表现 - 2025年9月第4周医药生物板块下跌2.20%，跑输沪深300指数3.27个百分点[32][35] - 子板块表现分化：其他生物制品板块涨幅最大（+0.05%），原料药板块跌幅最大（-8.22%）[38] - 年初至今医疗研发外包板块涨幅达62.85%，其他生物制品板块涨幅39.69%[41] 重点推荐标的 - 中药领域：方盛制药、东阿阿胶、众生药业、江中药业、天士力等[8] - 创新药及生物制品：恒瑞医药、信达生物、再鼎医药、百利天恒等[8] - CXO与科研服务：药明康德、皓元医药、百普赛斯等[8]