涉及的行业与公司 * 行业：新能源电力信息化、电力交易、储能、虚拟电厂[1] * 公司：国能日新，国内新能源发电功率预测领域的领先企业，并积极布局电力交易、虚拟电厂等创新业务及AI大模型研发[1] 核心财务表现与业务拆分 * **2025年前三季度财务表现**：累计实现收入近5亿元，同比增长37%左右，实现归母净利润7543万元，同比增长接近42%[2] 单三季度实现收入1.719亿元，同比增长27%，实现归母净利润2945万元，同比增长59%[2] * **收入结构**：功率预测业务占比60%出头，电网控制业务占比15%以上，电网业务占比约3%，传统业务合计占比约80%，子公司电站运营及其他产品服务收入合计占比约15%，创新产品收入占比约5%[11] * **功率预测业务细分**：前三季度功率预测硬件收入中，集中式电站占比6成，分布式电站占比4成，服务费收入95%以上仍来自集中式电站[25] * **2025年业绩指引**：净利润目标（扣减股份支付费用后）在1.25亿元以上，收入预期有30%以上的增长，达到7亿多元[58][60] 传统业务（功率预测与并网控制）进展 * **电站拓展目标**：2025年全年目标新增集中式电站500-600家，分布式电站900-1500个，总计目标在1400-2100个电站区间[3] 截至三季度末，拓展情况已达全年目标下限，力争全年达到2000个电站以上的上限[3][4] * **分布式市场空间**：截至2024年底，存量需要改造的工商业分布式电站（10千伏以上）约1.8万个[18] 每年新增此类分布式电站约4000-5000个[20] * **服务费定价**：集中式电站年服务费均价约5万元，分布式电站年服务费报价区间为2万至2.5万元[22] * **政策驱动**：分布式"四可"（可观、可测、可调、可控）管理要求是核心驱动，新建电站功率预测已成为刚性需求，存量市场改造将在未来两到三年内陆续释放[15][16][17][19] 创新业务布局与发展前景 * **创新业务构成**：主要包括电力交易、储能能量管理系统（EMS）、微电网能源管理系统、虚拟电厂运营[41] * **发展优先级**：短期内以电力交易、储能EMS、微网作为第二增长曲线，虚拟电厂作为远景第三增长曲线[41][42][43] * **电力交易业务模式**： * **工具类产品**：数据包产品年服务费约10万元，交易策略建议产品年服务费约15-20万元[45][51] * **托管服务**：为客户提供电力交易全流程托管，并对收益率兜底，未达约定收益率则从服务费中扣除差额甚至赔钱，超额部分收取分成[31][32][55] 定价非标准化，取决于客户类型、规模与区位[54] * **储能业务新场景**：推出独立储能电站托管交易服务，帮助制定充放策略以保障收入，按年收取运营服务费，并可带动储能软件类产品（如EMS）销售[5][6][7] 预计四季度将落地示范项目[7] * **微电网业务**：主要针对海外市场，需求旺盛[49] * **关键时间点**：全国各省份电力现货市场预计在2026年12月底前开市，2027年进入正式运行阶段，届时电价波动将加剧，对相关工具和服务的需求预计将显著增长[31][43] AI大模型技术赋能 * **技术应用**：研发图神经网络气象大模型，赋能功率预测与电力交易策略优化[29] * **效果提升**：大模型技术使功率预测综合精度提升1%-1.5%[30] * **业务结合**：已将大模型技术与功率预测、电力交易场景深度结合，并应用于托管服务，增强了提供兜底服务的信心[31][32][33] 成本费用管控与现金流 * **毛利率下降原因**：主要由于毛利率较低的功率预测硬件设备收入占比快速提升（同比增速在3倍以上）所致，高毛利的服务费业务（毛利率95%以上）增长依然稳健[35] * **费用率下降原因**：通过优化业务流程、提升实施效率、在天津设立分公司以控制人员成本等措施，销售费用率等期间费用率显著下降[36][37] 此外，2022年限制性股票激励计划带来的股份支付费用在2025年（最后一年）预计仅约430万元，同比明显下降[38] * **现金流**：加强回款管理，前三季度经营性现金流大幅跃升[7] 投资与资本运作 * **项目投资**：全资子公司日新宏盛投运的新能源资产规模已达200兆瓦以上，2025年前三季度已扭亏为盈，开始为合并报表贡献利润[7] * **股权投资**：报告期内完成对同行公司东润环能的控股股东西藏东润25%股权的投资[8] * **资本运作**：2024年启动的定增项目于2025年7月30日落地，募资3.78亿元，由控股股东、实际控制人认购，充实了公司资金实力[9] 未来展望与成长动力 * **短期动力**：分布式电站存量市场改造需求在未来两到三年释放，将推动服务费规模增速从历史复合15%-20%提升至25%-30%区间[66][67] * **中期动力**：随着2027年电力市场化深入，电力交易等创新业务需求预计将显著增长[31][43][67] * **长期空间**：新能源装机持续增长带来的消纳压力，将促进储能等灵活资源发展，公司基于预测和交易策略能力的储能运营等服务具备竞争力，天花板较高[67][68][69] * **盈利质量**：服务费与创新业务均为高毛利（类比功率预测服务费95%以上毛利）的纯软件数据服务，其收入占比提升将驱动净利润增速可能快于营业收入增速[35][69]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩亮眼费用控制佳 加速布局分布式增量市场巩固传统业务根基 积极把握电力市场化改革机遇打造第二成长曲线 维持对公司2025 - 2027年盈利预测 看好未来发展维持“推荐”评级 [9][10] 公司基本信息 - 行业为计算机 公司网址为www.sprixin.com 大股东为雍正持股26.71% 实际控制人为雍正 总股本1亿股 流通A股6200万股 总市值63亿元 流通A股市值39亿元 每股净资产11.74元 资产负债率36.1% [9] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入1.45亿元 同比增长40.14% 实现归母净利润0.17亿元 同比增长34.58% 实现扣非归母净利润0.15亿元 同比增长104.81% [2][9] - 2025年一季度期间费用率为42.64% 较上年同期下降11.72个百分点 销售/管理/研发费用率分别为20.29%/7.26%/14.27% 分别较上年同期变动 - 5.76/-2.54/-6.18个百分点 [9] 公司业务布局 - 加速布局分布式增量市场 功率预测及控制类业务将新增分布式光伏类型客户 新能源发电功率预测业务向分布式新能源场站客户推广产品 新能源并网智能控制系统跟进电网管理规范更新完善产品并加强推广 [9] - 积极把握电力市场化改革机遇 电力交易领域提供整体解决方案 向多元化市场主体推广并迭代产品 储能应用方面研发产品适配三大场景并持续升级完善 [10] 盈利预测 - 维持对公司2025 - 2027年盈利预测 EPS分别为1.21/1.59/2.10元 对应2025年4月25日收盘价的PE分别为51.6/39.3/29.9倍 [10] 财务报表数据 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为11.9亿、13.54亿、16.57亿、20.46亿元 非流动资产分别为6.04亿、5.44亿、4.85亿、4.31亿元 资产总计分别为17.94亿、18.98亿、21.42亿、24.78亿元 [11] - 2024 - 2027年流动负债分别为4.51亿、4.99亿、6.6亿、8.79亿元 非流动负债分别为1.49亿、1.3亿、1.13亿、0.98亿元 负债合计分别为6亿、6.29亿、7.73亿、9.76亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为5.5亿、7.2亿、9.49亿、12.61亿元 营业成本分别为1.87亿、2.49亿、3.3亿、4.4亿元 净利润分别为0.95亿、1.21亿、1.58亿、2.08亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为0.6亿、1.17亿、1.56亿、1.8亿元 投资活动现金流分别为 - 2.89亿、0.02亿、0.01亿、0亿元 筹资活动现金流分别为 - 0.06亿、 - 0.98亿、 - 0.76亿、 - 0.91亿元 [13] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为20.5%、31.0%、31.8%、32.9% 营业利润增长率分别为15.8%、25.9%、31.1%、31.8% 归属于母公司净利润增长率分别为11.1%、30.0%、31.1%、31.8% [12] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为65.9%、65.4%、65.2%、65.1% 净利率分别为17.0%、16.9%、16.8%、16.7% ROE分别为8.1%、9.9%、11.9%、14.3% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为33.5%、33.1%、36.1%、39.4% 流动比率分别为2.6、2.7、2.5、2.3 速动比率分别为2.3、2.4、2.2、2.0 [12] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.5 应收账款周转率均为1.5 应付账款周转率分别为1.04、1.36、1.36、1.36 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.93、1.21、1.59、2.10元 每股经营现金流分别为0.60、1.17、1.56、1.80元 每股净资产分别为11.55、12.32、13.33、14.67元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为67.0、51.6、39.3、29.9倍 P/B分别为5.4、5.1、4.7、4.3倍 EV/EBITDA分别为37、30、25、20 [12]