文章核心观点 - 复盘2025年市场，受关税战、市场回调及快速风格轮动影响，投资者组合出现阶段性回撤，启示在于通过配置不同Beta的权益产品来应对不同市场风格，即“全天候风格策略投资”，其核心是以权益策略内部Beta的多样化来提高Alpha的稳定性[2] - 广发基金杨冬团队自2022年起探索全天候风格策略投资，团队以多策略为核心、量化赋能主动投资，通过大类资产配置、中观行业比较、个股选择、策略构建等多维度构建Alpha来源，并布局低相关性、超额多元化的产品矩阵，旨在以“多产品+优业绩”穿越市场周期[2] 杨冬团队概况 - 团队由杨冬领衔，成员共6名，平均从业年限超10年，杨冬本人拥有19年证券从业经验和16年投资经验[2][4] - 杨冬年均进行1000场研究路演，能力圈广泛且积极拥抱新兴事物以洞察产业趋势[4] - 团队为“主动+量化”的复合型团队，耗时近四年搭建完成，成员包括行业研究员（科技、周期等方向）以及专门负责基本面量化和AI增强的研究员[5] - 团队分工明确：杨冬负责宏观策略和风格研判，量化团队成员负责基本面量化策略和AI增强体系，以实现宏、中、微观研究密度和深度的最大化[5] 投资理念与策略框架 - 核心理念是融合主观研究与量化投资，主观研究依靠深度调研进行绝对价值评估，追求关键决策的高赔率；量化策略依据统计规律做相对价值比较，通过多次决策追求高胜率[4][5] - 具体方法是从主观逻辑出发，将主动研究逻辑提炼为数据模型，在投资逻辑层面互相学习，在实盘运作层面各司其职，通过二者的低相关性贡献更稳定的超额收益[5] - 团队采用“支路独立运行、合流更加稳定”的“并联模式”执行策略，旨在降低多元策略间的相关性、提高投资容错率并保证组合整体胜率[11] 产品矩阵与业绩表现 - 截至2025年末，杨冬在管9只公募产品，分为两大类：3只全市场主观选股产品（如广发多因子混合）和6只“主观+量化”复合策略产品[4][7] - “主观+量化”产品可细分为两类： - **风格增强类**：在Smart Beta基础上做增强，例如广发稳健策略混合A（红利风格，任职回报56.86%）、广发成长智选混合A（景气风格，任职回报41.48%）[7][8] - **板块增强类**：聚焦特定板块做增强，均为2025年新成立产品，例如广发制造智选股票发起式A（对标申万制造业指数，任职回报49.18%）、广发科技智选股票发起式A（对标战略新兴产业指数，任职回报39.88%）[7][8] - 部分产品具体业绩数据： - 广发多因子混合（杨冬自2021年7月2日任职）：任职回报66.96%[3] - 广发价值领航一年持有混合A（杨冬自2022年6月2日任职）：任职回报114.49%[3] - 广发均衡成长混合A（杨冬自2024年4月23日任职）：任职回报51.57%[3] “智选”系列产品策略详解 - 2025年陆续成立的“智选”系列（制造、科技、资源）采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三位一体增强策略，为看好相关领域的投资者提供锐度更高的选择[9] - 策略具体分工： - **主观研究**：由杨冬及负责科技、周期的成员负责，通过细分行业比较把握产业趋势，提供配置方向[11] - **主动量化**：通过多因子模型进行系统的选股与权重优化[11] - **AI增强**：利用算法深度学习市场规律，通过量价因子挖掘个股[11] 新发产品：广发研究智选 - 于2026年1月7日至1月16日发行，深度融合广发基金行业研究团队和“主观+量化”投研团队的集体智慧，实践“先深度研究，后智能优选”[12][13] - **深度研究基础**：备选股票池来源于广发基金研究部A股六大行业小组（周期、制造、消费、TMT、新能源、医药）和海外组的深度研究成果，历史数据显示该股票池相对偏股混合型基金指数实现了显著超额[13][14] - **智能优选三道增强工序**： 1. **主观精选**：杨冬基于宏观及产业趋势判断，从研究部股票池中优选符合未来方向的行业和个股[16] 2. **主动量化**：利用行业轮动框架筛选适配行业，并用行业研究员模拟组合获取行业内Alpha[16] 3. **AI增强**：运用人工智能技术进行大数据分析和模式识别，辅助筛选潜力个股[16] - 该产品旨在构建一个行业相对均衡、个股优质，并汇聚公司研究平台与专业投资团队双重优势的组合，且已入选“中信优品”[16] 策略价值与投资者应用 - 多策略、多Alpha来源能够有效平滑收益曲线，提升投资体验，抵御市场风格轮动与行业周期影响[9][19] - 例如多因子策略，利用不同风格因子（如景气、价值、红利、动量等）在不同市场环境下的表现差异，力求在不同市场阶段获取较为平稳的收益[19] - 投资者可根据自身需求构建不同基金组合，例如构建“以广发多因子为盾、以智选系列为矛”的进取型组合，或“广发稳健策略与成长智选平衡搭配”的稳健型组合[19]

市场行情与投资策略 - 今年前11个月A股市场呈现结构分化行情，市场动能加速向新经济转换，以人工智能、创新药为代表的“小登”板块与资源板块共同引领牛市风潮，而白酒等“老登”板块表现黯淡 [2] - 随着ETF管理规模扩大和首批浮动费率基金发行，公募基金更注重业绩基准，投资风格更鲜明，投资方向更明确 [3] - 展望未来，“核心+卫星”策略是稳妥配置方式，“核心”资产选择均衡配置、历史业绩稳健但回撤较小的底仓型产品，“卫星”资产搭配面向未来新兴产业、收益弹性更大的增强型产品 [4] 底仓型产品分析：广发多因子 - 广发多因子（002943）在2018年初至2025年11月28日期间，净值增长率为376.1%，年化回报21.82% [5] - 该基金在2019年至2021年牛市中积累丰厚超额收益，在2018年、2022年熊市中能控制回撤，表现均好于同期宽基指数 [8] - 截至2025年三季度，广发多因子的管理规模为168.64亿元 [9] - 基金经理杨冬从业19年，投资管理16年，其管理的8只公募基金中有3只在2025年以前任职的基金年化回报率超20% [10][13] - 基金行业覆盖广、配置均衡，2025年中报披露持仓覆盖30个申万一级行业，并以“宏观四周期”体系动态调整行业和风格获取超额收益 [10][11] 风格与主题增强型产品 - 杨冬团队布局Smart Beta风格增强型和智选系列主题增强型产品，为看好不同方向、不同风险偏好的投资者提供风格清晰、策略透明的配置工具 [17] - 广发稳健策略（006780）由杨冬自2024年初接手管理，任职收益率达51.8%，年化收益率24.5%，年内收益率21.5% [18] - 2025年中报显示，广发稳健策略持有135只股票，股息率（TTM）中位数达3.82%，前三季度归母净利润增速中位数超5% [19] - 广发制造智选和广发科技智选分别聚焦高端制造、科技赛道，2025年中报显示广发制造智选电子行业持仓占比32.6%，广发科技智选电子行业持仓占比20.07% [20][21] - 该系列核心策略采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三维框架进行增强操作 [22] 新发产品策略：广发质量优选 - 杨冬团队于12月1日至12月19日期间推出广发质量优选（A类025788；C类025789），采取“PB-ROE”策略运作 [23] - 团队分析认为A股投资范式正经历变迁，市场审美可能从单纯追求增速转向更注重经营质量与估值性价比 [24] - 团队借助基本面量化、AI增强对传统PB-ROE策略进行改良，更注重ROE的持续性以规避“低估值陷阱” [24]