最早提出并践行"全天候投资策略"的桥水基金达利欧曾说过： "所有让你震惊的市场巨变，其实都只是历史 周期的重演。" 一次次的危机给予了达利欧足够的经验和定力。而如今站在2026年伊始，复盘2025年的市场，或许也会给 我们的投资以莫大的启发。 刚过去的2025年，虽然大盘整体赚钱效应明显，但受4月关税战影响、11月中旬市场回调，以及愈加快速的 风格轮动，不少投资者的组合曾阶段性出现回撤。 启示也显而易见——在投资权益资产时，以不同Beta产品去应对不同市场风格，或许是未来投资的一个高分 答案。而这也是"全天候风格策略投资"的精华所在——以权益策略内部Beta的多样化，来提高Alpha的稳定 性。 在头部公募基金公司中，广发基金旗下证券从业19年、投资年限16年的老将杨冬，从2022年开始带领团队 探索全天候风格策略投资。目前，团队成员有6名，平均从业年限超10年。 团队以多策略为核心、以量化赋能主动投资，通过大类资产配置、中观行业比较、个股选择、策略构建等维度构 建Alpha来源，并布局低相关性、超额多元化的产品矩阵，以"多产品+优业绩"来穿越市场周期。 | 杨冬团队产品情况 | | | | | | | -- ...

市场行情与投资策略 - 今年前11个月A股市场呈现结构分化行情，市场动能加速向新经济转换，以人工智能、创新药为代表的“小登”板块与资源板块共同引领牛市风潮，而白酒等“老登”板块表现黯淡 [2] - 随着ETF管理规模扩大和首批浮动费率基金发行，公募基金更注重业绩基准，投资风格更鲜明，投资方向更明确 [3] - 展望未来，“核心+卫星”策略是稳妥配置方式，“核心”资产选择均衡配置、历史业绩稳健但回撤较小的底仓型产品，“卫星”资产搭配面向未来新兴产业、收益弹性更大的增强型产品 [4] 底仓型产品分析：广发多因子 - 广发多因子（002943）在2018年初至2025年11月28日期间，净值增长率为376.1%，年化回报21.82% [5] - 该基金在2019年至2021年牛市中积累丰厚超额收益，在2018年、2022年熊市中能控制回撤，表现均好于同期宽基指数 [8] - 截至2025年三季度，广发多因子的管理规模为168.64亿元 [9] - 基金经理杨冬从业19年，投资管理16年，其管理的8只公募基金中有3只在2025年以前任职的基金年化回报率超20% [10][13] - 基金行业覆盖广、配置均衡，2025年中报披露持仓覆盖30个申万一级行业，并以“宏观四周期”体系动态调整行业和风格获取超额收益 [10][11] 风格与主题增强型产品 - 杨冬团队布局Smart Beta风格增强型和智选系列主题增强型产品，为看好不同方向、不同风险偏好的投资者提供风格清晰、策略透明的配置工具 [17] - 广发稳健策略（006780）由杨冬自2024年初接手管理，任职收益率达51.8%，年化收益率24.5%，年内收益率21.5% [18] - 2025年中报显示，广发稳健策略持有135只股票，股息率（TTM）中位数达3.82%，前三季度归母净利润增速中位数超5% [19] - 广发制造智选和广发科技智选分别聚焦高端制造、科技赛道，2025年中报显示广发制造智选电子行业持仓占比32.6%，广发科技智选电子行业持仓占比20.07% [20][21] - 该系列核心策略采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三维框架进行增强操作 [22] 新发产品策略：广发质量优选 - 杨冬团队于12月1日至12月19日期间推出广发质量优选（A类025788；C类025789），采取“PB-ROE”策略运作 [23] - 团队分析认为A股投资范式正经历变迁，市场审美可能从单纯追求增速转向更注重经营质量与估值性价比 [24] - 团队借助基本面量化、AI增强对传统PB-ROE策略进行改良，更注重ROE的持续性以规避“低估值陷阱” [24]