行业趋势：主观与量化策略融合 - “主观+量化”融合是私募行业重要演进方向，旨在结合量化策略的纪律性、广度与效率，以及主观投资的深度认知与灵活性，以取长补短[3] - 截至2025年末，采用“主观+量化”投资模式的私募公司共有1264家[3] - 2025年，有业绩展示的“主观+量化”私募平均收益达31.15%，高于量化私募整体29.42%的平均收益[3] 管理规模50亿以上私募排名与表现 - 截至2025年末，管理规模50亿以上、符合排名规则的“主观+量化”私募共13家，2025年平均回报率为25.54%[3] - 2025年收益均值排名前十的私募依次为：昌都凯丰投资、少数派投资、银叶投资、玄元投资、博普科技、钧富投资、正瀛资产、深圳凯丰投资、泓湖私募、嘉鸿基金[4] - 昌都凯丰投资与深圳凯丰投资均为凯丰投资旗下私募，前者旗下4只产品2025年平均收益在50亿以上规模组中排名第一[5][6] - 少数派投资位列第二，其核心理念为“超额收益源于多数人的认知误区”，采用主观与量化结合的方法，旗下12只产品2025年平均收益表现突出，其中创始人周良管理的“少数派4号”收益显著[7] - 上榜百亿私募有4家：银叶投资、玄元投资、正瀛资产、泓湖私募[7] - 正瀛资产在2025年实现规模与业绩双提升，管理规模从2024年底的20-50亿元增长至2025年9月的100亿以上，旗下5只产品2025年收益均值显著，并在2025年12月全部创下历史新高[7] 管理规模20-50亿私募排名与表现 - 截至2025年末，管理规模20-50亿、符合排名规则的“主观+量化”私募共12家，2025年平均回报率为32.43%[8] - 2025年收益均值排名前十的私募依次为：深圳泽源、鹿秀投资、青岛洪运瑞恒私募、杭州博衍私募、汇瑾资产、东航私募、联海资产、石锋资产、潼骁投资、山东天宝[8] - 深圳泽源位居榜首，旗下产品2025年收益均值显著，其中由唐韵捷管理的“泽源多策略2号A类份额”收益表现尤为突出[9] - 深圳泽源核心团队利用量化工具拓宽和深化传统基本面分析，以捕捉资产价格的规律性机会[9] - 投资研究部负责人唐韵捷擅长通过多维度指标筛选具有长期配置价值和中短期交易价值的证券[10] 管理规模10-20亿私募排名与表现 - 截至2025年末，管理规模10-20亿、符合排名规则的“主观+量化”私募共21家，2025年平均回报率为27.78%[11] - 2025年收益均值排名前十的私募依次为：量利私募、中闽汇金、德远投资、六妙星（北京）私募、毅远基金、江岳基金、大华信安、陆生生私募、锦天成资产、北京霆泉私募[11] - 量利私募以显著超出的收益均值夺魁，旗下由何振权管理的“量利天望2号”、“量利天望6号”、“量利天望1号”2025年收益均表现强劲[12] - 基金经理何振权拥有20多年证券与产业投资经验，擅长把握新兴行业趋势与创新[12] - 德远投资位列第三，秉持价值与成长结合的投资理念，旗下由伍周管理的“德远扬帆一号”（主观选股策略）2025年收益高达显著水平[13][14] 管理规模5-10亿私募排名与表现 - 截至2025年末，管理规模5-10亿、符合排名规则的“主观+量化”私募共32家，2025年平均回报率为38.07%[15] - 2025年收益均值排名前十的私募依次为：上海恒穗资产、海升基金、尚雅投资、亿库资本、七禾聚资产、宏桥基金、航景星和资产、天戈投资、满风资产、在赢基金[15] - 尚雅投资（实控人石波）业绩亮眼，旗下3只产品2025年收益均值位列前三[16] - 董事长石波拥有超过25年从业经验，并公开看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超互联网与新能源牛市，投资重心应集中于算力基础设施及上游原材料[16][17] 管理规模0-5亿私募排名与表现 - 截至2025年末，管理规模0-5亿、符合排名规则的“主观+量化”私募共46家，2025年平均回报率为33.40%[18] - 2025年收益均值排名前十的私募依次为：凡旭资产、信成（北京）私募、火神投资、嘉信融成、北京四月天私募、东玛基金、行必达（厦门）私募、成都谦和私募、金塔克资产、广州千泉私募[18] - 凡旭资产在该规模组中夺魁[19]

市场环境与投资策略演变 - 全球市场进入低利率、高波动与高不确定性的新阶段，投资者面临复杂环境[1] - 单一资产或策略的收益率波动性显著提升，投资者开始尝试配置多个风格因子以获取平稳收益[1] - 公募基金行业探索全天候风格策略投资，以应对单一策略的周期局限[1] 基金经理杨冬及其团队概况 - 杨冬拥有近20年从业经验、16年投资管理经验，是团队的核心[3] - 团队已扩充至6人，平均从业年限超10年，兼具主观经验与量化功底[2] - 团队搭建了“主观多头+主动量化+AI增强”的三位一体策略体系，并以“并联模式”推进[2] 投资业绩表现 - 2025年，杨冬任职超1年的5只基金均显著跑赢基准，超额收益均超过20个百分点[3] - 广发价值领航2025年度回报达74.75%，超额达57.65%[3] - 自2022年6月22日成立至2025年底，广发价值领航累计回报114.49%，年化回报23.71%，区间最大回撤-30.36%，小于同期万得偏股混合型基金指数-37.32%的回撤[3] 产品线布局与管理模式 - 在管公募产品共9只，分为两类：三只主观多头产品作为底仓；六只“主观+量化”产品作为风格和板块增强的进攻工具[7] - 主观多头产品以广发多因子为代表，2025年收益38.78%，超越基准25.06%[9] - “主观+量化”产品包括策略增强与板块增强两类，例如广发制造智选2025年收益49.19%，超越基准21.39%[9] “主观+量化”的融合与团队协作模式 - 团队采用“并联”模式，成员在选股环节并行发力，杨冬作为总架构师进行整合[10] - 量化方面精细分工，一位研究员负责基本面量化策略，另一位主攻机器学习与AI增强体系，两者互补[11] - 该体系使策略独立运作又相互印证，提升组合鲁棒性，平滑波动[11] 新产品“广发研究智选”的策略框架 - 新产品是“主观+量化”融合策略的纵深实践，核心方法论为“两层四步”[11] - 第一层为平台供给，优选“原料”，核心备选股票池来源于公司研究部A股六大行业小组和海外组的研究成果[11] - 第二层为团队智选，包括主观增强、量化增强和AI增强三个步骤，对研究部股票池进行二次提炼和组合构建[13][15] 对市场的展望与关注方向 - 从估值看，当前万得全A、上证综指、沪深300等主要大盘指数仍有较好的预期回报率[15] - 从流动性看，居民部门存在“超额储蓄”，权益资产可能逐步承接居民财富配置转移[16] - 对2026年基准判断是AI进展良好，宏观稳定延续，看好科技、出海、新消费方向[16] - AI主题尚未进入泡沫阶段，AI对生产效率提升幅度在30%左右，标普500公司引入AI技术的比例接近60%[16] - 关注出海主题，认为中资企业全球竞争力提升，海外收入和利润潜力超预期[16]

文章核心观点 - 复盘2025年市场，受关税战、市场回调及快速风格轮动影响，投资者组合出现阶段性回撤，启示在于通过配置不同Beta的权益产品来应对不同市场风格，即“全天候风格策略投资”，其核心是以权益策略内部Beta的多样化来提高Alpha的稳定性[2] - 广发基金杨冬团队自2022年起探索全天候风格策略投资，团队以多策略为核心、量化赋能主动投资，通过大类资产配置、中观行业比较、个股选择、策略构建等多维度构建Alpha来源，并布局低相关性、超额多元化的产品矩阵，旨在以“多产品+优业绩”穿越市场周期[2] 杨冬团队概况 - 团队由杨冬领衔，成员共6名，平均从业年限超10年，杨冬本人拥有19年证券从业经验和16年投资经验[2][4] - 杨冬年均进行1000场研究路演，能力圈广泛且积极拥抱新兴事物以洞察产业趋势[4] - 团队为“主动+量化”的复合型团队，耗时近四年搭建完成，成员包括行业研究员（科技、周期等方向）以及专门负责基本面量化和AI增强的研究员[5] - 团队分工明确：杨冬负责宏观策略和风格研判，量化团队成员负责基本面量化策略和AI增强体系，以实现宏、中、微观研究密度和深度的最大化[5] 投资理念与策略框架 - 核心理念是融合主观研究与量化投资，主观研究依靠深度调研进行绝对价值评估，追求关键决策的高赔率；量化策略依据统计规律做相对价值比较，通过多次决策追求高胜率[4][5] - 具体方法是从主观逻辑出发，将主动研究逻辑提炼为数据模型，在投资逻辑层面互相学习，在实盘运作层面各司其职，通过二者的低相关性贡献更稳定的超额收益[5] - 团队采用“支路独立运行、合流更加稳定”的“并联模式”执行策略，旨在降低多元策略间的相关性、提高投资容错率并保证组合整体胜率[11] 产品矩阵与业绩表现 - 截至2025年末，杨冬在管9只公募产品，分为两大类：3只全市场主观选股产品（如广发多因子混合）和6只“主观+量化”复合策略产品[4][7] - “主观+量化”产品可细分为两类： - **风格增强类**：在Smart Beta基础上做增强，例如广发稳健策略混合A（红利风格，任职回报56.86%）、广发成长智选混合A（景气风格，任职回报41.48%）[7][8] - **板块增强类**：聚焦特定板块做增强，均为2025年新成立产品，例如广发制造智选股票发起式A（对标申万制造业指数，任职回报49.18%）、广发科技智选股票发起式A（对标战略新兴产业指数，任职回报39.88%）[7][8] - 部分产品具体业绩数据： - 广发多因子混合（杨冬自2021年7月2日任职）：任职回报66.96%[3] - 广发价值领航一年持有混合A（杨冬自2022年6月2日任职）：任职回报114.49%[3] - 广发均衡成长混合A（杨冬自2024年4月23日任职）：任职回报51.57%[3] “智选”系列产品策略详解 - 2025年陆续成立的“智选”系列（制造、科技、资源）采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三位一体增强策略，为看好相关领域的投资者提供锐度更高的选择[9] - 策略具体分工： - **主观研究**：由杨冬及负责科技、周期的成员负责，通过细分行业比较把握产业趋势，提供配置方向[11] - **主动量化**：通过多因子模型进行系统的选股与权重优化[11] - **AI增强**：利用算法深度学习市场规律，通过量价因子挖掘个股[11] 新发产品：广发研究智选 - 于2026年1月7日至1月16日发行，深度融合广发基金行业研究团队和“主观+量化”投研团队的集体智慧，实践“先深度研究，后智能优选”[12][13] - **深度研究基础**：备选股票池来源于广发基金研究部A股六大行业小组（周期、制造、消费、TMT、新能源、医药）和海外组的深度研究成果，历史数据显示该股票池相对偏股混合型基金指数实现了显著超额[13][14] - **智能优选三道增强工序**： 1. **主观精选**：杨冬基于宏观及产业趋势判断，从研究部股票池中优选符合未来方向的行业和个股[16] 2. **主动量化**：利用行业轮动框架筛选适配行业，并用行业研究员模拟组合获取行业内Alpha[16] 3. **AI增强**：运用人工智能技术进行大数据分析和模式识别，辅助筛选潜力个股[16] - 该产品旨在构建一个行业相对均衡、个股优质，并汇聚公司研究平台与专业投资团队双重优势的组合，且已入选“中信优品”[16] 策略价值与投资者应用 - 多策略、多Alpha来源能够有效平滑收益曲线，提升投资体验，抵御市场风格轮动与行业周期影响[9][19] - 例如多因子策略，利用不同风格因子（如景气、价值、红利、动量等）在不同市场环境下的表现差异，力求在不同市场阶段获取较为平稳的收益[19] - 投资者可根据自身需求构建不同基金组合，例如构建“以广发多因子为盾、以智选系列为矛”的进取型组合，或“广发稳健策略与成长智选平衡搭配”的稳健型组合[19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 杨冬带领的基本面量化团队在产品线布局和超额收益来源方面具备独特性，提供策略多元、低相关性的产品矩阵，超额收益来自团队及平台的综合支撑，契合资管行业发展趋势和相关行动方案要求 [102][103][105] 根据相关目录分别进行总结 1. 广发基金杨冬：主观研究与量化投资相结合，构建策略独特性高、覆盖度广的产品矩阵 - 基金经理杨冬有19年证券从业和16年投资管理经验，在广发基金任职多年，采用“主观多头 + 量化投资”框架，结合宏观研判和复合策略捕捉超额收益 [8] - 管理模式将主观和量化研究结合，主观关注四周期找产业链机会，量化构建风格策略并增强，两者结合使超额来源更多元 [9] - 杨冬在管8只公募基金规模250.65亿元，分主观多头和“主观 + 量化”两类，各产品有不同策略定位和业绩表现 [10][11] - 产品定位分底仓型和风格增强型，8只产品“主观 + 量化”特征持仓比例有别，主动选股产品追求策略差异化，多数产品相关性低 [13][14][17][19] 2. 主观多头类产品：底仓之选，兼顾均衡 + 价值 + 成长风格 - 广发多因子是均衡风格基金，连续8年战胜三大指数，业绩持续性强，2021年7月以来超额收益超60%，具备底仓基金属性，持仓行业均衡轮动，选股能力强 [21][28][32][38] - 广发价值领航具备价值成长属性，2025年弹性强，年内涨幅63.66%，估值适中业绩弹性突出，持仓有PB - ROE策略特征，重视非消费板块，选股贡献超额收益，擅捕港股机遇 [45][49][50][52] - 广发均衡成长均衡配置注重成长，创新高能力强，2025年滚动胜率和创新高天数居前，有低估值高弹性特征，行业配置均衡，选股变动大且贡献超额收益，布局灵活 [60][61][65][68][71][75] 3. “主观 + 量化”类产品：风格增强，差异化Smart Beta + 聚焦板块 - 广发稳健策略是红利风格增强产品，2024年2月以来净值表现好，兼顾收益弹性与回撤控制，选股兼顾高股息与增速，打造差异化红利组合，积极配置港股 [77][81][82][87] - 广发成长智选定位于成长风格增强，与国证1000成长指数对比有超额收益，重视高景气，净利润同比突出，擅长行业轮动，聚焦A股成长机遇 [89] - 广发智选系列采用复合策略追求超额收益，投资范围灵活，制造智选和科技智选净值波动与国证成长指数接近，持仓集中度高，选股量化主导、主动增强 [94][97][100] 4. 总结 - 公募基金为用户提供底仓类和风格鲜明配置型两类解决方案，杨冬团队产品分底仓型和风格增强型契合需求 [102] - 团队在产品线布局和超额收益来源方面有独特性，提供多元低相关产品矩阵，超额收益来自团队及平台支撑，契合行动方案要求 [103][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究广发基金杨冬及其管理的基金产品，指出其采用“主观+量化”投资框架构建独特产品矩阵 产品分底仓型和风格增强类 各产品策略多元、低相关 超额收益源于团队及平台综合支撑 契合行业发展趋势和相关要求 [2][115][116][118] 根据相关目录分别进行总结 广发基金杨冬：主观研究与量化投资相结合，构建策略独特性高、覆盖度广的产品矩阵 - 基金经理简介：杨冬有19年证券从业、16年投资管理经验 任职广发基金多岗位 采用“主观多头+量化投资”框架 结合主观研究和量化研究 追求景气与估值均衡 [11] - 在管产品情况：杨冬管理8只公募基金 规模250.65亿元 产品分主观多头和“主观+量化”两类 各产品特点不同 如广发多因子均衡且长期业绩好 广发稳健策略兼顾高股息与增速 [13][15] - 定位差异、策略独特的产品线：大众理财有底仓和配置型产品需求 杨冬团队产品分底仓型和风格增强类 多数产品“主观+量化” 但持仓比例有别 主动选股产品追求差异化 多数产品低相关 [17][19][22][24] 主观多头类产品：底仓之选，兼顾均衡+价值+成长风格 - 广发多因子：连续8年战胜三大指数 长期业绩与逆市表现突出 近五年为基民提供高收益 具备底仓基金属性 定位均衡基金 持仓行业风格均衡且适度轮动 重仓股贡献超额收益 选股能力强 [26][30][34][35][39][45] - 广发价值领航：具价值成长属性 2025年以来弹性强 估值适中 业绩弹性在价值型基金中突出 采用PB - ROE策略 重视非消费板块 选股贡献超额收益 重视港股机遇 [53][57][58][60] - 广发均衡成长：成立于2024年4月 权益仓位提升后净值反映持仓特征 年内滚动胜率高 创新高天数居前 具成长基金低估值特征 行业均衡配置且重成长 选股倾向精选个股 重仓股贡献超额收益 经理选股多样 [64][68][71][75][79][83] “主观+量化”类产品：风格增强，差异化Smart Beta+聚焦板块 - 广发稳健策略：红利风格增强 2024年2月以来相对中证红利全收益指数表现好 兼顾收益弹性与回撤控制 选股兼顾高股息与增速 打造差异化红利组合 积极配置港股 港股主观配置 A股偏向量化 [86][89][90][96] - 广发成长智选：定位成长风格增强 相对国证1000成长指数有稳定超额 重视高景气 净利润同比突出 具备行业轮动能力 均衡配置并精选行业 聚焦A股成长 [99][102] - 广发智选系列：包括制造、科技、资源智选 采用复合策略追求超额 投资范围广 制造和科技智选净值波动与国证成长指数接近 持仓集中度高 重仓电子、电力设备等行业 选股量化主导、主动增强 [105][109][112] 总结 - 公募基金为用户提供底仓和风格配置型产品解决方案 杨冬团队产品契合此分类 团队在产品线布局和超额收益来源上有独特性 提供多元低相关产品 超额收益源于团队及平台支撑 符合行业要求 [115][116][118]

公司战略转型 - 相聚资本从传统股票主观多头私募转向"主观+量化"双轮驱动业务模式 致力于打造量化投资作为第二张公司名片 [2] - 公司金融工程业务负责人拥有十余年绝对收益产品管理经验 兼具基本面研究和量化模型开发专长 [2] - 量化策略产品定位绝对回报目标 与市场主流的指数增强策略形成差异化竞争 [2][3] 量化策略发展历程 - 公司成立后较早开启量化领域探索 持续研究各类量化子策略包括选股策略、商品期货和多资产配置 [3] - 选股子策略从少数因子逐步升级为多因子策略 并进一步拓展至机器学习策略 [3] - 2023年底将多种量化子策略有效结合 打造为追求绝对回报的独立量化多策略 [3] 绝对收益策略特点 - 策略回测自2008年以来每年度均实现稳健回报 最大回撤控制在较低水平且恢复时间最长不超过6个月 [4] - 策略多资产配置中对股市暴露程度较低 在股市走强时收益弹性不及传统主观多头策略 [4] - 目标客群为三年内有购房需求但时点不确定 不愿承担高波动风险又不满足于存款收益的投资者 [5] 多资产多策略创新 - 创新结合全天候策略和私募中性策略 形成量化多资产多策略融合模式 [6] - 策略不依赖杠杆避免放大风险 核心目标是降低波动率并追求因子长期有效性 [6] - 通过配置足够多资产类别和策略类型降低组合波动率 持有十只低相关性股票可降低个股风险60% [7] 投资策略优化 - 主动投资从单一成长风格拓展至红利策略和大宗商品股票策略 [8] - 从各策略独立配置转变为整体平衡配置比重 避免单一方向过度暴露 [9] - 个股选择标准从注重股价弹性和业绩趋势 转变为同时高度重视股价安全性和非对称收益特征 [9] 市场展望与投资方向 - 当前市场估值处于中枢水平 流动性持续宽松将推动估值提升 [10] - 看好四大投资方向：AI算力基础设施 直接受益股市上涨的证券板块 消费领域竞争力突出公司 全球范围内具备较强竞争力公司 [10]

公司战略转型 - 主动管理与量化结合策略成为新潮流 公司宣布推出量化策略产品 锚定绝对回报目标 力争实现长期正收益 [1] - 公司致力于主观加量化双轮驱动 将量化投资策略与主观投资方法相融合 形成主观加量化双业务产品线布局 [1] - 公司成立十年以来较早开启量化领域探索 金融工程业务负责人拥有十余年绝对收益产品管理经验 持续研究各类量化子策略 包括选股策略 商品期货 多资产配置等领域 [1] 量化策略特点 - 公司未追随市场主流的指数增强方向 选择用量化实现绝对收益的差异化道路 回测该策略自2008年以来每年度收益均实现稳健回报 最大回撤控制在较低水平 最大回撤恢复时间最长不超过6个月 [2] - 策略多资产配置中对股市暴露程度较低 在股市走强背景下无法获得同步高收益 但稳健低波绝对回报产品市场容量足够大 策略将保持强劲生命力 [2] - 策略定位适合有明确资金使用计划 不愿承担股市高波动风险 但不满足于存款或理财收益的投资者 持有时间越长绝对回报特征越明显 [3] 策略架构创新 - 公司创新性将全天候策略与私募中性策略相结合 形成量化多资产多策略融合模式 不依赖杠杆避免放大风险 核心目标是降低波动率 [4] - 策略利用资产和策略之间的弱相关性或负相关性对冲风险 通过配置足够多资产类别和策略类型降低组合波动率 例如持有十只相关性较低股票可降低个股风险60% [5] - 策略追求因子长期有效性而非短期爆发力 更注重长线指标与基础研究积累 配置长期向上资产确保获得正收益 [4][5] 投资策略演进 - 公司构建开放策略架构 不断纳入符合绝对回报特征的新策略 对现有策略持续迭代优化使其适应市场变化 [6] - 公司主动投资方法从相对单一成长风格策略拓展至非成长方向 增加红利策略和大宗商品股票策略 优化策略组合配置比重 [6] - 个股选择标准从注重股价弹性和业绩趋势转变为同时高度重视股价安全性 更倾向选择潜在收益高 下行风险较低 具有非对称收益特征的个股 [7] 市场展望与投资方向 - 当前市场估值处于中枢水平 流动性持续宽松等外部有利条件将推动市场估值提升 为市场上涨提供支撑 但短期上行斜率或放缓 [7] - 公司看好四大投资方向：AI算力基础设施 直接受益于股市上涨的证券板块 消费领域中竞争力突出的互联网企业 全球范围内具备较强竞争力的公司 [8]

公司战略转型 - 公司从主动管理为主、量化为辅转向主观和量化深度融合的多策略对冲基金 实现独立量化策略落地 进入主观+量化双轮驱动发展阶段 [1] - 公司打造基于资产配置理念的多资产绝对回报策略 对标固收+ 依托各类量化子策略 通过多资产、多策略实现持续稳健低波的绝对回报目标 [1][3] - 公司拥有20多年主动投资经验 为量化策略开发提供逻辑支撑 量化投资通过数据挖掘、风险模型等工具提升主观投资决策效率 量化产品线完善推动公司向综合资产管理平台迈进 [6] 投资策略特点 - 策略配置长期向上资产包括股票、债券以及商品 利用资产和策略间弱相关性或负相关性对冲风险 通过多策略实现多收益源 控制各种市场阶段风险暴露 力争中低风险前提下中高收益 [5] - 策略通过大类资产配置获取绝对回报 底层逻辑包括多资产类别和多策略类型降低波动率 以及配置长期向上资产构建风险溢价 [5] - 策略实现事前、事中、事后全流程风控 通过有效组合长期有效、逻辑坚实收益源 保证产品长期获得均匀绝对收益 根源上控制回撤 [5] - 公司增加红利策略、大宗商品股票等策略 结合成系统性持仓 避免单一方向配置不足 个股选择更注重安全性 倾向潜在收益较高、下行风险较低标的 [7] 市场环境与产品表现 - 权益市场上涨是中国经济长期向好反映 股市有望走出慢牛行情 行情可能行至中途 [7] - 固收+产品表现突出 部分产品净值涨幅超过30% 收益中位数远超纯债产品 全市场固收+基金规模达1.9万亿元 较年初增长约2500亿元 增幅逾15% [2] - 低利率环境下投资者追求收益绝对回报但保持低风险偏好 基金管理人从供给侧进行理财产品创新 [2] 未来投资方向 - 重点关注AI算力板块 选择基本面及短期盈利情况较好标的 [8] - 关注消费领域竞争力突出公司 主要是消费相关互联网龙头公司 [8] - 关注与资本市场相关性较高板块 例如非银等 [8] - 关注具备高度全球竞争力个股 如细分行业龙头 [8]

公司战略转型 - 公司从主动管理为主、量化为辅转型为主观与量化深度融合的多策略对冲基金 [2] - 独立量化策略落地标志着公司进入"主观+量化"双轮驱动发展阶段 [2] - 公司打造基于资产配置理念的多资产绝对回报策略 对标"固收+"产品 [2][5] 投资策略特点 - 策略依托各类量化子策略 通过多资产多策略实现持续稳健低波绝对回报目标 [5][6] - 策略追求回报尽可能均匀 以最小代价获取最大收益 [6][8] - 配置长期向上资产（股票、债券、商品）利用资产间弱相关性对冲风险 [8] - 采用多收益源组合 控制对不同经济阶段的风险暴露 [8] - 实现事前事中事后全流程风控 通过低相关性收益源组合控制回撤 [9] 量化策略发展 - 量化团队研究覆盖股票、商品期货、债券到多资产配置 [8] - 策略深度持续拓展 包含选股策略、趋势跟踪、风险评价等子策略 [8] - 2022年起开始混合策略开发 注重长线指标而非短期爆发力 [8] - 主观投资经验为量化策略提供逻辑支撑 量化工具提升主观决策效率 [10] 市场观点 - 权益市场上涨40%表明已进入牛市阶段 有望走出慢牛行情 [12] - 市场流动性持续宽松 企业盈利改善 估值有望继续抬升 [12] - 重点关注AI算力板块、消费领域互联网龙头、非银板块及全球竞争力个股 [13] 固收+市场现状 - 全市场"固收+"基金规模达1.9万亿元 较年初增长2500亿元（增幅15%） [4] - 部分"固收+"产品净值涨幅超30% 收益中位数远超纯债产品 [4] - 低利率环境下投资者追求绝对回报但保持低风险偏好 [4]

全球资源品价值重估 - 美联储降息预期与债务压力推动大宗商品价格上行 国际金价站稳3200美元 伦敦铜在9000-10000美元关口酝酿突破 中国稀土价格指数持续攀升 [1][4] - 美国债务规模占GDP比例达124% 服务业价格高企存在70年代式通胀复燃风险 降息将导致美元走弱并提振黄金、铜、原油等商品价格 [3][4] - 全球政经格局裂变下资源品种迎来系统性重估 绿色转型与地缘博弈加剧资源板块资金流入 [2] 战略资源供需格局 - 铜、黄金、稀土面临供需紧平衡与结构性短缺 中国稀土在高端制造、新能源等领域具有不可替代性 贸易摩擦下成为大国博弈核心标的 [5] - 稀土供需错配与战略溢价持续显现 中国作为稀土优势资源国在逆全球化背景下占据重要地位 [5] 市场周期与政策驱动 - 美联储降息将启动全球库存周期 补库需求利好顺周期资源资产 国内产能周期处于历史底部 政策推动行业集中度提升形成优质产能溢价 [6] - 国内资源板块在新一轮产能周期中具备先发优势 估值有望上扬 建议通过资源主题基金参与而非直接交易商品期货 [6] 广发资源智选基金 - 采用"主观+量化"多策略组合 拟任基金经理杨冬从业近20年 其管理的广发多因子连续7年跑赢三大指数 [7][8] - 杨冬团队管理的广发稳健策略2024年收益率25.93% 超额收益7.17% 2025年1-7月回报16.7% 超额14个百分点 [10][11] - 广发东财大数据精选A任职回报28.46% 超额16.34% 广发制造智选和科技智选累计净值分别达1.1659元和1.1452元 [11][13] 投资管理方法论 - 主观负责风格轮动与个股挖掘 量化负责策略验证与股票筛选 两者结合形成多元超额收益来源 [15][16] - 广发稳健策略中主观聚焦港股红利机会 量化精选A股红利股票 并运用机器学习因子筛选低估品种 [17][18]