投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中信海直，给予**增持**评级，原为未有评级，板块评级为强于大市 [2] - 报告核心观点：公司作为国内通用航空运输龙头，有望受益于全球油气勘探开发投资回暖及国内低空经济政策的双重驱动，传统海上石油业务提供业绩基石，低空经济探索则打开增量成长空间 [4] 公司概况与核心优势 - 中信海直是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大的民用直升机队，截至2024年底共运营84架先进型号直升机及11架无人机，拥有212名飞行员和425名维修人员 [9][25] - 公司主营业务包括海上石油、应急救援、陆上通航、通航维修、海上风电及低空经济，累计安全飞行时间逾50万小时 [9][27] - 海上石油业务是公司核心收入来源，2024年该业务收入占公司总营收近7成，第一大客户中国海洋石油集团销售额达14.52亿元，占总销售额67.10%，公司在海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上 [9][28][36] - 公司股权结构清晰，中信集团为实际控制人，截至2025年三季报，中国中海直有限责任公司和中信投资控股有限公司合计持有公司约38.63%的股份 [22] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业总收入为21.63亿元，同比增长9.83%，归母净利润为3.03亿元，同比增长26.81%，均创上市以来最好成绩 [27][43] - 2024年公司销售毛利率提升至23.04%，销售净利率达13.40%，盈利能力稳步提升 [49] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为23.51亿元、25.54亿元、27.36亿元，同比增长8.7%、8.6%、7.2% [6][8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.52亿元、3.82亿元、4.13亿元，同比增长16.1%、8.6%、8.1%，对应EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.53元/股 [6][8] 行业背景：通用航空 - 中国通用航空市场前景广阔，截至2024年底，全国通用机场数量达475个，通用航空企业760家，在册航空器3232架，2024年飞行时长为134.1万小时 [9][64][66][71] - 美国通用航空产业成熟，2023年对经济总产出达3392亿美元，支持约130万个就业岗位，拥有通用飞机约21.42万架，2023年总飞行时长2856万小时 [71][72][73] - 全球通用飞机出货量平稳，2024年全球出货3162架，其中美国出货2169架，占比近7成 [75][78] 增量机遇：低空经济 - 低空经济被列为国家战略性新兴产业，2024年写入政府工作报告并纳入新质生产力范畴，国家发改委于2024年12月设立低空经济发展司 [96][97] - 电动垂直起降航空器（eVTOL）作为新型交通方式受到关注，将催化构建未来城市空中交通体系 [9] - 中信海直积极布局低空经济，参与编制行业标准，并与国内外企业达成合作，例如2025年4月联合签署100架eVTOL意向采购协议，锁定海上作业、应急救援等核心场景 [26] - 赛迪研究院预测2026年中国低空经济规模将突破万亿元 [26]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，中信海直报收于22.24元，较上周的21.82元上涨1.92% [1] - 5月30日盘中最高价报22.79元，5月29日盘中最低价报21.41元 [1] - 当前最新总市值172.53亿元，在航空机场板块市值排名9/12，两市A股市值排名884/5146 [1] 业务布局与竞争优势 - 公司拥有全面的品牌影响力、稳定的综合服务能力、高标准的安全生产作业能力和卓越的专业人才队伍等核心竞争优势 [1] - 目前开通深圳-珠海、舟山-东极岛的常态化航线以及深圳市区内多条空中游览航线，并在阿勒泰地区开展直升机滑雪新业务 [1] - 未来计划持续开通多条航线以满足不同出行需求 [1] - 作为国内通用航空行业领先的海洋石油直升机服务供应商，公司依托全面的品牌影响力、稳定的综合服务能力、高标准的安全生产作业能力、领先的机队和基地规模，保持和扩大直升机海上石油服务的发展优势 [2] 行业前景与收入结构 - 低空经济涵盖航空器及部件制造、运营服务、综合服务保障等上中下游多个环节以及维修、培训、智能管控等多种业态，为通用航空行业提供广阔发展空间 [1] - 公司作为下游运营企业具备传统服务领域的强运营优势，目前收入增长主要依靠海上石油飞行、应急救援、通航维修、引航风电等方面 [1] - 公司积极融入中海油深海战略，坚持提供优质的海上石油飞行服务并坚守市场占有率，同时对东南亚及中东市场持续关注与跟进 [2] 财务表现与成本控制 - 2024年度毛利率为23.04%，较上年同期提升1.88% [2][4] - 后续将通过更新机队、治理亏损机构和业务、压降无效和低效成本支出等措施进一步提高毛利率 [2] 安全管理与技术设备 - 公司拥有一套独具特色的安全管理体系，累计安全飞行超过50万小时，创造国际同行业中的卓越安全记录 [3][4] - 率先在国内通航业实施安全管理体系（SMS），并制定符合国际民航标准的健康、安全和环保（HSE）方案 [3] - 通过安装HUMS系统、远程无人塔台、二次雷达、PINS、DSB、飞行品质监控系统等设备进一步提高安全保障水平 [3] 机队规模与机型配置 - 公司拥有亚洲最大民用直升机机队，主要机型包括空客直升机公司生产的EC225、EC155等型号直升机，同时配置美国西科斯基生产的S92、意大利莱奥纳多公司生产的W139等机型 [3] - 在四川、河南安阳、海南等地部署无人机共14架 [3]