报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木估值偏强价格区域分化 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端新西兰发运恢复正常 但国内13港到港量环比降15%至18.5万方 仍处偏低水平 需求端临近春节现货市场休市 全国日均出库量微降0.16% 建筑工地资金到位率持续改善 房建项目增幅领先 带动部分项目赶工备货 区域需求分化 山东、福建出库增长 江苏下滑 库存端港口总库环比去化2.81%至242万方 辐射松等主要材种均呈去库态势 山东、江苏等主港库存普遍减少 整体货源偏紧[6] - 策略单边观望 激进投资者背靠上月低点布局多单 套利关注原木03 - 05反套 期权观望[8][9] 核心逻辑分析 本周原木估值偏强 价格区域分化 山东3.9米中A辐射松涨10元至750元/方 江苏4米中A持平780元/方 下游建筑木方均价涨4.10% 估值支撑源于国内到港偏紧、库存持续去化 且2月外盘上涨3美元 贸易商采购成本提高形成托底 压制因素为春节临近市场休市 需求阶段性回落 短期成本支撑与需求淡季博弈 估值缺乏持续上涨动力 后续需关注节后复工需求恢复及新西兰到港回升情况[7] 周度数据跟踪 - 原木供应1月新西兰发运至我国量93.3万立方米 较12月的152.1万立方米减少39% 发运船只数29条 较12月减少26条 2026/1/31 - 2/6新西兰直发中国9船34万方 环比增加2船7万方 2026/2/2 - 2/8中国13港新西兰原木预到船5条 较上周减少2条 周环比减少29% 到港总量约18.5万方 较上周减少3.3万方 周环比减少15% 2026/1/31 - 2/6新西兰港口原木离港发运共计12船44万方 环比增加4船14万方[18][19] - 原木库存截至1月30日 国内分材质原木总库存为242万方 较上周减少7万方 周环比减少2.81% 辐射松库存为206万方 较上周减少6万方 周环比减少2.83% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为11万方 较上周持平 国内分省份原木库存方面 山东3港总库存为1771000方 较上期减少117000方 江苏3港总库存为407604方 较上期减少117000方 福建3港总库存为124223方 较上期减少20057方[22] - 原木需求截至1月30日 13港原木日均出库量为6.17万方 较上期减少0.01万方 周环比减少0.16% 其中山东3港日均总出库量为3.89万方 较上期增加0.28万方 周环比增加7.76% 江苏3港日均总出库量为1.59万方 较上期减少0.35万方 周环比减少18.04% 福建3港日均总出库量为0.52万方 较上期增加0.12万方 周环比增加30.00% 截至2月3日 样本建筑工地资金到位率为60.27% 周环比上升0.59个百分点 非房建项目资金到位率为61.18% 周环比上升0.54个百分点 房建项目资金到位率为55.71% 周环比上升0.72个百分点 部分项目资金到位情况加速改善 带动区域项目赶工和材料储备[26] - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方 较上周上涨10元/方 周环比上涨1.35% 较去年同期下跌60元/方 同比下跌7.41% 江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方 较上周持平 较去年同期下跌30元/方 同比下跌3.70% 山东日照港11.8米20cm +统货云杉原木1150元/方 较上周持平 较去年增加100元/方 同比上涨9.52%[33] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1270元/方 江苏市场主流成交价为1290元/方 云杉/白松木方山东市场主流成交价为1730元/方 江苏市场主流成交价为1680元/方[38] - 进口原木成本2026年2月 4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)113美元/JAS立方米 较上月上涨3美元/方 11.8米20 +云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米 较上月上涨1欧元/方[45]

行业现状与市场动态 - 原木需求整体偏弱，港口库存增加，周转速度下降 [5] - 木材加工厂开工率普遍下滑至50%左右 [5] - 尽管行业面临压力，但原木贸易商和加工厂并未大规模退出市场，行业整体仍保持稳定 [5] - 海外供应商在信息研判上投入大，常出现外盘涨幅大于现货的情况，原木定价权大部分不在国内 [7] - 对行情影响并不像想象中的悲观，虽然需求大幅下滑，但是供应端同样减少 [7] - 由于房地产市场下行，木材加工厂开始转型，建筑木方加工比例大幅下降，往年房地产需求较好时建筑木方占比九成 [9] 港口物流与产业基地 - 山东日照港岚山港区是全球最大木材接卸港，木材吞吐量稳居中国沿海港口首位 [3] - 岚山港区拥有六个木材作业泊位、三千余亩专用堆场和完善的配套设备设施 [3] - 岚山港区已成功开拓新西兰、俄罗斯等货源市场，并通过海铁联运、内贸转水等业务辐射山东、江苏、河北等地区 [3] - 岚山地区通过“前港后园”模式推动木材港产园一体化联营，致力于打造北方最大的木材集散基地 [6] 期货工具应用与产业创新 - 在原木期货上市前，企业主要通过调整库存应对价格波动，现在越来越多企业开始尝试利用期货工具进行套期保值 [7] - 部分国有企业受政策限制，仅能进行卖出套保，无法做买入套保 [7] - 企业有需求和意愿利用期货“套期保值”的功能，规避相关风险，稳定企业利润率 [9] - 当前产业对期货认知仍显不足，合约活跃度较低，企业需加强学习交割成本、质量标准等 [9] - 日照临港物流已多次开展原木期货模拟交割测试，整体交割较为顺利，但交割效率仍受时间等因素制约 [6] - 未来公司将优化业务模式，探索木材标准化堆放，以提高市场信任度和匹配度 [6] - 未来公司计划通过点价等方式深化期货市场参与，优化贸易模式 [7] 企业经营策略 - 企业采取“有利润时多做，无利润时少做”的方式，以保证企业运转及现金流稳定 [9] - 进口品种主要以新西兰辐射松为主，其余北美材、欧洲材等占比较少 [9] - 在做套保决策时需综合考虑价格、时间和经营策略等因素 [9]