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投资评级 - 报告对科达制造维持“增持”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为，碳酸锂价格上涨推动公司盈利高速增长，同时公司通过筹划重大资产重组加码特福国际股权，将推动海外建材板块再次升级，公司经营持续向好 [1][4][5][6][7][8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入47.3亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长69.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比增长76.6% [4] - 2026年第一季度，公司毛利率为34.4%，同比提升4.7个百分点；净利率为19.1%，同比提升5.3个百分点 [6] - 2026年第一季度，公司经营性现金净流入8.7亿元，较上年同期多流入7.8亿元 [6] - 2026年第一季度，公司期间费用率下降0.74个百分点至16.6%，其中管理费用率得到显著压降 [6] 分业务板块分析 - **海外建材板块**：2026年第一季度营收同比大幅增长，主要得益于海外建陶产品量价提升及玻璃产能释放，盈利能力显著增强 [5] 公司正推进多个海外项目，包括秘鲁玻璃项目、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳浮法玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产 [5] - **负极材料板块**：受益于市场回暖及新增产能释放，2026年第一季度产销量同比实现较好增长，盈利水平有所提升 [5] 公司持续推进产能扩建与产线优化，技改完成后将形成合计18万吨/年的人造石墨产能 [5] - **陶机业务**：阶段性承压，盈利空间有所压缩 [5] 公司正通过推动智能生产线项目落地、产品升级及深化海外市场拓展等措施缓释经营压力 [5] - **锂电材料板块（参股蓝科锂业）**：2026年第一季度，蓝科锂业碳酸锂销量0.84万吨，同比增长3.7%；销售单价同比上涨103.3%至13.3万元/吨 [6] 蓝科锂业实现营收11.1亿元，同比增长110.8%；实现净利润5.8亿元，同比增长181.2%；其中归属于上市公司的净利润达2.5亿元，同比增长182.2% [6] 碳酸锂涨价使公司2026年第一季度投资净收益达到2.9亿元，较上年同期增加1.8亿元，是拉动净利润增长的重要因素 [6] 重大资产重组计划 - 公司计划通过发行股份及支付现金方式购买广东特福国际控股有限公司51.55%股份，交易价格（不含配套募资）约为74.7亿元，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [7] - 交易完成后，公司将100%控股特福国际，有助于整合关键股东资源，在集团层面调配海外建材业务发展所需资源，强化业务协同，深化海外布局 [7] - 在不考虑配套资金的情况下，重组后公司总股本将增加4.98亿股至24.2亿股，基本每股收益将从交易前的0.696元/股提升至0.868元/股 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.3亿元、23.8亿元和25.8亿元 [8] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.24元和1.35元 [10] - 基于2026年预测业绩，报告对应的市盈率（P/E）为18倍，市净率（P/B）为2.7倍 [10][14]