杉杉股份控股股东重整及安徽国资入主 - 杉杉股份于2026年2月9日公告，其控股股东杉杉集团及全资子公司朋泽贸易已与皖维集团、宁波金资签署《重整投资协议》[1][5][24][28] - 若重整成功，上市公司控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变为安徽省国资委[1][24] - 根据协议，皖维集团将以总额不超过71.56亿元的对价，通过“直接收购、即期出资与远期收购”相结合的方式，实现对杉杉股份21.88%股权的表决权控制或与相关方达成一致行动[1][24] 交易进展与后续程序 - 协议签署后，《重整计划（草案）》尚需提交债权人会议、出资人组表决并经宁波市鄞州区人民法院裁定批准，还需完成经营者集中申报，结果仍存在不确定性[5][28] - 公司方面对国资入主表示肯定，认为投资协议的签署是重要进展，但后续程序时间表（如节前或节后公布）需视债权人会议等安排而定[5][10][28][33] - 杉杉集团重整工作自2025年2月法院受理起已持续约12个月，截至2026年2月6日，经审查确定的债权为335.50亿元，暂缓确定债权为84.39亿元，合计419.89亿元[23][46] 对杉杉股份的潜在影响 - 国资入主将解决公司自2023年创始人郑永刚去世后出现的“无实际控制人”状态及家族内部股权纠纷带来的控制权真空问题[7][30] - 安徽省国资体系的信用背书有望显著改善公司融资环境，皖维集团作为化工新材料企业（2024年营收92.35亿元，净利润3.98亿元）与杉杉股份的负极材料、偏光片业务存在产业协同基础[7][30] - 根据方案，重整后杉杉集团可能保留部分股权，但表决权将与皖维集团签署一致行动协议，由皖维集团主导，实现控制权转移[2][25] 重整成功概率与关键障碍 - 分析认为此次重整成功概率较高，大约在70%-80%，因方案设计更务实，且投资方具备产业背景而非纯财务投资[7][30] - 成功的关键障碍包括需获得债权人会议（特别是有财产担保债权组和普通债权组，此前曾投反对票）及出资人组的表决通过，并需完成反垄断审查和法院最终裁定[8][31] - 若重整失败（可能性估计为20%-30%），杉杉集团可能进入破产清算，其持有的杉杉股份股权将被处置，导致上市公司控制权碎片化、股价剧烈波动及融资难度加大[12][35] 公司近期经营业绩 - 杉杉股份预计2025年归母净利润为4亿元至6亿元，实现扭亏为盈[9][32] - 扭亏主要得益于核心业务负极材料和偏光片的销量稳健增长及盈利提升，预计两大业务合计实现净利润9亿元至11亿元，同时费用及参股公司亏损有所收窄[9][32] - 截至2026年2月9日收盘，杉杉股份股价报收于15.81元/股，单日涨幅10.02%，总市值达355.63亿元[2][26] 此前意向投资人情况 - 在安徽国资入局前，曾有多家意向投资人参与，包括“民营船王”任元林（方案因遭关键组别反对而失败）、方大炭素（因尽调不足退出）、湖南盐业集团以及中国宝安[20][21][37][43][44] - 中国宝安于2025年12月宣布拟携旗下负极材料龙头贝特瑞参与重整，但中国宝安自身股权结构存在不稳定因素，两大股东深圳承兴（持股19.1%）与韶关高创（持股18%）处于争夺状态[14][15][37][38][39] - 首轮重整失败后，管理人重启招募时明确了“有偏光片和/或负极产业背景的优先”的筛选标准[21][44]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润4亿元至6亿元 较2024年相比实现扭亏为盈 [2] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润达3亿元至4.5亿元 [2] 业绩改善驱动因素 - 业绩改善主要得益于负极材料与偏光片双核心业务发力 预计合计净利润9亿元至11亿元 [2] - 负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能需求旺盛 叠加一体化产能释放与降本增效 销量与利润显著提升 [2] - 偏光片业务聚焦高端领域优化结构 推动高附加值产品销量与均价增长 降本举措带动毛利率提升 [2] - 母公司三项费用 长期股权投资权益法核算的参股企业亏损 相关资产计提减值准备等较上年同期均有所收窄 对业绩拖累降低 [2] 其他公司事项 - 公司控股股东杉杉集团及其子公司仍处于实质合并重整阶段 后续进展将及时披露 [3]

2025年度业绩预盈公告核心观点 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润4.0亿元至6.0亿元，扣非后净利润3.0亿元至4.5亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [1] - 上年同期公司处于亏损状态，归属于上市公司股东的净利润为-36,713.60万元，扣非净利润为-76,839.71万元 [1] - 业绩扭亏为盈的核心驱动力是负极材料和偏光片两大核心业务的稳健增长与盈利提升 [1] 核心业务表现 - 负极材料和偏光片业务合计预计实现净利润9.0亿元至11.0亿元，成为盈利核心驱动力 [1] - 负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能市场旺盛需求，叠加一体化产能释放，销量同比显著提升，行业领先地位巩固 [1] - 负极材料业务通过优化工艺、提升石墨化技术、加强管理等措施降低生产成本，在销量增长与降本增效推动下整体利润同比大幅提升 [1] - 偏光片业务稳居市场领先地位，通过产品高端化和运营精细化驱动规模与盈利能力双提升 [2] - 偏光片业务聚焦超大尺寸LCD TV、OLED TV等高附加值领域优化产品结构，推动高端产品销量及均价显著增长 [2] - 偏光片业务深化供应链协同、精进生产工艺、强化成本管控，降本增效与产品结构升级带动毛利率提升，叠加销量稳步增长，盈利同比大幅增长 [2] 影响损益的其他因素 - 母公司三项费用、长期股权投资权益法核算的参股企业亏损、相关资产计提减值准备等因素，预计合计影响本期损益-5.5亿元至-4.5亿元 [2] - 上述不利影响较上年同期均有所收窄，对公司整体盈利的拖累持续减轻 [2]

业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.0亿元至6.0亿元，实现扭亏为盈 [2][4] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.0亿元至4.5亿元 [2][4] - 上年同期（2024年度）归属于上市公司股东的净利润为-36,713.60万元，扣除非经常性损益的净利润为-76,839.71万元 [6][7] 核心业务表现 - 公司核心业务负极材料和偏光片业务预计2025年度合计实现净利润9.0亿元至11.0亿元，销量保持稳健增长，盈利同比显著提升 [2][6] - 负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能市场的旺盛需求，叠加一体化产能持续释放，销量同比显著提升，行业领先地位巩固 [6] - 负极材料业务通过优化生产工艺、提升石墨化技术、加强精细化管理实现生产成本有效下降，在销量增长与降本增效共同推动下，利润同比较大幅度提升 [6] - 偏光片业务稳居市场领先地位，通过产品高端化、运营精细化驱动规模与盈利能力双提升 [8] - 偏光片业务聚焦超大尺寸LCD TV、OLED TV等高附加值领域优化产品结构，推动高端产品销量及均价显著增长 [8] - 偏光片业务通过深化供应链协同、精益生产工艺、强化成本管控实现降本增效，产品结构升级带动毛利率提升，叠加销量稳步增长，推动盈利同比较大幅增长 [8] 其他影响损益的因素 - 母公司三项费用、长期股权投资权益法核算的参股企业亏损、相关资产计提减值准备等预计2025年度合计影响损益-5.5亿元至-4.5亿元 [2][8] - 上述非核心业务因素对损益的负面影响较上年同期有所收窄 [2][8]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润4.0亿元至6.0亿元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.0亿元至4.5亿元 [1] 核心业务表现 - 公司负极材料和偏光片两大核心业务销量保持稳健增长，盈利同比显著提升，预计合计实现净利润9.0亿元至11.0亿元 [2] - 负极材料业务充分受益于下游新能源汽车及储能市场的旺盛需求，叠加一体化产能持续释放，实现销量同比显著提升，行业领先地位得到巩固 [2] - 偏光片业务稳居市场领先地位，以产品高端化、运营精细化驱动实现规模与盈利能力双提升 [2] 负极材料业务驱动因素 - 公司通过持续优化生产工艺、提升石墨化技术、加强精细化管理等多重举措，实现生产成本有效下降 [2] - 在销量显著增长与降本增效共同推进下，负极材料业务整体利润实现同比较大幅度提升 [2] 偏光片业务驱动因素 - 公司聚焦超大尺寸LCDTV、OLEDTV等高附加值领域优化产品结构，推动高端产品销量及均价显著增长 [2] - 公司推进深化供应链协同、精益生产工艺、强化成本管控等举措 [2] - 降本增效与产品结构升级形成合力带动毛利率提升，叠加销量稳步增长，推动偏光片业务盈利同比较大幅度增长 [2] 其他影响损益的项目 - 母公司三项费用、长期股权投资权益法核算的参股企业亏损、相关资产计提减值准备等预计合计影响本期损益-5.5亿元至-4.5亿元，较上年同期均有所收窄 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对中科电气的投资评级为“增持” [7] - 报告设定的目标价格为25.53元 [7] - 报告核心观点：公司作为负极材料行业龙头，2025年负极出货量大幅增长，随着行业供需关系改善及公司成本管控能力增强，看好其盈利抬升的可能性 [3][14] 财务表现与预测 - **营收与增长**：预计2025年营业总收入为8,279百万元，同比增长48.3%；2026年预计为11,268百万元，同比增长36.1% [5] - **净利润与增长**：预计2025年归母净利润为503百万元，同比增长65.8%；2026年预计为905百万元，同比增长80.1% [5] - **每股收益**：下修2025年EPS预测至0.73元（下调0.26元），上修2026年EPS预测至1.32元（上调0.12元），新增2027年EPS预测为1.75元 [14] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2025年的9.9%提升至2027年的17.2%；销售毛利率预计从2025年的18.6%提升至2027年的20.4% [5][15] - **估值水平**：基于2026年19.34倍市盈率给予目标价，当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为28.48倍和15.81倍 [5][14][16] 2025年业绩预告与季度分析 - 公司预计2025年实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比增长50%-70%；扣非后归母净利润3.80-4.83亿元，同比增长10%-40% [14] - 以均值估算，2025年第四季度归母净利润为0.84亿元，同比下降29.4%，环比下降34.9%；扣非后归母净利润为0.20亿元，同比下降85.4%，环比下降84.1% [14] - 第四季度业绩波动部分归因于公司于2025年12月26日完成对中科星城控股75%股权的回购，导致此前计提的7,621.33万元其他非流动负债利息支出在四季度转为经常性损益，影响了扣非净利润的报表表现 [14] 行业与公司运营情况 - **行业背景**：2025年全球锂电池产量达2,297GWh，同比增长48.5%；同期负极材料产量为311.5万吨，同比增长43.7%，增速略低于电池，负极产能过剩格局有所改善 [14] - **公司市场地位**：2025年公司子公司中科星城负极材料产量达到38.18万吨，占行业总产量比重超过12% [14] - **增长驱动**：受益于下游新能源汽车及储能市场需求增长，公司锂离子电池负极材料产销量出现较大幅度增长 [14] - **产能与负债**：2025年公司产能利用率饱满，第三季度资产负债率达到60.16%，报告认为锂电材料环节在新产能释放过程中面临资金周转与债务偿还压力，供给相对刚性 [14] 交易与财务数据摘要 - **股价与市值**：52周股价区间为12.98-28.09元，总市值为14,312百万元 [8] - **股东权益与估值**：最新股东权益为4,904百万元，每股净资产7.15元，市净率（现价）为2.9倍，净负债率为64.54% [9] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为44%，相对指数升幅为3%；但近1个月和3个月绝对升幅分别为-4%和-22% [12]

投资评级与核心观点 - 报告对中科电气给予“增持”评级，目标价格为25.53元 [7] - 报告核心观点：公司作为负极材料行业龙头，在行业下行期业绩受影响，但随着行业供需关系改善及公司成本管控能力增强，看好其盈利抬升的可能性 [3][14] 财务预测与业绩表现 - 公司2025年预计实现营业总收入8,279百万元，同比增长48.3%；预计实现归母净利润503百万元，同比增长65.8% [5] - 2026年及2027年预测归母净利润分别为905百万元和1,200百万元，同比增长率分别为80.1%和32.6% [5] - 2025年第四季度业绩有所下滑，预计归母净利润均值为0.84亿元，同比下降29.4%，环比下降34.9%；扣非后归母净利润均值为0.20亿元，同比下降85.4%，环比下降84.1% [14] - 业绩波动部分原因在于2025年12月26日完成对中科星城控股75%股权的回购，导致此前计提的7,621.33万元其他非流动负债利息支出于四季度转为经常性损益 [14] - 报告下修2025年每股收益（EPS）预测至0.73元（下调0.26元），上修2026年EPS至1.32元（上调0.12元），新增2027年EPS预测为1.75元 [14] 业务运营与行业状况 - 2025年公司负极材料产销量大幅增长，子公司中科星城负极材料产量达到38.18万吨，占行业总产量超过12% [14] - 2025年全球锂电池产量为2,297GWh，同比增长48.5%；同期负极材料产量为311.5万吨，同比增长43.7%，增速略低于电池，显示负极产能过剩格局有所改善 [14] - 公司产能利用率饱满，2025年第三季度资产负债率达到60.16% [14] - 锂电材料行业此前经历较长盈利下行周期，供给相对刚性，随着需求释放和成本管控增强，公司盈利有抬升潜力 [14] 估值与市场数据 - 基于2026年预测EPS 1.32元，参考可比公司平均19.34倍市盈率，得出目标价25.53元 [14][16] - 公司当前总市值为14,312百万元，总股本685百万股 [8] - 当前股价对应的2025年、2026年预测市盈率分别为28.48倍和15.81倍 [5] - 52周内股价区间为12.98元至28.09元 [8]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为9,800万元至12,000万元，扣除非经常性损益后的净亏损为12,000万元至14,000万元 [1] - 公司预计本报告期非经常性损益金额约为2,300万元，主要来源于政府补助 [1] 集成电路与关键元器件业务 - 集成电路关键元器件的销售数量、营业收入和毛利均较上年同期实现增长 [1] - 公司持续保持高水平研发投入，聚焦核心市场和应用领域，增加高端产品研发以丰富产品系列并提升核心竞争力 [1] - 公司在调整产品与客户结构、开拓新客户与新产品市场的同时，保持了与现有客户的稳固合作 [1] 负极材料业务 - 负极材料产品及石墨化代加工销量实现同比增长 [1] - 负极材料产品销售价格同比上升，同时公司通过优化配方、改进工艺及提高生产效率以降低产品成本 [1] - 综合影响下，该业务销售收入实现较大幅度增长，综合毛利率同比提高，最终实现毛利同比大幅增长 [1] 影响净利润的其他重要因素 - 上年同期（2024年）子公司内蒙古斯诺终止股权激励计划，一次性确认剩余期间股份支付费用5,865.52万元，该事项在本报告期未发生 [1] - 本报告期资产减值损失较上年同期减少约5,200万元，主要因存货跌价损失和开发支出减值损失减少 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损9800万元至1.20亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1.20亿元至1.40亿元 [1] - 公司2025年经营业绩虽仍然亏损，但较上年同期有较大幅度改善 [1] 集成电路与关键元器件业务 - 公司集成电路关键元器件的销售数量、营业收入和毛利均较上年同期增长 [1] - 公司研发投入保持在较高水平，持续增加高端产品研发，丰富产品系列，以提升核心竞争力 [1] - 公司在保持与现有客户稳固合作的同时，努力调整产品结构与客户结构，积极开拓新客户与新产品市场 [1] 负极材料业务 - 公司负极材料产品及石墨化代加工销量实现同比增长，且产品销售价格同比上升 [1] - 公司通过持续优化产品配方、改进工艺及提高生产效率以降低产品成本 [1] - 负极材料业务的销售收入同比实现较大幅度增长，且综合毛利率同比提高，最终实现了毛利的同比大幅增长 [1] 影响业绩的其他重要因素 - 上年同期子公司内蒙古斯诺终止股权激励计划，一次性确认剩余期间股份支付费用5865.52万元，本报告期无此项费用 [1] - 资产减值损失较上年同期减少约5200万元，主要是存货跌价损失、开发支出减值损失较上年同期减少 [1] - 公司预计本报告期非经常性损益金额约为2300万元，主要是取得政府补助 [1]

市场策略与资金面 - 2026年1月22日，A股主要指数普遍收涨，其中创业板指数表现最佳，上涨1.01%至3328.65点，科创50指数上涨0.41%至1541.64点，北证50指数上涨0.69%至1530.24点，创新成长与中小盘风格表现居前[9] - 从规模风格看，小微盘股表现强势，中证2000指数上涨1.00%至3519.06点，而超大盘股表现靠后，上证50指数下跌0.46%至3053.13点[10] - 行业表现分化，建筑材料、国防军工、石油石化行业涨幅居前，而医药生物、银行、美容护理行业表现靠后[10] - 市场交投活跃，万得全A指数共有3576家公司上涨，全市场成交额达27164.05亿元，较前一交易日增加926.58亿元[10] - 市场呈现快速轮动态势，前期热点商业航天板块经历调整后全线反弹，主要因多家核心企业更新上市辅导进展，产业利好较多[10] - 油气板块表现活跃，受国际油价上涨提振，当日生意社Brent原油基准价为64.92美元/桶，较本月初（61.33美元/桶）上涨5.85%[11] - 短期策略建议以轮动思维参与市场，关注位置合理且逻辑较硬的方向，包括周期风格（有色、化工、油气、地产）、半导体芯片（先进封装、设备材料、存储芯片等）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[12] - 中期维持对“从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，但风格将更加侧重“业绩基本面”[12] 重要财经与行业政策 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，将支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元[17][18] - 央行于1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1793亿元逆回购到期，实现单日净投放309亿元[19][20] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限将延长至2026年12月31日，政策调整后，消费者实际承担的利率有望降至2%左右，部分优质客户利率可进入“2%区间”[23][24] - 民政部、财政部联合印发通知，自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放为期12个月的养老服务消费补贴，旨在推动居家社区养老服务发展，培育专业化、连锁化、品牌化养老服务机构[25][26][27] - 北京市2026年建设用地供应计划首次单列城市更新计划指标，全年安排商品住宅用地200至240公顷，保障性住房用地350公顷，旨在逐步推动存量更新规模不低于新增供应规模[37][38] - 住建部表示“十五五”时期将推动房地产高质量发展，重点包括有序推动“好房子”建设，以及加快构建房地产发展新模式，推进现房销售制[39][40] - 2026年湖南省计划完成公路水路固定资产投资840亿元以上，将推动3条高速公路建成通车，新改建农村公路6000公里，并建成永衡航道三期等262公里内河航道[54][55] 重点行业动态 - 国际能源署（IEA）上调2026年全球石油需求增长预期至日均增长93万桶，高于此前预测的86万桶，预计2026年全球原油供应将日均增长250万桶，达到1.087亿桶[28][29] - 中国连锁经营协会调查显示，2025年59.8%的受访连锁餐饮企业门店数量实现增长，但仅42.4%的企业实现销售额增长，仅33.7%的企业实现净利润增长，2026年企业工作重点中仅20%关注扩张开店，比例较往年约50%显著降低[30][31] - 中国调味品协会数据显示，截至2025年底，中国调味品行业在业存续企业总数为336,945家，较2024年下降3.5%，2025年新注册企业12,204家，数量与2024年基本持平[32][33] - 2025年中国负极材料出货量达到292.2万吨，同比增长38.1%，增速较2024年提升14.5个百分点，其中人造石墨负极材料出货量占比提升至86.9%[35] - 2025年负极材料行业价格稳定，均价保持在3.5万元/吨左右，高端产品价格超过4.0万元/吨，行业出货量前三名为贝特瑞（59.5万吨）、上海杉杉（51.8万吨）和中科星城（37.3万吨），合计市场份额达50.9%[35] - 中国核电、阿里巴巴旗下公司等共同成立中核（象山）核能有限公司，注册资本2.5亿元[41][42] - 首家日资独资券商瑞穗证券（中国）正式成立，注册资本23亿元人民币，至此在华展业的外资券商数量扩至15家，其中外资独资券商达6家[43][44] 重点公司业绩与动态 - 大金重工预计2025年归母净利润盈利10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23%，业绩增长主要得益于海外海上风电市场交付项目的数量和金额快速增长，以及提供系统化服务带来更高项目价值量[45][46] - 博腾股份预计2025年营业收入为33.5-35亿元，同比增长11%-16%，归母净利润预计为8000-10500万元，实现扭亏为盈，增长驱动因素包括营业收入增长带来的规模效应、降本增效带来的毛利率提升以及资产减值损失同比大幅减少[47] - 方正科技发布2025年度业绩预增公告，预计归母净利润为4.3亿元到5.1亿元，同比增长67.06%到98.14%，以中值计算，预计2025年第四季度归母净利润环比增长6.25%[48] - 金杯电工公告2026年度拟为子公司提供总额不超过60亿元的担保额度，截至公告日，公司对控股子公司的担保余额为366,614.87万元，占2024年末净资产的93.12%[49][50] - 山河智能与易普力合作研发的SZN5320THL数智化现场混装铵油炸药车成功下线，该车型专为大型露天矿山与重大工程研制，具备智能混装、精准计量等先进功能，未来双方计划构建覆盖多场景的完整产品矩阵，共同构建智慧矿山生态闭环[51][52]