根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。

研发投入与财务表现 - 2024年公司研发费用达10.37亿元，同比增长19.43%，研发费用率提升至5.55%的历史新高 [1] 负极材料技术突破 - 公司在石墨快充负极领域批量供应6C超充动力负极、低膨胀长寿命石墨等产品，新一代超充石墨具备兆瓦级闪充能力，循环寿命突破15000圈 [2] - 硅基负极方面开发均相沉积技术，高压实硅碳负极通过海内外认证，预计2025年下半年推出拓孔低膨胀、多孔快充等系列产品 [2] - 第四代高压密硬碳负极通过缺陷调控技术提升钠电能量密度，已应用于钠电、锂电及超级电容领域 [3] 偏光片业务进展 - LCD偏光片保持大尺寸优势，中小型产品份额提升，运用低阻抗、广视角技术满足轻薄化需求 [4] - OLED偏光片实现产业化，开发大/中小尺寸产品，高雾度、低反射技术应用于终端，电视用产品稳定出货，手机/显示器产品量产出货 [4] - 车载偏光片提供低阻抗、广视角解决方案，收购LG化学SP业务带动需求增长 [5] 专利与战略布局 - 截至2024年底负极材料授权专利334项，偏光片授权专利1243项，两大产业均属战略性新兴产业重点 [5]

杉杉股份2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入186.8亿元，归属于上市公司股东的净利润-3.67亿元，扣非净利润-7.68亿元，亏损主要源于参股企业亏损、非核心资产减值计提及母公司财务费用影响 [2] - 剔除非经常性因素后，核心业务（负极材料和偏光片）合计实现营收186.36亿元，净利润6.59亿元 [2][4] - 2024年负极材料业务营收同比增长12.80%，偏光片业务营收同比增长0.25% [1] - 2024年经营性现金流净额由负转正达18.60亿元，年末资产负债率控制在51.23% [4] 负极材料业务 - 2024年负极材料销量同比增长28.44%，人造负极材料出货量全球领先 [2] - 行业面临产能过剩、价格下跌等挑战，但公司通过深耕市场、深化头部客户合作保持领先地位 [2] - 2025年一季度负极材料价格环比上涨2000-3000元/吨，行业供需关系边际改善 [5] - 2025年一季度负极材料业务销量同比大幅增长，带动净利润显著上升 [5] 偏光片业务 - 2024年公司在大尺寸偏光片的出货面积份额约33%，全球第一 [3] - LCD电视用偏光片和LCD显示器用偏光片市场份额均排名全球首位 [3] - 2024年显示面板行业复苏，大型国际赛事带动需求，但行业竞争加剧导致价格承压 [3] - 预计2025年大尺寸OLED出货量同比增长32.7%，85英寸及以上电视/显示器出货量同比增长34% [5] 2025年一季度业绩 - 2025年一季度实现营业收入48.04亿元，同比增长28.04% [1][5] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比转亏为盈 [1][5] - 业绩改善主要受益于行业企稳回升和公司降本增效举措 [5]

行业现状 - 2024年负极材料行业出货量达208万吨，同比增长26%，但面临产能过剩和利润走低的挑战 [1] - 行业呈现两极分化，头部企业集中度CR6达76%，小企业因成本和技术压力退出市场 [1] - 全球负极材料产量预计2025年达262.5万吨，2028年增至402.3万吨，2024-2028年复合增速16.71% [4] 晖阳新能源业绩表现 - 2024年销售额超5亿元，同比增长40%，增速远超同行 [1] - 2022年收入3812.57万美元，同比增414.57%，2023年收入4505.04万美元，同比增18.16% [1] - 2024年负极材料出货量约3万吨，预计2025年达4-5万吨，对应增速40%-50% [4] - 2024年在中国负极材料供应商中综合排名第11位，储能细分领域位居行业前3 [1] 公司竞争优势 - 创始人胡海平为锂电池材料产业化先行者，曾主导杉杉科技转型为全球新能源头部企业 [2] - 拥有12个实验室，累计申请知识产权100余件，建立全球专利矩阵 [3] - 硅碳及硬碳获贵州省科技重大专项支持，唯一入选贵州省高价值核心专利培育中心的负极材料企业 [3] - 产品覆盖动力、储能、3C全应用领域，抓住储能端314Ah电芯迭代关键节点 [3] 未来发展 - 规划负极材料总产能14万吨/年，满产后将超全球总产能5%，预计2029年初达产 [5] - 预计2025年实现盈亏平衡，规模效应和高毛利订单筛选将提升盈利水平 [4] - 已形成创新驱动产品性能、客户拓展和产品多元化的生态闭环 [4]

公司业绩表现 - 2024年营业收入13.88亿元，同比减少17.67%，归母净利润0.5亿元，同比减少40.23%，降幅较前期略有收缩 [1] - 2025年一季度亏损815.09万元，延续2024年四季度亏损态势，毛利率从20%降至15%，净利率低至-2.68% [4] - 2022年归母净利润达峰值1.61亿元，2024年盈利4955.46万元仅为2021年的一半 [2] 行业竞争格局 - 负极材料行业自2023年陷入白热化竞争，产能过剩导致价格总跌幅达40%，利润跌幅98% [5] - 2024年负极材料出货量208万吨（同比+26%），增速低于动力电池装车量（548.4吉瓦时，同比+41.5%）和储能电池出货量（335吉瓦时，同比+64%） [6] - 2024年10月起中端人造石墨生产利润倒挂，2025年2月利润为-2800元/吨 [6] 区域市场动态 - 华东地区贡献公司超7成营收（10.36亿元，同比-19.04%），因价格战激烈且客户订单减少 [4] - 华南和华中地区营收分别同比增长35.75%和95.57%，但合计占比仅18%，受益于四川工厂产能释放 [4][5] 成本与价格传导 - 原材料低硫石油焦2025年2月价格较2024年10月上涨127%，但人造石墨负极价格仅上涨1.92%至5.3万元/吨 [6] - 下游电池厂压价导致负极材料涨价困难，行业竞标模式下企业面临丢单风险 [7] 公司战略调整 - 计划优化低价且回款周期长的客户，转向价格更高、回款更快的客户群体 [7] - 通过长期供应商谈判缓解石油焦和针状焦原材料涨价对毛利率的影响 [1] - 考虑开辟新市场和品类以应对华东地区价格战加剧的局面 [1][5]

负极行业供应商招标 - 广东凯金新能源因业务快速发展，现面向全行业公开招标，涉及原材料资源、委外加工资源、辅料/包材、设备及备品备件等品类 [3] - 公司诚邀行业优秀企业洽谈合作，并参观公司 [3] - 招标方为广东凯金新能源科技股份有限公司，发布时间为2025年3月1日 [3] 供应商准入资质 - 资质要求包括有效营业执照、开户许可证，企业需为一般纳税人并可开具增值税专用发票 [4] - 企业规模要求注册资金≥500万元人民币，工商注册年限≥2年 [4] - 生产能力需具备实体工厂和健全生产设备，可实现持续生产 [4] - 合规性要求无纠纷、诉讼、仲裁、行政处罚等不利事件 [4] - 综合实力要求近1年营收≥1000万元，深耕行业≥2年，具备规模化生产能力和领先技术 [4] 合作品类及要求 - 原料供应包括高品质石油焦、针状焦等核心原料，要求高纯度、低杂质及稳定供应 [6] - 针焦年产能需超过5万吨，石油焦年度营业额需超过1亿元，沥青年产能需超过1万吨 [6] - 辅料/包材包括保温料、炭黑、煅后焦石墨坩埚等，需适配严苛生产工艺需求 [6] - 包材月产能需超过5万条，箱板年产能需超过1万吨，煅后焦年产能需超过8万吨 [6] 合作流程 - 合作流程包括意向沟通、资质审核、实地考察、商务谈判、合作签约与执行等环节 [7] 联系方式 - 主/辅/包材联系人：梁先生，电话13570818704，邮箱xiaopeng.liang@kaijin.cn [9] - 委外加工联系人：詹先生，电话13580802367，邮箱kai_zth@kaijin.cn [9] - 设备/备品备件联系人：余先生，电话13528631945，邮箱kai_yuzg@kaijin.cn [9] - 公司地址：广东省东莞市松山湖园区兴达路七 [9] 鑫椤资讯服务 - 鑫椤资讯成立于2010年，主要服务于炭素、锂电、电炉钢3大行业 [10] - 提供数据库、产业前瞻预测、战略咨询和媒体宣传等服务 [10] - 企培服务解决新能源企业员工培训问题 [11] - 提供多份行业研究报告，涵盖固态电池、快充电池、大圆柱电池、钠电池产业链等领域 [11]