港股上市潮里，连鱼油龙头都进场了。 作者 | 林晚 来源 | 投资家（ID：touzijias） 一 两代人的鱼油生意，终于迎来一个IPO。 禹王生物的起点，绕不开创始人刘锡潜的"技术基因"。 1979年，受到新闻报道中大豆组织蛋白（人造肉）的相关消息的启发，拥有"502"胶粘剂的国家发明奖技术的刘锡潜，一头扎进大豆组织蛋白的工业化生 产。 带团队自主设计设备，刘锡潜成功攻破这一技术，填补了国内空白，解决了当时民众蛋白质摄入不足的问题，为企业积累了原始资本和技术经验。 港股上市潮里，连鱼油龙头都进场了。 近日，一份递往港交所的招股书，让这家隐藏在山东禹城的鱼油龙头企业走到台前。 作为全球最大的食品级精制鱼油供应商，禹王生物手握8.1%的全球市场份额。若上市顺利，这家企业将会是从山东小城走出来的"鱼油第一股"。 从小小的大豆厂到如今的全球食品级鱼油龙头企业，背后是两代人的跨界与坚守，才成就一家企业如今的辉煌。 70年代末，禹王生物从大豆蛋白业务跨界到鱼油领域，最初凭"忘不了"品牌站稳中国市场，后来逐渐占领市场根基，成为国内首家DHA/EPA标准品生产 商，产品远销60余国，靠技术积累和全球化代工快速起量，在中国 ...

上市申请与近期业绩 - 公司已向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为招银国际和建银国际 [1] - 2022年至2024年公司营收持续增长，从5.34亿元增至6.61亿元和8.32亿元，后两年同比增长分别为23.71%和25.92% [1] - 同期净利润从0.67亿元增至1.02亿元和1.25亿元，后两年同比增长分别为51.41%和22.96% [1] - 2025年上半年业绩出现大幅下滑，收入为3.43亿元，较2024年同期的4.71亿元减少27.13% [1] - 2025年上半年净利润为2276.4万元，较2024年同期的8759.2万元骤减74.01% [1] 业绩下滑原因与产品分析 - 业绩下滑主要归因于精制鱼油以及鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品收入的减少 [1] - 2025年上半年精制鱼油收入从2024年同期的1.56亿元减少42.5%至0.9亿元 [1] - 精制鱼油收入减少主要由于高、中及低纯度精制鱼油平均售价下跌，进一步因毛鱼油市场价格下跌所致 [2] - 精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品是公司核心产品线，在2022年至2025年上半年期间，占总收入约97.5%至98.8% [2] 盈利能力与毛利率 - 公司毛利率在2024年从2023年的28.1%降至26.0% [2] - 2025年上半年毛利率仅为20.7%，较2024年同期的29.6%大幅下降，创历史新低 [2] 公司背景与市场地位 - 公司母公司为山东禹王集团，业务涵盖大豆深加工、生物医药、粘接新材料及特陶新材料四大板块 [2] - 公司前身为1989年成立的禹城县制药厂，1994年与美国公司合资后正式切入食品级鱼油领域 [2] - 以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 销售渠道与品牌构成 - 公司销售对象分为三类：膳食补充剂品牌商及鱼油产品生产商、贸易公司与药品批发商、消费者 [3] - 2025年上半年，面向膳食补充剂品牌商及生产商的销售收入为1.551亿元，占总营收45.2% [3] - 通过贸易公司及药品批发商实现销售收入1.79亿元，占比52.1% [3] - 直接面向消费者的销售收入为900万元，占比2.7% [3] - 公司旗下拥有四大品牌：忘不了、小禹甄纯、金钥匙和中禹康健 [3] - 忘不了品牌最畅销产品3A脑营养胶丸连续二十多年被国家青少年发展促进协会推荐给青少年 [3] 品牌市场表现与竞争对比 - 忘不了品牌在天猫旗舰店粉丝数仅25086人，京东旗舰店粉丝数仅3905人 [4] - 忘不了品牌在天猫销量最高的套装定价628元，销量仅1000余件；京东同款套装定价698元，销量8000余件 [4] - 竞争对手Swisse斯维诗的同款鱼油产品在天猫定价512元，销量高达10万余件，是忘不了最高销量的近13倍 [4] - 在抖音等短视频电商平台上，忘不了产品的曝光度和销售量也远低于同类竞品 [4] - 业内人士认为品牌影响力不足是主要原因，国际知名品牌凭借多年市场耕耘已树立高端专业形象，而忘不了品牌市场推广力度相对较弱，在年轻消费群体中知名度较低 [4]