核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%，扣非净利润3.14亿元，同比增长1.25% [1] - 2025年第三季度单季营收21.35亿元，同比增长49.52%，增速显著加快 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52%，主要受女包业务商誉减值1.71亿元影响 [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年第三季度归母净利润同比高增81.54% [2] 分季度业绩 - 25Q1营收22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38% [2] - 25Q2营收18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [2] - 25Q3营收21.35亿元，同比增长49.52%，归母净利润-0.14亿元，同比下降116.52% [2] 珠宝业务表现 - 2025年前三季度珠宝业务营收同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [3] - 2025年第三季度珠宝业务营收同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 截至2025Q3末，珠宝业务合计门店1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [3] - 公司在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体成功开设新店 [3] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为23.16%，同比下降1.00个百分点，主因毛利率较低的加盟渠道收入占比提升 [3] - 2025年前三季度期间费用率合计为12.03%，同比下降2.98个百分点 [4] - 销售费用率同比下降2.71个百分点，管理费用率同比下降0.44个百分点，研发费用率同比提升0.26个百分点 [4] - 2025年前三季度归母净利率为5.08%，同比下降1.42个百分点 [4] - 剔除商誉减值影响后，归母净利率约为7.8%，同比提升1.32个百分点 [4] 运营效率与现金流 - 截至2025Q3末，公司存货为32.80亿元，同比增长12.60% [4] - 存货周转天数为174天，同比减少31天 [4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为6.02亿元，同比增长35.30% [4] 战略与展望 - 公司聚焦主品牌，延展"1+N"品牌矩阵，并积极布局海外市场 [5] - 品牌影响力提升、产品差异化、门店精细化运营带动珠宝业务强劲增长 [5] - 预计公司2025-2027年EPS为0.51、0.72、0.85元 [5]

投资评级 - 报告对潮宏基（002345）维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司在金价高位、黄金珠宝整体需求偏弱的环境下，珠宝业务实现收入与利润高增，门店逆势扩张 [2][3][4] - 业绩增长主要源于核心业务"潮宏基"珠宝的贡献，产品持续创新、渠道拓展以及品牌影响力深化是未来业绩保持快速增长的关键 [2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；若剔除菲安妮商誉减值影响，归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.57亿元，同比增长81.54% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.02亿元，同比增长35.30% [2] - 2025年前三季度毛利率23.16%，同比下降1.00个百分点；净利率5.07%，同比下降1.43个百分点，净利率下滑主因受菲安妮计提商誉减值影响 [3] 业务运营亮点 - 珠宝业务2025年第三季度收入及归母净利润分别大幅增长53.55%和86.80% [2] - 公司持续创新和迭代"非遗花丝"品牌印记系列，并于第三季度推出新一代"花丝风雨桥"等系列新品 [2] - 第三季度进一步拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列 [2] - 加盟业务持续发力，截至2025年9月底，潮宏基珠宝总店数1599家，其中加盟店1412家，较年初净增加144家 [3] - 第三季度相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体开设新店，强化品牌影响力 [3] 费用管控与盈利能力 - 2025年前三季度销售费用率8.91%，同比下降2.71个百分点 [3] - 管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.16%/0.39%，同比分别变化-0.44/+0.26/-0.10个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、5.75亿元、6.94亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.22亿元、90.34亿元、103.20亿元，同比增长率分别为20.01%、15.49%、14.23% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.65元、0.78元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、17倍 [4][13]

10月30日，《第一财经》杂志2025年"金字招牌"榜单正式揭晓。在竞争激烈的咖啡品类中，瑞幸咖啡凭 借规模化的门店布局、卓越的产品创新能力和专业的产品表现力，成功蝉联《第一财经》杂志"金字招 牌"荣誉，这已是瑞幸咖啡连续三年斩获这一殊荣。与此同时，在"速溶及即饮咖啡"品类榜单中，瑞幸 咖啡也再居榜首，13.42%的偏好度较第二名的3.26%遥遥领先。瑞幸的胜出不仅印证了品牌在中国咖啡 市场的标杆地位，更突显出其在多变市场环境中的强劲发展力和领导力。 | 速倒咖啡 | | 速溶及即饮咖啡 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 8.00 | 偏好壁 | 从地 | | 偏好度 | | 496 | 496 | | -14% | 14% | | ● 12:4:2000 | 3.97% | ● 法學加持 | | 13.42% | | | | ● 值是创明 | | 3.26% | | ● CUBIC3三立方面印 | 1.95% | 0 贝纳酒 | | 0.69% | | O Levarza | 1.60% | ● 原可纳斯 | | 0.65% | | · Manner Coffo ...

上市申请与近期业绩 - 公司已向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为招银国际和建银国际 [1] - 2022年至2024年公司营收持续增长，从5.34亿元增至6.61亿元和8.32亿元，后两年同比增长分别为23.71%和25.92% [1] - 同期净利润从0.67亿元增至1.02亿元和1.25亿元，后两年同比增长分别为51.41%和22.96% [1] - 2025年上半年业绩出现大幅下滑，收入为3.43亿元，较2024年同期的4.71亿元减少27.13% [1] - 2025年上半年净利润为2276.4万元，较2024年同期的8759.2万元骤减74.01% [1] 业绩下滑原因与产品分析 - 业绩下滑主要归因于精制鱼油以及鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品收入的减少 [1] - 2025年上半年精制鱼油收入从2024年同期的1.56亿元减少42.5%至0.9亿元 [1] - 精制鱼油收入减少主要由于高、中及低纯度精制鱼油平均售价下跌，进一步因毛鱼油市场价格下跌所致 [2] - 精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品是公司核心产品线，在2022年至2025年上半年期间，占总收入约97.5%至98.8% [2] 盈利能力与毛利率 - 公司毛利率在2024年从2023年的28.1%降至26.0% [2] - 2025年上半年毛利率仅为20.7%，较2024年同期的29.6%大幅下降，创历史新低 [2] 公司背景与市场地位 - 公司母公司为山东禹王集团，业务涵盖大豆深加工、生物医药、粘接新材料及特陶新材料四大板块 [2] - 公司前身为1989年成立的禹城县制药厂，1994年与美国公司合资后正式切入食品级鱼油领域 [2] - 以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1% [3] 销售渠道与品牌构成 - 公司销售对象分为三类：膳食补充剂品牌商及鱼油产品生产商、贸易公司与药品批发商、消费者 [3] - 2025年上半年，面向膳食补充剂品牌商及生产商的销售收入为1.551亿元，占总营收45.2% [3] - 通过贸易公司及药品批发商实现销售收入1.79亿元，占比52.1% [3] - 直接面向消费者的销售收入为900万元，占比2.7% [3] - 公司旗下拥有四大品牌：忘不了、小禹甄纯、金钥匙和中禹康健 [3] - 忘不了品牌最畅销产品3A脑营养胶丸连续二十多年被国家青少年发展促进协会推荐给青少年 [3] 品牌市场表现与竞争对比 - 忘不了品牌在天猫旗舰店粉丝数仅25086人，京东旗舰店粉丝数仅3905人 [4] - 忘不了品牌在天猫销量最高的套装定价628元，销量仅1000余件；京东同款套装定价698元，销量8000余件 [4] - 竞争对手Swisse斯维诗的同款鱼油产品在天猫定价512元，销量高达10万余件，是忘不了最高销量的近13倍 [4] - 在抖音等短视频电商平台上，忘不了产品的曝光度和销售量也远低于同类竞品 [4] - 业内人士认为品牌影响力不足是主要原因，国际知名品牌凭借多年市场耕耘已树立高端专业形象，而忘不了品牌市场推广力度相对较弱，在年轻消费群体中知名度较低 [4]

行业总体格局 - 汽车品牌格局呈现“乘用车市场激烈演进，商用车市场稳健固化”的显著特征 [1] - 中国汽车产业正从规模竞争迈向全生命周期价值竞争的新阶段 [5] - 品牌建设需要构建传播广度、用户口碑、技术实力与市场实绩的系统性竞争力 [5] 乘用车市场 - 本土品牌已占据影响力前十席位的七席，展现出强劲的上升势头 [1] - 比亚迪以784.54分蝉联榜首，特斯拉以780.22分位居第二 [1][2] - 问界品牌首次上榜便以767.19分跃居第五，其网络声量达到187万条，环比呈现爆发式增长 [1][2] - 吉利银河以761.17分跻身第六，五菱汽车以755.93分位列第七，显示传统车企转型新能源的成效 [2] - 传统合资品牌投诉量相较于其规模明显偏高，在网络声量构成、用户满意度等关键维度已显疲态 [2] 商用车市场 - 重卡市场形成稳固的三强阵营：中国一汽（728.99分）、中国重汽（718.74分）、东风（717.38分） [3] - 皮卡领域长城以699.74分保持绝对领先，长安（667.94分）和上汽大通（667.39分）分列二、三 [3] - 轻卡市场长安以718.38分领跑，江淮汽车（717.96分）和北汽福田（710.31分）紧随其后 [3] - 轻客领域长安以660.49分保持领先，江铃汽车（658.02分）位居第二，北汽福田（644.42分）位列第三 [3] 品牌影响力驱动因素 - 品牌影响力提升愈发依赖于传播声量与用户口碑的协同效应 [4] - 问界崛起展示了“技术+生态+口碑”的闭环竞争力，其满意度评分为4.50分，投诉量仅86件 [4] - 商用车品牌影响力构建更强调可靠性与专业性的长期积累，江铃轻客凭借超99%的正面率建立信任模型 [1][4] - 中国一汽在重卡市场拥有4.73%的主流媒体声量占比，彰显其在政策导向型市场中的优势 [1][4] - 主流品牌在网络正面信息占比方面均保持在98%以上的高水平 [4]

核心业绩表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度童装品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度电子商务平台零售额实现约20%的正增长，各业务增速环比持平 [1] - 月度表现中8月为最佳，9月面临较大压力 [1] 产品创新与布局 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [1] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO全面升级，成为品牌史上最轻战靴 [2] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [2] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [2] 渠道建设与发展 - 超品店数量从二季度末的49家拓展至93家，第三季度新开设44家，主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式 [2] - 线上与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [2] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [2] 运营与财务指标 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3] - 第三季度零售折扣约为7.0折，同比及环比均小幅扩大 [3] - 公司通过赞助唐山马拉松、泰山马拉松及球星约基奇中国行等活动提升品牌影响力 [3]

公司战略与市场活动 - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克将泡泡玛特LABUBU十周年展览作为其中国之行的首站活动，并与公司创始人王宁及LABUBU创作者龙家升进行了深入互动[2][3] - 库克在展览现场观摩了LABUBU的原创手稿，并参与了即兴创作，龙家升使用iPad Pro为其绘制了卡通肖像，体现了科技与潮玩的结合[4] - 同日，库克现身抖音Apple Store官方直播间，宣布iPhone Air国行版将于10月17日开启预售，10月22日正式线下开售[2] - 分析认为，库克此举是苹果公司对中国消费趋势与年轻市场战略高度重视的明确信号，旨在深化品牌在情感连接与文化认同层面的影响力[4] 行业动态与政策环境 - 在库克到访当日，中国三大运营商获得eSIM手机运营服务商用试验批复或在全国启动eSIM手机业务，标志着国内通信行业的重要变革节点[2] 公司财务表现与IP价值 - 泡泡玛特2025年上半年收入约为138.76亿元，同比增长204.4%，净利润约为46.82亿元，同比增长385.6%[6] - 公司上半年共有13个艺术家IP收入上亿元，其中THE MONSTERS系列收入达48.14亿元，远超MOLLY（13.57亿元）和SKULLPANDA（12.21亿元）等其他头部IP，成为核心增长引擎[6] - LABUBU作为THE MONSTERS系列的代表性IP，其成功源于将北欧神话奇幻元素与治愈系情感设计融合，构建出跨越文化隔阂的情感语言[6] 品牌合作与生态逻辑 - 与艺术家及文化创作者对话是库克中国之行的常规组成部分，此前曾与音乐人刘宪华、歌手刘柏辛、京剧表演艺术家王佩瑜等互动[5] - 分析指出，此类跨界互动凸显了平台型企业与内容IP之间共生共荣的生态逻辑，科技为艺术创作提供自由度，而热门IP则提升硬件设备在创意人群中的不可替代性[5] - 泡泡玛特创始人认为，潮玩是艺术家进行纯粹创作的新载体（Art Toy），而绑定具有时代记忆点的IP有助于建立更持久的品牌影响力[8]

苹果公司CEO蒂姆·库克访华行程 - 库克将上海THE MONSTERS十周年展览作为其最新一次中国之行的首站活动，与泡泡玛特创始人王宁及LABUBU创作者龙家升进行互动交流[1][3] - 库克在展览现场观摩龙家升手稿，并使用iPad Pro进行即兴创作，龙家升为库克绘制卡通肖像并添加苹果元素配饰，体现科技与潮玩的结合[3] - 同日库克参与抖音Apple Store官方直播间活动，宣布iPhone Air国行版将于10月17日开启预售，10月22日正式线下开售[1] 泡泡玛特公司与LABUBU IP表现 - 泡泡玛特2025年上半年收入约138.76亿元，同比增长204.4%，净利润约46.82亿元，同比增长385.6%[6] - 公司上半年共有13个艺术家IP收入超过亿元，其中THE MONSTERS系列收入达48.14亿元，远超MOLLY（13.57亿元）和SKULLPANDA（12.21亿元）等其他头部IP[6] - LABUBU作为THE MONSTERS系列核心IP，正举办全球巡回十周年纪念展览，公开数量最多的龙家升手稿及历代公仔[5] 行业战略与市场趋势 - 库克选择潮玩展览作为访华首站，被视为苹果对中国年轻消费市场及情感连接战略的重视，在硬件创新边际效应递减背景下，公司需强化品牌文化认同[3][6] - 分析师指出平台型企业与内容IP存在共生关系，苹果设备为艺术家提供创作自由度，而LABUBU等IP的全球走红反哺硬件在创意人群中的不可替代性[5] - 泡泡玛特创始人认为潮玩是艺术表达的新载体，IP类企业具有长寿特性，通过绑定时代记忆点IP可建立持久品牌影响力[7] 通信行业政策动态 - 10月13日中国联通、中国移动获得eSIM手机运营服务商用试验批复，中国电信在全国31个省区市启动eSIM手机业务[1]

投资评级 - 报告对361度维持"优于大市"评级 [2][4][9] 核心观点 - 第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定 [4][9] - 公司通过赛事赞助（如唐山马拉松、泰山马拉松）和球星活动（如约基奇中国行）提升品牌影响力 [4][9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][9] 零售表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长 [3] - 流水增速环比持平，8月表现最佳，9月压力较大 [4][6] 产品创新 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [6] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO成为品牌史上最轻战靴 [6] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [6] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [6] 渠道建设 - 超品店拓展至93家，第三季度新开设44家门店（二季度末为49家），单店SKU覆盖全年龄段及季节产品 [4][6] - 线上渠道与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [6] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [6] 运营指标 - 库销比稳定在4.5-5.0；第三季度零售折扣7.0折左右，同环比小幅扩大 [4][7] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11,186/12,335/13,486百万元，同比增长11.0%/10.3%/9.3% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1,246/1,354/1,481百万元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][10] - 预计每股收益分别为0.60/0.65/0.72元，市盈率分别为9.2/8.5/7.7倍 [10] 可比公司估值 - 361度2025年预测市盈率为9.2倍，低于安踏体育的16.8倍和李宁的16.2倍，与特步国际的10.8倍相近 [11]

评选活动概况 - 凤凰卫视和凤凰网发起"2025凤凰之星上市公司评选"颁奖典礼于9月23日在广州举行 由中国上市公司协会指导支持 设置九大奖项覆盖创新 回报 责任 成长 品牌 全球化等关键领域 [1] - 九大奖项包括最佳创新上市公司 最佳股东回报上市公司 最具社会责任上市公司 最佳雇主奖 最具成长潜力上市公司 最具品牌影响力上市公司 最佳全球商业贡献上市公司 最佳出海全球化年度案例 最佳IPO公司 全部奖项已公布 [1] 最具品牌影响力上市公司奖项标准 - 奖项衡量企业市场渗透力与文化感召力 表彰中国品牌全球影响力 融合品牌认知度 美誉度 国际市场渗透率等指标 [1] - 特别关注IP运营 文化输出 跨文化传播等创新维度 突破传统销量导向 通过大数据分析社交媒体情感连接强度与用户忠诚度 [1] - 中国铁建 中国太保 白云山 以岭药业 康师傅 海尔智家六家企业凭借品牌建设卓越表现获奖 [1] 中国铁建品牌影响力表现 - 公司是全球最具实力 规模的特大型综合建设集团之一 业务涵盖工程承包 规划设计咨询 投资运营 房地产开发 工业制造 物资物流 绿色环保 产业金融及其他新兴产业 [5] - 在全球140多个国家和地区开展业务 2008年在上海 香港两地上市 连续19年入选世界500强 打造中国高铁 中国基建等国家名片 [5] - 自主研制大盾构 千吨架桥机连续入选国之重器 加快传统产业转型升级 培育新质生产力 [5] - 在绿色转型领域构建零碳建筑全产业链解决方案 具备光储直柔 智慧能源管控 气凝胶保温涂料粉体 气象跟踪自控天窗等技术 获得国家专利300余项 [6] 康师傅品牌影响力表现 - 作为扎根中国三十余载的国民品牌 从红烧牛肉面发展到方便食品 饮品双擎驱动产业版图 应用航天专利守护食品安全 开辟健康型无糖茶饮新赛道 [8] - 积极践行环境责任 推出行业首款无标签PET瓶包装 建设环境友好蔬菜基地 带动4000万农户协同发展 [9] - 通过全球化布局与百事 星巴克等国际企业战略合作 推动中国饮食文化走向世界 [9] 中国太保品牌影响力表现 - 公司作为上海 香港 伦敦三地上市保险公司 为1.8亿客户提供专业全方位保障 品牌价值稳步增长 [11] - 连续多年位列全球保险品牌价值百强前五 构建多维度协同品业生态圈 [11] - 通过护航进博会 服贸会等国际重大展会 与中国女排 上海马拉松等优质体育资源合作 提升品牌在国际赛事和高端平台上影响力 [11] - "太保蓝" "太保红" "太保绿"责任图谱将公益行动与品牌形象深度融合 形成品牌影响力与业务发展相互促进良性循环 [11] 白云山品牌影响力表现 - 作为世界500强企业 拥有13家中华老字号企业 其中11家已逾百年历史 以王老吉 白云山 陈李济 采善堂等老字号为载体传承创新 [13] - 2025年以317.90亿元品牌价值位列中国医药健康领域榜首 注重创新驱动发展 布局200多项在研项目覆盖疫苗类生物药 抗体类生物药 化学药创新药及中药新药等领域 [13] - 建成国内中药行业唯一工程技术类国家工程研究中心 推动名优产品出海 为中医药现代化与国际化提供实践案例 [13] 海尔智家品牌影响力表现 - 成功实现从家电龙头到智慧生活引领者跨越 旗下覆盖海尔 卡萨帝 GE Appliances等多元品牌矩阵 在中国 美国 澳大利亚等多国市场实现份额领先 [15] - 产品进入全球200余个国家和地区 服务超10亿用户 国内家庭用户突破3亿 海外智慧家庭生态平台注册用户超2000万 [15] - 智慧家庭发明专利数量连续13年位居全球第一 通过高端品牌 场景品牌与生态品牌三级战略推动从产品输出到生态模式输出转型 [15] - 将ESG理念融入公司治理 MSCI ESG评级位居行业前列 通过节能产品研发与绿色制造实践支持全球低碳转型 [16] 以岭药业品牌影响力表现 - 公司围绕心脑血管 呼吸系统 内分泌等重大疾病领域研发17个创新专利中药 其中11个品种纳入国家医保目录 [17] - 研究成果发表在《美国医学会杂志》(JAMA) 《自然·医学》等国际顶级学术期刊 为中医药科学价值提供全球化语言 [17] - 创新中药进入全球50多个国家和地区市场销售 在美国 加拿大 欧盟等多地获得上市许可 实现从"产品出海"到"品牌出海"跨越 [17]