公司战略重心 - 持续强化全球布局促进海外业务成长 并借助人工智能技术提升数智科技与医疗设备深度融合 推动产品可穿戴化和精准化[1] - 立足长期主义与全球视野 加速全球化、数字化、可穿戴化的战略升级 目标成为全球医疗器械院外领域的领先企业[2] - 通过深化海外属地销售网络建设与并购投资合作双引擎 构建多层次的全球业务体系[2] 海外业务表现 - 上半年公司实现海外营收6.07亿元 同比增长26.63% 营收占比达到13.03%[1] - 制氧机业务规模恢复同比增长 家用呼吸机业务规模同比增速超40%[4][5] - 急救业务上半年营收规模同比增长30.54%[4] 全球化实施路径 - 属地化布局被视为在国际市场实现有力拓展的关键落子 通过深入探索当地运营模式为国际化产品研发和扩产奠定基础[3] - 以泰国市场为例 通过增加团队配置、推进产品注册、优化供货渠道 在不到四年时间实现从单一产品输出向生态共建转型[3] - 将泰国模式推广至更多区域 结合当地文化特色深耕本地化运营 提供市场注册物流售后等系统性支撑[3] 产品注册与认证进展 - 今年以来在欧盟、东南亚、南美、中东等地区共计完成国际注册认证85项[4] - HeartSaveY|YA系列、myPAD系列等产品获得欧盟MDR认证 将陆续在欧洲、拉丁美洲、中东等关键市场配备专业团队[4] - 呼吸机、便携式制氧机等核心出海产品在欧洲、南美和东南亚等地区取得较好市场反馈[4] 未来业务布局 - 将指血血糖仪和持续血糖监测系统定位为未来海外市场拓展的重点板块 正积极布局中东、欧洲及南美等潜力市场[5] - 呼吸治疗业务在海外的快速发展对其他品类形成明显带动效应 其他产品线将逐步跟随两大主线共同发展[5] - 多品类多区域协同发力持续深化海外业务作为公司未来增长核心的地位[5] 行业背景 - 医疗器械产业在全球范围成为发展速度快、贸易活跃、产品附加值高的新兴产业之一 市场规模逐年增长[2] - 中国创新医疗器械成果大量涌现 出口产品不再以低附加值产品为主 创新器械产品加速走向海外[2] - 中国医疗器械全球化不止于产品输出 更关乎服务与支持落地 是市场延伸和中国制造价值重估的开始[3]

行业与公司概述 * 鱼跃医疗是中国家用医疗器械龙头企业，核心业务涵盖呼吸制氧、血糖及POCT、家用健康检测、临床及康复四大领域[4] * 公司正在积极孵化急救业务，特别是AED（自动体外除颤器）业务[4] * 公司产品品类多达600多种，规格近万个，构建了完善的产品矩阵包括鱼跃品牌、洁肤柔品牌和华佗品牌等[7] 新品战略与产品布局 * 新品战略聚焦全球化、数字化和可穿戴化，重点布局呼吸类和持续监测型产品[5] * CGM（持续血糖监测系统）产品已上市并持续迭代，2024年实现翻倍增长，最新anytime 5系列已于2025年4月获证[2][5] * 积极研发AI智能穿戴医疗设备，建设从监测到预警到干预的闭环系统[5] 核心业务表现 呼吸制氧领域 * 2024年营收26亿元，受公共需求变化影响存在波动[2][8] * 中国OSA和COPD患者诊疗率低于美国，市场扩展空间巨大[8][9] * 制氧机市占率23.4%，稳居行业第一，获得制造业单项冠军认证[2][9] * 全球无创呼吸机市场预计2025年达55.8亿美元，中国市场增速更快预计达33亿元人民币[9] 血糖及POCT领域 * 2024年营收10亿元，同比增长40%[2][10] * 中国糖尿病患者基数庞大（2021年达1.4亿人），CGM市场空间广阔[10][11] * CGM相比传统BGM在临床效果、舒适性、便捷性和安全性等方面具有显著优势[12] * 预计中国CGM市场规模2030年达26亿美元，占比提升至43%[13] * 2021年收购浙江凯利特进入CGM领域，最新一代产品ANYTY5已获批[14][15] 家用健康检测业务 * 电子血压计市场规模预计2025年达60亿元，公司市占率11%[2][16] * 中国高血压患者约2.45亿人，知晓率、治疗率和控制率较低[16] 临床器械及康复业务 * 2024年收入20.9亿元，同比增长稳定[2][17] * 涵盖康复类医疗器械、消毒感控、中医器械、手术器械和眼科器械等[17] 孵化业务发展 AED业务 * 2024年总收入2.4亿元，同比增长34%，市占率位居第五（7.8%）[3][19] * 中国每10万人AED配备数量远低于发达国家，2024年采购规模达6亿元（同比增长85%）[18][19] * 2017年全资收购德国普美康进入AED市场，拥有40余年急救经验[18] 渠道与国际化布局 * 2025年第一季度线上销售额占比38%[2][6] * 2024年海外业务收入9.5亿元，增速30%[2][6] * 与Innotek签署战略合作协议，拓宽欧美销售渠道[3][6][20] * 海外营收占比13%，覆盖欧盟、东南亚及南美地区[20] 财务预测与估值 * 预测2025-2027年EPS分别为2.01元、2.36元、2.78元[21] * 给予2025年24倍PE估值，目前为买入评级[21]

财务表现 - 2024年公司营业收入75.66亿元，同比下降5.09%，归属于母公司股东的净利润18.06亿元，同比下降24.63%，为2008年上市以来首次营收与净利润双下滑 [2] - 2024年经营活动现金流净额18.16亿元，同比下降14.61%，加权平均净资产收益率14.82%，同比下降7.63个百分点 [1] - 2025年一季度营业收入24.36亿元，同比增长9.17%，但净利润6.25亿元同比下降5.26%，净利率25.58%同比下降13.65个百分点 [5] 业务板块 - 呼吸治疗解决方案收入同比下降22.42%，但家用呼吸机和雾化器实现增长 [3] - 血糖管理及POCT解决方案营收同比增长40.20%，其中持续血糖监测系统(CGM)业务增长超100% [9] - 急救解决方案及其他板块同比增长34.05%，家用健康检测解决方案收入微降0.41% [9] 研发与国际化 - 2024年研发投入5.47亿元，同比增长8.39%，占营收比重7.23% [4] - 海外市场营业收入9.49亿元，同比增长30.42%，显示国际化拓展成效 [4] 商业模式与市场策略 - 线上渠道表现突出，2024年双十一全网销售额超5亿元 [8] - 采用并购扩张与业务聚焦策略完善产品矩阵，覆盖呼吸治疗、血糖监测、临床康复等多领域 [8][10] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利4元，预计全年现金分红总额8.02亿元，占归母净利润比例达44.40% [4] 行业动态 - 公司参与主办2025年5月全球心血管大会，显示其在心血管领域的布局 [11] - 旗下多个医疗科技内容平台覆盖手术机器人、眼科、骨科等细分赛道 [12]