公司产品互联互通现状 - 目前公司血糖仪、血压计、血氧仪、呼吸机、制氧机等产品均有部分型号支持连接到“鱼跃健康管家”平台 [1] 健康管理生态系统建设 - 公司已对鱼跃AI Agent应用程序与“鱼跃健康管家”平台进行整合 [1] - 未来将持续推动鱼跃AI Agent应用的升级迭代 [1] - 公司正通过打造一体化的健康管理生态体系，以更好地连接用户与现有及后续推出的产品 [1] 投资者对产品与服务的反馈 - 投资者关注新上线的“鱼跃健康管家”APP所支持的设备类型，并希望其能支持更多鱼跃产品 [3] - 投资者指出APP中单独血糖数据的展示清晰度与互动界面不如单独的安耐特APP [3] - 投资者对APP中健康服务的AI来源（是公司自家开发还是调用互联网AI）及其对病症解答的全面性、笃定性表示关注 [3] - 投资者建议APP增加定期分享健康知识的板块，并指出当前健康界面的指标参数功能与手机品牌健康应用类似 [3] - 投资者反馈APP缺少igm检测产品及母婴产品相关功能 [3]

消费日报网讯(记者 卢岳)立下百亿营收、千亿市值的目标后，今年是鱼跃医疗"军令状"的收关之年。 日前，A股上市公司鱼跃医疗公布2025年三季报，公司前三季实现营业收入65.45亿元，同比上升 8.58%；归母净利润为14.66亿元，同比下降4.28%。其中第三季度，公司营业收入为18.9亿元，同比上 升9.6%；归母净利润为2.63亿元，同比下降36%，增收不增利明显。 2021年初鱼跃医疗董事长吴群立下了五年军令状——"百亿营收，千亿市值，进入医疗器械行业全球三 十强"。截止最新，鱼跃医疗市值约为360亿元，距离千亿相距甚远，而营收仅65亿元，百亿营收大概率 也成为不可能完成的任务。 1 鱼跃医疗的扩张 鱼跃医疗成立于1998年，由吴光明和父亲吴连福联手创办，从做血压计起家赚得第一桶金，此后公司在 吴光明的带领下一步步发展壮大。2007年，鱼跃销售汞柱式血压计136万台，国内市场占有率达到 36%，销售收入7000万元。 2008年4月，鱼跃医疗在深交所主板上市，也是国内首家通过IPO上市的民营医疗器械企业。 鱼跃医疗在上市之后，即开启了疯狂的扩张之路，不仅加大了对现有产品的技术革新和新产品的开发力 度，还 ...

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入65.45 亿元，同比增长8.58%；归母净利润 14.66 亿元，同比下降4.28%；实现扣非净利润11.69 亿元，同比下降8.21% 面对日益激烈的市场竞争，公司将持续聚焦产品本身，投入充足资金与资源，力求关键技术突破，并通 过拓宽渠道、提升品牌影响力等方式，进一步巩固在血糖管理领域的市场地位。同时，公司也积极布局 持续监测领域的前沿技术，不断完善研发管线，为全球化长期发展奠定坚实基础。急救业务方面，10 月29 日，公司公告普美康除颤监护仪DefiMonitor XD5/XD6 系列产品获NMPA 批准注册，随着产品矩 阵的持续丰富，将显著提升公司在急救市场的综合竞争力与品牌影响力，助力市场份额稳步增长。 海外业务表现亮眼，全球布局成效显著。前三季度海外收入保持高速增长。在东南亚市场，泰国地区表 现持续强劲，公司正将其"从产品输出到生态共建"的本土化模式，逐步复制到印尼、越南等国。欧洲市 场实现快速成长，呼吸治疗产品作为先导，成功进入多个重点国家。北美市场收入显著增长，与Inogen 的战略合作持续深化，相关产品注册工作正积极推进。南美市 ...

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 公司产品线布局完善，覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等 [2] 研发实力与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，其中发明专利116项，实用新型专利404项，外观设计专利146项 [3] - 公司拥有海外授权专利共计266项，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项等 [3] 财务表现与毛利率 - 公司第三季度毛利率为52.79%，较去年同期增加2.47个百分点 [4] - 第三季度境内毛利率较去年同期增加14.57个百分点，较第二季度增加11.63个百分点 [4] 销售渠道与新产品进展 - 公司于9月底启动国内线上经销向直销模式切换，预计第四季度起电商毛利率将逐步提升，更多贡献净利润可期 [4] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [4] - 无噪音棉新呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升，随着医疗报销码的取得，后续放量将较第三季度明显 [5] 战略投资与产业布局 - 公司投资深圳市德达兴驱动科技有限公司，以确保核心零部件供应的安全与稳定，促进业务向上游产业延展 [6] - 德达兴是精密电机及微特电机产品与解决方案提供商，其产品应用于AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域 [6] 技术创新与AI布局 - 公司高度重视AI技术在医疗健康领域的发展潜力，正积极开展相关领域的探索与布局 [6] - 公司持续推进AI技术与核心医疗业务的融合创新，在提升医疗服务效率、优化设备检测效能等方面进行技术储备 [6]

投资评级 - 维持优于大市评级，目标价为45.47元，基于2025年23倍市盈率 [4][9] 核心观点 - 公司整体业绩稳健，主业增长稳健，新品及海外市场快速拓展 [1][4] - 呼吸治疗板块保持稳定增长，血糖板块保持快速增长 [1] - 战略入股Inogen加速海外拓展，AI智能穿戴设备布局未来增长点 [1][4] 财务表现 - 2025年前三季度实现收入65.45亿元，归母净利润14.66亿元，扣非净利润11.69亿元 [4] - 2025年单三季度实现收入18.86亿元，归母净利润2.63亿元，扣非净利润2.56亿元 [4] - 预计2025年营业总收入8.48亿元，同比增长12.1%，净利润1.98亿元，同比增长9.8% [3] - 预计2026年营业总收入9.60亿元，同比增长13.2%，净利润2.29亿元，同比增长15.3% [3] - 预计2027年营业总收入10.87亿元，同比增长13.3%，净利润2.65亿元，同比增长15.7% [3] - 销售毛利率预计从2024年的50.1%提升至2027年的51.2% [6] - 净资产收益率预计从2024年的14.4%小幅提升至2027年的14.7% [3][6] 业务板块分析 - 呼吸治疗解决方案板块业务保持稳定增长趋势，制氧机、呼吸机及面罩等产品在重点国家和地区实现突破 [4][10] - 公司与Inogen的合作正在有序推进中，将借助Inogen渠道推进呼吸治疗产品在美国市场的拓展 [4][10] - CGM新品持续突破，上半年Anytime 4系列、Anytime 5系列陆续推向市场，带动公司CGM业务显著增长，市场份额快速提升 [4][10] 海外市场拓展 - 2025年前三季度海外收入保持高速增长态势 [4][11] - 东南亚市场泰国区域收入保持强劲增长，欧洲市场实现快速增长，呼吸治疗产品顺利突破多个重点国家 [4][11] - 北美市场收入实现显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，积极推动后续产品注册进度 [4][11] - 南美市场收入三季度恢复快速增长，公司与客户合作更为紧密 [4][11] 新产品与战略布局 - 公司以健康管理为核心定位，积极推动AI智能穿戴医疗设备研发，计划开发多种产品形态，涉及血压、血氧等指标 [4][12] - 公司正在积极推动产品注册，同时研究智能穿戴设备和现有产品线的数据联动，持续探索"监测-预警-干预"全链条智能化的产品和健康管理路径 [4][12] - 未来销售渠道端将聚焦在公司现有优势渠道 [4][12]

在实践落地层面，海尔智慧康养已构建了康养社区综合体、社区服务触点和居家养老综合服务体系，截 至目前，累计服务超过1000万康养用户。近年来，海尔智慧康养还主动对接国家补贴政策，开展适老化 产品创新，进一步降低用户负担。在四川本地，海尔智慧康养落地400平米的康养旗舰店，并与青羊少 城街道、高新区肖家河街道等合作构建社区服务中心，与川投大健康、泰康蜀园、京东方康养等构建终 端销售网络，实现以成都为核心，辐射绵阳、乐山、宜宾、攀枝花、眉山等重点城市。 "期待与四川省政府部门携手，共同推动适老化改造和康复辅具升级，为银龄群体创造更美好的生 活。"曲炳银表示。 据悉，银发产业论坛由中国经济信息社主办，中国经济信息社四川经济研究中心承办，成都银发经济产 业联盟协办。未来，成都将持续打造"银发经济论坛"IP，为全国银发经济发展提供"成都方案""成都智 慧"。 （文章来源：新华财经） 新华财经成都10月31日电（米敬雯）10月29日，银发产业论坛在成都市温江区成功召开。作为2025银发 经济高质量发展论坛暨成都老年健康发展年会的重要组成部分，本次论坛汇聚多方专家，共话银发经济 未来。海尔智家康养产业政企事业部总经理曲炳银在 ...

财务业绩 - 前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58%，归母净利润14.66亿元 [1] - 第三季度实现营业收入18.86亿元，同比增长9.63%，经营性现金流净额15.04亿元，同比增长8.77% [1] - 公司拟实施首次三季度分红，每10股派2元，共计派发现金红利2亿元，累计分红将达49.59亿元 [1] - 公司毛利率水平进一步升至50.35% [6] 海外市场拓展 - 前三季度海外市场收入保持高速增长态势 [2][3][4] - 在东南亚市场，泰国区域收入保持强劲增长，并以泰国本土化路径为模板推广至印尼、越南等国，9月在印尼新设立子公司 [3] - 在欧洲市场实现快速增长，呼吸治疗产品顺利突破多个重点国家，并成立了呼吸治疗领域的科学顾问委员会以加强品牌影响力 [3][4] - 北美市场收入实现显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，积极推动后续产品注册 [3] - 南美市场收入三季度恢复快速增长，公司将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会 [3] 研发投入与产品创新 - 前三季度研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76%，有效驱动技术创新与新品迭代 [6] - 今年上半年研发投入2.95亿元，研发投入金额位居国内上市医疗器械企业前四 [6] - 新品呈现爆发式增长，覆盖各大业务板块，包括Anytime 4、Anytime 5系列CGM新品，HeartSave Y|YA系列、myPAD系列AED新品，以及多款呼吸治疗和家用健康监测新品 [6] - 动态血糖仪新品Anytime 5系列自上市以来销量与市占率迅速提升，强势领跑同类产品 [6] 核心业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案板块前三季度保持稳定增长，制氧机、呼吸机及面罩等产品均实现快速增长，并借助与Inogen的合作拓展美国市场 [8] - 在家用健康监测领域，正积极推动电子血压计等产品的海外市场拓展，并针对不同地区开展定制化产品开发 [8] - 在急救板块，鱼跃普美康已累计服务全球150多个国家，每年开展急救培训超200场，覆盖超10万人次 [8] AI技术应用与智能化发展 - 公司持续加码AI智能穿戴医疗设备研发，计划开发涉及血压、血氧等指标的多种产品形态，并研究智能穿戴设备与现有产品线的数据联动 [9] - 公司正式推出鱼跃医疗AI健康管家应用程序，多个产品已接入阿里AQ、京东"京医千询"等健康管理平台 [9]

公司战略与定位 - 公司致力于从设备制造商向呼吸健康生态服务商转型，构建云平台+医疗资源的服务体系以打通设备-用户-医生三端连接 [2] - 公司以诊·疗·管三位一体的系统性创新，带动产业链从被动跟随向主动引领升级 [3] - 公司定位是成为全球呼吸健康管理的首选平台，产品组合包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等并提供云平台服务 [4] 技术创新与产业链发展 - 公司通过自主创新实现家用呼吸机核心部件如风机的国产化，打破了对进口的依赖 [1] - 公司凭借累计超300万台的全球销量构建数据闭环，利用海量真实用户数据训练算法，建立起智能化竞争的差异化优势 [2] - 公司携手中国合作伙伴进行协同共创，推动了中国家用呼吸机产业链从无到有、从有到优的整体跃迁 [1][2] 市场地位与全球业务 - 公司家用呼吸机市场占有率位居世界第二、中国第一 [3] - 公司产品畅销全球100多个国家和地区，并取得中国NMPA、美国FDA、欧盟CE等多国权威认证 [3][4] - 公司是中国唯一通过美国FDA认证且产品真实在美销售的家用呼吸机品牌，已有超20款产品通过FDA认证 [3] 公司运营规模 - 公司家用呼吸机国内外累计销售量已超300万台 [4] - 公司员工总数逾900人，并在天津、东莞、西安、深圳、中国香港、法国等地设立分、子公司 [4]

投资评级 - 报告对鱼跃医疗的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 公司收入端保持稳健增长，2025年前三季度营业收入达65.45亿元，同比增长8.58% [5] - 单季度利润因战略性投入加大而有所承压，2025年第三季度归母净利润为2.63亿元，同比下降35.99% [5][9] - 公司正处于全球化和新品推广的投入期，短期利润波动不改长期发展趋势，看好其在新战略驱动下的新品放量和海外市场拓展 [10] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入65.45亿元（yoy+8.58%），归母净利润14.66亿元（yoy-4.28%），扣非归母净利润11.69亿元（yoy-8.21%）[5] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入18.86亿元（yoy+9.63%），归母净利润2.63亿元（yoy-35.99%），扣非归母净利润2.56亿元（yoy-17.50%）[5] - **盈利预测调整**：根据三季报情况，将公司2025-2027年EPS预测调整为1.91元、2.26元、2.66元（原预测为2.06元、2.37元、2.77元）[10] - **未来增长预期**：预计2025-2027年营业收入分别为83.94亿元、94.99亿元、109.13亿元，同比增长率分别为11.0%、13.2%、14.9% [7] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为50.2%、50.6%、51.0%，净利率分别为22.8%、23.9%、24.4% [7][12] 业务进展与战略投入 - **核心产品表现亮眼**：持续血糖监测（CGM）新品（Anytime 4系列、Anytime 5系列）持续突破，带动业务显著增长，市场份额快速提升；呼吸治疗解决方案板块保持稳定增长 [9] - **海外业务高速增长**：前三季度海外业务保持高速增长态势，在东南亚泰国区域、欧洲、北美、南美市场均获得不错增长，并计划进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会 [9][10] - **战略性投入加大**：单Q3销售费用率提升至22.28%（+3.87pp），管理费用率为6.34%（+0.38pp），研发费用率为7.93%（+0.06pp），投入主要用于研发、国内外品牌建设及全球化布局 [9] - **研发与人才引进**：公司积极布局数字化、可穿戴化产品，并加大研发团队的人才引进力度，为持续推出创新产品打下坚实基础 [9] 公司基本数据 - **股价与市值**：股价为35.8元，总股本为1,002百万股，总市值为359亿元 [1] - **股东结构**：大股东为江苏鱼跃科技发展有限公司，持股24.54%，实际控制人为吴光明 [1] - **财务健康状况**：每股净资产为13.49元，资产负债率为18.2% [1] - **分红计划**：公司首次进行三季度分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税）[5]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利和266项海外授权专利 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入8.08亿元，同比增长34.24% [4] - 第三季度营业收入2.64亿元，同比增长20.22% [4] - 2025年前三季度毛利率52.37%，较去年同期增加1.17个百分点 [9] - 第三季度毛利率52.79%，较去年同期增加2.47个百分点 [9] 区域市场表现 - 2025年前三季度境外业务收入5.58亿元，同比增长52.96%，增长主要来自美国和欧洲地区 [5] - 2025年前三季度境内业务收入2.51亿元，同比增长5.51% [5] - 第三季度境外业务收入2.05亿元，同比增长40.41%，环比增长11.92% [7] - 第三季度美国地区收入同比增长63.46%，环比增长52.28% [7] 产品业务构成 - 2025年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入5.21亿元，占比64.51%，同比增长39.07% [6] - 2025年前三季度耗材类业务收入2.62亿元，占比32.38%，同比增长27.26% [6] - 第三季度家用呼吸机诊疗业务收入1.72亿元，同比增长19.27% [8] - 第三季度耗材类业务收入0.84亿元，同比增长21.37% [9] 市场拓展与战略布局 - 在欧洲市场份额为8.9%，排名第三 [9] - 欧洲云平台已接入一级代理商及其下级代理商千余家 [9] - 加拿大市场空间约为每年增量15万台，公司已取得相关产品注册证 [9] - 无噪音棉新呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升 [9] 业务发展与未来规划 - 公司于9月底启动线上经销向直销模式切换，预计第四季度新模式影响将逐步显现 [9] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [9] - 公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控 [10] - 公司已投资深圳市德达兴驱动科技有限公司等优质企业，未来将持续关注产品横向及产业链上下游投资机会 [10]