交易概述 - 杭叉集团控股子公司杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人99.23%股份 [2] - 标的公司2023年净利润-2.60亿元，2024年扭亏为盈至0.66亿元，扣非归母净利润323.85万元 [2] - 评估基准日2025年3月31日标的公司归母净资产-5,004.35万元，资产负债率108.08% [3] 标的公司业务分析 - 主营业务为智能巡检和智能物流AGV产品，覆盖电网、轨道交通、新能源等10余个行业 [4] - 国家级"专精特新"小巨人企业，拥有288项授权专利（含119项发明专利） [5] - 智能巡检设备2024年毛利率29.30%，智能物流设备毛利率32.92% [8] - 2024年外销收入占比从4%提升至28%，海外项目毛利率较高 [9] 财务表现 - 2024年营业收入3.34亿元，同比下降23.6%，但毛利率从-6.45%提升至31.91% [8][9] - 2024年三项费用合计减少8,932万元，其中研发费用减少3,519万元 [10] - 2024年投资收益4,680万元（含出售子公司收益），政府补助1,632万元 [11] - 截至2025年3月末在手订单4.39亿元，其中智能物流订单3.69亿元 [30] 估值与评估 - 收益法评估值40.10亿元，较净资产-1,424万元（资产基础法）大幅溢价 [23] - 预测2025-2029年收入复合增长率13.2%，永续期收入5.47亿元 [26][30] - 预测毛利率从2025年23.15%逐步提升至永续期30.52% [34] - 采用WACC折现率，权益资本成本通过CAPM模型测算 [56] 协同效应 - 杭叉集团可获取GRACE智能控制平台技术，加速无人叉车研发 [19] - 双方客户资源互补，覆盖电力、电商、石油石化等更多行业 [21] - 整合供应链降低生产成本，共享研发资源提升创新能力 [22]