传媒行业出清期间（2017-2024 年），除2020 年受干扰外，其余年份公司收入增速保持平稳；归母净利 润大体保持在2-3 亿的规模水平。毛利率在2018-2021 年移动互联网"买量变现"竞争最激烈阶段，略受 影响，2022 年开始逐渐恢复。净利润一直保持较平稳的状态。 充分受益于互联网的传媒板块，面向AI 科技，也需要重新叙事。传媒互联网是"文化与传播"在互联网 时代的"变轨"，文化作品下沉成各种内容（爆款）、传播体系在互联网时代的审核权下放至各大平台。 如果回到文化与传播的本质，那AI 时代的"变轨"则聚焦于AI 时代如何出爆款？ 此外，互联网时代的内容，淋漓尽致的展示出了"持续下沉"的深刻影响，如各种风格、标签、赛道的大 V 崛起；但AI 时代，生成式AI 将带来内容的"掉头向上"——AI 时代内容的门槛跟壁垒将大幅提高。基 于此，考虑到新华网在行业出清期间持续蓄积力量——稳健经营的同时，累积了很多技术创新；且若内 容在AI 时代的门槛与壁垒都将大幅提升，新华网有望迎来更多的价值"重估"。 投资建议：考虑到公司深厚的竞争优势、经营实力，叠加行业出清期间的技术持续积累；同时基于我们 对AI 趋势的预 ...

融媒体行业概述 - 融媒体是将传统媒体与新兴媒体相结合，通过多种传播渠道和技术手段实现信息多元化传播的新型媒体形式 [1][3] - 特点包括多元化、互动性、个性化和高效性，能够满足不同受众群体的多样化需求 [3] - 分为行政力量推动和市场力量推动两种融合模式，前者以县级融媒体试验为主，后者包括国有媒体主动吸纳市场资源及跨业合作 [5] 行业发展背景 - 2023年中国广播节目播出时间1615.98万小时（+0.86%），电视节目播出时间2001.63万小时（-0.1%），传统广告收入持续下滑（广播广告-8.7%，电视广告-6.67%）[12] - 2024年中国网民规模达11.08亿（普及率78.6%），手机网民11.05亿（手机上网比例99.7%），短视频用户占比超90% [1][12] - 行业投资规模从2016年38.2亿元增至2024年288.9亿元，年复合增长率28.78% [1][15] 政策支持 - 2024年《党史学习教育工作条例》提出通过融媒体手段增强教育吸引力 [7][9] - 2024年山西省政策支持培育融媒体等融合发展新业态 [7][9] - 2022-2023年多项政策推动县级融媒体中心建设与公共文化服务结合 [9] 产业链分析 - 上游：内容制作（新闻/影视/动漫）、技术支持（AI/大数据/云计算）、设备供应（拍摄/传输硬件）[10] - 中游：内容聚合加工与多渠道分发 [10] - 下游：碎片化、交互化需求的终端用户，形成"内容-用户-反馈"闭环生态 [10] 竞争格局 - 头部企业如腾讯通过新闻客户端和社交媒体布局市场 [18] - 传统媒体转型代表：新华网2024年前三季度营收12.1亿元，提供全媒广告/政企服务/数字业务 [20] - 区域运营商代表：陕西广电网络2024年前三季度营收11.48亿元，发展"有线+5G"融合业务 [22] 未来趋势 - 5G技术推动VR/AR沉浸式体验和智能化发展 [24] - 垂直领域内容生产（教育/医疗/科技/文化）满足专业化需求 [25] - 广告模式创新：精准投放、原生广告、互动广告提升转化率 [26][27]