公司财务表现 - 2025年上半年实现收入23.26亿元 同比增长27.5% 其中第二季度收入11.69亿元 同比增长26.9% [1] - 2025年上半年归母净利润0.10亿元 同比下降80.7% 其中第二季度归母净利润0.06亿元 同比下降83.6% [1] - 毛利率从2024年上半年的12.2%下降至2025年上半年的8.3% 主要受主机厂整车运输价格调整影响 [3] - 期间费用率为8.37% 同比下降2.13个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.15%/4.73%/0.24%/1.24% [3] 业务运营状况 - 2024年整车运输量为275.7万台 市场占有率为8.8% 单车运价为847.8元/台 仅为2018年水平的53.4% [2] - 收入增长主要受益于国际业务及新能源板块业务量的显著提升 [3] - 2018年整车运输量为320.5万台 市场占有率为11.4% 平均运价为1557.7元/台 较2015年运量提升22% 运价提升27% [2] 行业政策环境 - 2025年7月交通运输部等部门联合制定《车辆运输车专项治理行动方案》 专项治理为期6个月 重点整治阶段集中于9-11月 [1] - 政策明确对1年内违法超限运输超过3次的运输车吊销道路运输证 驾驶人责令停运 对违法车辆超总数10%的物流企业停业整顿 情节严重者吊销许可证 [1] - 此次治理类似2016-2018年车辆超限超载治理工作 当时实施"一超四罚"惩罚措施 [2] 未来发展预期 - 运力清退预计推动运价显著回升 行业迎来复苏契机 [1] - 随着治超政策逐步落地 预计第四季度起整车运输业务将迎来较大改善 [2] - 公路治超推进有望使公司毛利率逐步回升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元/2.79亿元/3.35亿元 同比增速分别为82.5%/92.3%/20.1% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确给出 [4][6] 核心观点 - 2025年7月起车辆运输车专项治理行动将严格执法，超标装载车辆将面临吊销运输证、停业整顿等处罚，有望推动行业运价上涨 [1] - 历史经验显示2016-18年治超期间长久物流平均运价上涨23%，毛利率增长32%，归母净利润达4亿元 [2] - 2025年治超可能导致运力紧缺，合规车行驶里程增加，公司自有2456辆中置轴运输车将受益于运价反弹和折旧到期（2026年折旧降幅更大） [3] 财务预测 - 下调2025-26年归母净利润预测至0.74亿元（原3.57亿元）、3.20亿元（原4.46亿元），新增2027年预测4.17亿元 [4] - 2025-27年营业收入预计为41.94/46.56/48.88亿元，对应增长率0.46%/11.01%/4.99% [5][12] - 毛利率将从2025年的11.46%提升至2027年的19.81%，净利率从1.76%升至8.53% [12] 估值与财务数据 - 当前股价7.96元，对应2025-27年市盈率65.24/15.02/11.53倍，市净率1.55/1.47/1.37倍 [5][12] - 2026年ROE预计达9.81%，2027年进一步提升至11.92% [12] - 经营活动现金流预计从2025年的4.39亿元增至2027年的10.82亿元 [12] 行业影响 - 治超政策将重塑公路运输竞争格局，合规运力企业有望通过运价上涨和效率提升改善盈利 [1][2] - 行业集中度可能提升，因中小企业面临更高合规成本 [1]