投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - Q2业绩同比+60% 毛利率显著改善 预计全年有望业绩拐点 [1] - 数据中心新签订单同比翻倍 美国业务实现突破 [2] - 工业板块营收同比几乎翻倍 主要受益于电力能源业务大幅增长 [3] - 特种板块新生产基地投产 预期下半年业务逐步改善 [4] - 公司积极布局数据中心液冷 在手订单充裕 供货头部互联网厂商 并实现海外订单突破 有望充分受益于AI浪潮 [5] 财务表现 - 25H1实现营收16.8亿元 YOY+29% 归母净利润1.5亿元 YOY+36% 毛利率24.41% [1] - 25Q2单季度实现营收10.5亿元 YOY+30% 归母净利润0.96亿元 YOY+60% 毛利率25.86% 环比+3.87pct [1] - 预计25-27年实现营收41.58/55.20/68.86亿元 YOY分别37.9%/32.8%/24.7% 归母净利润分别2.82/3.85/5.18亿元 YOY分别143.8%/36.5%/34.8% [5][13] - 对应PE分别75/55/41倍 每股收益分别1.06/1.45/1.95元 [5][13] 业务板块表现 - 数据服务板块25H1营收同比增长43.77% 主要来自高能效创新产品包括蒸发冷却产品、相变冷却、液冷产品等 [2] - 截至25年8月29日 数据服务新增订单约为24年1-8月的2倍 海外和液冷为重要新增长点 [2] - 海外业务新增不含税订单总额折合人民币约2.5亿元 其中美国订单约1.2亿元 东南亚订单约1.3亿元 [2] - 工业板块25H1营收同比增长99.15% 主要由于电力与能源业务同比增长219% 增长来自储能液冷、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等 [3] - 特种板块25H1营收同比下降19.60% 主要由于大项目收入结转时点的原因 [4] 发展前景 - 新生产基地于2025年6月28日正式全面投产 将为核电产品、油气循环回收产品等特种产品的规模增长带来新动力 [4] - 公司有望进一步受益于国家在新能源板块持续加大投入 [3] - 特高压、水电、核电等工业特种领域高景气 共同贡献公司业绩增长动力 [5]

财务业绩 - 25H1公司实现营收16.8亿元 同比增长29% [1] - 25H1归母净利润1.5亿元 同比增长36% [1] - 25Q2单季度营收10.5亿元 同比增长30% [1] - 25Q2归母净利润0.96亿元 同比增长60% [1] - 25H1毛利率24.41% 同比下降2.04个百分点 [1] - 25Q2毛利率25.86% 环比上升3.87个百分点 [1] - 销售费用率5.10% 同比下降2.62个百分点 [1] - 管理费用率5.34% 同比下降0.56个百分点 [1] - 研发费用率4.61% 同比下降0.62个百分点 [1] 业务板块表现 - 数据服务营收同比增长43.77% [1][2] - 工业板块营收同比增长99.15% [1][2] - 特种板块营收同比下降19.60% [1][2] - 电力与能源业务同比增长219% [2] - 25年1-8月数据服务新增订单约为24年同期2倍 [2] 产品与技术进展 - 高能效创新产品包括新一代蒸发冷却产品、相变冷却、液冷产品 [1] - 海外业务新增不含税订单总额折合人民币约2.5亿元 [2] - 美国订单约1.2亿元 东南亚订单约1.3亿元 [2] - 电力能源业务增长来自储能液冷、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能 [2] - 广东高州特种空调和通风设备制造基地一期于2025年6月28日正式投产 [2] 客户与市场拓展 - 与H公司、字节、腾讯、阿里以及主要COLO商等重要头部客户合作粘性强化 [1] - 海外业务实现有效突破 [2] - 供货H公司及字节、阿里、腾讯等头部互联网厂商 [3] 增长动力与前景 - 数据中心液冷积极布局 [3] - 特高压、水电、核电等工业特种领域高景气 [3] - 新生产基地投产为核电产品、油气循环回收产品等特种产品规模增长带来新动力 [2] - 预计25年营收41.58亿元 同比增长37.9% [3] - 预计26年营收55.20亿元 同比增长32.8% [3] - 预计27年营收68.86亿元 同比增长24.7% [3] - 预计25年归母净利润2.82亿元 同比增长143.8% [3] - 预计26年归母净利润3.85亿元 同比增长36.5% [3] - 预计27年归母净利润5.18亿元 同比增长34.8% [3]