美国利率市场展望 - 预测美联储将在2026年第一季度进行一次降息 联邦基金利率目标区间将在第一季度降至3.25% - 3.5% [1][6] - 预计2年期和10年期美国国债收益率在2026年上半年分别达到3.60%和4.25% 到年底分别升至3.85%和4.35% [1][18][20] - 尽管市场定价显示到2026年底有近60个基点的降息 但全球主要经济体降息周期结束可能对美国国债收益率产生温和的下行压力 公司维持对久期的温和看空观点 [1][13][21][23] 国际利率市场动态 - 自2025年11月底以来 全球主要经济体利率市场普遍出现抛售 主要受央行鹰派转向 数据强劲以及头寸平仓的影响 [2][14] - 预计英国央行将在2025年12月 2026年3月和6月各降息25个基点 日本央行将在2025年12月和2026年4月各加息一次 其他主要经济体央行预计维持利率不变 [2] - 公司在策略上建议在年底减少利率组合的风险暴露 [2][14] 外汇市场观点 - 维持对美元的看空观点 认为美元在2026年上半年仍将面临贬值压力 但贬值幅度和范围可能较之前预期更为温和 [3][8] - 主要驱动因素包括全球经济增长的改善 美国双赤字问题以及美联储政策的不确定性 [3] - 日本央行的政策调整对日元的影响有限 而人民币升值可能不会是线性的 因其已经存在较大的估值折扣 [3][15] 商品市场分析 - 委内瑞拉政权更迭将是2026-2027年全球石油供应的最大潜在上行风险 如果发生政治过渡 其石油产量可能在两年内提升至130万至140万桶/日 并在未来十年内达到250万桶/日 [4][15] - 白银价格年内迄今近130%的大幅上涨可能对需求产生破坏性影响 尤其是在太阳能领域 因为白银在太阳能电池中的使用成本占比已显著上升 [4][15] 新兴市场展望 - 对2026年新兴市场的看法较为乐观 认为较低的宏观波动将继续支持新兴市场本地货币市场 [5][15] - 建议超配新兴市场外汇和新兴市场利率 尤其是通过高收益债券和中等权重的新兴市场主权及公司债券来实现 [5][15] - 尽管新兴市场的增长和通胀预计在2026年变化不大 但技术资本支出的持续增长将为新兴市场提供周期性支持 [5][15] 美国经济与政策预测 - 预计美国2026年GDP增长率为2.2%（第四季度同比） 核心个人消费支出通胀率将保持在2.8% 失业率预计在第四季度达到4.5%的峰值 [6][20] - 美联储可能在2026年1月降息 随后在2026年剩余时间暂停操作 [6][20] - 美国财政部在2026财年将面临较大的融资缺口 预计从11月开始增加债券发行规模 主要集中在曲线前端和中部 [6][24][28] 全球经济与政策展望 - 全球主要经济体的货币政策将在2026年从同步降息转向同时暂停 高收益货币将面临最大的降息压力 但整体降息周期仍不完整 [7] - 全球经济增长的改善和通胀的温和变化将限制央行的进一步宽松空间 [7] - 财政政策和人工智能投资对经济和市场的影响将是2026年的重要主题 [7] 外汇交易策略 - 建议在2026年上半年维持对美元的看空观点 交易机会包括做空美元兑欧元 澳元 做空加元兑墨西哥比索 澳元和挪威克朗 以及做空欧元兑北欧货币和瑞郎兑瑞典克朗等 [8][15] - 强调了新兴市场外汇的看多观点 尤其是拉丁美洲和新兴欧洲市场 [8] 债券市场技术分析 - 收益率曲线的形态和市场头寸表明 市场对久期的看空情绪并不强烈 [9][13] - 尽管市场对降息的预期较高 但收益率可能在美联储最后一次降息后1-2个月内见底 [9][23] - 公司维持对久期的温和看空观点 并建议投资者在市场波动中寻找机会 [9][13][23] 全球宏观策略总结 - 2026年全球市场将继续受到经济增长 通胀 央行政策和地缘政治等因素的影响 [10] - 建议投资者在利率 外汇和商品市场中寻找机会 同时保持对新兴市场的超配观点 [10] - 强调了财政政策 人工智能投资以及全球主要经济体政策调整对市场的重要性 [10]

重组核心举措 - 将十国集团货币利率交易部门与外汇、新兴市场利率及大宗商品部门合并，组建新的全球宏观部门[1] - 衍生品清算服务并入全球股票团队[1] - 全球所有债务市场的剩余业务纳入“全球信贷与融资”框架下运作[1] - 新团队将与投资银行家和承销商密切合作[1] 重组战略目标 - 旨在使银行在债务融资业务领域成为行业巨头[1] - 加强客户联系、提高运营效率[1] - 支持融资及交易银行业务目标[1] - 试图利用庞大的资产负债表在交易和市场领域赢得更多业务[2] - 打造“融资巨头”的雄心，审慎推进与技术投资目标契合[2] 人事任命与变动 - 新的全球宏观团队由Volkan Benihasim领导[2] - Franck Lacour继续负责股票业务部门[2] - 全球信贷与融资业务新负责人将进行内部选拔，目前由Antoine Maurel和Monish Tahilramani分别领导欧洲、美洲以及亚洲、中东地区业务[2] - 全球债务市场主管Mehmet Mazi将探索其他发展机会，其为拥有30年工作经验的资深员工[2] 战略背景 - 首席执行官Georges Elhedery推动大规模改革，旨在提升各业务部门收益[1] - 关闭了在美国、英国和欧洲大陆的大部分咨询及股票承销业务[1] - 要求高层副手专注于在拥有与华尔街巨头抗衡实力的地区开展债务资本市场业务[1]