报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 36.14 元 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向 SaaS 模式转型升级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.7/3.1/3.6 亿元，对应增速为 29.6%/15.9%/17.3%，对应 PE 为 39/34/29 倍，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 45 倍 PE，对应目标价 36.14 元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024 年实现营业收入 21.5 亿元，同比 -12.1%；归母净利润为 2.0 亿元，同比 +4.9%；扣非净利润为 1.1 亿元，同比 +44.0%。2025Q1 实现营业收入 2.8 亿元，同比 -5.9%；归母净利润为 -0.4 亿元，同比减亏；扣非净利润为 -0.6 亿元，同比减亏 [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.54 亿、26.23 亿、29.74 亿元，同比增速分别为 9.7%、11.4%、13.4%；归母净利润分别为 2.65 亿、3.07 亿、3.60 亿元，同比增速分别为 29.6%、15.9%、17.3% [3] 公司经营情况 - 2024Q4 业绩承压，全年利润受单 Q4 收入下滑影响；费用管控成效显著，毛利率基本稳定，期间费用率下降，归母净利率提升；2025Q1 回款改善，信用减值损失贡献利润，经营性现金流量净额增加 [7] 公司业务布局 - 聚焦三大核心领域，推进 SaaS 化运营模式，智慧招采业务运营收入占比提升，“新点电子交易平台”新增专区；智慧政务领域服务项目和客户数增加，积极推进数字政府建设；数字建筑领域各业务有进展 [7] 公司技术创新 - 全面拥抱 AI，政务 IT 领域智能化升级，首发政务服务大模型“深小 i”，发布“新点企业大模型产品”，推动采购全链条智能化升级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 36.14 元 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向 SaaS 模式转型升级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.7/3.1/3.6 亿元，对应增速为 29.6%/15.9%/17.3%，对应 PE 为 39/34/29 倍，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 45 倍 PE，对应目标价 36.14 元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 21.46 亿元，同比 -12.1%；归母净利润 2.04 亿元，同比 +4.9%；每股盈利 0.62 元，市盈率 51 倍，市净率 1.9 倍 [3] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.54 亿、26.23 亿、29.74 亿元，同比增速分别为 9.7%、11.4%、13.4%；归母净利润分别为 2.65 亿、3.07 亿、3.60 亿元，同比增速分别为 29.6%、15.9%、17.3%；每股盈利分别为 0.80 元、0.93 元、1.09 元，市盈率分别为 39 倍、34 倍、29 倍，市净率分别为 1.8 倍、1.8 倍、1.7 倍 [3] 公司经营情况 - 降本增效应对挑战：2024Q4 业绩承压，营收 8.9 亿元，同比 -16.4%；2024 年毛利率 61.2%，同比 -0.2pct，期间费用率 52.4%，同比 -4.3pct，归母净利率 9.5%，同比 +1.5pct；2025Q1 回款改善，信用减值损失贡献利润总额 0.28 亿元，经营性现金流量净额为 -2.2 亿元，同比增加 0.7 亿元 [7] - 聚焦三大核心领域推进 SaaS 化：智慧招采业务 2024 年收入 9.5 亿元，招采运营业务收入 3.9 亿元，占比 18.1%，同比 +3.2pct，“新点电子交易平台”新增 102 个专区，同比 +20%；智慧政务领域，截至 2024 年底，政务类产品累计服务项目超 8900 个，客户超 4900 家，全年新增项目超 1500 个，客户 370 余家；数字建筑领域，截至 2024 年底，数字住建业务累计承接约 700 个项目，智慧工地应用平台覆盖 14 个省市区、4400 余个项目，造价软件 V11 推向多省份市场 [7] - 全面拥抱 AI 升级政务 IT：2025 年 2 月首发政务服务大模型“深小 i”，解答精准率近 90%；4 月 28 日发布“新点企业大模型产品”，推动采购全链条智能化升级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年Q1季报业绩符合预期，招采运营业务保持韧性，2024全年毛利率维持稳定，2025年战略重心为AI化，25Q1中标政府AI项目，持续受益AI产业趋势，维持“增持”评级，但下调25 - 26年收入和利润预测并引入27年预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价33.75元，一年内最高/最低43.98/18.02元，市净率2.0，股息率1.07%，流通A股市值58.55亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.61元，资产负债率14.47%，总股本3.3亿股，流通A股1.73亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2146|277|2285|2512|2918| |同比增长率（%）|-12.1|-5.9|6.4|9.9|16.2| |归母净利润（百万元）|204|-40|270|345|425| |同比增长率（%）|4.9|-|32.0|27.8|23.3| |每股收益（元/股）|0.63|-0.13|0.82|1.04|1.29| |毛利率（%）|61.2|59.5|62.4|62.8|63.5| |ROE（%）|3.7|-0.7|4.7|5.9|6.9| |市盈率|55|/|41|32|26| [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入21.5亿元，同比降12.1%，归母净利润2.04亿元，同比增4.9%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增44.04%；25Q1实现收入2.8亿元，同比降5.9%，归母净利润 - 0.40亿元，同比缩亏1222万元 [6] 业务情况 - 2024年智慧政务和数字建筑业务收入下滑，但招采运营业务实现营收3.88亿元，同比增6.3%，“新点电子交易平台”全年新增102个专区，专区数量同比增20%；25Q1公司收入下滑幅度收窄 [6] 毛利率及成本控制 - 2024年公司整体毛利率61.20%，同比降0.2pct，毛利率提升得益于高毛利运营服务收入占比提升和交付效率提高；AI助力降本增效，净利率由2023年的7.97%提升至9.47% [6] 2025年战略 - 智慧招采积极拥抱AI大模型推动智能化升级；智慧政务深度融合AI技术推动相关业务智能化升级和云服务化研发 [6] 中标项目 - 25Q1中标奉贤区“智能小贤”人才服务AI大模型建设项目，AI标杆案例逐渐树立，订单有望拓展 [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2027E归母净利润（亿元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600271.SH|航天信息|155|0.2|4.2|5.9|6.7|972|37|27|23| |603636.SH|南威软件|67|-3.1|1.1|2.3|/|/|59|30|/| |平均值|/|/|/|/|/|/|/|48|28|/| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2441|2146|2285|2512|2918| |营业成本|1030|833|858|934|1065| |税金及附加|21|20|18|20|23| |主营业务利润|1390|1293|1409|1558|1830| |销售费用|602|520|525|578|656| |管理费用|185|168|171|188|219| |研发费用|513|455|445|502|584| |财务费用|-6|-19|-13|-13|-18| |经营性利润|96|169|281|303|389| |信用减值损失|-76|-68|-54|-16|-7| |资产减值损失|-17|-23|0|0|-9| |投资收益及其他|75|37|39|39|39| |营业利润|179|206|265|326|413| |营业外净收入|2|2|2|10|10| |利润总额|181|208|267|336|423| |所得税|-14|5|-2|-7|-1| |净利润|195|203|269|344|423| |少数股东损益|0|-1|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|195|204|270|345|425| [8]