文章核心观点 - 优化新股发行定价机制是一项核心系统工程，关键在于平衡发行人、承销机构、询价机构及投资者等各方利益 [1][3] - 中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，其中第一条即强调优化新股发行定价机制，凸显其重要性 [1] - 新股发行定价机制的优化措施具有针对性，旨在纠正市场扭曲，促进资本市场融资和资源配置功能正常发挥 [2][3] 新股发行定价机制演变 - A股新股发行定价历经多个阶段：初期由发行人与承销商按市盈率定价，后出现竞价发行，2005年引入询价机制，注册制试点后又出现初步询价后定价及累计投标询价等方式 [2] - 不同定价阶段均催生问题：市盈率定价阶段出现部分公司发行市盈率过高现象；询价机制阶段产生新股“三高”（高发行价格、高发行市盈率、高超募）发行的畸形现象 [2] - 注册制时代后，“三高”发行或询价机构压低报价导致募资不足的问题仍时有发生，扭曲了资本市场的融资功能 [2] 优化定价机制的具体措施 - 《若干意见》提出将配售比例与锁定期挂钩，对故意抬价或压价的询价机构进行限制，并对投资价值报告进行事后回溯和强化监管 [3] - 新规禁止承销机构按发行规模递增收费，禁止中介机构以上市结果或审计结果进行收费 [3] - 定价过高利于发行人与承销机构但损害询价机构、中签者及二级市场投资者利益；定价过低则导致发行人募资不足，不利于资本市场支持实体经济 [3] 定价机制优化的目标与挑战 - 优化机制需平衡发行人、保荐承销机构、参与询价的配售机构、中签者及二级市场投资者等多方利益 [3] - 合理的定价应既能满足发行人融资需求，又避免市场资源浪费，是实现最优解的关键 [3] - 新股发行定价是资本市场敏感且核心的问题，过去三十多年的发行制度改革主要集中在此领域 [1][2]

港交所25周年发展成果 - 港交所成立25周年举办首次"金锣巡礼"庆祝活动 [1] - 从本地交易所发展为国际资本市场 日均成交额从2000年130亿港元增至2024年2400亿港元 增长逾17倍 [1] - 衍生产品市场日均成交量从2000年37500张增至2024年176万张合约 [1] - 新股集资额全球第一 2024年完成31宗IPO集资884亿港元 [2] - 港股总市值从2022年3月3.92万亿港元增至2025年5月40.93万亿港元 增幅超9倍 [2] - 年度总分红从2000年907亿港元增至2024年1.35万亿港元 增幅超10倍 [2] 港交所与内地市场关系 - 香港上市内地企业占市场总市值81% [4] - 1993年推出H股机制及后续互联互通计划 连接国际资本与中国机遇 [3] - 首家内地在港上市公司新股获374倍超额认购 开创新时代 [3] - 支持中国基础设施、银行、新经济等行业发展 [4] 港交所改革与未来规划 - 互联互通机制从股票拓展至债券、ETF及利率掉期 未来将涵盖房地产投资信托基金 [5] - 优化领航星现货平台及开发衍生产品平台 [5] - 外国投资者对中国创新型及新消费企业兴趣浓厚 IPO打新热情高涨 [5] - 采用"人、货、场"理论规划发展 重点服务投资者与企业 [5] - 根本目标是服务实体经济而非排名 提供有力融资平台支撑企业发展 [5]