Robinhood商业模式分析 - 公司为零佣金券商 主要盈利模式为买卖价差赚取一分一厘的差价 证券交易牌照具有较高价值 [4] - 通过收购Bitstamp获得MiFID II投资公司资格及MTF运营权限 可合法撮合包括美股衍生品在内的金融工具交易 [4] - 拥有欧洲CASP牌照 覆盖链上托管、发行、撮合等全加密资产业务 实现代币形态端合规 [4] 牌照优势与合规架构 - 牌照组合使公司能在欧洲合规开展股权衍生品代币链业务 该能力为Coinbase等竞争对手所不具备 [4][5] - MTF身份触发欧盟跨境护照机制 单成员国监管即可服务全欧盟市场 [4] - 卢森堡CSSF颁发的CASP牌照要求实施AMLD 6级别KYC/AML架构 解决区块链衍生品权利凭证的监管问题 [4] 7*24小时交易机制 - 美股交易时段通过Bitstamp联通证券交易所 非交易时段代币交易存在风险敞口 [6] - 做市商夜盘对接可部分覆盖敞口 但无法完全消除风险 [6] 股权代币化业务特点 - 未获OpenAI等公司官方授权 但通过做市商收集并托管小股东股权实现代币链映射 [7] - 欧洲投资者通过该平台可简化美股交易流程 开辟新业务增长空间 [8] 行业对标路径 - 券商+Web3模式复制需具备MTF牌照 卢森堡为关键申请地 [9]

深交所发布轻资产高研发投入认定标准 - 深交所发布《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准》并立即施行 [1] - 指引针对创业板上市公司成长性和创新性特点明确"轻资产、高研发投入"的认定标准 [1] - 新规旨在提升创业板服务科技创新和新质生产力发展的能力 [1]

核心观点 - 央行和证监会领导讲话延续和推进 5 月 7 日国新会政策方向，聚焦人民币国际化和对科创企业融资支持；中国炼焦煤等价格下跌，三港口炼焦煤库存上升，5 月焦炭等产量环比提升 [9][16] 经济要闻 - 1 - 5 月证券交易印花税 668 亿元，同比增长 52.4%；全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3% [2] - 跨境支付通支持内地与香港间人民币和港币跨境汇款，首批内地和香港多家机构参与，后续将扩大范围 [2][5] - 国家发改委推介 3200 余个民间投资项目，总投资超 3 万亿元，聚焦多领域并推动项目落地 [2] - 中方强烈谴责美方袭击伊朗核设施，呼吁停火并愿为中东和平稳定努力 [2] - 今年将对 164 种产品开展国家监督抽查，共 1.6 万余批次，涵盖八大重点领域，多项产品抽查力度提升 [2] - 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4% [2] - 伊朗议会考虑关闭霍尔木兹海峡，决定权在最高国家安全委员会，该海峡是重要石油运输通道 [5] - 宇树科技完成约 7 亿元 C 轮融资，融后估值约 120 亿元，积极推进 IPO，首选 A 股 [5] - 深圳住建局印发规定，对城市更新单元保障性住房配建调整作出规定 [5] 重要公司资讯 - 中国天瑞集团水泥控股股东增持股份至 59.8% [7] - 邵阳液压拟购买新承航锐股权，股票停牌 [7] - 信濠光电拟转让信光能源科技(安徽)有限公司 100%股权给立讯精密 [7] - 奥赛康子公司甲氨蝶呤注射液获药品注册证书 [7] - 晶丰明源购买四川易冲科技有限公司 100%股权申请获上交所受理 [7] 每日研报 东兴宏观 - 央行和证监会领导讲话延续 5 月 7 日国新会政策方向，聚焦人民币国际化和科创企业融资支持 [9] - 潘功胜行长讲话聚焦全球金融治理四问题，当前国际货币体系稳定性受关注 [9] - 央行推出八项聚焦人民币国际化政策，包括设交易报告库等 [9] - 证监会主席表示落实对科技企业全生命周期金融支持，IPO 和债权方面均有举措 [10][11] 东兴能源 - 截至 6 月 16 日，中国炼焦煤价格指数报收 1168.88 元/吨，环比上月跌 84.69 元/吨，跌幅 6.76% [13] - 截至 6 月 13 日，京唐港澳大利亚主焦煤库提含税价报收 1200 元/吨，环比上月跌 100 元/吨，跌幅 7.69%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数 190.85 美元/吨，环比跌 12.65 美元/吨，跌幅 6.22% [13] - 截至 6 月 13 日，三港口炼焦煤库存量共 304.02 万吨，环比上月升 3.43 万吨，增幅 1.14% [14] - 截至 6 月 13 日，247 家钢厂炼焦煤库存量共 773.98 万吨，环比上月降 17.23 万吨，降幅 2.18% [15] - 截至 6 月 13 日，230 家独立焦化厂炼焦煤库存共 669.53 万吨，环比上月降 83.03 万吨，降幅 11.03%，同比降 77.20 万吨，降幅 10.34%；库存平均可用天数共 9.70 天，环比上月降 0.90 天，降幅 8.49%，同比升 0.93 天，增幅 8.97% [15] - 截至 6 月 13 日，全样本独立焦企产能利用率为 73.96%，环比上月降 1.74 个百分点，同比升 1.12 个百分点；炼焦煤平均可用天数为 9.20 天，环比上月降 0.70 天，降幅 7.07%，同比降 1.20 天，降幅 11.54% [15] - 5 月焦炭月度产量达 4237.60 万吨，环比增 77.60 万吨，增幅 1.87%，同比增 141.50 万吨，增幅 3.45%；生铁月度产量达 7411.40 万吨，环比升 153.10 万吨，增幅 2.11%，同比降 201.50 万吨，降幅 2.65%；粗钢月度产量达 8654.50 万吨，环比增 52.60 万吨，增幅 0.61%，同比降 631.40 万吨，降幅 6.80% [16]

港交所25周年发展成果 - 港交所成立25周年举办首次"金锣巡礼"庆祝活动 [1] - 从本地交易所发展为国际资本市场 日均成交额从2000年130亿港元增至2024年2400亿港元 增长逾17倍 [1] - 衍生产品市场日均成交量从2000年37500张增至2024年176万张合约 [1] - 新股集资额全球第一 2024年完成31宗IPO集资884亿港元 [2] - 港股总市值从2022年3月3.92万亿港元增至2025年5月40.93万亿港元 增幅超9倍 [2] - 年度总分红从2000年907亿港元增至2024年1.35万亿港元 增幅超10倍 [2] 港交所与内地市场关系 - 香港上市内地企业占市场总市值81% [4] - 1993年推出H股机制及后续互联互通计划 连接国际资本与中国机遇 [3] - 首家内地在港上市公司新股获374倍超额认购 开创新时代 [3] - 支持中国基础设施、银行、新经济等行业发展 [4] 港交所改革与未来规划 - 互联互通机制从股票拓展至债券、ETF及利率掉期 未来将涵盖房地产投资信托基金 [5] - 优化领航星现货平台及开发衍生产品平台 [5] - 外国投资者对中国创新型及新消费企业兴趣浓厚 IPO打新热情高涨 [5] - 采用"人、货、场"理论规划发展 重点服务投资者与企业 [5] - 根本目标是服务实体经济而非排名 提供有力融资平台支撑企业发展 [5]

证券交易印花税增长 - 1—5月证券交易印花税达668亿元 同比增长52 4% [1] - 1—5月整体印花税收入1787亿元 同比增长18 8% [1] 资本市场活跃度 - 证券交易印花税增速显著高于整体印花税增速 反映资本市场交易活跃度提升 [1]

报告公司投资评级 - 给予香港交易所买入评级 [2][6][7][44] 报告的核心观点 - 截止5月底公司PE为35.45x处于2016年以来历史44%分位具备一定配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望随之提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益298/310/325亿港元 归母净利润为179/186/196亿港元 对应PE估值分别为29.2/28.0/26.6倍 [2][7][44] 各部分总结 市场环境 - 港股市场交投维持高位 IPO数量及规模均实现高增 5月恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16.1%、+15.7% 港交所月度ADT为2103亿港元 环比、同比分别-23.4%、+50.4%等 2025年1 - 5月累计28只新股上市 合计规模774亿港元 同比+707.2% 5月10只新股上市 合计规模558亿港元 环比、同比分别+1830.4%、+3150.6% [7][8] 现货市场 - 5月港股市场延续上涨趋势 依靠国内政策驱动 截止5月底 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16.1%、+15.7% 港交所上市证券市值40.93万亿港元 环比、同比分别+5.4%、+24.4% 港股换手率为0.51% 环比、同比分别-0.19pct、+0.09pct 港股及互联互通日均成交额环比下降 同比大幅上升 [10][15] 衍生品市场 - 5月期货、期权成交同环比均有所回落 期货+期权日均成交张数为139.1万张 环比、同比分别-24.6%、-20.1% 其中期货ADV为58.6万张 环比、同比分别-30.3%、-14.6% 期权ADV为80.5万张 环比、同比分别-19.8%、-23.7% [19] 商品市场 - 5月LME成交量同环比均有所回落 LME日均成交张数为70.7万张 环比、同比分别-19.7%、-8.5% [23] 港股一级市场 - 5月港股IPO规模同环比均实现高增 2025年1 - 5月累计28只新股上市 合计规模774亿港元 同比+707.2% 单月5月10只新股上市 合计规模558亿港元 环比、同比分别+1830.4%、+3150.6% 待上市港股中消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达78% 前十大待上市港股中9只为大盘股 [25][26] 投资收益 - 港交所投资收益相关利率同环比均有所下行 截止5月底 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.16%、0.59%、0.03%、4.33% 环比分别-1.86pct、-3.37pct、-4.47pct、+0.00pct 同比分别-2.66pct、-3.89pct、-4.44pct、-0.99pct [7][31] 宏观环境 - 国内经济景气度有所回升 供需两端均有所修复 5月中国制造业PMI为49.50% 环比回升0.50pct 需求端新订单指数、新出口订单指数环比分别+0.60pct、+2.80pct 供给端生产指数环比+0.90pct [32] - 海外暂停降息导致海外流动性收紧 美联储降息预期推迟至9月 截止2025年5月7日 美联储维持4.25% - 4.50%的联邦基金利率 5月美国失业率为4.20% 环比基本持平 CPI同比增速为2.40% 较上月上升0.1pct [7][36] 投资建议 - 截止5月底公司PE为35.45x处于2016年以来历史44%分位具备一定配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望随之提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益298/310/325亿港元 归母净利润为179/186/196亿港元 对应PE估值分别为29.2/28.0/26.6倍 给予买入评级 [2][7][44]

公司动态 - 网红券商Robinhood美股盘后冲高回落，投资者对该公司股票将被纳入标普500指数成分股的希望暂时落空 [1] - 该公司股票盘后一度上涨7%，目前转而下跌3% [1] 市场反应 - 至北京时间06:14，仍然没有关于标普道琼斯指数公司调整标普500指数成分股的消息 [2]

行业估值方面，其他金融行业市盈率（TTM）平均值为23.35倍，行业中值-0.17倍。阿仕特朗金融市盈 率-1.86倍，行业排名第145位；其他东方汇财证券（08001.HK）为1.93倍、招商局中国基金 （00133.HK）为2.28倍、国银金租（01606.HK）为3.12倍、香港信贷（01273.HK）为3.36倍、中关村科 技租赁（01601.HK）为3.69倍。 6月2日，截至港股收盘，恒生指数下跌0.57%，报23157.97点。阿仕特朗金融（08333.HK）收报0.41港 元/股，上涨20.59%，成交量5000股，成交额2100港元，振幅2.94%。 最近一个月来，阿仕特朗金融累计涨幅19.3%，今年来累计涨幅13.33%，跑输恒生指数16.1%的涨幅。 财务数据显示，截至2024年12月31日，阿仕特朗金融实现营业总收入1056.33万元，同比减少21.14%； 归母净利润-1625.94万元，同比减少83.62%；资产负债率25.64%。 机构评级方面，目前暂无机构对该股做出投资评级建议。 来源：金融界 资料显示，阿仕特朗金融控股有限公司为于香港从事提供(i)证券交易及经纪服务;(ii) ...

1—4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%。其中，全国税收收入65556亿元，同比下 降2.1%；非税收入15060亿元，同比增长7.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入33928亿元， 同比下降3.8%；地方一般公共预算本级收入46688亿元，同比增长2.2%。印花税1614亿元，同比增长 18.9%。其中，证券交易印花税535亿元，同比增长57.8%。(财政部) ...

5月8日，截至港股收盘，恒生指数上涨0.37%，报22775.92点。辰罡科技（08131.HK）收报0.106港元/ 股，上涨20.45%，成交量42万股，成交额3.5万港元，振幅27.27%。 最近一个月来，辰罡科技累计涨幅6.02%，今年来累计涨幅37.5%，跑赢恒生指数13.12%的涨幅。 （以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。） 本文源自：金融界 财务数据显示，截至2024年11月30日，辰罡科技实现营业总收入3792.84万元，同比增长56.73%；归母 净利润-695.34万元，同比增长41.1%；毛利率30.04%，资产负债率97.89%。 作者：行情君 机构评级方面，目前暂无机构对该股做出投资评级建议。 行业估值方面，软件服务行业市盈率（TTM）平均值为-4.25倍，行业中值-2.07倍。辰罡科技市盈 率-5.56倍，行业排名第118位；其他博雅互动（00434.HK）为3.37倍、京投交通科技（01522.HK）为 3.57倍、黄河实业（00318.HK）为3.97倍、自动系统（00771.HK）为4.13倍、俊盟国际（08062.HK）为 5.0 ...