财务表现 - 上半年营业收入2120.91亿元 同比增长9.18% 单二季度收入1117.21亿元 同比增长15.35% [1][2] - 归属净利润28.02亿元 同比增长0.72% 扣非净利润25.21亿元 同比增长8.32% [1] - 综合毛利率11.29% 同比下降0.91个百分点 期间费用率7.63% 同比下降0.59个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.01/-0.39/+0.04/-0.23个百分点至0.51%/3.26%/2.52%/1.34% [3] 业务结构 - 能源电力和水利核心主业收入同比增长18.58% 战略性新兴产业收入同比增长14.6% [2] - 境外营收同比增长12.92% 境外新签合同1994.8亿元 同比增长13.74% [2][4] - 新能源工程建设新签合同3302亿元 同比增长12.57% 境外新能源业务签约同比增长78.6% [4] - 控股并网装机容量2028.71万千瓦 其中新能源装机1602.73万千瓦 增长5.47% [5] 重大项目与增长动力 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元 建设期12-15年 已于7月19日开工 [5] - 南水北调西线工程一期静态投资2576亿元 三峡水运新通道总投资766亿元 建设期100个月 [5] - 电力运营业务快速发展 储能氢能加速领跑 清洁能源装机占比达79% [2][5] - 新签合同总额7753.57亿元 同比增长4.98% 其中境内5758.8亿元增长2.25% 境外1994.8亿元增长13.74% [4]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18% [2][6] - 归属净利润28.02亿元，同比增长0.72% [2][6] - 扣非后归属净利润25.21亿元，同比增长8.32% [2][6] - 单二季度营业收入1117.21亿元，同比增加15.35% [13] - 综合毛利率11.29%，同比下降0.91个百分点 [13] - 期间费用率7.63%，同比下降0.59个百分点 [13] - 归属净利率1.32%，同比下降0.11个百分点 [13] 业务板块表现 - 能源电力、水利等核心主业收入同比增长18.58% [13] - 战略性新兴产业收入同比增长14.6% [13] - 境外营收同比增长12.92% [13] - 工程建设业务中：新能源新签3302亿元（同比+12.57%）、传统能源新签1831亿元（同比-10.38%）、城市建设新签1210亿元（同比+33.15%）、综合交通新签121亿元（同比+1.49%） [13] - 勘察设计新签174亿元（同比+52.06%）、工业制造新签214亿元（同比-64.50%） [13] 新签合同与装机容量 - 2025年上半年新签合同额7753.57亿元，同比增长4.98% [13] - 境内新签5758.8亿元（同比+2.25%）、境外新签1994.8亿元（同比+13.74%） [13] - 境外新能源业务签约同比增长78.6% [13] - 控股并网项目装机容量2028.71万千瓦，其中：风电380.19万千瓦、太阳能发电1123.44万千瓦、生物质发电22.4万千瓦、新型储能76.7万千瓦、清洁高效火电262.42万千瓦、水电163.56万千瓦 [13] - 传统能源控股装机425.98万千瓦（增长44.90%）、新能源控股装机1602.73万千瓦（增长5.47%） [13] 重大基建项目机会 - 雅鲁藏布江下游水电工程：总投资1.2万亿元，建设期限12-15年，已于7月19日正式开工 [13] - 南水北调西线工程：一期静态总投资2576亿元，已于6月完成可研方案编制 [13] - 三峡水运新通道：预计建设期限100个月，总投资766亿元 [13] - 全资子公司葛洲坝集团曾承担葛洲坝水电站等重大水电基建项目 [13] 未来财务预测 - 2025年预测营业总收入5684.4亿元，2026年6361.19亿元，2027年6667.91亿元 [18] - 2025年预测归属净利润86.52亿元（EPS 0.21元），2026年88.54亿元（EPS 0.21元），2027年90.4亿元（EPS 0.22元） [18] - 预测市盈率：2025年11.56倍，2026年11.30倍，2027年11.07倍 [18] - 预测净资产收益率：2025年6.9%，2026年6.6%，2027年6.3% [18]