投资评级 - 维持买入-B评级 [1][7] 核心观点 - 新能源涂料业务高增长 收入同比增长71.66%至2.80亿元 销量同比增长84% 占整体营收比例提升至31.55% [3] - 海洋装备涂料稳健增长 集装箱涂料收入6.0亿元 同比增长3.8% 船舶涂料取得认证突破 [4] - 产能扩张持续推进 珠海基地7万吨/年项目已投产 南通基地4万吨/年项目预计年底完成 [5][6] - 盈利预测显示持续增长 2025-2027年归母净利润预计为2.4/3.03/3.71亿元 对应EPS为2.22/2.8/3.44元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.88亿元 同比增长17.09% 归母净利润1.10亿元 同比增长48.83% [2] - 综合毛利率23.50% 同比提升3.9个百分点 Q2净利润环比增长19.57% [2] - 产品销量4.76万吨 同比增长7.80% 每股派发现金红利0.68元 [2] 业务结构 - 形成"三老+三新+四小"业务格局 三老业务通过产品创新和海外拓展增长 三新业务包括船舶/海工/光伏涂料 四小业务涵盖储能/数据中心等新领域 [5] - 新能源涂料毛利贡献接近50% 风电装机容量增长25.55GW至51.39GW [3] - 船舶涂料通过挪威船级社认证 中美船级社认证推进中 [4] 行业数据 - 风电新增装机容量51.39GW 同比增长25.55GW [3] - 工业涂料需求增长 公司产能扩张应对市场 [5][6]