财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合销售额同比增长达到指引区间的高位 [4] - 调整后EBITDA利润率扩大60个基点至214% [6] - 调整后稀释每股收益增长65% [6] - 通过股票回购和股息向股东返还864亿美元 [6] - 销售、一般和管理费用增长在第三季度缓和至预期的低个位数百分比水平 [4] - 全年销售、一般和管理费用预计仍将实现低个位数百分比的增长 [6] - 公司收窄盈利预期 目前预计2025年调整后稀释每股收益在1125美元至1145美元之间 中点1135美元保持不变 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 涂料商店集团销售额实现中个位数百分比增长 价格组合增长处于低个位数的高位 销量增长低个位数 [8] - 涂料商店集团分部利润实现中个位数百分比增长 分部利润率提高40个基点 [10] - 防护涂料和船舶涂料销售额实现低双位数百分比增长 这是该终端市场连续第五个季度实现高个位数或更好的增长 [8] - 住宅重涂销售额再次实现中个位数百分比增长 自2022年初以来每个季度该业务增长至少达到此水平 [8] - 商业领域销售额实现中个位数百分比增长 同期多户住宅完工量下降双位数百分比 [8] - 新住宅销售额实现低个位数百分比增长 同期单户住宅完工量小幅下降 [9] - 物业维护和DIY销售额均实现低个位数百分比增长 外部销售略好于内部销售 两者均实现中个位数增长 [9] - 第三季度净新增23家门店 年初至今新增61家 超过去年同期速度 [9] - 消费品牌集团销售额超出预期 价格组合增长低个位数 销量下降中个位数 外汇略有不利影响 [10] - 消费品牌集团调整后分部利润率提高 主要得益于有利的产品组合转变和良好的成本控制 部分被较低产量导致的供应链效率低下所抵消 [10] - 遣散费和其他重组费用使该分部利润率减少85个基点 [10] - 高性能涂料集团销售额符合预期 销量、收购和外汇均实现低个位数百分比增长 部分被不利的价格组合所抵消 [11] - 包装部门表现最强 实现两位数增长（包含收购） [11] - 汽车修补漆实现中个位数增长（包含北美的高个位数增长） [12] - 卷材、工业木器和一般工业销售额均下降低个位数百分比 [12] - 高性能涂料集团分部利润和利润率下降 主要由于毛利率下降 原因是不利的产品和区域销售组合以及支持销售的成本上升 [12] - 遣散费和其他重组费用使该分部利润率减少30个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 高性能涂料集团在欧洲和北美实现增长 部分被拉丁美洲和亚洲的下降所抵消 [11] - 消费品牌集团销售反映北美DIY持续疲软和拉丁美洲不利的外汇影响 部分被欧洲的增长所抵消 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略在专业涂装承包商和制造商中持续引起共鸣 他们比以往任何时候都更寻找能够提供可预测性和可靠性的合作伙伴 [7] - 宣伟为客户提供差异化的解决方案 使他们更具生产力和盈利能力 这在竞争产品不一致的时候更有价值 [7] - 公司继续投资于成功的要素 同时持续评估、适应和控制可控因素 [7] - 公司对在需求周期最终转向时的定位充满信心 [7] - 公司系统性地捕捉近期竞争行动在该领域创造的新机会的方法正在奏效 [9] - 公司继续在拉丁美洲进行渠道优化努力 本季度净关闭8家宣伟门店 并将该销量转移到选定的合格经销商 [11] - 公司决定从10月1日起暂时暂停公司对401(k)福利计划的匹配供款 此决定是为了在近期尽可能保留工作岗位 同时在竞争机会空前的时候保护公司进行面向客户的针对性投资 [13] - 公司的目标是在业绩允许的情况下尽快恢复匹配 [14] - 公司宣布从1月1日起在涂料商店集团实施7%的价格上涨 并在其他部门进行有针对性的上涨 [17] - 价格上涨在涂料商店的有效性应在典型的历史范围内 但可能会受到市场动态和部门组合的影响而有所缓和 [17] - 公司将继续积极发展业务并控制一般和行政费用 [18] - 公司预计利息支出将更高 原因是新的总部融资安排和今年早些时候以更高利率进行的债务再融资 [18] - 公司仍在按计划进行先前指出的重组计划 预计2025年总收益约为4000万美元的节省 [18] - 预计这些行动将在未来全年基础上产生约8000万美元的节省 [18] - 公司已开始迁入克利夫兰的新总部和研发中心 预计搬迁过程将在春季完成 [19] - 因此 预计资本支出将在明年恢复到更典型的约销售额2%的范围 [19] - 这些新的世界级设施是对员工和客户的投资 确信将带来强劲回报 [20] - 总体而言 包括新建筑和现有建筑 预计明年将面临适度的成本阻力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续在之前描述的需求环境"更长时间疲软"中执行战略 [4] - 公司继续应对所有终端市场的非常不稳定的需求环境 [7] - 住宅重涂业务在现有房屋销售几乎每月都为负值的时期内持续增长 [8] - 商业领域在多户住宅完工量下降双位数的季度实现中个位数增长 [9] - 从需求角度看 非常具有挑战性的环境似乎将持续到明年上半年 很可能持续更久 即"更长时间疲软"和大多数终端市场持续不稳定 [16] - 公司追踪的领先指标目前指向最小的积极催化剂 [16] - 公司对原材料成本的初步看法是 包括关税在内 将上涨低个位数 个别商品成本有所不同 [16] - 预计成本篮子中的其他部分也会膨胀 特别是医疗保健将上涨低双位数百分比 工资预计上涨低个位数百分比 [16] - 竞争环境继续向有利于公司的方向转变 [17] - 2025年尚未结束 公司知道仍有工作要做 预计在年内剩余时间将继续以纪律和紧迫感行事 [20] - 预计需求环境将保持疲软直至2026年 [20] - 公司并非不受这些持续、具有挑战性的市场条件的影响 这导致公司更加专注于差异化的解决方案 帮助客户提高生产力和盈利能力 [20] 其他重要信息 - 公司本月早些时候完成了对Suvinil的收购 [11] - Suvinil收购预计将使第四季度公司综合销售额增加低个位数百分比 鉴于交易结束成本和购买会计项目 对稀释每股收益的负面影响微不足道 [14] - 鉴于第三季度销售业绩和Suvinil的加入 公司更新2025年全年销售指引 预计比2024年增长低个位数百分比 [15] - 下半年每股收益与7月份预期一致 不包括Suvinil的微不足道的阻力 [15] - 公司仍在按计划在今年开设80-100家北美涂料门店 [15] - 公司将在年内剩余时间继续密切管理生产和库存 与客户需求同步 [15] - 公司将在1月份提供更明确的前景 如同往常一样 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于涂料商店集团7%价格上涨的更多细节 [23] - 价格上涨的确定是基于原材料成本预计上涨低个位数（相比之下今年持平）以及其他成本篮子的增加 [25] - 价格上涨的有效性将受到市场动态和部门组合的影响而有所缓和 [25] - 公司报告的价格组合作为一个整体指标 可能受到不同细分市场表现变化的影响 例如第三季度商业、新住宅和物业维护表现更好 稀释了价格组合的实现 [26] - 公司专注于增长营业利润率 在销量增长较低的情况下实现超过30%的增量利润率 [27][28] - 公司将平衡销量增长和价格上涨 [28] 问题: 抵押贷款利率需要达到什么水平才能刺激涂料商店集团的需求 [32] - 去年10月抵押利率降至6%左右时 申请量出现了不错的增长 [32] - 考虑到被压抑的需求和现有房屋交易量开始转变 利率达到6%或略低于6%时应能推动更强的现有房屋交易量 因为建筑商已经在通过降低利率来吸引更多人流量 [32] - 6%似乎是一个神奇的数字 但 affordability 是焦点 利率将产生影响 希望美联储未来做出一些转变 [33] 问题: 投资支出的效率评估和未来投资考量 [37][38] - 投资回报的评估基于新店和销售代表增加后的盈利时间和销售增长 [39] - 新增门店（包括在最密集的市场）都能更快地实现盈利 [39] - 住宅重涂业务的中个位数增长证明了投资的回报 [39] - 投资速度取决于上半年业绩和对下半年的展望 如果销售和毛利率强于计划 公司愿意并有能力加大投资 [40] - 公司对在困难市场中获得投资回报充满信心 [41] - 在竞争环境空前的情况下 公司将全力以赴争取市场份额 [42] 问题: Suvinil收购后的整合计划和盈利前景 [45] - Suvinil收购令人兴奋 存在巨大的商业和运营机会 团队正专注于业务连续性并加速创造价值 [46][47] - Suvinil预计将使第四季度综合销售额增加低个位数百分比 使消费品牌集团销售额增加约20% [48] - 由于一次性交易成本和库存阶梯式增加 第四季度对每股收益有微不足道的负面影响 但本身是略微增值的 [48] - 随着系统、工具和流程的实施以及协同效应的实现 预计EBITDA利润率将在中期达到高 teens 至低20%的范围 [48] 问题: 对明年下半年前景评论的依据 [50] - 评论基于当前的能见度 相对于积压订单的远见 以及尚未看到一致的数据点表明即将出现催化剂 这是务实而非保守 [50] - 如果市场反弹更快 公司将做好准备 [50] 问题: 承包商客户的积压订单和未来3-6个月能见度 [55][56] - 在商业领域（包括多户住宅）看到一些开工率的改善 但需要看到更多趋势和持续积极的信号 [56] - 该领域的能见度约为9-12个月 如果需求回升 可能是在明年下半年末或2027年初 [56] 问题: 第四季度指引隐含的增长减速原因 [59] - 第四季度指引反映了正常的季节性 第三季度外部涂料销售强劲 第四季度规模较小且更依赖东南部和西南部的天气情况 [59][60] - 各细分市场预期基本一致 没有特别需要解读的变化 [60] 问题: 2026年及未来的定价获取能力 [63] - 在"更长时间疲软"的需求环境和市场竞争动态下 公司将非常积极地追求加仑量增长 并平衡加仑增长与价格上涨的有效性 [63][64] - 报告的价格组合指标可能受到细分销售变化的影响 例如第三季度商业、新住宅和物业维护表现更好 缓和了价格组合的实现 [65] 问题: 美国行业加仑量下降的细分情况 [68] - 今年加仑量可能再次下降 自疫情以来一直如此 [68] - 大多数终端市场的加仑量都面临挑战 但公司在其所有终端市场都表现出色 [69] 问题: 对2026年涂料商店集团增长的早期看法 [71] - 公司不期望近期从市场获得任何帮助 但对自己有更高的期望 [72] - 在当前环境下 公司能够通过展示价值并获得一些独家合同 证明了其差异化 [72] - 公司将继续夺取市场份额 但并非不受市场环境影响 [75] - 正在进行的2026年运营计划流程将提供更清晰的图景 [74] 问题: 高性能涂料集团负经营杠杆的原因和第四季度展望 [78] - 负经营杠杆是由于不利的区域和业务组合（例如北美低增长、欧洲高增长但利润率不同、拉丁美洲下降）导致毛利率下降 [79] - 第四季度预计不利组合会有所缓和 销量带来毛利率扩张 成本控制带来销售、一般和管理费用杠杆 分部利润率有望改善 [79] - 目前没有看到市场复苏的强劲催化剂 但公司并未等待 而是在积极夺取市场份额和控制成本 [81][82] 问题: 2026年涂料商店销量展望 [86] - 目前初步考虑是销量在低个位数上下波动 直到获得更好的能见度 [87][89] - 公司将通过新客户和钱包份额计划加速份额增长 目标是实现可持续的低个位数销量增长 [88] - 公司在控制销售、一般和管理费用的同时仍在增加门店和销售代表 第三季度实现了销售、一般和管理费用杠杆 [88] 问题: 为何不利用竞争劣势进一步提高价格施加压力 [92] - 公司的方法是平衡加仑量增长与价格上涨的有效性 将极其积极地追求销量 [93] - 价格上涨的时机具有战略重要性 但平衡两者需要技巧 [94] - 公司采取有纪律的定价方法 不会对每个竞争对手的行动做出反应 而是专注于可控的事情 [95] 问题: 消费品牌和高性能涂料集团是否有价格上涨 [101] - 基于整体成本动态 公司在各个业务和区域都有针对性的价格上涨 以抵消成本并推动向前发展 [101][102] 问题: 在无实质性销量复苏的情况下 毛利率能否持续达到或超过50% [106] - 维持50%毛利率意味着销量增长 [107] - 涂料商店集团预计将以更高的毛利率增长更快 有助于推动综合毛利率改善 [107] - 全球供应链团队在应对产量下降方面做得很好 但只有在销量持续增长的情况下才会承诺高于50%的毛利率 [108] 问题: 销量对毛利率的影响和实现杠杆所需的销量增长 [111] - 供应链效率低下对毛利率的影响在10-30个基点左右 [111] - 公司的重点是推动营业利润率 而不仅仅是毛利率 销量是营业利润率扩张的首要驱动因素 [112] - 任何销量增长都将带来增值 但由于成本基础降低 未来的增量利润率将比进入这个周期之前更好 [112] 问题: 增量利润率基准和未来展望 [115][116] - 涂料商店集团历史上在低个位数销量增长下预期增量利润率为中20% 本季度达到30%得益于成本控制和销售、一般和管理费用杠杆 [117] - 高性能涂料集团的增量利润率取决于业务区域组合 如果增长主要在北美 则可能在20%-30%范围 [117] - 消费品牌集团在2020年销量强劲时也表现出强劲的增量利润率 强劲销量将有助于供应链效率 [118] - 公司通过简化等举措持续进行自助改进以改善成本状况 [119] 问题: 消费品牌集团的有机增长和2026年展望 [122] - DIY领域仍然面临很大压力 但它是长期战略的重要组成部分 约占市场可用加仑量的40% [123] - 专业涂料领域看到一些良好进展 公司继续投资于人员、产品和服务以支持战略合作伙伴 [123] - 第三季度调整后营业利润率扩张 主要得益于销量更偏向外部涂料加仑量以及高端产品加仑量增长快于整体 这抵消了产量下降导致的供应链效率低下 [124][125] 问题: 投资者购房翻新再出售对住宅重涂市场的影响 [128] - 装修市场肯定比新住宅和建筑方面更有利 活动有所增加 但该子细分市场不足以抵消住宅重涂承包商的核心需求 [129] - 住宅重涂是最大、增长最快且机会最大的细分市场 公司正积极争取新客户和钱包份额增长 [130] 问题: 在经济复苏时 份额增长加速效应是否依然存在 [133] - 公司不相信当前的市场份额增长是透支未来的 无论市场如何 公司期望至少以市场增速的15-2倍增长 [134] - 公司通过获得跨终端市场的独家合同 正在创造结构性竞争优势 当市场开始好转时 这将显现出来 [134] 问题: 涂料商店集团内非住宅业务在第三季度增长加速的原因 [138] - 增长加速并非由于价格 而是公司在空前环境中展示宣伟价值的机会 [139] - 在所有终端市场 团队都在响应 员工懂得如何快速适应以满足客户和承包商的需求 [139] - 公司的差异化在此时更加凸显 因为公司致力于战略 以客户为重 [140] - 团队的创造力是公司能够应对"更长时间疲软"环境的重要原因 [140]

公司业务重点 - 现阶段重点开拓海上油气平台、海域矿业设施、港口机械装备等海工装备涂料战略核心市场 [2] - 为业主客户开发环保型长效可持续防护新型解决方案 实现提质增效降本减排 [2] 市场推广进展 - 预计2023年四季度至2024年二季度形成战略核心客户的批量销售应用 [2] - 当前处于市场测试和推广阶段 [2]

公司业务动态 - 公司在互动平台表示截至目前在海洋涂料领域暂未与海军进行交易 [1]

亚太涂料市场增长态势 - 亚太地区涂料产业最具活力且增长显著 全球涂料产业发展中亚太地区表现突出[2] - 越南2024年涂料产量达4.93亿升同比增长8.34% 预计2025年保持强劲增长[3] - 马来西亚涂料市场2018年以来复合年增长率达13.6% 2024年总产量约4.95亿升以建筑装饰涂料为主导[3] - 印度尼西亚2025年涂料产量预计达105.86万吨 其中水性涂料占比近70%[3] - 菲律宾涂料行业预计2026年较2025年增长4%至6% 防护涂料海洋涂料和粉末涂料增长最强劲[3] 全球市场前景预测 - 全球涂料市场销量和销售额年复合增长率预计分别为3.0%和5.8% 到2029年分别达到567亿升和2670亿美元[4] - 非汽车的交通工具用涂料粉末涂料防护涂料和卷材涂料增长将最为强劲 得益于发展中国家人口增长和服务业发展[4] 政策驱动需求增长 - 新加坡2024至2028年涂料市场保持适度复合年增长率 绿色涂料海洋涂料和基础设施涂料需求受政府优先事项推动[5] - 新加坡政府投入6000万新币用于隔热涂料推广 2030年前覆盖所有组屋[5] - 印度尼西亚政府推出300万套住房计划 推动本土涂料建材市场需求[5] - 菲律宾涂料行业增长主要驱动力包括政府巨额基础设施投资计划 创造对高性能防护涂料需求[5] - 菲律宾工业区和物流扩张利好粉末涂料和高固体分涂料 住宅商业领域稳定重涂周期及省级住房发展提供支撑[5] 绿色可持续发展趋势 - 澳大利亚推行Paintback回收计划 自2016年以来已收集处理超过5.6万吨废漆和包装[6] - 日本涂料行业通过改进产品配方优化制造过程改良应用与固化工艺减碳减排 目标实现2050年碳中和[7] - 日本涂料制造业能源相关二氧化碳排放约为19万吨/年 行业将推动新技术新功能和智能服务实现碳中和[7] - 马来西亚2020年淘汰含铅涂料 印度尼西亚与越南市场推进无铅化进程[7] - 韩国推行化学物质注册和评估法和化学品控制法执行法令修正案[7]

报告公司投资评级 - 报告对昊华科技的投资评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司2025H1业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比增长，25Q2单季度业绩超预期 [8] - 制冷剂产品量价齐升、特品业务订单恢复和民品领域拓展使25Q2业绩环比显著增长 [8] - 氟聚合物、锂电材料等业务承压，但一体化协同增强竞争优势，重点项目推进丰富产品体系 [8] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,966|3,157|15,666|16,998|18,642| |同比增长率（%）|-3.8|11.0|12.2|8.5|9.7| |归母净利润（百万元）|1,054|185|1,606|2,032|2,376| |同比增长率（%）|-10.9|10.5|52.4|26.6|16.9| |每股收益（元/股）|0.95|0.14|1.24|1.58|1.84| |毛利率（%）|21.7|22.7|26.1|28.3|29.2| |ROE（%）|6.2|1.1|8.7|10.2|11.0| |市盈率|31|-|21|16|14| [7] 公司业绩情况 - 2025H1预计归母净利润5.90 - 6.50亿元，同比增长59 - 76%（重述前）、10 - 21%（重述后），扣非归母净利润5.75 - 6.35亿元，同比增长56 - 72% [8] - 25Q2单季度预计归母净利润4.05 - 4.65亿元，环比增长119 - 151%，扣非归母净利润4.04 - 4.64亿元，环比增长136 - 171% [8] 业务情况 - 制冷剂业务：25年以来内外贸价格持续上涨，内销主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升，外贸均价也环比上涨，带动业绩增长 [8] - 特品业务：24年以来受多种因素影响订单下滑，25Q2以来逐步恢复，预计25H2支撑业绩 [8] - 民品领域：高端制造化工材料产品向民品领域拓展，如海化院涂料、西北院密封型材等，有望成板块增长新动能 [8] - 氟聚合物、锂电材料业务：行业竞争加剧，盈利承压，25Q2产品价格底部运行，拖累利润 [8] 项目进展 - 2024年报披露9个项目建成投产，包括10万条/年高性能民用航空轮胎项目、1000吨/年全氟烯烃项目、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目等，西南电子特气项目开工 [8]

纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、锦西院、黎明院、海化院、西北院、曙光院、西南院、新光药业、中船特器、霍尼韦尔、比亚迪、京唐首钢 纪要提到的核心观点和论据 1. **重组影响**：2024 年收购中化蓝天，促进业务发展，高端氟材料板块产业链更完整，气体业务与电子化学品板块协同；2024 年底总资产 301.51 亿元，归母净资产 171.19 亿元，营业收入 139.66 亿元，净利润 11.05 亿元；2025 年一季度营收 31.57 亿元，同比增 10.96%，净利润 2.14 亿元，同比增 21.57% [3] 2. **氟化工板块表现**：制冷剂价格高位，对利润增长贡献显著；PTFE、含氟橡胶及 PVDF 竞争加剧，锂电材料业务亏损，拉低整体利润；与同行相比，产品结构更具可持续性 [2][5] 3. **各业务板块收入与毛利率** - **普碳化学品与制冷剂**：2025 年一季度普碳化学品收入约 9 亿，制冷剂收入约 6 亿；制冷剂业务毛利率近 95%，占蓝天公司收入约 47%，一季度平均毛利率 43.4%，比去年四季度提升 16 个百分点 [2][8] - **锂电和氟聚合物**：2025 年一季度拖累业绩，毛利贡献分别为 -11%和 -5.5%，合计拖累盈利近 16% [2][9] - **氟精细产品**：占公司收入约 15%，毛利贡献占比达 17%左右 [10] - **联营及参股企业**：投资收益对公司利润有显著保障作用 [2][11] 4. **特品业务情况** - **整体**：2024 年业绩下滑，2025 年一季度订单不理想，但国防预算充足，预计未来改善 [2][13] - **不同企业**：锦西院 1 - 4 月同比增长 65%，毛利增长 32%；黎明院特品收入占比约 25%，4 月环比增加 70%，毛利增加 41% [16] 5. **明星产品进展** - **海化院涂料**：一季度增幅超 30%，总部成立市场发展中心拓展航空和船舶领域市场 [18] - **黎明院**：聚氨酯材料及双氧水工程技术随电动汽车需求增长取得突破，比亚迪等高端客户贡献显著 [18] - **西北院**：航空密封材料及橡胶制品、集成电路方面有拓展，新投产芯片抛光垫生产线带来显著毛利贡献 [18] - **曙光院**：航空轮胎生产线试运行，与国内航司合作装机试飞，预计 2025 年三季度或上半年有小批量订单 [18][19] 6. **电子化学品和特种气体领域** - **现状**：业务稳定增长，洛阳基地优化运营，盐滩基地 6000 吨项目预计 2025 年下半年或年底试生产，带来成本优势 [4][20] - **未来规划**：扩展业务，包括重组并购，开发高层材料和含氟半导体材料，扩大聚氨酯材料中游和下游制品规模 [28] 7. **碳减排业务**：依托西南院变压吸附技术，有市场潜力，收入、毛利及利润逐年增长；截至 2025 年一季度，新光药业在手订单约 39 亿多元，去年销售收入约 18 亿元；西南院提供一体化解决方案，催化剂生产有优势 [21][22][23] 8. **未来发展计划**：聚焦 3 + 1 核心业务，高端制造发展航空航天应用，碳减排提升技术水平与市场份额，优化产品结构与提升技术创新能力实现稳健增长 [2][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中昊晨光院 2025 年一季度因大修和成本增加亏损，拖累中化蓝天整体业绩 [12] 2. 2025 年国防预算开支占 GDP 份额提高至 7%左右，对特品业务是积极信号，公司存货增加表明订单需求存在，但结算进度受多种因素影响 [17] 3. 特种化学品领域竞争激烈，但昊华科技凭借技术、运营、政策理解和央企实力，短期内难以被取代 [24][25] 4. 2025 年一季度电子气体硫化物和硫碳产量达上百吨，与三氟化氮客户配套良好；中化蓝天主要工业电子气体总量较去年增长 [26] 5. 2024 年电子化学品业务收入约 8 亿元，同比增 4%，毛利 1.9 亿元，同比增 9.16%，净利润增幅 3%；2025 年一季度收入 2.26 亿元，同比增 23%，毛利 5200 万元，同比增 27%，净利润增幅 74.95%，接近 2500 万元 [27] 6. 中化蓝天加入增强昊华科技实力，45 亿募集资金加快项目建设投产，促进锂电业务降成本及提升毛利率，公司推进二期股权激励方案 [4][29]