全球地缘政治与市场影响 - 美国和以色列对伊朗发起大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊等高层官员身亡，伊朗对以色列及中东多地的美军基地展开导弹报复，国际油价应声飙涨 [1][7][12] - 中东冲突导致霍尔木兹海峡这一关键油气运输咽喉要道通行几乎完全中断，全球约五分之一的海运石油和液化天然气运输受影响，多艘油轮在波斯湾附近水域遭袭，全球主要航运公司纷纷避开波斯湾 [12] - 阿联酋罕见宣布关停迪拜及阿布扎比两大金融市场，土耳其央行采取紧急措施防止本币受冲击，以防止交易崩盘 [12] - 中国外交部长王毅表示，公然击杀一个主权国家领导人、鼓动政权更迭不可接受，中东局势有可能被推向危险的深渊 [7][12] 中国宏观经济与政策前瞻 - 中国“两会”本周拉开帷幕，政策重心料聚焦科技本土化、扩大内需和建设金融强国 [1][7] - 一些机构认为今年中国经济增长目标可能设在**4.5%-5%**之间，预计政府不会推出“不惜一切代价”的强刺激 [7] - 作为“十五五”开局之年，中国已将“建设金融强国”和拥有“强大的货币”列为当前金融领域的重要目标，人民币资产进一步吸引资金流入仍可期 [12] - 中金分析师称，历史上资本市场在两会前后表现积极，受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI技术革命与能源革命支撑部分产业需求，市场“稳进”趋势有望延续 [12] 全球及中国主要股指表现 - **A股市场**：上证指数收涨**0.39%**报**4162.88**点，深证成指跌**0.06%**，创业板指跌**1.04%**，算力硬件股调整，资源股走强 [1] - **港股市场**：香港恒生指数收涨**0.95%**报**26630.54**点；恒生科技指数涨**0.56%**；恒生中国企业指数涨**0.51%**，科技金融股多数回暖，生物医药股活跃，大市成交额**2884.21亿**港元 [1] - **美股市场**：美国三大股指全线收跌，道指跌**1.05%**报**48977.92**点，标普500指数跌**0.43%**报**6878.88**点，纳指跌**0.92%** [1] 港股新股发行（IPO）信息 - **兆威机电 (2692)**：微型驱动系统方案解决商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2674.83万**股，发售价不高于**73.68**港元，集资最多达**19.7亿**港元，入场费**7442.31**港元，预计**3月9日**挂牌，引入高瓴、未来资产等**21家**基石投资者，合计投资约**5.79亿**元人民币 [10] - **优乐赛共享 (2649)**：内地汽车循环包装商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2033.6万**股，发售价介乎**11至14**港元，集资最多约**2.9亿**港元，入场费**7070.6**港元，预计**3月9日**挂牌，2024年按收入计是中国循环包装服务第二大提供商，市占率**1.5%** [10] - **美格智能 (3268)**：无线通讯模组及解决方案提供商，**2月27日至3月5日**招股，计划全球发售**3500万**股，发售价**28.86**港元，集资最多约**10.1亿**港元，入场费**2915.1**港元，预计**3月10日**挂牌，引入日本Meiko Elec等**8家**基石投资者，合计认购约**4.59亿**港元 [10] 重点公司运营与财务数据 - **兆威机电 (2692)**：截至2025年9月底止九个月，收入达**12.6亿**元人民币，按年增**18.7%**；期内利润达**1.82亿**元人民币，按年增**14.4%**，按2024年收入计是中国最大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额分别为**3.9%**及**1.4%** [10] - **优乐赛共享 (2649)**：2025年首8个月纯利**2202.5万**元人民币，按年减少**7.8%**；收入按年增加**5.1%**至**5.33亿**元人民币，是中国汽车共享运营服务市场最大提供商，市占率**8.2%** [10] - **美格智能 (3268)**：截至2025年首九个月，利润达**1.13亿**元人民币，按年升**25.1%**；收入达**28.21亿**元人民币，按年升**29.3%**，2024年按无线通信模组业务收入计全球排名第四，市场份额**6.4%** [10] - **小米集团-W (1810)**：2月新车交付量超过**2万**辆，按年持平，按月大减**48.72%**，正在为新一代SU7大规模量产做准备 [13] - **零跑汽车 (9863)**：2月份新车交付量**28067**辆，按年增**11%**，重夺造车“新势力”销量冠军 [13] - **小鹏汽车 (9868)**：2026年2月新车交付量**15256**辆，按年下跌**49.9%**，按月下跌**23.76%** [13] - **信义光能 (968)**：2025年全年纯利**8.45亿**元人民币，按年跌**16.2%**；收益**208.61亿**元人民币，跌**4.8%** [13] - **海尔智家 (6690)**：公布回购D股进展，自1月21日至2月底累计回购**86.6万**股，支付金额约**179.2万**欧元 [13] 港股公司财报与派息 - **新世界发展 (0017)**：2026财年中期净亏损**37.296亿**港元，不派中期息 [14][15] - **信和置业 (0083)**：2026财年中期盈利**15.33亿**港元，同比跌**15.77%**，派中期息**0.15**港元，可以股代息 [14][15] - **信义光能 (0968)**：2025年末期盈利**8.44525亿**元人民币，同比跌**16.24%**，派末期息**0.008**港元 [14][15] - **中电控股 (0002)**：2025年末期盈利**104.68亿**港元，同比跌**10.85%**，派末期息**1.31**港元 [14][15] - **新鸿基地产 (0016)**：2026财年中期盈利**102.47亿**港元，同比增**36.21%**，派中期息**0.98**港元 [14][15] - **银河娱乐 (0027)**：2025年末期盈利**106.73765亿**港元，同比增**21.86%**，派末期息**0.8**港元 [14][15] 全球宏观经济数据 - **美国1月PPI**：生产者价格环比**0.5%**，PPI（除食品与能源）月环比**0.8%**，PPI最终需求同比**2.9%**，PPI（除食品与能源）同比**3.6%** [16] - **美国2月PMI**：MNI芝加哥PMI为**57.70**，ISM制造业指数预期**52.60**，ISM服务业指数预期**53.80** [16] - **中国2月PMI**：制造业采购经理指数预期**49.30**，非制造业采购经理指数预期**49.40** [16] - **美国就业数据**：2月ADP就业变动指数预期**22k**，非农就业人数增减预期**130k**，失业率预期**4.3%** [16] 主要股票市场数据摘要 - 提供恒生指数、恒生科技指数、上证指数、深证成指、道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数等主要股指的收盘价、日涨跌幅和年初至今涨跌幅数据 [4] - 提供美元指数、人民币汇率、国际原油（WTI、布伦特）、黄金、比特币等主要资产价格及日涨跌幅数据 [5] - 列出港股通资金流向、恒生指数成分股表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等） [17][19] - 列出美股主要公司股价表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等），其中英伟达(NVDA)跌**4.16%**，苹果(AAPL)跌**3.21%**，微软(MSFT)跌**2.24%** [26] - 列出A股科创板、创业板及主板部分股票涨跌幅及成交额排名 [28][29][30][31] - 列出A+H股溢价率排名，其中浙江世宝(1057)A股较H股溢价**328.41%**，京城机电股份(0187)溢价**268.77%** [33][35]

公司基本情况与发行概况 - 公司为领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组（尤其是高算力智能模组），业务广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1][5][6] - 公司已于2017年6月在深交所主板上市（代码002881.SZ），此次为赴港二次上市，招股日期为2026年2月27日至3月5日，预计于2026年3月10日在港交所挂牌上市，股份代码3268.HK [1][8] - 公司拟全球发售3500万股H股（有发售量调整权，无绿鞋），发行比例11.79%，招股价不高于28.86港元，募资总额最高可达10.10亿港元，发行后总市值约85.64亿港元，H股市值10.10亿港元 [1][9] - 按最高发售价28.86港元和A股最新收盘价49.18元人民币计算，此次H股发行价较A股折价约48% [1] - 发行采用机制B分配，公开发售占10%，无强制回拨，每手100股，入场费为2915.10港元 [1][8][9] 市场地位与行业前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球无线通信模组行业中排名第四，占据全球市场份额的6.4% [6] - 全球无线通信模组市场高度集中，前三大参与者于2024年合计占据全球市场收入的65.7%，其中最大参与者独占42.7%的市场份额 [7] - 全球无线通信模组市场规模预计将从2024年的436亿人民币增长至2029年的726亿人民币，期间的复合年增长率为10.6% [10] 财务与运营表现 - 公司2024年总收入为29.41亿人民币，净利润为1.34亿人民币，净利润同比增长114.63% [11] - 公司2024年毛利率为18.45%，净利率为4.57%，净利率较2023年的2.92%提升了1.65个百分点 [12] - 公司2024年收入几乎全部来自模组及解决方案，占比达95.5%，其中智能模组及解决方案贡献62.9%，数传模组及解决方案贡献32.6% [14][15] - 公司近三年利润增长显著，2024年净利润同比增长36.98% [13] 本次发行结构及投资者情况 - 本次发行引入了8家基石投资者（宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴、周增昌先生），合计认购约4.59亿港元 [1] - 按最高发售价28.86港元计算，基石投资者认购股份占全球发售股份的45.39% [1][22] - 基石投资者中，认购份额最大的为宝月共赢，认购7,726,900股，占全球发售股份的22.08% [2][24] - 截至2026年2月27日16:09，新股孖展总额已达8.77亿港元，孖展认购倍数约8.68倍，首日认购已足额 [2] - 在孖展资金分布中，富途证券放出5.54亿港元，老虎国际放出1.77亿港元 [2][3] 相关市场参考数据 - 公司所属的港交所行业近期有7家新股上市，首日平均涨幅为+26.69%，首日上涨概率为42.9%，首日最大涨幅达+121.21% [16][17][20] - 本次发行的独家保荐人为中金公司（CICC），其近10家保荐的公司首日上涨概率为90.00%，首日最大涨幅为+109.09% [8][21] - 发行后公司静态市盈率（静）为59.22 [9]

公司上市与发行概况 - 美格智能计划于2026年2月27日至3月5日进行H股招股，全球发售3500万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并拥有15%的发售量调整权 [1] - 公司H股发售价将不高于每股28.86港元，每手100股，预期于2026年3月10日上午9时在联交所开始买卖 [1] - 公司已引入包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴及周增昌先生在内的基石投资者，基石投资者同意按发售价认购总金额约4.585亿港元的发售股份 [1] 公司业务定位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，其核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [1] - 公司的模组及解决方案广泛应用于三大领域：泛物联网（IoT）、智能网联车（ICV）及无线宽带 [1] 募集资金用途 - 基于最高发售价每股28.86港元且假设发售量调整权未行使，公司全球发售所得款项净额预计约为9.445亿港元 [2] - 预计将约55%（约5.195亿港元）的募集资金用于提升研发及创新能力 [2] - 预计将约10%（约0.9445亿港元）的募集资金用于拓展海外销售网络及在海外市场推广产品 [2] - 预计将约10%（约0.9445亿港元）的募集资金用于战略投资及/或收购，以实现长期增长战略 [2] - 预计将约15%（约1.417亿港元）的募集资金用于偿还2025年6月后到期的若干计息银行借款，以优化财务结构并降低借款成本 [2] - 预计将约10%（约0.9445亿港元）的募集资金用于营运资金及一般公司用途 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [1] - 公司产品广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1] - 按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球市场中排名第四，市场份额为6.4% [1] - 全球无线通信模组市场高度集中，前三大参与者于2024年合计占据65.7%的市场份额，其中最大参与者独占42.7% [1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年总收入分别为人民币23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元 [2] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为人民币1.266亿元、6260万元、1.34亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月总收入为人民币21.82亿元，净利润为人民币9050万元 [2] - 截至2025年9月30日止9个月总收入为人民币28.21亿元，净利润为人民币1.13亿元 [2] 本次H股发行详情 - 公司于2026年2月27日至3月5日招股，拟全球发售3500万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%发售量调整权 [1] - 发售价将不高于每股28.86港元，每手100股 [1] - 预期H股将于2026年3月10日上午9时正在联交所开始买卖 [1] - 已与包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴及周增昌先生在内的基石投资者订立协议，基石投资者将认购总金额约4.585亿港元的发售股份 [2] 募集资金用途 - 基于最高发售价且假设发售量调整权未行使，全球发售所得款项净额预计约为9.445亿港元 [3] - 约55%的募集资金预期将用于提升研发及创新能力 [3] - 约10%的募集资金预期将用于拓展海外销售网络及在海外市场推广产品 [3] - 约10%的募集资金预期将用于战略投资及/或收购，以实现长期增长战略 [3] - 约15%的募集资金预期将用于偿还2025年6月后到期的若干计息银行借款，以优化财务结构并降低借款成本 [3] - 约10%的募集资金预期将用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年2月27日至3月5日进行招股，全球发售3500万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并拥有15%的发售量调整权 [1] - H股发售价将不高于每股28.86港元，每手100股，预期于2026年3月10日上午9时在联交所开始买卖 [1] - 基于最高发售价28.86港元且未行使超额配售权，公司预计全球发售所得款项净额约为9.445亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [1] - 公司的模组及解决方案广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球行业中排名第四，市场份额为6.4% [1] - 全球无线通信模组市场高度集中，2024年前三大参与者合计占据65.7%的市场份额，其中最大参与者独占42.7% [1] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年总收入分别为人民币23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月及截至2025年9月30日止9个月的总收入分别为人民币21.82亿元及28.21亿元 [2] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为人民币1.266亿元、6260万元、1.34亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月及截至2025年9月30日止9个月的净利润分别为人民币9050万元及1.13亿元 [2] 基石投资者与资金用途 - 公司已与包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴及周增昌先生在内的基石投资者订立协议 [2] - 基石投资者将按发售价认购总金额约4.585亿港元的发售股份 [2] - 全球发售所得款项净额约9.445亿港元的计划用途为：约55%用于提升研发及创新能力；约10%用于拓展海外销售网络及市场推广；约10%用于战略投资及/或收购；约15%用于偿还2025年6月后到期的银行借款；约10%用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司业务与产品应用 - 广和通公司的无线通信模组及解决方案具备应用于汽车智能座舱领域的能力 [1]

文章核心观点 - 广和通H股上市后股价经历剧烈波动，但南向资金在股价下跌期间持续大幅增持，持股比例快速升至8.3%以上，其低位建仓行为可能为股价后续上涨积蓄力量，暗示公司港股故事或迎来转折点 [1][9][14] 上市表现与破发原因 - 公司于2025年10月22日登陆港交所，上市首日股价下跌11.72%，打破了此前港股新股连续16家首日收涨的记录 [1] - 破发预警出现在暗盘交易阶段：10月21日暗盘最高涨幅16.3%，但最终收跌0.93% [2] - 破发原因主要有两方面：公司为A+H股，估值受A股锚定限制炒作空间；在强烈的打新赚钱效应下，暗盘收跌触发恐慌情绪，导致首日抛压加剧 [3] - 上市首日实际换手率高达41.29%，意味着超4成投资者首日卖出，卖出总金额达3.07亿元；次日股价续跌6.95%，但换手率已大幅降至9.99%，显示恐慌抛压缓解 [3] 股价波动阶段与主承销商操作 - 股价波动经历了多个阶段：破发、护盘、补跌、拉涨、回落 [1] - 上市第三日，在主承销商中信里昂进场回购股份下，股价大涨10.25%，进入“护盘”阶段 [4] - 在之后约13个交易日内，主承销商持续回购，股价呈现横盘特征，期间最高涨至20.66港元，较发行价21.5港元仅一步之遥，较上市次日收盘价上涨近17% [4][6] - 稳定价格期于2025年11月16日结束，操作人中信里昂在期内以17.3至21.5港元的价格买入公司H股2026.2万股，约占全球发售股份的15% [6] 补跌与消息面刺激反弹 - 主承销商护盘结束后，由于期间A股股价最大跌幅接近12%，H股开始快速补跌，在7个交易日内累计跌幅近30% [7] - 股价于11月25日企稳后，受12月1日字节跳动与中兴通讯合作推出AI手机消息刺激，公司A股20CM涨停，H股大涨14.55% [7] - 股价大涨源于市场预期：作为全球领先的无线通信模组提供商，公司与中兴通讯有长期深度合作，AI手机推出有望带来订单增长 [7] - 随后4个交易日内股价大涨超33%，最高至19.77港元，换手率明显放大，显示部分资金获利兑现，股价有所回落 [7] 南向资金动向与持仓分析 - 自2025年11月17日被纳入港股通后，南向资金持续增持公司H股 [9] - 至12月4日，南向资金持股数量达1244.72万股，持股比例飙升至9.2% [11] - 截至12月9日，南向资金持股数量为1132.32万股，持股比例8.38%，持股市值1.94亿港元 [13] - 在股价加速补跌过程中，南向资金增持速度最快，显示其越跌越买的倾向；当前H股较A股价格折价41.9%，折价幅度偏高或是其买入关键原因 [13] - 南向资金的增持被视为对其内在价值的认可和策略性布局，其低位吸筹积累了可观持仓，或为后续股价修复埋下伏笔 [14] 港股IPO新规与市场环境 - 公司采用“机制B”发行，此为2025年8月4日港股IPO新规实施后的主流选择，10月上市的25只新股中有22只采用此方案 [2] - “机制B”核心为“固定比例、无回拨”，可减少散户获配股份比例，从而减少抛压，重塑打新生态 [2] - 新规实施后至公司上市当日，港股主板上市新股24家，仅公司与奥克斯电气两家破发；期间上市首日涨幅在30%及100%以上的企业分别有14家和10家，赚钱效应显著 [2]

上市计划 - 公司向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人 [1] - 公司已于2017年在深交所上市，若此次顺利登陆港交所，将实现A+H股两地上市 [1] 行业地位 - 公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，以智能模组尤其是高算力智能模组为核心 [1] - 按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球无线通信模组行业中排名第四 [1] 财务表现 - 2024年度收入29.41亿元人民币，同比增长37.0% [1] - 2024年度净利润1.34亿元，同比增长114.6% [1] - 2025年一季度营收9.97亿元，同比增长73.6% [1] - 2025年一季度归属股东净利润0.463亿元，同比增长616% [1] 现金流状况 - 2025年一季度经营活动产生的现金流净额为-6688.9万元 [1] - 2025年一季度期末现金及现金等价物余额同比减少7%至4.52亿元 [3] 应收账款情况 - 2024年全年应收账款及应收票据10.16亿元，同比增长54.08% [2] - 2025年一季度应收账款及应收票据12.96亿元，同比增长102.64% [2] - 公司表示贸易、票据及其他应收款项周转的波动和延长可能对现金流量和流动性产生不利影响 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年75xPE（前值：55x），对应目标价51.93元（前值：31.27元） [1][5][8] 报告的核心观点 - 看好公司FWA、车载以及端侧AI等领域发展机遇，随着下游市场需求复苏和费用端良好管控，上调2025 - 2026年归母净利润预期并引入2027年预测，认为算力模组业务有望成新业绩增长点 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收29.41亿元，同比增长37%；归母净利润1.36亿元，同比增长110%；1Q25营收9.97亿元创单季新高，同比增长74%；归母净利润0.46亿元，同比增长616% [1] - 2024年无线通信模组及解决方案业务营收28.08亿元，同比增长37%；其他业务营收1.32亿元，同比增长35% [2] - 2024年境内收入21.38亿元，同比增长43%；境外营收8.03亿元，同比增长22% [2] - 2024年综合毛利率17%，同比下滑2pct；1Q25综合毛利率15%，同比下滑1pct [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为2.01%/2.14%/7.08%，分别同比 - 0.96/-0.70/-2.88pct [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2,147|2,941|3,874|4,681|5,451| |+/-%|(6.88)|36.98|31.70|20.82|16.46| |归属母公司净利润 (人民币百万)|64.51|135.57|181.29|229.37|282.72| |+/-%|(49.54)|110.16|33.72|26.52|23.26| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.25|0.52|0.69|0.88|1.08| |ROE (%)|4.23|8.57|10.19|11.47|12.36| |PE (倍)|189.49|90.16|67.43|53.29|43.24| |PB (倍)|8.25|7.80|6.99|6.18|5.41| |EV EBITDA (倍)|96.63|64.33|55.23|46.42|38.74| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688018 CH|乐鑫科技|195.40|21,924|136/339/471/633|161/65/47/35| |300638 CH|广和通|24.50|18,754|564/668/627/771|33/28/30/24| |300353 CH|东土科技|20.19|12,415|260/39/83/149|48/321/149/83| |平均值| - | - | - | - |81/138/75/47| |002881 CH|美格智能|46.69|12,224|65/136/181/229|189/90/67/53| [23] 未来展望 - 短期FWA、车载等下游市场需求回暖，公司业绩有望快速提升；长期随着边缘计算应用场景打开，算力模组业务有望成新业绩增长点 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 51.93 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 29.41 亿元，同比增长 37%；归母净利润 1.36 亿元，同比增长 110%；1Q25 营收 9.97 亿元创单季新高，同比增长 74%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 616% [1] - 看好公司 FWA、车载及端侧 AI 等领域发展机遇，随着边缘计算应用场景打开，算力模组业务有望成新业绩增长点 [1][4] - 考虑下游市场需求复苏及费用管控良好，上调 2025 - 2026 年归母净利润预期并引入 2027 年预测，分别至 1.81/2.29/2.83 亿元 [5] 各部分内容总结 业务表现 - 2024 年无线通信模组及解决方案业务营收 28.08 亿元，同比增长 37%，智能网联车领域营收高速增长；其他业务营收 1.32 亿元，同比增长 35% [2] - 2024 年境内收入 21.38 亿元，同比增长 43%，受益于国内客户需求拉动；境外营收 8.03 亿元，同比增长 22% [2] 财务指标 - 2024 年综合毛利率 17%，同比下滑 2pct；1Q25 为 15%，同比下滑 1pct，主要因收入结构变化 [3] - 2024 年销售/管理/研发费用率分别为 2.01%/2.14%/7.08%，分别同比 - 0.96/-0.70/-2.88pct，得益于降本增效和规模效应 [3] 市场与发展 - 短期 FWA、车载等下游市场需求回暖，公司业绩有望提升；公司积极布局智能模组、算力模组等领域，加大多方向投入和市场开拓 [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,147|2,941|3,874|4,681|5,451| |归属母公司净利润(人民币百万)|64.51|135.57|181.29|229.37|282.72| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.25|0.52|0.69|0.88|1.08| |ROE(%)|4.23|8.57|10.19|11.47|12.36| |PE(倍)|189.49|90.16|67.43|53.29|43.24| |PB(倍)|8.25|7.80|6.99|6.18|5.41| |EV EBITDA(倍)|96.63|64.33|55.23|46.42|38.74| [7][29]