投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告认为，端侧AI、智能驾驶和机器人是驱动广和通长期成长的核心动力 [1][4] - 公司聚焦通信、端侧AI与智能汽车三大核心赛道，并深化在汽车电子、低空经济等高增长领域的渗透 [2] - 依托Fibot开发平台与RTK视觉融合定位技术，为割草机器人、四足机器人等提供“感知-决策-执行”全栈解决方案，构建具身智能生态，技术布局具有前瞻性 [2] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年，公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [4] - 剔除出售锐凌无线车载前装模组业务的影响后，营收同比微增0.24%，归母净利润仍下降16.23% [10] - **分产品与地区**：无线通信模组及解决方案为收入核心；境外收入占总营收61.03%，为最大收入来源，但受美元汇率波动及存储涨价影响，毛利率承压 [10] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.95亿元、6.14亿元、8.50亿元，同比增长14%、55%、38% [10] - **估值水平**：对应2026-2028年PE估值分别为54倍、35倍、25倍 [10] 业务发展与技术布局 - **智能模组成为新增长方向**：智能模组内置主控芯片和内存，可运行操作系统，价值量较传统数通模组提升明显，应用于车联网、消费电子等领域 [10] - 公司自2018年开发并量产智能模组，已推出SC151-GL、SC228等多款产品 [10] - 子公司广通远驰自2020年起推出AL656S、AN762S等多款应用于智能座舱域控制器的智能模组 [10] - **端侧AI与机器人业务突破**：公司2023年成立机器人产品线，以智能割草机为突破点，提供视觉感知定位模组、决策算法和边缘算力模组等全栈式解决方案 [10] - 2025年，在割草机器人领域保持对海内外头部客户持续发货，并实现双目旗舰级解决方案的量产交付 [10] - 具身智能开发平台Fibot已成功在端侧部署客户的新一代机器人大模型 [10] - AI视觉+RTK融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货 [10] - **2026年展望**：在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域，公司有望实现从模组到完整解决方案的转变，从而分得更多产业链价值量 [10]

报告投资评级 - 投资评级：买入，评级维持 [6] 报告核心观点 - 公司聚焦通信、端侧AI与智能汽车三大核心赛道，通过拓展5G、5G RedCap及卫星通信技术，深化在汽车电子、低空经济等高增长领域的渗透 [2] - 公司依托Fibot开发平台与RTK视觉融合定位技术，为割草机器人、四足机器人等提供“感知-决策-执行”全栈解决方案，构建具身智能生态，技术布局具有前瞻性 [2] - 端侧AI、智能驾驶和机器人是驱动公司长期成长的核心动力 [1][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年，公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [4] - **剔除业务出售影响**：若剔除锐凌无线车载前装模组业务出售的影响，2025年营收同比微增0.24%，整体保持基本稳定；归母净利润同比下降16.23% [8] - **分地区收入**：2025年境外收入占总营收的61.03%，是最大收入来源，但受美元汇率波动及存储涨价影响，毛利率承压 [8] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.95亿元、6.14亿元、8.50亿元，同比增长14%、55%、38% [8] - **对应估值**：预计2026-2028年对应的PE估值分别为54倍、35倍、25倍 [8] 业务发展与战略布局 - **智能模组成为新增长方向**：智能模组内置主控芯片和内存，可运行操作系统，是集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，价值量较传统数通模组提升明显，已应用于车联网、消费电子等领域 [8] - **公司智能模组产品**：公司自2018年开发并量产智能模组，已推出SC151-GL、SC228等多款产品，应用于智慧零售、汽车电子等领域；子公司广通远驰自2020年起推出AL656S、AN762S等应用于智能座舱域控制器的智能模组 [8] - **端侧AI与机器人业务**：公司2023年成立机器人产品线，以智能割草机为突破点，提供视觉感知定位模组、决策算法和边缘算力模组等全栈式解决方案 [8] - **机器人业务进展**：2025年，公司在割草机器人领域持续向海内外头部客户发货，实现了双目旗舰级解决方案的量产交付；在具身智能赛道，Fibot平台已在端侧部署客户的新一代机器人大模型；AI视觉+RTK融合定位盒子已向四足机器人行业头部客户批量发货 [8] - **未来展望**：展望2026年，公司在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域，有望实现从模组到完整解决方案的转变，从而分得更多产业链价值量 [8]

公司基本情况与发行概况 - 公司为领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组（尤其是高算力智能模组），业务广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1][5][6] - 公司已于2017年6月在深交所主板上市（代码002881.SZ），此次为赴港二次上市，招股日期为2026年2月27日至3月5日，预计于2026年3月10日在港交所挂牌上市，股份代码3268.HK [1][8] - 公司拟全球发售3500万股H股（有发售量调整权，无绿鞋），发行比例11.79%，招股价不高于28.86港元，募资总额最高可达10.10亿港元，发行后总市值约85.64亿港元，H股市值10.10亿港元 [1][9] - 按最高发售价28.86港元和A股最新收盘价49.18元人民币计算，此次H股发行价较A股折价约48% [1] - 发行采用机制B分配，公开发售占10%，无强制回拨，每手100股，入场费为2915.10港元 [1][8][9] 市场地位与行业前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球无线通信模组行业中排名第四，占据全球市场份额的6.4% [6] - 全球无线通信模组市场高度集中，前三大参与者于2024年合计占据全球市场收入的65.7%，其中最大参与者独占42.7%的市场份额 [7] - 全球无线通信模组市场规模预计将从2024年的436亿人民币增长至2029年的726亿人民币，期间的复合年增长率为10.6% [10] 财务与运营表现 - 公司2024年总收入为29.41亿人民币，净利润为1.34亿人民币，净利润同比增长114.63% [11] - 公司2024年毛利率为18.45%，净利率为4.57%，净利率较2023年的2.92%提升了1.65个百分点 [12] - 公司2024年收入几乎全部来自模组及解决方案，占比达95.5%，其中智能模组及解决方案贡献62.9%，数传模组及解决方案贡献32.6% [14][15] - 公司近三年利润增长显著，2024年净利润同比增长36.98% [13] 本次发行结构及投资者情况 - 本次发行引入了8家基石投资者（宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴、周增昌先生），合计认购约4.59亿港元 [1] - 按最高发售价28.86港元计算，基石投资者认购股份占全球发售股份的45.39% [1][22] - 基石投资者中，认购份额最大的为宝月共赢，认购7,726,900股，占全球发售股份的22.08% [2][24] - 截至2026年2月27日16:09，新股孖展总额已达8.77亿港元，孖展认购倍数约8.68倍，首日认购已足额 [2] - 在孖展资金分布中，富途证券放出5.54亿港元，老虎国际放出1.77亿港元 [2][3] 相关市场参考数据 - 公司所属的港交所行业近期有7家新股上市，首日平均涨幅为+26.69%，首日上涨概率为42.9%，首日最大涨幅达+121.21% [16][17][20] - 本次发行的独家保荐人为中金公司（CICC），其近10家保荐的公司首日上涨概率为90.00%，首日最大涨幅为+109.09% [8][21] - 发行后公司静态市盈率（静）为59.22 [9]

公司上市与募资计划 - 公司于2月27日启动H股招股，计划全球发售3500万股，并可行使15%超额配售权，其中香港公开发售350万股，国际发售3150万股 [2] - 最高发售价为每股28.86港元，每手100股，入场费约2915.10港元，预计募资净额约9.45亿港元 [2] - 募资净额计划55%用于研发创新，10%用于拓展海外销售网络，10%用于战略投资及/或收购，15%用于偿还银行借款，10%用于营运资金及一般公司用途 [2] - 招股期为2月27日至3月5日，预计3月10日在联交所开始买卖 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，以智能模组（尤其是高算力智能模组）为核心 [2] - 产品涵盖智能模组（高算力/常规）、数传模组，并提供定制化解决方案，广泛应用于泛物联网、智能网联车、无线宽带等领域，并正拓展机器人等新兴端侧AI应用 [2] - 2024年按无线通信模组业务收入计，公司全球排名第四，市场份额为6.4% [3] - 公司在细分市场地位领先：2024年全球5G车载模组收入排名第一，市场份额35.9%；全球高算力智能模组收入排名第一，市场份额29.0%；全球常规智能模组收入排名第三，市场份额15.1% [3] 公司财务表现 - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司营收分别为23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元及28.21亿元 [3] - 同期净利润分别为1.27亿元、6260.9万元、1.34亿元及1.13亿元 [3] - 从收入结构看，定制化产品及解决方案为主要收入来源，2025年前三季度收入占比达90.5% [3] - 智能模组及解决方案收入增长显著，2025年前三季度收入为18.65亿元，占总营收66.1%，其中高算力智能模组及解决方案占总收入比重为34.2% [3] 基石投资者情况 - 公司引入多家基石投资者，包括宝月共赢、锐明电子、名幸电子香港及Harvest等 [4] - 基石投资者同意按发售价认购总额约4.59亿港元的发售股份 [4]

H股全球发售详情 - 公司于2月27日启动H股全球发售，计划发行3500万股H股，发售价上限为每股28.86港元，预计募资至多约10亿港元 [1] - H股预计于3月10日在香港联交所主板挂牌交易，中金公司担任独家保荐人 [1] - 香港公开发售部分为350万股，占比10%；国际发售部分为3150万股，占比90%，每手买卖单位为100股，招股期为2月27日至3月5日，预期定价日为3月6日 [1] - 按最高发售价计算并假设未行使超额配售权，预计所得款项净额约为9.445亿港元 [1] 募集资金用途 - 约55%的募集资金将用于提升研发及创新能力 [1] - 约15%用于偿还银行借款以优化财务结构 [1] - 约10%用于拓展海外销售网络 [1] - 约10%用于战略投资及收购 [1] - 其余约10%用于营运资金及一般公司用途 [1] 基石投资者认购情况 - 基石投资者包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子（锐明技术全资子公司）、中兴有限公司等 [1] - 按最高发售价计算，基石投资者累计认购金额约4.585亿港元，对应约1588.74万股H股 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [2] - 产品广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年按无线通信模组业务收入计，公司在全球排名第四，市场份额为6.4% [2] 公司财务表现 - 2024年公司实现总收入人民币29.41亿元，净利润人民币1.34亿元 [2] - 2025年前三季度，公司总收入达人民币28.21亿元，净利润为人民币1.13亿元 [2] 上市进程与市场观点 - 公司此前已于2月11日通过港交所主板上市聆讯 [2] - 本次H股发行完成后，公司将实现"A+H"双重上市 [2] - 长江证券在2月27日发布的通信行业周报中，将公司列入AI应用方向推荐标的 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [1] - 公司产品广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1] - 按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球市场中排名第四，市场份额为6.4% [1] - 全球无线通信模组市场高度集中，前三大参与者于2024年合计占据65.7%的市场份额，其中最大参与者独占42.7% [1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年总收入分别为人民币23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元 [2] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为人民币1.266亿元、6260万元、1.34亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月总收入为人民币21.82亿元，净利润为人民币9050万元 [2] - 截至2025年9月30日止9个月总收入为人民币28.21亿元，净利润为人民币1.13亿元 [2] 本次H股发行详情 - 公司于2026年2月27日至3月5日招股，拟全球发售3500万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%发售量调整权 [1] - 发售价将不高于每股28.86港元，每手100股 [1] - 预期H股将于2026年3月10日上午9时正在联交所开始买卖 [1] - 已与包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴及周增昌先生在内的基石投资者订立协议，基石投资者将认购总金额约4.585亿港元的发售股份 [2] 募集资金用途 - 基于最高发售价且假设发售量调整权未行使，全球发售所得款项净额预计约为9.445亿港元 [3] - 约55%的募集资金预期将用于提升研发及创新能力 [3] - 约10%的募集资金预期将用于拓展海外销售网络及在海外市场推广产品 [3] - 约10%的募集资金预期将用于战略投资及/或收购，以实现长期增长战略 [3] - 约15%的募集资金预期将用于偿还2025年6月后到期的若干计息银行借款，以优化财务结构并降低借款成本 [3] - 约10%的募集资金预期将用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年2月27日至3月5日进行招股，全球发售3500万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并拥有15%的发售量调整权 [1] - H股发售价将不高于每股28.86港元，每手100股，预期于2026年3月10日上午9时在联交所开始买卖 [1] - 基于最高发售价28.86港元且未行使超额配售权，公司预计全球发售所得款项净额约为9.445亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的无线通信模组及解决方案提供商，核心产品为智能模组，尤其是高算力智能模组 [1] - 公司的模组及解决方案广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年无线通信模组业务收入计，公司在全球行业中排名第四，市场份额为6.4% [1] - 全球无线通信模组市场高度集中，2024年前三大参与者合计占据65.7%的市场份额，其中最大参与者独占42.7% [1] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年总收入分别为人民币23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月及截至2025年9月30日止9个月的总收入分别为人民币21.82亿元及28.21亿元 [2] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为人民币1.266亿元、6260万元、1.34亿元 [2] - 截至2024年9月30日止9个月及截至2025年9月30日止9个月的净利润分别为人民币9050万元及1.13亿元 [2] 基石投资者与资金用途 - 公司已与包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、JinYi Capital、开盘财富、中兴及周增昌先生在内的基石投资者订立协议 [2] - 基石投资者将按发售价认购总金额约4.585亿港元的发售股份 [2] - 全球发售所得款项净额约9.445亿港元的计划用途为：约55%用于提升研发及创新能力；约10%用于拓展海外销售网络及市场推广；约10%用于战略投资及/或收购；约15%用于偿还2025年6月后到期的银行借款；约10%用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司业务与供应链 - 公司无线通信模组使用的大部分原材料（如芯片）已实现国产化替代 [1] 产品研发与行业关注 - 公司将持续关注“AI端侧”行业的发展 [1] - 公司将根据客户需求开发相应的产品 [1]

公司业务与产品应用 - 广和通公司的无线通信模组及解决方案具备应用于汽车智能座舱领域的能力 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月22日以现场结合通讯方式召开了第四届第九次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入全部来源于无线通信模组行业，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为246亿元 [1] 行业相关新闻 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178% [1] - 新能源重卡出现供不应求现象，客户直接进厂催单，生产需两班倒 [1] - 该行业情景被描述为十年难遇 [1]