报告公司投资评级 - 行业为计算机/计算机设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 看好公司AI产业的持续发展和资产结构、产业结构优化，预计公司25 - 27年实现营业收入364.0、436.8、524.2亿元；实现归母净利润34.18、43.87、49.48亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季报显示，报告期内实现营收62.56亿元，同比增长1.22%；归母净利润6.53亿元，同比增长16.45%；扣非净利润5.04亿元，同比增长0.44% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为364.0、436.8、524.2亿元；归母净利润分别为34.18、43.87、49.48亿元 [3] - 2023 - 2027E营业收入增长率分别为5.41%、-0.12%、13.12%、20.00%、20.00%；归属母公司净利润增长率分别为216.73%、-60.53%、17.63%、28.34%、12.79% [4] 净利润增长原因 - Q1归母净利润同比提升16.45%，得益于经常性损益稳定贡献，政府补助（0.84亿元）、金融资产投资收益（0.92亿元）等合计贡献1.50亿元，占净利润比例达23%；费用结构优化，财务费用因汇兑收益同比减少204%，研发费用率稳定在15.5%（9.70亿元），销售费用率同比下降至16.4%（10.24亿元） [1] 经营状况与资产结构 - 经营活动现金流净额同比改善48.59%，主因销售回款增加及税费支付减少；短期借款较年初减少59.7%；总资产规模微降4.24%，主要因减持思特威股票（交易性金融资产减少52%）、国债逆回购减少（其他流动资产降48%） [1] AI发展情况 - 构筑了“1 + 2”人工智能能力体系，重点打造巨灵AI开发平台，处理能力达到每日亿级 [2] - 2025年3月10号发布星汉大模型2.0，创新升级语言、多模态、视觉能力，通过三大垂直能力协同构建行业智能体，推动产业价值质变 [2] - 行业大模型从技术研究阶段进入产业应用推广阶段，加快端侧产品大模型的研究和应用部署，拓展更多行业的大模型应用 [2] 股权结构与战略 - 向中国移动发行新增股份2.93亿股，发行价格为17.40元，募集资金总金额51亿元，锁定期3年，中国移动成为第二大股东 [3] - 大华股份新兴业务延展到机器视觉、机器人、汽车电子、智能家居、智慧热成像等领域，与中国移动新兴业务拓展有较大合作可能性 [3]

文章核心观点 - 公司2024年业绩下滑，主要因2023年处置股份获非经常性收益；2月制造业PMI回暖、政治局强调平安中国建设及公司发布星汉大模型2.0等事件对公司业务有积极影响 [2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司归母净利润28.0 - 30.8亿元，同比下滑61.97% - 58.16%；扣非归母净利润22.7 - 25.0亿元，同比下滑23.36% - 15.69% [2] - 2023年公司处置对浙江零跑科技7.88%股份，增加2023年归母净利润41.37亿，此项为非经常性损益 [2] 行业宏观情况 - 2月制造业PMI录得50.2%，进入扩张区间，较上月回升1.1个百分点，产需指数拉动回升，需求恢复，采购量、生产指数升至52%以上，从业人员指数创2023年5月以来新高 [3] 政策相关情况 - 2月28日中共中央政治局就建设更高水平平安中国进行第十九次集体学习，习近平总书记强调加强平安中国建设，预计今年安防及数字化治理项目加速落地，公司ToG业务有望受益 [4] 公司技术进展 - 3月10日公司发布星汉大模型2.0，创新升级三大垂直能力，包括语言能力实现从“人机交互”到“人机协作”跨越、多模态能力推动AI迈向多维融合认知新时代、视觉能力赋能机器精准感知与洞察 [5]