核心观点 - 市场在磨底期筛选出的行业或可作为新一轮主线的前瞻信号，在特朗普 2.0 时期，政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑可构成长期逻辑，消费和自主可控领域有投资机会，同时关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起等方向，部分行业和公司有业绩增长潜力和投资价值 [32][33][48] 宏观策略 如何看待 4 月出口超预期以及后续高频跟踪 - 4 月出口、进口增速超预期，中国出口有韧性，分国别美国贡献度大幅下行，东盟回升，欧盟、日本基本持平，出口商品表现分化，贸易跟踪可关注航运期货指数，国内生产相关指数下行，4 月韩国出口有抢出口效应 [28] - 4 月 CPI 维持负值，PPI 同比降幅走阔，剪刀差走阔，央行关注物价回升和银行净息差问题，交运和工业生产部分指标有变化，国内有多项政策发布，国际上 5 月 FOMC 会议维持利率不变 [29][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [31] 策略专题：市场后续主线的进一步思考 - 市场磨底期筛选行业可作新一轮主线前瞻，特朗普 2.0 时期政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑构成长期逻辑，消费有政策加码重估预期且基本面拐点或现，自主可控有政策积累和国产替代逻辑 [32][33][34] - 内需消费配置思路为财报拐点+政策支持+纯内需板块，服务业有望成二季度主线；财报拐点+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，必选和可选消费耐用消费品板块有望走出结构性行情 [33] - 自主可控配置关注国内供给能力提升领域，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的板块；从产能周期视角看产能投放提速领域 [34] 周观 REITs - 中金唯品会奥特莱斯 REIT 已申报，原始权益人为杉杉商业集团 本周 REITs 市场上行，华安百联消费 REIT 领涨，流动性方面总体成交活跃度下降 [36][37] 投资策略专题：A股七大资金主体面面观 - 4 月特朗普“对等关税”冲击后市场反弹，不同资金主体表现不同，公募基金偏股新发份额上升，私募证券基金仓位由升转落，北向资金月度日均成交额下降，两融资金净流入转净流出，保险资金调降风险因子，银行理财发行 - 到期数量上涨，产业资本净减持规模收窄，三大主体资金流指标交易脉冲回落 [38][39][44] 多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民：产业赛道与主题投资风向标 - 政策上服务消费提质惠民方案印发，人工智能相关政策持续出台 产业上阿里腾讯等发布新模型，人形机器人赛事举行，新能源车、新消费有新动态 [46][47] - 投资建议关注 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [48] 金融固收 金融工程：量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 - 择时体系显示市场重回震荡格局，核心观测市场风险偏好变化，受中美关税谈判和技术指标压制，短期风险偏好难快速提升，建议维持中性仓位 [50][51][52] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如恒生医疗和消费出口链相关行业，TWOBETA 模型推荐科技板块，银行与黄金板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至 60% [51][52] 金融工程：戴维斯双击本周超额基准 4.08% - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益 12.54%，本周超额中证 500 指数 4.08% 净利润断层策略本年组合累计绝对收益 14.71%，本周超额收益 3.06% 沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益 7.19%，本周超额收益 0.85% [54][55][56] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好 - 20250510 - 不同时间维度下，小市值、反转等因子表现较好，一致预期 EPS 变动、高管平均薪酬等因子表现较差 [59][60] 行业公司 小米集团 - W（01810）：手机中国出货量重回第一，汽车业务迎来关键节点 - 一季度小米手机出货量重返中国区第一，预计手机业务同比增长 8%至 504.2 亿元，毛利率提升至 12.5% 家电自研工厂提前落地，预计 25Q1AIoT 收入同比增长 52%至 309.25 亿元，毛利率上升至 24.1% [62][63] - 小米 YU7 预计 6 - 7 月上市，小米二期产能和扩产计划或推进，上调 2025 年小米汽车出货量为 40 万台 [63][64] - 看好小米未来发展，上调 2025 - 2026 年总收入和归母调后净利润预测，给予 2026 年估值 21X，对应目标市值 17955 亿元，目标价 71.53 元，维持“买入”评级 [65][66] 台华新材（603055）：受益户外及锦纶需求景气 - 25 年一季报营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，主要产品锦纶长丝销售受原材料价格影响 受益户外及锦纶需求，江苏项目投产或推进，拟布局越南产能 [66][67] - 调整盈利预测，预计归母净利润上调，维持“买入”评级 [68] 三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 - 化工实业给业绩托底，公司是全国最大正丙醇生产企业，产线可灵活切换 化工工程有望进入收入确认高峰，承接业务量领先，多个项目有进展 [69][70] - 24 年高分红、高股息，财务安全边际高 高端新材料项目在建，预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [72][73] 康冠科技（001308）：创新显示类延续高增 - 2025 年 Q1 营收和归母净利润增长，各类产品延续增长态势，创新类显示产品表现突出 产品结构优化和技术创新提升产品力，加快全球化布局推动自有品牌出海，积极应对关税挑战 [74][75][76] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利上调，维持“增持”评级 [77] 三峡能源（600905）：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 - 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利有不同表现 如期建成两个“风光三峡”，风光并网装机达 46.7GW，电量增长带动营收提高，但业绩受多重因素影响 [80][81]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为持有（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1浙江正特营收5亿同增42%，归母净利0.4亿同增91%，扣非后净利0.4亿同增37%；24年营收12亿同增13%，归母净利-0.14亿，扣非后归母净利-0.08亿，2024年利润下降主因强化海外业务拓展及引进外部机构和人才致费用增加 [1] - 2024年公司恢复增长态势，老产品基本筑底、爆品处增长红利期、新产品试销获积极反馈、欧美营销子公司有较强营销能力 [2] - 基于星空篷廊架核心爆款，公司实施“1+N”产品延伸，升级产品矩阵并进行创新爆品战略布局，延伸产品已进入欧美主流渠道且反馈超预期 [3] - 考虑宏观消费环境不确定性及公司海外业务拓展费用增加，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为0.8/1.1/1.4亿（25 - 26年前值为1.1/1.6亿元），EPS分别为0.71/0.96/1.29元，对应PE分别为45/34/25x，维持“持有”评级 [4] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为10.91亿、12.37亿、16.91亿、22.01亿、28.95亿，增长率分别为-21.06%、13.35%、36.70%、30.20%、31.50% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.17亿、-0.14亿、0.78亿、1.05亿、1.42亿，增长率分别为-71.44%、-182.70%、-660.22%、34.31%、35.19% [5] 其他指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为210.49、-254.52、45.43、33.83、25.02；市净率分别为3.26、3.36、3.16、2.95、2.68；市销率分别为3.26、2.88、2.10、1.62、1.23；EV/EBITDA分别为30.29、31.25、22.65、21.73、15.09 [5] 基本数据 - A股总股本1.1亿股，流通A股股本0.32亿股，A股总市值35.59亿元，流通A股市值10.34亿元 [6] - 每股净资产10.05元，资产负债率40.27%，一年内最高/最低股价为33.85/19.09元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产合计分别为8.52亿、10.15亿、9.60亿、13.38亿、15.07亿；非流动资产合计分别为5.01亿、6.09亿、5.26亿、4.99亿、4.74亿 [10] - 2023 - 2027E负债合计分别为2.62亿、5.66亿、3.69亿、6.58亿、6.98亿；股东权益合计分别为10.91亿、10.58亿、11.16亿、11.79亿、12.83亿 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为8.26亿、9.24亿、12.17亿、15.85亿、20.84亿；销售费用分别为1.19亿、1.55亿、1.86亿、2.20亿、2.89亿 [10] - 2023 - 2027E管理费用分别为0.92亿、1.18亿、1.44亿、1.98亿、2.61亿；研发费用分别为0.45亿、0.45亿、0.64亿、0.84亿、0.96亿 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为0.64亿、0.12亿、1.62亿、-0.73亿、1.66亿；投资活动现金流分别为-0.93亿、-2.31亿、-0.24亿、-0.37亿、-0.26亿 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-0.31亿、0.49亿、-0.71亿、0.08亿、0.08亿 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为-21.06%、13.35%、36.70%、30.20%、31.50%；营业利润增长率分别为-87.42%、-211.37%、-934.17%、22.81%、55.67% [11] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为24.32%、25.33%、28.00%、28.00%、28.00%；净利率分别为1.55%、-1.13%、4.63%、4.78%、4.91% [11] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为19.40%、34.84%、24.86%、35.83%、35.25%；流动比率分别为3.74、2.08、2.99、2.21、2.36 [11] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为12.81、10.28、14.40、14.40、14.40；存货周转率分别为3.55、3.37、3.81、3.67、3.65 [11] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.15元、-0.13元、0.71元、0.96元、1.29元；每股经营现金流分别为0.58元、0.11元、1.47元、-0.66元、1.51元 [11] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为210.49、-254.52、45.43、33.83、25.02 [11]