本报讯(记者吴文婧)5月16日，真爱集团有限公司(以下简称"真爱集团")"三十励行，向爱生长"30周年庆 典隆重举行。 从最初几十人的小作坊起步，历经市场风雨洗礼，真爱集团现已发展成为资产总额超130亿元、年营收 近100亿元、进出口额超7亿美元、员工规模近6000人、年纳税额超5亿元的行业领军企业。真爱集团控 股浙江真爱美家（003041）股份有限公司(简称"真爱美家"，003041.SZ)、义乌华鼎锦纶股份有限公司 (简称"华鼎股份（601113）"，601113.SH)两家A股上市公司，构建起毛毯家纺、差异化纤维、投资管理 三大核心业务板块，已打造为中国毛毯家纺、锦纶生产行业的龙头企业，书写了中国民营制造业的奋进 篇章。 "三十年来变的是市场环境与商业模式，不变的是刻入企业基因的成本领先理念，"真爱集团创始人、真 爱美家董事长、华鼎股份董事长郑期中表示，"经过多年的探索和实践，真爱集团已形成具有自身企业 特色的成本管理模式。旗下各板块子公司，均建立了覆盖全流程的成本管控体系，从研发设计、新品开 发、原料采购、生产制造到物流配送，每个环节都制定了严格的成本标准。" 郑期中在致辞中还表示："专注数字化、智能 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖华鼎股份，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 华鼎股份是高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业，剥离电商业务后聚焦锦纶主业，受益于行业高景气和产能扩张，业绩有望快速增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业 - 2002 年成立，2011 年上市，2018 年涉足跨境电商，2022 年真爱集团入主成为控股股东，2024 年剥离通拓科技回归锦纶主业 [10] - 是国内锦纶长丝领域龙头，产品条线丰富，涵盖多种差别化、功能性民用锦纶长丝，产品定位于中高端市场 [13][14] - 截至 2024 年底，锦纶 6 长丝设计产能 40.6 万吨，锦纶 66 长丝设计产能 6000 吨，在建产能包括五洲新材两个项目及拟新建的 20 万吨 PA6 功能性锦纶长丝项目 [18] - 近年来业绩波动大，受国内外环境、前控股股东资金占用和并购通拓科技等因素影响，2019 - 2025Q1 营收和归母净利润波动明显 [26] - 民用锦纶丝是主要业务，2019 - 2024 年锦纶丝和电子商务合计占比超 95%，2024 年 7 月剥离电商业务后主业更聚焦 [38] - 股权结构分散，截至 2025 年 5 月 15 日，真爱集团直接持股 9.72%，合计持股近 25%，郑期中是实际控制人，高管锦纶行业经验丰富 [43][44] 锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元 - 由锦纶切片纺丝而成，按分子结构和纤维长短有多种分类，市场以锦纶 6 和锦纶 66 长丝为主，广泛应用于民用和工业领域 [47] - 强度、耐磨性、吸湿性等性能突出，制成的面料在户外、运动等服装领域优势大，在混纺领域也有优势，还用于军工、航空航天等领域 [48] - 产业链上与己内酰胺行业关联度高，下游主要是民用丝领域，价格和利润与下游需求联动性强 [51][52] - 国内锦纶行业稳步增长，供需基本平衡，2019 - 2024 年产能、产量和表观需求量年均复合增长率分别为 5.38%、6.63%和 5.69% [54] - 生产技术提升，进口量降、出口量升，未来出口前景好 [57] - 受益于消费升级和下游织机数量及织物产量增加，锦纶行业发展获推动 [58] - 下游应用广泛，在运动休闲、防晒衣、瑜伽服、女性内衣、户外装备、羽绒服和军用纺织品等领域需求大 [63][64][67] - 行业主要集中在华东地区，集中度较低，未来有望提升 [70] - 受益于下游需求拉动，国内锦纶 6 纤维价格价差有望改善，2024 年开工率提升，未来景气度有望继续改善 [71] 真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段 - 2021 年因原控股股东资金占用问题受行政处罚，2022 年真爱集团入主成为控股股东，解决资金占用问题，激发公司活力，公司成功“摘帽” [77][78] - 2022 - 2023 年收购亚特新材、浙江德施普相关锦纶资产和江西集好股权，2024 - 2025 年进行产能扩张，包括五洲新材扩产和竞拍工业用地新建项目 [79][80][81][82] - 2024 年五洲新材扩产 6 万吨 PA66 长丝进军 PA66 产业，同时提升再生尼龙产品生产开发比重 [83][84] - 2024 年 7 月完成通拓电商业务剥离，短期利于盈利能力恢复，长期利于聚焦主业发展 [85][86][87] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53、5.37、5.79 亿元，5 月 14 日收盘价对应 PE 分别为 10X、9X、8X [4] - 看好公司未来发展空间，首次覆盖给予“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气和公司产能扩张，业绩有望快速增长，看好其未来发展空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业 - 公司成立于2002年，2011年上市，2018年主业扩展至跨境电商领域，2022年真爱集团入主成为控股股东，2024年完成通拓科技股权出售，聚焦锦纶主业 [10] - 公司是国内锦纶长丝领域龙头企业，产品品种齐全，定位于中高端市场，形成了由多个厂区组成的锦纶长丝生产矩阵 [13][14] - 截至2024年底，锦纶6长丝设计产能40.6万吨，锦纶66长丝设计产能6000吨，在建产能包括五洲新材两个项目及拟新建的20万吨PA6功能性锦纶长丝项目 [18] - 近年来公司业绩波动较大，受国内外环境、原控股股东资金占用、并购通拓科技等因素影响，2024年剥离通拓科技后聚焦锦纶丝主业，业绩有所提升 [26][30] - 净利率、期间费用率自真爱集团入主后明显改善，研发费用率提升，公司重视研发投入，与专业院校合作保持技术领先 [36] - 民用锦纶丝是公司主要业务，2019 - 2024年锦纶丝和电子商务合计占比高，2024年7月剥离电商板块后主业更聚焦，锦纶丝毛利率较稳定，电商毛利率波动大 [38][41] - 公司股权结构分散，真爱集团直接持股9.72%，合计持股近25%，郑期中是实际控制人，高管锦纶纤维行业从业经验丰富 [43][44] 锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元 - 锦纶纤维由锦纶切片纺丝而成，按分子结构和纤维长短有多种分类，市场以锦纶6和锦纶66长丝为主，性能突出，广泛应用于民用和工业领域 [47][48] - 锦纶纤维产业链与己内酰胺行业关联度高，下游主要是民用丝领域，价格和利润与下游需求联动性强 [51][52] - 国内锦纶行业产能、产量和需求量稳步增长，供需基本平衡，生产技术提升使进口量降、出口量升，未来出口前景好 [54][57] - 消费升级和下游织机、织物产量增加推动锦纶行业发展，锦纶纤维下游民用领域终端应用广泛，在多个细分市场需求增长 [58][63] - 锦纶纤维行业集中在华东地区，集中度较低，未来随着企业规模扩张和技术提高，集中度有望提升 [70] - 受益于下游需求拉动，截至2025年5月15日，锦纶6 - POY价格与原料价差达1750元/吨，2024年开工率82.36%，高于历史五年平均，行业景气度有望继续改善 [71] 真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段 - 2021年公司因原控股股东资金占用问题受行政处罚，2022年真爱集团入主成为控股股东，解决资金占用问题，公司“摘帽”，发展迎来新生机 [77][78] - 2022 - 2023年收购亚特新材、浙江德施普相关锦纶资产和江西集好股权，2024 - 2025年进行产能扩张，包括五洲新材扩产和拟新建20万吨PA6功能性锦纶长丝项目 [79][81][82] - 2024年五洲新材扩产6万吨PA66长丝进军PA66产业，公司还提升再生尼龙产品生产开发比重，加大环保锦纶纤维研发 [83][84] - 2024年7月完成通拓电商业务剥离，短期利于盈利能力恢复，长期利于聚焦主业锦纶长丝业务发展 [85][87] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.53、5.37、5.79亿元，5月14日收盘价对应PE分别为10X、9X、8X [4][5]

公司发展历程 - 浙江华鼎股份是锦纶丝行业从粗放式增长到高质量发展的转型缩影 [1] - 公司从传统制造业起步逐步实现技术创新与产业升级 [1] - 2024年归母净利润达4.89亿元同比增加206.27% [3] 管理层与战略 - 郑扬作为"二代接班人"核心成员推动公司加速发展 [1] - 职业经历从风险投资转向企业管理深度参与两家上市公司运营 [2] - 投资理念强调"稳健与创新"注重企业长期发展潜力而非短期资本运作 [3] - 新产能和智能工厂上线将显著提升生产能力 [2] 集团协同关系 - 集团与上市公司关系定位为相互赋能提供资金、资源整合等支持 [4] - 采用扁平化管理模式通过文化融合保持战略一致性 [5] - 强调上市公司需保持独立性同时与集团步调协同 [4][5] 行业与产品竞争力 - 锦纶丝作为纺织基础材料面临同质化挑战需提升附加值 [6] - 公司产品品类齐全具备智能工厂柔性制造能力 [6] - 核心竞争力包括市场贴近度、团队韧性及充足现金流支撑 [6] - 未来聚焦锦纶长丝主业开发功能性、再生锦纶等细分产品 [6]

核心观点 - 市场在磨底期筛选出的行业或可作为新一轮主线的前瞻信号，在特朗普 2.0 时期，政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑可构成长期逻辑，消费和自主可控领域有投资机会，同时关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起等方向，部分行业和公司有业绩增长潜力和投资价值 [32][33][48] 宏观策略 如何看待 4 月出口超预期以及后续高频跟踪 - 4 月出口、进口增速超预期，中国出口有韧性，分国别美国贡献度大幅下行，东盟回升，欧盟、日本基本持平，出口商品表现分化，贸易跟踪可关注航运期货指数，国内生产相关指数下行，4 月韩国出口有抢出口效应 [28] - 4 月 CPI 维持负值，PPI 同比降幅走阔，剪刀差走阔，央行关注物价回升和银行净息差问题，交运和工业生产部分指标有变化，国内有多项政策发布，国际上 5 月 FOMC 会议维持利率不变 [29][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [31] 策略专题：市场后续主线的进一步思考 - 市场磨底期筛选行业可作新一轮主线前瞻，特朗普 2.0 时期政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑构成长期逻辑，消费有政策加码重估预期且基本面拐点或现，自主可控有政策积累和国产替代逻辑 [32][33][34] - 内需消费配置思路为财报拐点+政策支持+纯内需板块，服务业有望成二季度主线；财报拐点+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，必选和可选消费耐用消费品板块有望走出结构性行情 [33] - 自主可控配置关注国内供给能力提升领域，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的板块；从产能周期视角看产能投放提速领域 [34] 周观 REITs - 中金唯品会奥特莱斯 REIT 已申报，原始权益人为杉杉商业集团 本周 REITs 市场上行，华安百联消费 REIT 领涨，流动性方面总体成交活跃度下降 [36][37] 投资策略专题：A股七大资金主体面面观 - 4 月特朗普“对等关税”冲击后市场反弹，不同资金主体表现不同，公募基金偏股新发份额上升，私募证券基金仓位由升转落，北向资金月度日均成交额下降，两融资金净流入转净流出，保险资金调降风险因子，银行理财发行 - 到期数量上涨，产业资本净减持规模收窄，三大主体资金流指标交易脉冲回落 [38][39][44] 多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民：产业赛道与主题投资风向标 - 政策上服务消费提质惠民方案印发，人工智能相关政策持续出台 产业上阿里腾讯等发布新模型，人形机器人赛事举行，新能源车、新消费有新动态 [46][47] - 投资建议关注 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [48] 金融固收 金融工程：量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 - 择时体系显示市场重回震荡格局，核心观测市场风险偏好变化，受中美关税谈判和技术指标压制，短期风险偏好难快速提升，建议维持中性仓位 [50][51][52] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如恒生医疗和消费出口链相关行业，TWOBETA 模型推荐科技板块，银行与黄金板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至 60% [51][52] 金融工程：戴维斯双击本周超额基准 4.08% - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益 12.54%，本周超额中证 500 指数 4.08% 净利润断层策略本年组合累计绝对收益 14.71%，本周超额收益 3.06% 沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益 7.19%，本周超额收益 0.85% [54][55][56] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好 - 20250510 - 不同时间维度下，小市值、反转等因子表现较好，一致预期 EPS 变动、高管平均薪酬等因子表现较差 [59][60] 行业公司 小米集团 - W（01810）：手机中国出货量重回第一，汽车业务迎来关键节点 - 一季度小米手机出货量重返中国区第一，预计手机业务同比增长 8%至 504.2 亿元，毛利率提升至 12.5% 家电自研工厂提前落地，预计 25Q1AIoT 收入同比增长 52%至 309.25 亿元，毛利率上升至 24.1% [62][63] - 小米 YU7 预计 6 - 7 月上市，小米二期产能和扩产计划或推进，上调 2025 年小米汽车出货量为 40 万台 [63][64] - 看好小米未来发展，上调 2025 - 2026 年总收入和归母调后净利润预测，给予 2026 年估值 21X，对应目标市值 17955 亿元，目标价 71.53 元，维持“买入”评级 [65][66] 台华新材（603055）：受益户外及锦纶需求景气 - 25 年一季报营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，主要产品锦纶长丝销售受原材料价格影响 受益户外及锦纶需求，江苏项目投产或推进，拟布局越南产能 [66][67] - 调整盈利预测，预计归母净利润上调，维持“买入”评级 [68] 三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 - 化工实业给业绩托底，公司是全国最大正丙醇生产企业，产线可灵活切换 化工工程有望进入收入确认高峰，承接业务量领先，多个项目有进展 [69][70] - 24 年高分红、高股息，财务安全边际高 高端新材料项目在建，预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [72][73] 康冠科技（001308）：创新显示类延续高增 - 2025 年 Q1 营收和归母净利润增长，各类产品延续增长态势，创新类显示产品表现突出 产品结构优化和技术创新提升产品力，加快全球化布局推动自有品牌出海，积极应对关税挑战 [74][75][76] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利上调，维持“增持”评级 [77] 三峡能源（600905）：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 - 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利有不同表现 如期建成两个“风光三峡”，风光并网装机达 46.7GW，电量增长带动营收提高，但业绩受多重因素影响 [80][81]

5月8日，华鼎股份（601113）（601113.SH）举行2025年投资者交流活动，接待了东方证券、中信证 券、民生证券、财通基金、中金公司（601995）等多家机构。公司高层管理人员出席，与投资者就智能 工厂、研发技术、市场策略等多方面内容进行了深入交流。 华鼎股份创建于2002年，是真爱集团旗下核心企业，专注于高品质、差别化民用锦纶领域，现已完成 PA6、PA66共同组成的锦纶长丝矩阵，产品具备抗菌、防螨、远红外等多种功能，广泛应用于防晒衣、 母婴用品、内衣裤、袜子、瑜伽服、T恤衫、运动服、医用产品以及户外用品等众多领域，可满足消费 者多元化需求。 在交流活动中，华鼎股份带领机构参观了公司的未来工厂，让投资者直观感受到公司在智能化生产方面 的领先地位。目前，公司已建成全球规模最大、智能化程度最高的锦纶未来工厂，"华鼎五洲锦纶纤维 未来工厂"已成功入选浙江省"未来工厂"名单。公司工厂引进国外先进设备，并融合应用锦纶 MES 智能 化等前沿技术，开创了锦纶全流程全自动化智能制造的先河，推动锦纶行业向数字化、智能化转型升 级。 公司研究院重点围绕前瞻性产品研发、与品牌客户合作开发差异化功能性产品、与重点客户合 ...

重要的消息有哪些 三部门：支持国三、国四排放标准营运货车报废更新 近日，交通运输部、国家发展改革委、财政部发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，支持国三、国 四排放标准营运货车报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。对提前报废老旧营运货车、提前报 废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、提前 报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准。 外交部回应李嘉诚拟出售港口 3月18日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。法新社记者提问，有报道称，在长江和记集团同意出售在 巴拿马业务后，中国政府正就该集团出售海外港口对其开展调查。外交部能否证实并提供更多细节？毛宁 回应称，有关具体情况请向主管部门询问。作为原则，我想强调，中方一贯坚决反对利用经济胁迫、霸道 霸凌侵犯损害他国正当权益的行为。 市场监管总局：不得排斥限制外地经营者参加本地政府采购 市场监管总局近日发布《公平竞争审查条例实施办法》，将于4月20日正式施行。《实施办法》规定， 起 草涉及经营者经济活动的政策措施，不得禁止外地经营者参与本地政府采购、招标投标活动；不得直接或 者变相要求优先采购在本地登记注 ...