行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 国家发改委修订《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，将碳排放评价和煤炭消费管理纳入节能审查制度，自2025年9月1日起施行[1] - 本周WTI油价下跌5.1%至63.88美元/桶，聚合MDI/纯MDI价格分别上涨2.5%/1.7%，液体蛋氨酸/电石法PVC/轻质纯碱等产品价格下跌[2] - 草酸价格上涨6.2%，主要受缅甸需求增量影响，出口管控放松；代森锰锌价格上涨4%，市场货源供应紧张[3] - 基础化工板块本周上涨2.44%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，涨幅居所有板块第11位[4] 重点子行业表现 - 基础化工子行业周涨幅较大的包括：其他橡胶制品（+10.06%）、改性塑料（+8.55%）、胶黏剂及胶带（+7.77%）[19] - 个股方面，科创新源（+53.05%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.88%）涨幅居前[21] 产品价格与供需 - 液氮（山东杭氧）价格上涨10%，液氧（山东杭氧）上涨9.1%，尿素（波罗的海）上涨4.5%[29] - 草酸市场偏强运行，缅甸开关后稀土开采需求释放，厂商担忧封关加紧备货[3] - 代森锰锌国内市场价格强势上行，出口订单支撑良好，市场货源供应紧张[3] 投资建议 - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业，如三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸等[5] - 自主可控领域建议关注OLED材料、催化材料、合成生物学等方向[6] 政策与行业动态 - 农业农村部修改《农药登记管理办法》等规章，将于2026年1月1日起施行[13] - 海南省提出到2027年石化新材料产业产值突破1600亿元的目标[14] - 英威达宣布未来五年追加超过5亿美元投资尼龙纤维业务[15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 反内卷下关注造纸行业及锦纶赛道机会，持续关注新消费高景气赛道，纺织制造出口有不确定性，家居补贴落地估值修复空间显现[8][11] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/7/21 - 2025/7/25上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，轻工制造指数涨1.84%排第17，纺织服装指数涨1.45%排第19 [3][20] - 轻工制造细分行业涨跌幅：造纸3.64%，家居用品2.17%，文娱用品0.7%，包装印刷0.67% [3][20] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造2.34%，服装家纺1.37%，饰品0.48% [3][20] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚环比均上涨，截至7月25日，MDI周环比涨3.59%，TDI周环比涨12.68%，软泡聚醚周环比涨0.67% [35] - 棉花价格环比上升，截至7月25日，中国棉花价格指数328周环比升0.26%，Cotlook：A指数周环比降0.82% [40] - 截至7月25日，粘胶短纤价格周环比持平，涤纶短纤周环比升0.75%，涤纶长丝DTY周环比升1.67%，锦纶长丝价格周环比持平，7月24日澳洲羊毛价格周环比升2.13% [42] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年7月20 - 26日，三十大中城市成交套数14286套，同比降2.2%，周环比升25.5%，成交面积150.09万平方米，同比降6.8%，周环比升23.2% [51] 造纸周度数据 - 阔叶浆均价周环比+0.89%，针叶浆均价周环比+0.65%，白卡纸均价周环比-0.32%，白板纸均价周环比-0.36%，双胶纸均价周环比-0.44%，双铜纸均价周环比-0.37%，木浆生活用纸均价周环比-0.41%，箱板纸均价周环比+0.05%，废黄板纸均价周环比+0.75% [57] - 白卡纸开工率周环比+0.47pcts，白板纸开工率周环比持平，双胶纸开工率周环比+0.12pcts，双铜纸开工率周环比-1.61pcts，生活用纸开工率周环比+0.26pcts，箱板纸开工率周环比-2.48pcts [69] 地产月度数据 - 2025年1 - 6月，房屋竣工面积1.63亿平方米，累计同比-15.5%；房屋新开工面积3.04亿平方米，累计同比-20%；商品房销售面积4.59亿平方米，累计同比-3.5% [74] 家具月度数据 - 2025年1 - 6月，家具制造业营业收入3023.9亿元，同比-4.9%；利润总额106.4亿元，同比-23.1% [88] - 2025年6月，家具制造业营业收入535.2亿元，同比-6.5%；利润总额27.2亿元，同比-8.4%；亏损企业比例32.4% [91] - 2025年1 - 6月，建材家具卖场累计销售额6945.1亿元，同比+0.9%；6月累计销售额1231.1亿元，同比+0.1%；6月全国建材家具卖场景气指数116.14，同比降4.78点，环比降9.58点 [91] - 2025年6月，家具及零件出口金额55.6亿美元，同比+0.6%；1 - 6月累计出口329亿美元 [94] - 2025年6月，家具类社零同比+28.7%；1 - 6月同比+22.9% [96] 纺服月度数据 - 2025年1 - 6月，纺织业营业收入11244.8亿元，同比-0.5%；利润总额301.8亿元，同比-6.7% [96] - 2025年6月，纺织业营业收入1941.8亿元，同比-6.8%；利润总额46.9亿元，同比-30.1% [97] - 2025年1 - 6月，纺织服装、服饰业营业收入5648.8亿元，同比-0.6%；利润总额209.2亿元，同比-13.1% [97] - 2025年6月，纺织服装、服饰业营业收入57.3亿元，同比-11.8% [97] - 2025年6月，服装及衣着附件出口金额152.7亿美元，同比+0.8%；纺织纱线、织物及制品出口金额120.5亿美元，同比-1.6% [105] - 2025年6月，服装类社零同比+1.7%；1 - 6月同比+2.5%；6月服装鞋帽针纺织品类社零同比+1.9%；1 - 6月同比+3.1% [108]

核心观点 - 市场在磨底期筛选出的行业或可作为新一轮主线的前瞻信号，在特朗普 2.0 时期，政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑可构成长期逻辑，消费和自主可控领域有投资机会，同时关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起等方向，部分行业和公司有业绩增长潜力和投资价值 [32][33][48] 宏观策略 如何看待 4 月出口超预期以及后续高频跟踪 - 4 月出口、进口增速超预期，中国出口有韧性，分国别美国贡献度大幅下行，东盟回升，欧盟、日本基本持平，出口商品表现分化，贸易跟踪可关注航运期货指数，国内生产相关指数下行，4 月韩国出口有抢出口效应 [28] - 4 月 CPI 维持负值，PPI 同比降幅走阔，剪刀差走阔，央行关注物价回升和银行净息差问题，交运和工业生产部分指标有变化，国内有多项政策发布，国际上 5 月 FOMC 会议维持利率不变 [29][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [31] 策略专题：市场后续主线的进一步思考 - 市场磨底期筛选行业可作新一轮主线前瞻，特朗普 2.0 时期政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑构成长期逻辑，消费有政策加码重估预期且基本面拐点或现，自主可控有政策积累和国产替代逻辑 [32][33][34] - 内需消费配置思路为财报拐点+政策支持+纯内需板块，服务业有望成二季度主线；财报拐点+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，必选和可选消费耐用消费品板块有望走出结构性行情 [33] - 自主可控配置关注国内供给能力提升领域，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的板块；从产能周期视角看产能投放提速领域 [34] 周观 REITs - 中金唯品会奥特莱斯 REIT 已申报，原始权益人为杉杉商业集团 本周 REITs 市场上行，华安百联消费 REIT 领涨，流动性方面总体成交活跃度下降 [36][37] 投资策略专题：A股七大资金主体面面观 - 4 月特朗普“对等关税”冲击后市场反弹，不同资金主体表现不同，公募基金偏股新发份额上升，私募证券基金仓位由升转落，北向资金月度日均成交额下降，两融资金净流入转净流出，保险资金调降风险因子，银行理财发行 - 到期数量上涨，产业资本净减持规模收窄，三大主体资金流指标交易脉冲回落 [38][39][44] 多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民：产业赛道与主题投资风向标 - 政策上服务消费提质惠民方案印发，人工智能相关政策持续出台 产业上阿里腾讯等发布新模型，人形机器人赛事举行，新能源车、新消费有新动态 [46][47] - 投资建议关注 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [48] 金融固收 金融工程：量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 - 择时体系显示市场重回震荡格局，核心观测市场风险偏好变化，受中美关税谈判和技术指标压制，短期风险偏好难快速提升，建议维持中性仓位 [50][51][52] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如恒生医疗和消费出口链相关行业，TWOBETA 模型推荐科技板块，银行与黄金板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至 60% [51][52] 金融工程：戴维斯双击本周超额基准 4.08% - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益 12.54%，本周超额中证 500 指数 4.08% 净利润断层策略本年组合累计绝对收益 14.71%，本周超额收益 3.06% 沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益 7.19%，本周超额收益 0.85% [54][55][56] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好 - 20250510 - 不同时间维度下，小市值、反转等因子表现较好，一致预期 EPS 变动、高管平均薪酬等因子表现较差 [59][60] 行业公司 小米集团 - W（01810）：手机中国出货量重回第一，汽车业务迎来关键节点 - 一季度小米手机出货量重返中国区第一，预计手机业务同比增长 8%至 504.2 亿元，毛利率提升至 12.5% 家电自研工厂提前落地，预计 25Q1AIoT 收入同比增长 52%至 309.25 亿元，毛利率上升至 24.1% [62][63] - 小米 YU7 预计 6 - 7 月上市，小米二期产能和扩产计划或推进，上调 2025 年小米汽车出货量为 40 万台 [63][64] - 看好小米未来发展，上调 2025 - 2026 年总收入和归母调后净利润预测，给予 2026 年估值 21X，对应目标市值 17955 亿元，目标价 71.53 元，维持“买入”评级 [65][66] 台华新材（603055）：受益户外及锦纶需求景气 - 25 年一季报营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，主要产品锦纶长丝销售受原材料价格影响 受益户外及锦纶需求，江苏项目投产或推进，拟布局越南产能 [66][67] - 调整盈利预测，预计归母净利润上调，维持“买入”评级 [68] 三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 - 化工实业给业绩托底，公司是全国最大正丙醇生产企业，产线可灵活切换 化工工程有望进入收入确认高峰，承接业务量领先，多个项目有进展 [69][70] - 24 年高分红、高股息，财务安全边际高 高端新材料项目在建，预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [72][73] 康冠科技（001308）：创新显示类延续高增 - 2025 年 Q1 营收和归母净利润增长，各类产品延续增长态势，创新类显示产品表现突出 产品结构优化和技术创新提升产品力，加快全球化布局推动自有品牌出海，积极应对关税挑战 [74][75][76] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利上调，维持“增持”评级 [77] 三峡能源（600905）：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 - 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利有不同表现 如期建成两个“风光三峡”，风光并网装机达 46.7GW，电量增长带动营收提高，但业绩受多重因素影响 [80][81]

公司概况 - 华鼎股份成立于2002年，是真爱集团旗下核心企业，专注于高品质、差别化民用锦纶领域 [1] - 公司已完成PA6、PA66共同组成的锦纶长丝矩阵，产品具备抗菌、防螨、远红外等多种功能 [1] - 产品广泛应用于防晒衣、母婴用品、内衣裤、袜子、瑜伽服、T恤衫、运动服、医用产品以及户外用品等众多领域 [1] 智能工厂建设 - 公司已建成全球规模最大、智能化程度最高的锦纶未来工厂，"华鼎五洲锦纶纤维未来工厂"入选浙江省"未来工厂"名单 [1] - 工厂引进国外先进设备，融合应用锦纶MES智能化等前沿技术，开创锦纶全流程全自动化智能制造先河 [1] - 推动锦纶行业向数字化、智能化转型升级 [1] 研发方向 - 研究院重点围绕前瞻性产品研发、与品牌客户合作开发差异化功能性产品、与重点客户合作升级现有产品等方向开展工作 [2] - 致力于开发具有抗污、抗阻燃、超弹力等具备未来市场前景的纤维产品 [2] - 将导入IPD（集成产品开发）体系，提升研发效率和市场响应能力 [2] - 合作科研机构加速技术成果的转化和应用 [2] 产能建设 - PA6方面："年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目"正在安装调试，预计2026年完工验收 [2] - PA66方面：现有产能6000吨，"年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目"预计2029年完工验收 [2] - 2025年拟投资建设"20万吨PA6功能性锦纶长丝项目"，预计项目周期为5年 [2] 再生产品 - 目前再生产能约1.4万吨，已通过全球回收标准（GRS）认证 [2] - 不断加大绿色、低碳、再生锦纶产品的开发和生产比重 [2] - 推出"智美"高端系列锦纶，涵盖绿色纤维、太空纤维、差别化纤维、功能性纤维等众多系列产品 [2] - 未来会推出系列环保再生锦纶纤维产品，并探索实施化学法的可能性 [2] 市场策略 - 通过成本领先、产品差异化和技术创新应对市场竞争 [3] - 灵活布局市场，降低对单一市场的依赖 [3] - 根据市场需求和产品特性定价，保持竞争力 [3] 发展前景 - 凭借差异化锦纶产品、不断增强的研发实力、智能化的未来工厂以及明确的市场策略，展现出良好发展前景 [3] - 未来随着公司在研发创新、产能扩张等方面的布局，有望进一步拓展市场份额，强化在锦纶行业的影响力 [3]

政策动态 - 三部门支持国三、国四排放标准营运货车报废更新 实施差别化补贴标准 加快更新高标准低排放营运货车 [2] - 市场监管总局规定不得排斥限制外地经营者参加本地政府采购 禁止优先采购本地注册经营者商品 禁止将本地业绩等作为信用评价依据 [4] 公司动态 - 小米汽车将2025年全年交付目标从30万台提升至35万台 正全力提升产能 [5] - 创业板新股N弘景上市首日暴涨282% 中1签盈利5.91万元 创年内打新收益新高 [6] - 格力地产拟变更证券简称为"珠免集团" [17] - 春晖智控拟收购春晖仪表61.29%股权 拓展温度传感器等业务 股票3月19日复牌 [18] 财报数据 - 小米集团2024年营收3659.06亿元(+35%) 经调整净利润272亿元(+41.3%) 智能电动车业务净亏损62亿元 [10] - 中国联通2024年净利润90.3亿元(+10.5%) 算网数智业务收入占比提升至24% [11] - 道道全2024年净利润1.77亿元(+133.5%) 食用油原材料成本下降带动毛利率提升 [12] - 博雅生物2024年净利润3.97亿元(+67.18%) 拟每10股派3.2元 [13] - 福耀玻璃2024年净利润74.98亿元(+33.2%) 拟每股派1.8元 将向美国子公司追加投资4亿美元 [14] - 九华旅游2024年净利润1.86亿元(+6.5%) 拟每10股派6.8元 [15] - 金海通2024年净利润7848.15万元(-7.44%) 营收4.07亿元(+17.12%) [16] 行业观点 - 招商证券认为白酒行业底部反转信号确立 高端酒与地产酒将领涨 推荐泸州老窖和山西汾酒 [20] - 民生证券看好锦纶产业链 推荐聚合顺、台华新材等企业 受益冰雪经济带动需求 [21] 市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.62% 纳指跌1.71% 标普500跌1.06% 特斯拉跌超5% 英伟达等科技股普跌 [8]