文章核心观点 - 建议聚焦特朗普面临的约束，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域概率不大；4月国内政策以预防和试点为主，年中政策规模扩容；A股短期“筹码底”已现，4 - 5月或有科技主题型行情交易机会，三季度基本面预期稳定，消费、先进制造和周期核心资产将占优并出现风格切换 [1] 应对特朗普不确定性 - 不应揣测特朗普目标愿景，应聚焦其面临的约束，核心约束是中期选举，选民认知提前三个季度固化，今年三季度需推动美国经济和资本市场好转，之后推动减税法案和降息刺激经济市场将成核心诉求 [3] 跟踪美国衰退风险 - 美国宏观和微观“硬数据”仍强是特朗普推动贸易战底气，但衰退概率迅速提升；截至4月9日，亚特兰大联储GDPNow模型预测美国今年一季度GDP实际增速为 - 2.4%，净出口拖累4.73pcts，消费者支出贡献仅0.47pcts；美股科技和顺周期板块核心龙头公司核心经营指标在2024年四季度加速占比55%，2025年一季度降至33%，4月中旬到5月业绩披露期指引或密集下修 [4] 经贸冲突蔓延及他国态度 - 美国对华非经贸领域施压可能有但落地概率不大，其他国家和地区无针对中国强烈动机；经贸冲突扩散到金融领域会加大美债抛售和付息压力，民主党可能用债务上限制约特朗普减税法案；其他国家认为特朗普中期选举失利、权力被制衡可降低不确定性，中国有能力打赢贸易战，当前是提升与非美国家经贸关系机遇期 [6] 国内应对政策及节奏 - 4月第一轮政策以预防和试验为主，年中第二轮政策规模扩大；政策更聚焦提振信心、社会保障和促进内需，包括降息降准、激发资本市场活力等；政策设计和执行复杂，思路转向需时间，若年中美国和全球经济“硬数据”走弱，第二轮政策规模将放大 [7] A股市场见底情况 - 中央汇金等机构增持提振市场信心、缓解流动性风险、消化受迫性卖盘，A股至少已见“筹码底”；旅游、半导体等ETF 4月7日出现向下跳空缺口后补上，相关行业大概率完成筹码出清 [9] ETF市场变化及买入逻辑 - 本周主要宽基ETF净申购显著放量，上证50 + 沪深300 + 中证800净申购额1099.5亿元，周环比增加1073.2亿元，中证500 + 中证1000 + 中证2000净申购额443.3亿元，周环比增加452.4亿元；汇金公司2024年末持有股票型ETF规模较中报提升4600亿元，呈现长期持有特征；此次汇金等机构稳定市场有央行再贷款支持承诺，买入结构更均衡，激发市场抄底买盘 [11][12] 投资者仓位及资金面状况 - 活跃私募仓位连续四周下降后企稳，截至2025年4月4日当周样本活跃私募仓位80.7%，与前值持平，较年内高点回落4.6个百分点；截至4月9日当周样本公募基金净赎回率 - 0.51%，赎回力度边际减弱；海外跟踪中国的样本基金最近一周净流出15.6亿美元；A股融资买入额占总成交额比重从2月21日高点10.8%降至4月8日的7.2% [14] 后续市场演绎 - 筹码底已现，基本面预期底或在三季度；三季度前贸易战和关税影响不确定，国内政策按需应对，内外需品种基本面不确定；4 - 5月或有交易型机会，科技题材占优；三季度后若特朗普转向国内，全球形势和基本面预期或更明朗，中国或推更大力度政策，2026年美国中期选举前是基于基本面配置最佳窗口，看好消费、先进制造和周期核心资产 [16] 超跌主题二季度催化 - AI模型端看点是多模态，应用/Agent端看点是MCP/A2A等底层协议扩散，端侧硬件看点是AI和AR眼镜，机器人端关注特斯拉三代Optimus，智驾和算力可能有新产品或资本开支催化 [18] 行业配置思路 - 短期关注有定价能力的自主可控公司、创新药板块、军工板块、部分必选消费品种；长期中国制造产能有望受益于全球“安全优先”战略，全球化布局与技术出海是趋势；4月11日美国更新税则豁免部分商品进口税率，苹果链和英伟达链或修复 [20]

2025.04. 12 本文字数：280，阅读时长大约1分钟 来源 | 参考消息 据台湾"中时新闻网"4月12日报道，美国海关与边境保护局（CBP）11日悄然发布了更新税则，豁免 了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不 受"对等关税"影响。 报道称，部分商品若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码，将可获得"对等关税"豁免。这 些商品包括电脑与周边设备、半导体制造设备、通信设备、存储设备、显示模组、半导体器件与集成 电路等。 报道称，本次关税豁免适用于所有受特朗普"对等关税"影响的国家。 微信编辑 | 格蕾丝 推荐阅读 新修订《婚姻登记条例》自5月10日起施行 FS 下 ...