百度一季度业绩核心观点 - DeepSeek对百度智慧云业务增长贡献显著，增速由上季度的28%飙升至42% [1][2] - 百度APP月活用户环比净增4500万至历史新高的7.24亿，主要得益于DeepSeek满血版接入搜索 [1] - 广告业务同比下滑6%，表现不及部分机构微调后的预期 [1] - AI搜索商业化计划将于二季度逐步推行，管理层推行计划和阶段目标值得关注 [2] - 创新业务经济模型持续改善，萝卜快跑接单量同比增长75% [24] - 资本开支重启扩张，同比增长40%，可能与芯片限购下的提前抢购有关 [2][27] 业务表现分析 智慧云业务 - 百度第一时间引入DeepSeek并提供全网最低价算力，智慧云增速达42%，远超市场预期的25% [1][19] - 百度推出文心4.5和X1模型，技术跑分领先且价格更具竞争力 [22] - 云业务定价策略：DeepSeek-V3模型输入/输出价格为0.8/1.6元每百万tokens，2月19日前免费 [23] 广告业务 - 一季度广告收入同比下滑6.1%，符合指引但不及部分机构微调后的预期 [1][11] - 新增流量主要粘性在AI搜索页面，传统广告无法直接受益流量回暖 [13] - 公司计划二季度推进AI搜索商业化，但处于早期阶段，进展可能较慢 [18] 创新业务 - 萝卜快跑一季度接单140万单，同比增长75%，并拓展至香港和中东市场 [24] - 创新业务毛利率持续改善，可能与萝卜快跑改用RT6及云业务提速有关 [4][25] - 自动驾驶业务加速推进，包括投放更多车辆和开拓新区域 [24] 财务数据 - 百度核心收入256亿元，同比增长7%，超预期6.5% [4] - 云及其他业务收入94亿元，同比增长40.1%，超预期18.2% [4] - 毛利率51.9%，同比下降7个百分点，主要受业务结构变化影响 [4][25] - 研发费用同比下降16.3%，体现AI对内部经营效率的提升作用 [2][29] - 自由现金流为负，主要因AI相关经营支出增加和短期借款偿还 [3] - 账上净现金1337亿元（186亿美元），一季度回购4.45亿美元 [3] 战略与展望 - AI对内提效显著，研发费用加速下降，全员SBC费用同比下滑36% [29] - 资本开支重启扩张，反映公司对AI服务器和芯片的投入增加 [27] - 回购计划累计执行21亿美元，全年可能达到20亿美元规模 [3] - 当前市值307亿美元，剔除净现金后实际估值约100亿美元 [6] - 对应2025年180亿元税后净利润，PE仅4倍，估值处于历史低位 [6]