财务表现 - 2024年公司营收23.58亿元，同比+8%，归母净利润1.81亿元，同比-17%，扣非净利润1.60亿元，同比-20% [1] - 2024Q4营收6.48亿元，同比+2%，归母净利润0.55亿元，同比+28%，扣非净利润0.47亿元，同比+26% [1] - 2025Q1营收4.12亿元，同比-21%，归母净利润0.21亿元，同比-63%，扣非净利润0.18亿元，同比-67% [2] 收入分析 - 2025Q1收入下滑主因补贴节奏扰动及贸易政策变动，3月销售回暖 [3] - 2024年智能座便器及盖板业务同比+13.37%，水箱及配件+2.93%，同层排水系统-13.54% [3] - 2024年境内收入同比+2.26%，境外收入同比+25.50% [3] - 2025Q1内销自主品牌线下增长，线上承压，外销业务估计持平 [3] 盈利能力 - 2025Q1毛利率24.7%，同比-4.2pcts，环比+0.3pcts [4] - 2025Q1销售/管理/研发费用率同比+0.7/+0.8/+1.2pcts，归母净利率5.2%，同比-6.0pcts [4] - 公司研发投入稳定在4%左右，2024年研发费用占比4.6% [4] 业务优势 - 公司拥有专利1940项，发明专利181项，获"国家级工业设计中心"称号 [4] - 代工客户涵盖国内外头部卫浴企业，自主品牌覆盖全价格带，近期推出新品M20、UX80等 [4] - 2025年预计新客户持续拓展，卫浴空间相关产品将丰富产品线 [4] 行业与展望 - 2024年线上智能坐便器零售额56亿元，同比-18.6%，零售量252万台，同比-18.0% [3] - 2025年公司预计收入实现较好增长，自主品牌保持较快增速，中东、欧洲外销预计快速增长 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，对应PE 14/12/10X [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和利润下降主要受补贴节奏扰动，国补正带动需求修复，预计2025年收入实现较好增长，自主品牌有望延续高增 [1][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润23.58/1.81/1.60亿元，同比+8%/-17%/-20%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润6.48/0.55/0.47亿元，同比+2%/+28%/+26%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润4.12/0.21/0.18亿元，同比-21%/-63%/-67% [2][6] 收入端情况 - 25Q1下降主因补贴节奏扰动，1 - 2月受影响大，3月销售回暖；2024年营收同增8%，2024Q4同增2%，2025Q1同比-21%，收入承压因贸易政策和促消费政策节奏；公司表现优于行业，2024年我国线上智能坐便器零售额规模56亿元，同比下滑18.6%，零售量252万台，同比下滑18.0% [12] - 2024年水箱及配件/智能座便器及盖板/同层排水系统产品分别同比+2.93%/+13.37%/-13.54%；境内/境外分别同比+2.26%/+25.50% [12] - 2025Q1内销自主品牌线下增长好，线上承压；内销代工延续承压；外销业务基本持平；3月整体销售回暖 [12] 盈利端情况 - 2025Q1毛利率同/环比分别-4.2/+0.3pcts至24.7%，国补支撑下环比略有修复 [12] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.7/+0.8/+1.2/-0.2pcts至11.0%/5.2%/5.5%/-1.1%，归母净利率/扣非净利率同比-6.0/-5.9pcts至5.2%/4.3% [12] 公司竞争力情况 - 以代工培育的制造优势为基，重视研发，竞争力强；研发投入稳定在约4%左右（2024年为4.6%），截至2024年12月31日，拥有专利1940项，发明专利181项；是荣获“国家级工业设计中心”称号的四家卫浴企业之一 [12] - 代工客户包含国内外卫浴头部知名企业，2025年估计有新客户拓展；自主品牌产品覆盖全价格带，新推轻智能新品M20、全智能升级款UX80等，推出卫浴空间相关产品 [12] 业务展望情况 - 国补驱动景气修复，预计2025年收入实现较好增长；内销自主品牌从电商走向线下，线下开店加速，家电渠道贡献增量，预计2025年保持较快增长 [12] - 智能出海关注美国关税后续进展，预计已暂停发货（占整体收入预计中低个位数），中东、欧洲等地区预计全年快速增长 [12] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，对应PE 14/12/10X [12] 财务报表及预测指标情况 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年营业总收入预计为2598/2932/3362百万元等 [16]