港股半导体板块动态 - 今年以来港股半导体板块持续活跃，华虹半导体、英诺赛科、中芯国际、贝克微等个股涨势强劲[2] - 奕斯伟、华大北斗、长光辰芯、兆易创新等多家半导体企业纷纷冲刺港交所上市[2] - 富瀚微在A股上市八年后，正式向港交所递交招股书，启动"A+H"双平台上市进程[2] 富瀚微公司业务与市场地位 - 公司是一家无晶圆厂芯片设计公司，专注于视频、IoT及出行领域中安防摄像头、录像机等视觉设备的视觉处理芯片设计[3] - 产品线覆盖从模拟到数字、从前端摄像头到后端录像机的专业视频芯片，以及智能家居摄像头芯片[3] - 2024年在全球智能视觉处理芯片市场中以21.3%的营收份额位居全球第一，在全球车载ISP芯片市场中按出货量计算同样位列全球第一[3] 研发投入与团队构成 - 芯片设计行业具有高投入、长周期的特点，公司持续加大研发投入[3] - 2025年上半年研发投入达1.71亿元人民币，占收入比重提升至24.8%[3] - 截至2025年6月底，公司研发团队共有438人，占员工总数的81%[3] 主要产品销量与价格变动 - 2022年至2025年上半年，智能视频产品销量从100,020.6千件降至36,161.1千件，平均售价从15.4元人民币降至未明确披露的低位[4] - 同期智能物联网产品销量从20,315.1千件增至15,196.3千件，但平均售价从11.6元人民币降至10.0元人民币[4] - 智能出行产品销量从30,930.6千件增至20,255.3千件，平均售价从6.9元人民币降至未明确披露的低位[4] - 为应对市场竞争，公司采取降价策略，三大主要产品平均售价自2022年以来明显走低[4] 全球市场规模与公司财务表现 - 全球智能视觉处理芯片市场规模从2020年的8.11亿美元以6.2%的复合年增长率增至2024年的10.33亿美元[5] - 2024年公司营收降至17.9亿元人民币，净利润降至2.32亿元人民币[6] - 2025年上半年营收同比下滑14.1%，净利润同比骤降97.8%至182.6万元人民币，濒临亏损[6] - 2025年第三季度营收和净利润分别同比下降9.82%和26.74%[6] 盈利能力与费用结构分析 - 2025年上半年毛利率从上年同期的37.4%降至35.0%[7] - 研发开支占收入比重从2022年的14.3%持续攀升至2025年上半年的24.8%[7] - 行政开支占收入比重从2022年的5.5%上升至2025年上半年的9.3%[7] - 除税前利润占收入比重从2022年的19.2%大幅下滑至2025年上半年的-0.5%[7] 客户集中度风险 - 2025年上半年来自前五大客户的收入占比达84.4%，其中最大客户占比高达55%[8] - 2023年最大客户削减采购，以及2024年第三季度至2025年第二季度期间该主要客户实施库存清理政策，直接导致收入下滑[9] - 大客户偏好高性价比产品导致低利润产品销售占比上升，智能物联网芯片为维持市场份额而降价，共同导致毛利率走低[9] 股东分红与减持活动 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司分别派付股息3740万元、4140万元、2740万元和2760万元人民币，合计分红达1.34亿元人民币[11] - 2025年7月，公司实控人杨小奇的一致行动人杰智控股计划减持不超过约690万股，截至2025年10月16日已完成三次减持，合计出售约690万股[12][13] - 2025年4月至6月，公司股东上海朗瀚企业管理有限公司三度减持，共减持374.35万股[13]

行业概述 - 智能视觉处理芯片是专门针对图像/视频数据进行采集、解析、处理与分析的专用集成电路，是智能视觉系统的"大脑"，具备高算力、低功耗、实时响应的特点 [2] - 芯片可分为终端侧和边缘侧两种，终端侧负责终端侧图像的采集与处理，边缘侧负责边缘侧的存储和解码 [2] - 2023年全球行业市场规模达10.51亿美元，其中终端侧占比超80% [1][9] 市场规模与驱动因素 - 2024年受全球宏观经济增速放缓、消费需求缩减等因素影响，全球市场规模降至10.33亿美元 [1][9] - 长期增长驱动力来自智慧城市项目建设带动的安防监控需求、智能手机/AR/VR设备/扫地机器人等消费电子更新换代需求，以及自动驾驶技术普及带来的车载视觉需求爆发式增长 [1][9] - 安防监控是当前最大需求市场，占比超30%，消费电子市场其次，约占29.8% [8] 竞争格局 - 行业进入壁垒高，市场集中度高，2024年全球市场CR3市场占有率高达56.3% [10] - 富瀚微市场占有率高达21.3%，全球排名第一，全球CR3均为中国企业 [10] - 相关上市企业包括富瀚微（300613）、星宸科技（301536）、芯原股份（688521）等 [2] 代表企业分析 - 富瀚微是领先的芯片设计公司，提供以视频为中心的芯片和完整解决方案，2025年上半年营业总收入为6.88亿元，专业视频处理产品占比58.17% [10] - 星宸科技主营业务为端边侧AISoC芯片的设计、研发及销售，2025年上半年营业总收入为14.03亿元，智能安防业务占比64.82% [11] 产业链与政策环境 - 行业上游为硅晶圆、光刻胶、特种气体等原材料及光刻机、刻蚀机等生产装备供应商，中游为芯片设计、制造、封装测试，下游应用涵盖智能安防、消费电子、工业检测、车载视觉等领域 [6] - 全球各国高度重视集成电路产业，出台一系列政策支持行业发展，为智能视觉处理芯片行业提供了良好的政策环境 [6] 未来发展趋势 - 技术上将通过优化深度学习和神经网络算法、引入高性能计算架构，以实时处理大量复杂图像数据 [13] - 为适应移动设备和边缘计算需求，开发低功耗的视觉处理解决方案、实现高效能与低功耗的平衡将成为重要趋势 [13] - 商业模式将从单纯的产品销售向"产品+服务"一体化解决方案转型，平台化、生态化模式将逐渐兴起 [13]

涉及的行业与公司 * 公司为富瀚微 专注于智能视觉处理芯片设计[1] * 行业涉及专业安防 消费电子 AIoT 汽车电子等领域[2][5][14] 核心观点与论据：市场与需求 * 下游客户库存显著改善 市场需求旺盛 供应紧张 情况类似2021年[4] * 安博会客户积极提货 预示市场向好发展[4] * 多数客户处于抢货状态 对价格接受度高[9] * 安防行业是技术驱动型行业 新需求和新技术推动下游差异化发展 对核心元件供应商有利 行业处于周期性底部向上抬升阶段 价格趋稳并可能提升[25] * 2025年安防业务受年初客户调整影响承压 但消费和汽车业务三季度同比数量增幅超过30% 金额增幅超过20%[18] 核心观点与论据：财务与业绩 * 2025年第三季度 公司实现收入4.52亿元 同比减少9.82% 环比上升22.2% 归母净利润同比减少26.74% 但环比上升了604%[3] * 公司2024年智能视觉处理芯片全球收入2.2亿美元 市占率21.3% 排名第一[18] * 第三季度毛利率环比提升主要由于新品出货增加 供应链低位储备以及晶圆厂返点[8] * 不同业务板块毛利率：汽车业务最高约40% 智慧视频安防约37%-38% 家居和IoT领域较低约20%[8] * 预计四季度及明年毛利应能稳中有升[9] 核心观点与论据：产品与技术战略 * 公司未来重点关注AI和AIoT方向 所有SOC及SP产品将集成AI算力[5][23] * 计划通过香港H股募资 目标3至5年内实现50亿元营收规模 布局智慧视频 智慧物联 智能可穿戴设备以及车载系统等领域[5][23] * 6纳米制程高算力芯片正在研发中 用于边缘侧实时运行大模型[21] * NVR边缘计算能力提升至8-10T算力 可运行更复杂AI模型 计划明年推出高中低档各一款芯片[5][24] * 针对硬盘价格上涨 与客户合作改进视频压缩技术[5][24] 核心观点与论据：汽车电子业务 * 汽车智能化和舱内视频化趋势明显 智能驾驶对车外摄像头需求增加[14] * 电子后视镜成车型卖点 DMS OMS等舱内CMS渗透率将提升 并结合MPA5芯片推出环式方案[14] * 部分车型的iFly项目已逐步进入量产阶段 进度比预期稍快[15] * AFI方案客户主要分为对创新积极尝试的客户和有车辆国产化KPI要求的国企两类[16] * 自动驾驶需要ADAS条件摄像头 通过262测试的产品满足需求[14] 核心观点与论据：供应链与成本 * 存储价格上涨影响毛利率 某些包含大容量KGD的产品 存储成本可能占整体芯片成本的30%至40%[6] * 公司已与客户沟通并计划适时调整产品价格 客户普遍接受涨价以传导上游压力[2][6] * 晶圆价格相对稳定甚至有小幅下降 封测产能紧张 未来可能局部调整价格[7] * 汽车领域没有内置KGD 受存储涨价影响较小 专业安防和AIoT领域因内置KGD比例高 客户普遍接受涨价以保证供货[10] 其他重要内容：新应用与市场拓展 * AIoT领域新应用包括电瓶车电子仪表盘 家庭电子相册 电子价签 AI眼镜和运动相机等[11][19][27] * 新应用场景从交通 家庭扩展到商场购物等多个领域 带动芯片销量增长[12] * 海外收入主要来自香港 实际交货由境内客户指定 主动出海成绩不高 未来战略稳步推进 首先落子东南亚 然后扩展至欧洲和美洲[20] * 在动态SP摄像机领域具有电子防抖等技术优势 已有实力强大客户表达兴趣[22] * 为AR眼镜提供IBC SOC芯片 是AI眼镜核心软件提供商 认为该市场将经历多样化发展阶段[27]