财务表现 - 2Q25收入5 66亿美元 同比+18 3% 环比+4 6% 主要由于晶圆交付量增长（同比+18% 环比+6%）[1] - 毛利率10 9% 高于指引上限 股东净利润0 08亿美元 同比+19 2% 环比+112 1% 基本每股盈利0 005美元 同比+25% 环比+150%[1] - 3Q25指引积极 收入端6 2-6 4亿美元 季度增速显著提升 毛利率10-12% 较本季改善明显[1] 业务分项表现 - 嵌入式非易失存储收入同比+2 9% 环比+8 3% 主要为MCU需求带动 下游工业及汽车客户仍有需求拉动[1] - 功率器件收入同比+9 4% 环比+2 4% 增长驱动为超级结和MOSFET产品 慢复苏趋势延续[1] - 模拟及电源收入同比+59 3% 环比+17 8% 主要由BCD平台电源管理芯片高景气度带动 公司已计划调配产能以匹配需求[1] - 独立式非易失存储收入同比+16 6% 主要由闪存产品带动 逻辑与射频收入同比+8 4% 环比+2 7%[1] 价格与产能 - 公司于本季执行产品涨价 预计下半年有个位数涨幅反映 功率器件产品提价节奏较慢 调整25/26年晶圆代工均价至438/474美元（原444/465美元）[1] - 九厂第一批产能预计今年年底前达成80-90%负载 2026年中达到满负荷运作并完成规划产能8 3万片/月的建设 2027年开启第二批新产能规划[1] - 2Q25整体稼动率108 3% 为2023年后新高 公司主要工艺平台客户需求均处于复苏趋势中 预计将持续保持高稼动率[1] 目标价与评级 - 调整2025-27年股东净利润至0 9/2 3/2 6亿美元 调整未来十二个月目标价至54港元 相当于2025年1 8倍预测市净率[2] - 维持买入评级 反映公司较高的业绩复苏确定性、潜在的集团优质资产注入预期以及今年港股市场较好的流动性催化[2]

投资评级 - 报告给予华虹半导体（1347）"买入"评级，目标价54港元，较当前股价44港元有22.73%的上涨空间 [3][4] 核心观点 - **盈利改善与积极指引**：2Q25收入5.66亿美元，同比+18.3%，环比+4.6%，毛利率10.9%超指引上限，股东净利润0.08亿美元，同比+19.2%，3Q25收入指引6.2-6.4亿美元，毛利率10-12% [6] - **需求景气度持续**：嵌入式非易失存储收入同比+2.9%，功率器件同比+9.4%，模拟及电源收入同比+59.3%，独立式非易失存储同比+16.6%，公司计划下半年执行个位数涨价 [6] - **扩产加速**：九厂第一批产能预计2026年中满负荷运作（8.3万片/月），2Q25稼动率达108.3%，为2023年后新高 [6] - **目标价上调逻辑**：基于高稼动率、产能爬坡及国产替代订单回流，调整2025-27年股东净利润至0.9/2.3/2.6亿美元，目标价对应2025年1.8倍市净率 [6] 财务数据 - **收入与利润**：2025年预测总收入24.59亿美元（同比+22.7%），股东净利润0.97亿美元（同比+65.9%），2026年预测毛利率16.1% [5][6] - **估值指标**：基于44港元的2025年预测市盈率99.5倍，市净率1.5倍 [5] - **季度表现**：2Q25每股盈利0.005美元（同比+25%），净资产收益率0.4% [6] 行业与运营 - **工艺平台表现**：BCD平台电源管理芯片驱动模拟及电源收入高增长，功率器件复苏较慢 [6] - **产能规划**：2027年启动第二批新产能规划，当前月产能持续提升 [6] - **客户结构**：工业及汽车客户需求拉动嵌入式存储，海外大厂订单优化产品结构 [6]