股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价下跌2.05%至183.86元/股，总市值288.11亿元，成交金额1.94亿元，换手率0.67% [1] - 主力资金净流出2014.91万元，其中特大单净流出1144.65万元（买入494.26万元占比2.54%，卖出1638.91万元占比8.43%），大单净流出870.25万元（买入4189.94万元占比21.56%，卖出5060.19万元占比26.03%） [1] - 年内股价累计上涨18.11%，近5日下跌17.51%，近20日上涨17.54%，近60日上涨34.20% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近8月27日龙虎榜净买入9251.44万元，买入总额4.26亿元（占总成交额15.69%），卖出总额3.34亿元（占总成交额12.29%） [1] 公司基本面与业务结构 - 主营业务为集成电路产品的研发设计和销售，收入构成：模组及开发套件60.47%，芯片38.89%，其他0.64% [1] - 2025年上半年营业收入12.46亿元，同比增长35.35%，归母净利润2.61亿元，同比增长72.29% [2] - A股上市后累计派现3.84亿元，近三年累计派现1.45亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.61万户，较上期减少0.47%，人均流通股9733股，较上期增加40.32% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股518.22万股（较上期增加252.25万股） [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为第四大流通股东，持股223.41万股（较上期增加77.99万股） [3] - 申万宏源证券有限公司为第九大流通股东，持股129.99万股（较上期增加57.12万股） [3] - 东方阿尔法优势产业混合A（009644）为第十大流通股东，持股121.75万股（较上期增加42.82万股） [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业分类：电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 概念板块涵盖RISC概念、边缘计算、智能穿戴、集成电路、WIFI概念等 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入12.46亿元，同比增长35.35%，归母净利润2.61亿元，同比增长72.29%，业绩符合预期 [6] - 模组及开发套件业务收入7.53亿元，同比增长41.61%，营收占比60.47%，芯片业务收入4.84亿元，同比增长27.05%，营收占比38.89% [6] - 整体毛利率45.20%，同比增长2.01个百分点，25Q2毛利率达46.69%，同比增长2.58个百分点，环比增长3.32个百分点 [6] - 费用控制成效显著，25H1总费用率27.09%，同比下降3.25个百分点，研发投入增加4956.22万元，增幅22.66% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.65亿元、33.16亿元、40.45亿元，归母净利润分别为5.17亿元、6.83亿元、8.87亿元 [6] 财务表现 - 2024年营业收入20.07亿元，增长率40.04%，归母净利润3.39亿元，增长率149.13% [2] - 预计2025年营业收入26.65亿元，增长率32.79%，归母净利润5.17亿元，增长率52.31% [2] - 预计2026年营业收入33.16亿元，增长率24.43%，归母净利润6.83亿元，增长率32.12% [2] - 预计2027年营业收入40.45亿元，增长率21.97%，归母净利润8.87亿元，增长率29.99% [2] - 毛利率持续提升，从2024年43.91%升至2027年45.85% [2] - 摊薄EPS从2024年2.17元增至2027年5.66元，PE从88.27倍降至33.75倍 [2] 业务分析 - 模组及开发套件毛利率43.60%，同比增长4.69个百分点，芯片毛利率47.56%，同比下降1.44个百分点 [6] - 公司是物联网领域专业芯片设计企业及整体解决方案供应商，以"处理+连接"为方向提供AIoT SoC及软硬件解决方案 [6] - 业务增长得益于物联网渗透率提升和公司生态影响力扩散 [6] 市场数据 - 当前股价191.15元，总股本15670.27万股，流通市值299.53亿元 [4] - 相对沪深300表现显著优于基准，2024年4月至2025年3月期间超额收益明显 [5]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.01%至187.30元/股 成交额6.30亿元 换手率2.11% 总市值293.50亿元 [1] - 主力资金净流出6672.00万元 特大单买入3172.96万元(占比5.03%)/卖出5705.67万元(占比9.05%) 大单买入1.37亿元(占比21.76%)/卖出1.79亿元(占比28.33%) [1] - 年内股价涨20.32% 近5日跌14.86% 近20日涨17.06% 近60日涨34.56% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近8月27日净买入9251.44万元 买入总计4.26亿元(占成交额15.69%) 卖出总计3.34亿元(占成交额12.29%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.46亿元 同比增长35.35% 归母净利润2.61亿元 同比增长72.29% [2] - A股上市后累计派现3.84亿元 近三年累计派现1.45亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.61万户 较上期减少0.47% 人均流通股9733股 较上期增加40.32% [2] - 香港中央结算持股518.22万股(第二大股东) 较上期增持252.25万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF持股223.41万股(第四大股东) 较上期增持77.99万股 [3] - 申万宏源证券持股129.99万股(第九大股东) 较上期增持57.12万股 [3] - 东方阿尔法优势产业混合A持股121.75万股(第十大股东) 较上期增持42.82万股 [3] 公司基本信息 - 属电子-半导体-数字芯片设计行业 涉及RISC/集成电路/边缘计算/智能穿戴/芯片概念板块 [2] - 主营业务收入构成：模组及开发套件60.47% 芯片38.89% 其他0.64% [1] - 成立于2008年4月29日 2019年7月22日上市 总部位于上海市浦东新区 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同环比持续增长，多应用领域持续起量，业绩超预期 [1][5] - 数字化、智能化升级和新增潜在客户放量使业绩高增，研发打造核心竞争力，软硬件与生态协同发展，中长期成长可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.72、6.87、9.41亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月29日乐鑫科技公告《2025年第一季度报告》，2025Q1公司实现收入5.57亿元、同比+44.08%、环比+2.00%，归母净利润0.94亿元、同比+73.80%、环比+6.23% [5] 事件评论 - 业绩高增：2025Q1公司收入5.57亿元、同比+44.08%、环比+2.00%，毛利率43.37%、同比+1.44pct、环比-3.48pct，归母净利润0.94亿元、同比+73.80%、环比+6.23%；“国补”等助力智能家居和消费电子领域增长，无线SoC解决方案在多场景放量；芯片、模组及开发套件营收占比分别为37.0%、62.1%，同比-5.7pct、+5.4pct，综合毛利率同比提升 [11] - 研发为基：2025年一季度研发费用1.26亿元、同比+21.52%；坚持核心技术自研，以“处理+连接”拓展产品品类，已推出12款不同型号产品线 [11] - 协同发展：凭借自身技术和生态增加产品应用场景和下游客户数量，重视开发者社群，收购M5Stack扩大长尾客户覆盖度；AI解决方案获行业领先企业认可，实现物联网场景部署AI模型 [11] - 成长可期：行业智能化渗透率提升、公司产品线扩张、开发者生态繁荣、软硬件及云产品一站式服务，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.72、6.87、9.41亿元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2007|2669|3470|4337| |营业成本（百万元）|1126|1521|1978|2472| |毛利（百万元）|881|1148|1492|1865| |毛利率（%）|44|43|43|43| |归母净利润（百万元）|339|472|687|941| |EPS（元）|3.09|4.21|6.12|8.39| |经营活动现金流净额（百万元）|220|431|576|848| |投资活动现金流净额（百万元）|154|-85|-97|-83| |筹资活动现金流净额（百万元）|-169|0|0|0| |现金净流量（百万元）|206|346|479|764| |总资产收益率（%）|12.8|14.8|17.2|18.6| |净资产收益率（%）|15.8|18.0|20.7|22.1| |净利率（%）|16.9|17.7|19.8|21.7| |资产负债率（%）|17.7|16.6|16.3|15.4| [18]