核心观点 - 全球宏观策略：2026年是全球货币脉冲向实物产出转化的关键年，信贷重启与资本开支双峰共振，驱动实物定价修复，资产配置应从流动性驱动转向“实物验证”[3][4] - 行业配置主线：聚焦具备“物理刚性”与现金流韧性的标的，美股超配电力基建、AI硬件及化工，日股关注大型银行及红利蓝筹，A股/港股聚焦高端制造出口链[8][9][10] - 市场情绪与结构：债市经历调整后情绪转弱，10年期国债可能进一步“低波化”，权益市场短期强势对债市形成压制，策略转为谨慎是主流节奏[24][52][53] - 产业趋势与机会：汽车行业总量承压但结构存机，智能化、人形机器人、商业航天、高端制造、内需消费等是明确的产业升级与政策支持方向[16][19][21][32][47][48] 宏观与策略 - **全球信贷与资本开支共振**：2026年新一轮信用周期启动，与2024年存量项目“物理交付”及2026年信贷驱动的“增量需求”形成双峰共振，当过剩资金遇上稀缺实物将产生非线性溢价[3][4] - **三极信贷矩阵职能分化**：美国利用行政降息与财政补贴驱动全球再工业化需求，日本通过加息重塑全球资金成本充当“审计师”，中国凭借内部效率溢价填补全球物理缺口作为“通缩红利”输出者[5][6][7] - **资产配置建议**：回归基本面Alpha，美股超配高ICR与高ROIC的电力基建、AI硬件及化工，日股关注加息周期下受益的大型银行及红利蓝筹，A股/港股聚焦高端制造出口链如工业母机、变压器[8][9][10] 债券市场 - **债市行情与机构行为**：2026年债市“开门黑”，1月9日10年期国债到期收益率较年初上升至1.88%附近，基金在1月4日至9日期间抛售超3000亿元债券，而大型银行自2025年12月下旬以来加大10年及30年国债净买入[24] - **10年期国债“低波化”趋势**：由于银行持有国债规模远大于基金（去年11月银行持有国债37.88万亿元，非法人产品持有3.02万亿元），银行对10年期国债的“稳定器”作用更强，预计其波动率将进一步降低[26] - **交易结构变化影响**：10年期国债低波化可能导致其成交量延续相对低位，交易盘可能切换至波动更高的10年期国开债及30年期国债，30年期国债-10年期国开债利差可能进一步走扩[26][27] - **市场情绪转弱**：01月05日-01月12日，债市卖方情绪指数回落转为负数，买方情绪指数延续回落，86%的卖方机构持中性态度，60%的买方机构持中性态度，策略转为谨慎是当前主流[52][53][54] 汽车行业 - **市场表现**：2026年01月04日至09日，A股汽车板块指数上涨2.5%，跑输上证综指（+3.8%），细分板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别上涨0.3%/1.0%/3.4%/6.0%，港股汽车整车多数下跌[11][12] - **新车上市动态**：工信部第403批新车公示涉及智界V9、蔚来ES9、新款小米SU7等重磅车型，小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9四款新车，均搭载第二代VLA大模型，并宣布今年将规模量产人形机器人和飞行汽车[13][14]，比亚迪秦家族长续航版上市，纯电续航210km，综合续航达2110km[15] - **行业观点与投资建议**：2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会，看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人形机器人供应链及强阿尔法零部件[16] 科技与高端制造 - **商业航天进展**：美国FCC批准SpaceX再部署7500颗第二代“星链”卫星，使其总数达1.5万颗，SpaceX必须在2028年12月1日前发射获批量的50%，“星链”目前在轨卫星超9000颗，拥有920万活跃用户（2025年新增460万）[19][20]，国内2025年卫星发射92次创历史新高，可回收火箭技术取得突破[20] - **“南天门计划”引发关注**：央视军事报道我国未来空天技术构想，涉及空天母舰、空天战机等概念，蕴含高超声速飞行、智能决策、无人集群协同等前沿技术[21] - **投资机会**：建议关注商业航天（卫星、火箭、测控运维）、高端无人体系、高端材料等板块[19][21][22] - **机械设备年度策略**：提出“价值为矛，成长为盾”，出口消费品关注摩托车（如春风动力、隆鑫通用）和工具行业（如巨星科技），出口资本品关注工程机械内外需共振及燃气轮机（如杰瑞股份、联德股份），成长赛道关注人形机器人、固态电池、钙钛矿、量子计算等从0到1的机会[47][48][49] 消费与内需 - **CPI数据回暖**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，环比由降0.1%转为涨0.2%[29] - **以旧换新政策升级**：2026年首批625亿元超长期特别国债资金正式投放，补贴聚焦绿色智能大宗商品，家电限1级能效，数码产品新增智能眼镜品类，补贴标准为销售价格的15%，家电每件补贴不超1500元，数码产品不超500元[30][31][32] - **政策方向**：智能家居（含适老化产品）是地方补贴明确方向，智能眼镜获补贴有望提升市场认可度与消费需求[32] 农林牧渔 - **生猪行业**：行业持续亏损，去产能迎来加速阶段，2026年猪价依然面临下行压力，首推头部猪企牧原股份、温氏股份[38][39] - **家禽行业**：基本面有望改善，2025年祖代雏鸡更新157.42万套，处于历史高位，推荐圣农发展、立华股份[39][40] - **动保行业**：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验持续推进，首轮攻毒试验按方案推进，第二轮计划于2026年3月底启动，建议关注生物股份、科前生物等[41] - **种植与宠物**：转基因种子商业化进程利好转基因研发布局早的公司，宠物经济火热，国产品牌崛起，推荐宠物食品板块乖宝宠物、中宠股份等[42][44] 公司研究（朝云集团） - **收购事项**：朝云集团拟最高以4.5亿元收购河北康达100%股权，以提升家居护理品类在北方区域的市场竞争力[55] - **协同效应与财务影响**：收购将实现“超威”与“枪手”双品牌协同，快速拓展北方市场并提升市场份额，预计将增厚公司营收与利润，不考虑收购，预计2025-2027年营业收入为20.06/22.06/24.20亿元，归母净利润为2.25/2.47/2.71亿元[56][57] 城投债市场 - **化债资金节奏**：2026年化债资金预计将集中靠前下达，与城投债提前兑付放量节奏契合[35][36] - **提前兑付特点**：2023年10月至2026年1月7日，城投债提前兑付以私募债为主（支数占比59.3%，金额1256亿元占比61.9%），主体集中在市级和区县级，重庆、湖南、广西、贵州、四川等地兑付支数及金额居前，多数按面值兑付[36]

行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [1][4][14] 核心观点 - 2026年汽车总量难有惊喜，但在自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地的背景下，行业仍处于大的技术变革周期中，因此整体不必悲观，结构上存在机会 [4][14] 周动态：工信部403批新车公示及车企新品发布 - **工信部403批新车公示多款重磅车型**：包括鸿蒙智行首款MPV智界V9（长5359mm，轴距3250mm，搭载宁德时代电池、华为DriveONE电机及巨鲸电池）、蔚来ES9（提供6/7座，轴距3250mm，前后电机最大功率180千瓦和340千瓦）以及新款小米SU7（全系标配碳化硅高压平台、激光雷达，续航最高902km） [4][11] - **小鹏汽车发布四款新车并宣布前沿技术规划**：发布2026款P7+、G7超级增程、G6和G9，其中P7+和G7同时推出纯电与增程版本，起售价分别为18.68万元和19.58万元，所有新车将搭载第二代VLA大模型，公司计划在2026年规模量产人形机器人和飞行汽车，并开始运营Robotaxi [4][12] - **比亚迪秦家族长续航版上市**：2026款秦L DM-i限时售价11.28万-12.28万元，纯电续航210km，综合续航2110km，百公里亏电油耗2.79L；2026款秦PLUS DM-i售价8.98万-9.98万元，纯电续航同样为210km，综合续航2110km [4][13] 本周板块表现追溯 - **A股汽车板块跑输大盘**：2026年1月4日至9日，上证综指上涨3.8%，创业板指上涨3.9%，而汽车板块指数仅上涨2.5%，其中子板块乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别上涨0.3%/1.0%/3.4%/6.0% [4][15] - **港股整车股普遍下跌**：同期，理想汽车、小鹏汽车、蔚来、零跑汽车、吉利汽车涨跌幅分别为-4.4%、-2.2%、-10.1%、-2.9%、-5.5% [4][15] - **个股涨跌榜**：周涨幅前十个股中，斯菱智驱领涨30.5%；跌幅前十个股中，金鸿顺领跌-10.9% [19][22][23] 重要行业新闻与公告摘要 - **政策与行业动态**： - 九部门发布通知促进汽车绿色消费，支持购买新能源汽车并挖掘后市场潜力 [37] - 八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动智能网联汽车产品测试与安全评估 [38][39] - 工信部就《智能网联汽车 自动泊车系统安全要求》等强制性国家标准公开征求意见 [40] - 2026年CES展上，英伟达发布开源VLA模型Alpamayo，并展示其L4级自动驾驶与Robotaxi生态系统 [41] - **车企合作与目标**： - 广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议，深化鸿蒙生态与AI技术合作 [42] - 蔚来第100万台量产车下线，公司与宁德时代签署5年深化战略协议，并与奇瑞、江淮签署创新平台框架协议 [43] - 奇瑞集团发布2026年销量目标320万辆，较2025年增长14.03% [44] - 广汽国际与东南亚平台Grab达成战略合作，目标两年内在东南亚六国达成20000台电动汽车合作 [45][46] - **供应链与产能**： - 智驾大陆neueHCT（地平线与欧摩威集团合资公司）完成近2亿美元融资 [47] - 禾赛科技宣布规划年产能由2025年的200万台提升至2026年的400万台 [48] - **新品预售**：吉利银河V900 MPV开启预售，价格区间31.98万至38.98万元，搭载超级AI增程技术 [49] 行业指标跟踪（截至2025年11月） - **整体产销**：2025年11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [50] - **乘用车**：11月产销分别完成314.4万辆和303.7万辆，环比分别增长5%和2.6%，同比分别增长1.1%和1.2% [50] - **商用车**：11月产销分别完成38.8万辆和39.2万辆，环比分别增长6.6%和8.6%，同比分别增长18.6%和24.4% [50] - **新能源汽车**：11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，渗透率达到53.2% [50] 重点推荐与关注方向 - **自主高端化**：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [4][14] - **重卡产业链**：看好盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H等 [4][14] - **智能化**：看好核心硬件放量、座舱价值量提升、Robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注激光雷达领域的禾赛科技、速腾聚创，以及Robotaxi领域的小马智行、文远知行 [4][14] - **人形机器人供应链**：看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [4][14] - **强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [4][14]