投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入299.5亿元，同比下滑21% [2][4] - 扣非归母净亏损8.0亿元 [2][4] - 单二季度收入124.7亿元，同比下滑23% [2][4] - 单二季度扣非归母净亏损9.4亿元，考虑闭店资产处置收益后归母净亏损3.9亿元，同比减亏0.7亿元 [2][4] - 预计2025-2027年EPS为-0.08元、0.05元、0.12元 [9] 毛利率与供应链优化 - 单二季度毛利率为19.8%，同比基本持平 [9] - 生鲜及加工毛利率同比提升2.1个百分点，零售主业毛利率同比提升0.6个百分点 [9] - 烘焙自营销售额占比从40%提升至78% [9] - 完成2860家标品供应商裸采合同签订，精简供应商数量约50% [9] - 生鲜业务源头采购比例提升至60%以上 [9] 门店调整与战略推进 - 2025年上半年净关店223家，总店数为552家 [9] - 关闭长期亏损门店，调改工作进入规模化阶段 [9] - 截至2025年6月30日开业调改店124家 [9] - 拟定增募资不超过40亿元，用于门店调改、物流仓储升级及补充流动资金 [9] 产品与品牌创新 - 永辉伊利高品质鲜牛奶以7.9元亲民价上市，首发4天销售额突破100万元 [9] - 新增自有品牌"YONGHUI橙汁"和"微胶囊香氛酵素洗衣液" [9] - 重构品牌营销体系，报告期内完成102家调改店媒体传播工作，全渠道曝光量突破16亿次 [9] 费用结构分析 - 单二季度销售费用率同比提升3.4个百分点，管理费用率同比提升0.8个百分点，主因收入下滑导致费用率被动上升 [9] - 财务费用率因租赁负债利息支出减少而下降0.9个百分点 [9] - 折摊费用、水电费用等已大幅减少 [9] 未来展望 - 公司深化供应链改革，通过线上渠道扩大调改店服务范围 [9] - 重点关注调改店销售增长和费用收窄带来的业绩拐点 [9] - 竞争力得到整体强化，后续期间费用率预计进一步收窄 [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入299.48亿元，同比下降20.73%[3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损2.41亿元，上年同期盈利2.75亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额12.08亿元，同比下降58.92%[3] - 综合毛利率20.80%，较上年同期下降0.78个百分点[3] - 线上业务营收54.9亿元，占营业收入18.33%，同比减亏3475万元[4] 经营策略调整 - 关闭227家亏损门店，新增4家门店，总面积1.9万平方米[4] - 线上业务采用"三个加快"路线，线上店仓业态已实现全面盈利[4] - 完成2860家标品供应商的裸采合同签订，精简供应商数量约50%[4] - 生鲜业务源头采购比例提升至60%以上，增强云南及沈阳两大产地仓能力[4] - 物流中心从30个整合为18个物流园，覆盖全国26个省市[4] 业务发展情况 - 自有品牌产品上线，包括永辉YONGHUI橙汁和微胶囊香氛酵素洗衣液[4] - 与伊利合作定制鲜奶产品，首发4天销售额突破100万元[4] - 烘焙商行联营占比从31.5%降至15.8%[4] - 线上业务月均次月复购率为56.3%[4] - 已签约未开业门店79家，储备面积62.39万平方米[4] 行业环境 - 2025年上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%[4] - 实物商品网上零售额6.12万亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额24.9%[4] - 公司学习胖东来模式，聚焦品质与幸福的商业模式[4] 公司治理 - 报告期内公司涉及第一大股东变更与董事会换届事宜[10] - 新选举叶国富、张靖京、王永平为公司董事[10] - 聘任吴凯之为副总裁，甘旺亨为副总裁[10]