公司财务与经营状况 - 永辉超市连续四年累计亏损约95亿元 2024年归母净利润亏损14 65亿元[5] - 2024年营业收入675 74亿元 同比减少14 07%[5] - 2024年关闭232家尾部门店 对相关资产计提2 08亿元减值准备[7] - 截至2024年末全国门店数量降至775家 不及2019年巅峰期1600家的一半[9] 资本运作与战略调整 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票 募集资金总额不超过39 92亿元[1] - 募集资金用途：门店升级改造32 13亿元 物流仓储升级3 09亿元 补充流动资金4 7亿元[2][10] - 2024年9月名创优品实控方骏才国际以62 70亿元受让永辉29 40%股份 今年2月完成股权过户[11] 门店改造与业务转型 - 门店改造核心是对标胖东来模式 涵盖商品结构、环境、动线等全方位调整[12] - 北京房山印象城店改造案例：下架11792支单品（占比78 6%） 新增商品占比70 7% 进口产品占比超20%[12] - 2025年7月新开23家调改门店 其中7月15日连开5家 7月24日-26日当周连开9家[12] - 计划在9月30日前完成全国200家门店调改[12] 经营策略与供应链优化 - 大规模闭店被视作断臂求生的必然选择 通过"卖废品"收入减少25 35%侧面印证闭店规模[8][10] - 物流仓储升级项目投入3 09亿元 旨在提升供应链效率支持商品品质升级[10]

此外，永辉超市拟使用募集资金4.7亿元补充流动资金或偿还银行贷款。 永辉超市表示，近年来随着零售行业竞争的持续加剧以及消费者对于场景体验、产品品质要求的不断提 升，品质消费正逐步重构零售生态。2024年公司主动寻求变革，以"品质零售"为核心启动战略转型，全 面学习"胖东来模式"调改门店及组织转型，截至2024年12月末已完成31家门店商品结构调整与服务升 级。公司于2024年明确"品质零售"的改革方向，致力于打造品质与幸福的商业模式。 永辉超市物流仓储升级改造项目拟对现有物流仓储中心进行扩建与改造升级，补充冷冻库、冷藏库仓储 面积，并同步引入自动分拣线、AGV、高密度存储系统、冷库监测系统、WMS数智化升级改造等先进 的软硬件设备，全面提升公司现有供应链数智化水平。项目拟使用募集资金投入3.09亿元。 物流仓储升级改造项目建成后，将通过补齐冷冻库、冷藏库等物流资源缺口，建设全温层多业态终端零 售的物流保障能力；同时，搭建起智能仓储配送系统，提升商品存储、分拣、配送、库存管理等各环节 的自动化、智能化水平，显著提高仓储物流运行效率与配送及时性。 7月30日晚，永辉超市（601933）披露定增预案，公司拟向不超过 ...

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q2九兴控股营收增长，鞋履出货量增但均价降；行业动态丰富，永辉超市调改加速、Ciele Athletics进军中国、历峰集团Q1销售增长；各板块行情有别，投资建议依板块而异[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q2九兴控股未经审核营收4.44亿美元，同比增2.9%；2025H1营收7.75亿美元，同比增0.7% [2][15] - 2025Q2鞋履制造业务营收4.33亿美元，同比增2.5%；2025H1营收7.54亿美元，同比增0.6% [3][15] - 2025Q2鞋履出货量1540万双，同比增4.1%，销售均价28.2美元/双，同比降1.7%；2025H1出货量2750万双，同比增3.8%，销售均价27.4美元/双，同比降3.2% [3][15] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块涨0.24%，SW轻工制造板块涨0.08%，沪深300涨1.09%，纺织服饰板块落后大盘0.85pct，轻工制造板块落后大盘1.01pct [6][16] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造涨2.43%，服装家纺涨0.29%，饰品跌2.6%；SW轻工制造子板块中，造纸涨0.09%，文娱用品涨0.5%，家居用品跌0.01%，包装印刷涨0% [16] 板块估值 - 截至7月18日，SW纺织制造PE - TTM为21.03倍，为近三年的40.13%分位；SW服装家纺PE - TTM为27.73倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品PE - TTM为31.51倍，为近三年的97.37%分位；SW家居用品PE - TTM为22.85倍，为近三年的59.21%分位 [20] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5公司：联发股份（+29.61%）、奥康国际（+26.53%）、*ST金比（+19.63%）、聚杰微纤（+18.2%）、新华锦（+17.72%）；跌幅前5公司：莱绅通灵（-13.72%）、ST起步（-12.16%）、潮宏基（-6.35%）、曼卡龙（-6.09%）、金一文化（-5.83%） [22][25] - SW家居用品板块本周涨幅前5公司：森鹰窗业（+14.37%）、*ST亚振（+10.25%）、家联科技（+8.34%）、*ST四通（+5.28%）、趣睡科技（+5.05%）；跌幅前5公司：美克家居（-8.26%）、梦百合（-4.64%）、曲美家居（-4.32%）、德力股份（-3.93%）、悦心健康（-3.39%） [26] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至7月18日，中国棉花328价格指数15508元/吨，环比增1.6%；CotlookA指数（1%关税）收盘价14011元/吨，环比增0.9% [28] - 截至7月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价773.50元/克，环比增0.50% [28] - 截至7月17日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1221澳分/公斤，环比增0.7% [28] - 截至6月27日，海宁皮革价格指数总类为72.15 [28] - 截至7月18日，华东地区TDI主流价格15500元/吨，环比增23.0%；华东地区纯MDI主流价格16700元/吨，环比增0.6% [28] - 截至7月18日，美元兑人民币（中间价）为7.1498，环比持平 [28] 出口数据 - 2025年1 - 6月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为705.19、734.59亿美元，同比增长1.8%、 - 0.2% [37] - 2025年1 - 6月，家具及其零件出口329.02亿美元，同比下降7.00% [38] 社零数据 - 2025年6月，国内社零总额4.23万亿元，同比增4.8%，环比下滑1.6pct；1 - 6月社零总额24.55万亿元，同比增5.0% [43] - 2025H1线上渠道略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增中单位数；1 - 6月实物商品网上零售额同比增6.0%，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [43] - 2025年1 - 6月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [43] - 2025年6月，限上化妆品同比降2.3%；限上金银珠宝同比增6.1%，环比下滑15.7pct；限上纺织服装同比增1.9%，环比下滑2.1pct；限上体育/娱乐用品同比增9.5%，环比下滑18.8pct；1 - 6月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [44] 房地产数据 - 本周（2025年7月13 - 19日），30大中城市商品房成交11306套，较上周环比下降14.69%；成交面积120.35万平方米，较上周环比下降12.88% [49] - 2025年至今（截至7月19日），30大中城市商品房成交436706套、成交面积4888.32万平方米，同比下降7.4%、5.8% [51] - 2025年1 - 6月，我国住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6%，住宅销售面积38358万平方米，同比下降3.7%，住宅竣工面积16266万平方米，同比下降15.5% [51] 行业新闻 永辉第六批调改名单出炉 - 7月11日永辉公布第六批34家调改门店清单，预计9月底前开业，覆盖多座重点城市，深化品质零售布局 [55] - 预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，调改网络以每月20 - 30家速度扩张 [55] - 7月11 - 12日四家焕新门店开业，各有商品打造特色，开业恰逢“717好吃节”，活动丰富 [56][58] 高性能跑步品牌Ciele Athletics携手滔搏进军中国 - 总部位于加拿大的Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作 [59] - Ciele Athletics产品丰富，满足不同跑者需求，产品在43个国家的1300多家零售商门店有售 [59] - 借助滔搏支持，Ciele Athletics将开设线上旗舰店并启动线下渠道 [61] - 滔搏运营优势强，合作品牌多，2024/2025财年营收下降但现金回流能力健康 [62] 瑞士历峰集团新财年迎“开门红” - 当地时间7月16日，历峰集团公布2026财年Q1数据，销售额同比增3%达54.12亿欧元（按固定汇率计增6%），超市场预期 [63] - 珠宝部门按固定汇率计算增长11%，欧洲、美洲、中东及非洲市场双位数增长；亚太地区总体持平，中国内地、香港和澳门合计销售额同比降7%被其他亚洲市场高增长抵消 [63] - 专业制表部门销售额同比下跌7%，“其他”业务部门销售额微跌1% [65] 投资建议 品牌服饰板块 - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议关注受益政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [8] 纺织制造板块 - 短期关注中报业绩确定性高的百隆东方、浙江自然、开润股份；中长期推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份 [8] 黄金珠宝板块 - 短期推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、曼卡龙；结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，关注周大生、老凤祥、周六福 [8]

永辉超市调改进展 - 永辉超市已完成全国100家门店的胖东来模式调改，41家"稳态调改店"累计实现净利润1470万元，一季度累计利润7472万元 [6] - 计划在2024年9月30日前完成全国200店调改目标，三季度预计平均每天新增1家调改门店 [6] - 调改门店保留胖东来特色服务如试吃，并在其模式基础上做加法 [7][8] 战略转型核心举措 - 构建"40%直采商品+30%供应商商品+30%自有品牌"的供应链体系 [15] - 设立首席商品官职位，由山姆、盒马背景的佘咸平负责供应链优化 [16][17] - 转型方向从传统卖场货架盈利转向商品差价盈利模式，对标胖东来、山姆等优质玩家 [28] 自有品牌发展策略 - 2024年计划推出不少于60款自有品牌，优先采用胖东来供应链标准 [20] - 自有品牌研发聚焦极致质价比、清洁配方和情绪价值，团队职能从采购转向商品设计 [22] - 目标自有品牌占比30%-40%，强调品质优先原则，达不到标准宁可不卖 [24][26] 胖东来模式学习路径 - 初期高比例复制胖东来商品（含"胖"量），以相同价格引入其畅销产品 [31] - 中长期重点学习选品逻辑和供应链方法论，而非机械照搬区域货盘 [33][35] - 调改门店超50%商品被汰换，清仓成本由企业自行承担 [38][39] 财务表现与转型阵痛 - 2025年Q1营收利润双降，主因主动转型导致的战略调整 [15] - 当前处于改革深水期，预计1-2个季度后财务表现将显著改善 [43] - 主动放弃后台扣点收入，转向健康前台毛利模式 [41]

永辉改革进展 - 永辉超市已完成胖东来模式调改全国100店 其中41家"稳态门店"开业满3个月累计实现净利润1470万元 一季度累计利润7472万元 [6] - 计划2024年9月30日前完成全国200店调改 三季度预计平均每天新增1家调改门店 [6] - 调改门店商品汰换比例超过50% 清仓折价处理成本由公司自行承担 [29][30] 战略转型方向 - 供应链目标构建"40%直采商品+30%供应商商品+30%自有品牌"体系 [14] - 从传统卖场通路盈利转向优质商品差价盈利模式 放弃后台扣点专注前台毛利 [22][32] - 设立首席商品官职位 由前山姆高管佘咸平负责供应链优化 [15] 自有品牌策略 - 2024年计划推出不少于60款自有品牌 优先使用胖东来供应链 [18] - 自有品牌研发聚焦极致质价比 严选配方和情绪价值满足 [19] - 目标自有品牌占比30%-40% 但强调品质优先于扩张速度 [20] 胖东来模式学习 - 调改门店保留胖东来试吃服务等特色项目 [8] - 初期重点复制胖东来商品组织能力 提升"含胖量" [24] - 中长期需转化胖东来选品逻辑为区域适配标准 避免机械照搬 [25][26] 财务表现解读 - 2025年Q1营收利润双降 主因主动战略转型所致 [14] - 当前处于转型阵痛期 预计1-2季度后财务表现将显著改善 [33] - 成本压力将随健康店型比例提升逐步缓解 [31]

行业趋势 - 大亚湾商超零售业态正迎来蓬勃发展阶段，受益于产业人口集聚与深惠同城生活圈的加速形成 [1] - 永辉超市华南品质零售战略持续推进，全国调改门店数量已达103家，预计7月底将达到150家 [1] 门店调改与商品升级 - 永辉超市惠州首家胖东来模式调改店开业，商品总数达9288支，新增商品比例超过67% [1][3] - 首次引入胖东来自有品牌商品，产品与价格全面对标胖东来，包括芒果混合果汁、精酿小麦啤酒等明星单品 [1][4] - 生鲜区显著提升无公害蔬菜及地标特色商品占比，推出"水八仙"系列蔬菜和"妈妈优选"科学组合 [2] - 水果区引入海南火山岩荔枝王、广东仙进奉等优质荔枝品种，龙泉驿水蜜桃和东魁杨梅等明星单品 [1] 服务与设施升级 - 取消强制动线，过道拓宽，中岛货架高度降至1.6米，层数精简至5-6层，提升购物体验 [5] - 母婴室配备温奶器、紫外线消毒柜、湿巾加热器等专业设备，尿布台搭配一次性隔尿垫 [5] - 肉禽柜台提供切丝、切片、绞肉等定制化处理，海鲜区可享清洗打氧及现烹服务 [6] - 休息区配备直饮水、微波炉、轮椅、婴儿车等便民设施，收银台提供免费冰袋和充电服务 [5] 员工福利与团队建设 - 员工规模从80人扩大至135人，平均薪资涨幅接近30% [7] - 员工满一年可享受10天带薪年休假，增设员工休息室、培训室、更衣室等专属空间 [7] - 提供免费员工餐，提升团队归属感与活力 [7] 市场战略与定位 - 永辉超市大亚湾万达广场店精准对接高新产业人群消费需求，打造品质商品与人性化服务 [7] - 公司将持续加码深耕华南市场，致力于打造更适合中国主流家庭的国民超市 [7]

线下实体商业升级 - 登封首个永辉超市胖东来帮扶调改店将于6月18日正式营业 该店是河南第10家胖东来帮扶调改店 历经39天深度革新 [1] - 调改围绕商品结构优化 购物环境提升 服务细节完善 员工关怀深化四大维度进行 [1] - 卖场空间体验显著改善 取消强制动线 过道大幅拓宽 中岛货架高度统一调整为1.6米 扩大收银区域提升结算效率 [1] - 特别设置胖东来和永辉自有品牌专区 重点突出烘焙 熟食 包点区域 构建沉浸式消费空间 [1] 商品结构优化 - 商品结构达到胖东来标准的80% 原有12257支商品下架7584个单品 新增6276支商品 新增比例达57.4% [1] - 进口商品占比提升至15% 烘焙 熟食等鲜食比例从5%增至20% [1] - 优化价格策略 采用直采直营模式缩短供应链 基于成本合理定价 [1] - 实施产地-物流-门店全链路品控管理 生鲜品类落实日清制度确保商品新鲜度 [2] 服务与员工福利提升 - 增设顾客休息区 免费茶饮 洗手台等便民服务 配备20余项贴心设施 [2] - 提供活鲜打氧 鲜肉加工 丰富试吃等商品服务 [2] - 员工平均薪资从3000元增至5000元 日均工时控制在8小时内 [2] - 入职满一年享10天带薪年假 提供免费员工餐 增设更衣室 休息室 培训室等 [2] 调改战略进展 - 永辉超市全国门店调改战略已推进满一年 登封店开业后全国调改门店将增至105家 [2] - 预计7月底调改门店突破150家 2026年春节前完成300家门店调改目标 [2] - 调改期间安排员工到胖东来或已调改门店脱产学习 通过体系化培训提升专业素养 需岗前认证考核 [2]

公司动态 - 永辉超市登封中天广场店将于6月18日恢复营业 成为河南第10家胖东来帮扶调改店 [2] - 该店历经39天深度革新 围绕商品结构优化、购物环境提升、服务细节完善及员工关怀深化四大维度进行调改 [2] - 调改后商品结构达到胖东来标准的80% 原有12257支商品下架7584个单品 新增6276支商品 新增比例达57.4% [2] - 进口商品占比提升至15% 烘焙、熟食等鲜食比例从5%增至20% [2] - 通过直采直营模式缩短供应链 基于成本合理定价 确保商品价格合理性 [2] 战略规划 - 永辉超市2024年5月启动全国门店调改战略 登封店开业后全国调改门店将增至105家 [3] - 预计至7月底调改门店数量突破150家 2026年春节前完成300家门店调改目标 [3] 运营管理 - 公司实施全链路品质管控 严格执行商品准入标准 覆盖产地-物流-门店全流程 [2] - 对生鲜等品类落实日清制度 确保商品安全新鲜度 [2]

门店调改与业绩表现 - 永辉超市大同首家胖东来模式调改店开业，深度融合文旅基因与品质零售理念，打造"一站式品质生活空间"[1] - 太原中正天街店调改后首月销售同比增长超3倍，端午假期全国调改店整体销售额同比增长85%，客流量提升50%[1] - 商品结构完成70%汰换，新增5000个精选单品，进口商品占比20%，鲜食比例从7%增至20%，接近胖东来商品结构的80%[1] 商品升级与供应链优化 - 生鲜区构建"从田间到货架"极速配送链路，引入芸岭有机蔬菜、永辉定向种植南瓜等，以及澳洲谷饲牛肉、潮汕牛肉等优质肉禽[2] - 水果区主打泰国金枕榴莲、荔枝、山竹等时令爆品，同步推出鲜榨果汁和鲜切果盘，严格执行鲜度承诺，叶菜和分切肉禽实行"当日清空"[2] - 烘焙区全线产品禁用脱氢乙酸钠、代可可脂等添加剂，推出健康新品如"丰收的喜悦"欧包和"黑金核桃满满"欧包[4] 服务与场景升级 - 门店取消强制动线，拓宽过道、降低货架高度，引入胖东来自有品牌专区和永辉优选系列商品[4] - 增设便民服务区，提供血压仪、饮水机、宠物寄存处等设施，针对游客推出行李寄存和商品邮寄优惠服务[5] - 提供现切水果、海鲜清洗、肉禽切丝等增值服务，员工人数翻倍，综合薪资增幅近30%，日工作时长控制在8小时以内[5] 战略规划与扩张 - 门店调改经验将推广至塞北区域，暑期结合"717好吃节"等活动打造国民品质消费盛宴[6] - 全国调改门店数量达103家，预计7月底达150家，2026年春节前目标锁定300家，全面对标胖东来模式[7]

永辉超市胖东来模式调改进展 - 公司完成全国100家门店调改 江苏南京江宁万达广场店作为第100家调改店正式开业 标志着调改进入规模化系统化阶段 [2] - 调改聚焦"人货场"三大升级 员工从服务者转型为零售工匠 商品从性价比转向质价比 门店从零售空间升级为品质生活中心 [2] 商品结构调整 - 南京江宁万达店对原有13358个商品全面梳理 下架9418支商品 新增5274支商品 新增比例达63% [2] - 调整后商品结构接近胖东来80%标准 鲜食比例从5%提升至23% 进口商品占比达15% [2] - 引入南京特色食品如烤鸭盐水鸭猪头肉 烘焙区推出榴莲千层等自有品牌爆款 [3] - 公司计划全面对标胖东来商品品质和价格 构建高质价比多元化商品矩阵 [3] 门店环境与服务优化 - 取消强制动线 实施货架降高通道拓宽照明升级 增设顾客休息区和便民设备 [3] - 提供海鲜打氧清洗肉类切丝切片等加工服务 为商品标注挑选提示及食用顺序 [3] 员工待遇提升 - 南京店员工人数增加50% 最低薪资从3400元提升至4900元 [3] - 满一年员工可享10天带薪年假 完善休息室培训室更衣室等配套设施 [3] 营销活动规划 - 配合第100家调改店开业 启动"717好吃节"活动 围绕四大核心升级推出"100+"战略 [4] - 战略包含100+调改店 100+品牌馆 100+品质新品 100+国民爆品 [4]