财务表现 - 2025年上半年营收78.8亿元，同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6%，超出市场预期 [1][3] - 汽车产品及服务收入73.6亿元，同比增长10.8%，其中轮胎和底盘零部件及维修分部收入同步增长10.8% [1] - 其他产品及服务分部收入同比增长16.1%，主要受益于汽车清洗及美容服务收入贡献提升 [1] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元，同比增长6.6% [1] - 毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，主要因轮胎及底盘零部件产品客单价下降及中美关税扰动 [3] 门店网络与运营 - 截至2025年上半年途虎工厂店数量达7205家，同比净增894家，增长14% [2] - 全国乘用车保有量2万以上的县域覆盖率提升至70%，同比提高5个百分点 [2] - 新开门店中位于二线及以下城市占比超过60% [2] - 同店履约用户数同比增长超过7% [2] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利 [2] 用户与平台运营 - 上半年APP交易用户数达2650万人，同比增长23.8% [2] - APP平均月活用户达1350万人，同比增长17.5% [2] - 平台售前转化率同比提高2个百分点 [2] - 智能客服满意度提升7%，客服人力成本同比下降18% [2] 增长指引与战略 - 公司维持全年收入双位数增长指引 [1] - 增长动力源于线上宣传优化、工场店网络扩展及产品性价比提升 [1] - 通过AI应用提升用户满意度并降低运营成本，推动行业技术升级 [2] - 长期看好门店扩张和经营提效驱动的盈利增长潜力 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 目标估值26.3港元 当前股价20.74港元 [2][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收78.8亿元 同比增长10.5% [2][6] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6% 超市场预期 [2][6] - 毛利率25.2% 同比下降0.7个百分点 [6] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为7.86/8.99/10.5亿元 [6] 业务运营分析 - 汽车产品及服务收入73.6亿元 同比增长10.8% [6] - 轮胎和底盘零部件及汽车维修分部收入同比增长10.8% [6] - 其他产品及服务分部收入同比增长16.1% [6] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元 同比增长6.6% [6] 门店网络扩张 - 工场店数量达7205家 同比净增894家 增长14% [6] - 县域覆盖率提升至70% 同比提高5个百分点 [6] - 新开门店中二线及以下城市占比超60% [6] - 同店履约用户数同比增长超7% [6] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利 [6] 用户增长与数字化 - APP交易用户数2650万人 同比增长23.8% [6] - 平均月活用户1350万人 同比增长17.5% [6] - 平台售前转化率同比提高2个百分点 [6] - 智能客服满意度提升7个百分点 [6] - 客服人力成本同比下降18% [6] 财务预测 - 2025-2027年主营收入预计163.64/177.37/191.06亿元 [3] - 收入增长率预计10.9%/8.4%/7.7% [3] - 经调整净利润增长率预计25.9%/14.4%/16.9% [3] - 每股收益(Non-GAAP)预计0.96/1.10/1.28元 [3] - P/E(Non-GAAP)预计19.7/17.2/14.7倍 [3] 估值基础数据 - 总股本821百万股 香港股753百万股 [4] - 总市值170亿港元 香港股市值156亿港元 [4] - 每股净资产6.1港元 ROE(TTM)9.6% [4] - 资产负债率60.1% [4] - 腾讯控股为主要股东 持股比例19.4079% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅9.1% 相对涨幅6.0% [5] - 6个月绝对涨幅17.6% 相对涨幅2.4% [5] - 12个月绝对涨幅20.0% 相对涨幅-9.8% [5]