公司业绩表现 - 25年前三季度累计实现归母净利润约3.9亿元，扣非归母净利润约3.5亿元，同比增长0.8% [1] - 25年第三季度单季度毛利率环比向好，达到17.70% [1] - 25年第三季度扣非业绩实现同比改善 [1] 经营与战略 - 25年上半年受行业基本面影响，公司盈利短期承压 [1] - 25年第三季度公司持续推进产品高端化转型，13Cr、HRSG、油缸管等特色产品总体占比持续提升 [1] - 产销量和经营情况保持稳健 [1] - 产品高端化战略继续延伸推进，有望实现业绩与盈利能力持续向好改善 [1] 行业市场环境 - 25年上半年油气行业市场需求偏弱 [1] - 25年上半年海外市场需求有所下降 [1] 估值与评级 - 根据可比公司2025年16倍市盈率估值，对应目标价为10.40元 [1] - 研报维持对公司“买入”评级 [1]

投资评级 - 报告对常宝股份维持“买入”投资评级 [3][5] - 基于可比公司2025年16倍市盈率估值，对应目标价为10.40元，当前股价（2025年11月07日）为8.5元，存在上行空间 [3][5] 核心观点与盈利预测 - 根据实际情况下调了公司钢管产品销量、价格等预测，将2025-2027年每股收益预测调整为0.65元、0.77元、0.86元（原预测值为0.74元、0.83元、0.92元）[3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为60.85亿元、68.00亿元、73.06亿元，同比增长率分别为6.8%、11.8%、7.4% [4] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为5.89亿元、6.89亿元、7.70亿元，2025年预计同比下降7.1%，随后在2026年和2027年分别增长17.0%和11.7% [4] 经营业绩与产品转型 - 公司2025年前三季度累计实现归母净利润约3.9亿元，扣非归母净利润约3.5亿元，同比增长0.8%，实现扣非业绩同比改善 [10] - 2025年第三季度单季度毛利率环比向好，达到17.70% [10] - 公司持续推进产品高端化转型，13Cr、HRSG、油缸管等特色产品的总体占比持续提升 [10] 下游行业景气度与需求 - 尽管WTI原油价格在2025年有所下跌，但2025年第三季度价格回升至64.96美元/桶，季度环比上升1.82%，油气开采领域景气度有望回暖 [10] - 截至2025年9月，国内火电建设投资完成额累计同比上升45.77%，预示锅炉管市场需求饱满，景气度有望延续 [10] - 公司深耕油气开采用管、电站锅炉用管等特种专用管材，HRSG产品在燃气轮机余热锅炉发电领域市场份额处于行业前列 [10] 新项目进展与未来增长点 - 截至2025年第三季度，公司精密管、特材项目有序推进，精密管项目已与国内外头部企业完成关键产品的技术对接及样品供应 [10] - 特材项目已顺利通过多家国内外知名客户工厂审核，并实现多批次交付 [10] - 公司正与头部企业合作加快不锈钢锅炉管、镍基合金油管的市场开发，并积极开展海洋脐带缆、EP管、输氢储氢用管等产品技术研究及市场拓展 [10] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为56.96亿元，同比下降14.5%，营业利润为7.61亿元，同比下降10.6% [4] - 预测公司毛利率将从2024年的16.8%逐步提升至2025-2027年的17.4%、17.4%、17.6% [4] - 预测净资产收益率将从2024年的11.7%逐步恢复至2027年的11.3% [4]